- 암호화폐 시장은 반감기 중심의 사이클에서 거시경제 변수에 따른 자산 배분으로 전환되고 있으며, ETF와 기관 투자자들이 수요를 주도하면서 전통적인 4년 주기의 호황과 불황 패턴이 약화되고 있습니다.
- 가격 결정력이 개인 투자자 대상 거래소에서 ETF 및 규제 대상 파생상품과 같은 기관 투자자 대상 거래소로 이동함에 따라 암호화폐는 거시 경제 데이터와 자본 흐름에 더욱 민감해지고 있습니다.
- 규제 명확성과 온체인 기관 인프라는 암호화폐를 생산적이고 수익을 창출하는 자본 으로 변화시켜 주류 금융 포트폴리오에 빠르게 통합될 수 있도록 할 것입니다.
Bitwise는 암호화폐 시장이 4년 주기에서 벗어나 ETF, 규제, 기관 투자자들이 가격 결정력과 시장 구조를 재편함에 따라 거시 경제 요인에 따른 자산 배분으로 전환되고 있다고 주장합니다.
수년간 암호화폐 투자자들은 반감기, 과열, 고점 폭락, 그리고 붕괴라는 익숙한 패턴에 의존해 왔습니다. 이러한 틀은 암호화폐 생태계가 여전히 대부분 자급자족적이었고, 주로 개인 투자자의 자금 유입과 해외 거래소에서의 레버리지 거래에 의해 가격이 결정되던 시절에 효과적이었습니다. 하지만 비트 와이즈(Bitwise) 의 최신 연례 전망 보고서는 이러한 시대가 끝나가고 있다고 주장합니다.
메사리가 흔히 보여주는 데이터 밀도가 높은 프로토콜 수준 접근 방식과 달리 , 비트와이즈는 전혀 다른 독자층을 대상으로 합니다. 바로 수십억 달러를 운용하지만 암호화폐에 대해 구조적으로 회의적인 자산 관리자, 기관 투자자, 그리고 수탁자들입니다. 비트와이즈는 어떤 토큰이 다음 분기에 좋은 성과를 낼지에 초점을 맞추는 것이 아니라, 암호화폐 자산이 글로벌 금융 시스템에 어떻게 편입되고 있는지를 분석합니다.
메사리의 2026년 암호화폐 전망: 권력 투쟁, 스테이블코인, 그리고 회의론 (2부)
메사리의 2026년 암호화폐 전망: 누가 미래를 정의하는가, 그리고 누가 너무 일찍 미래를 예측하는가 (3부)
이러한 관점의 차이는 중요합니다. 비트와이즈의 핵심 주장은 암호화폐가 더 이상 "기계적인 4년 주기 거래"가 아니라 ETF, 규제, 기관 투자자의 재무 상태에 따라 좌우되는 거시경제적 요인에 민감한 투자 대상이라는 것입니다. 비트와이즈의 모든 결론에 동의하든 그렇지 않든, 그 프레임워크 자체는 면밀한 검토가 필요합니다.
4년 주기의 끝
4년 주기의 반감기는 비트코인 문화에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 21만 블록마다 발행량이 감소하고, 채굴자 매도량을 줄여 공급이 부족해지면서 결국 가격이 상승한다는 것입니다. 역사적으로 이러한 역학 관계는 참여자들이 반감기를 미리 예측하고 이전 주기를 바탕으로 가격을 추산하면서 자기 강화적인 불 을 만들어내는 데 기여했습니다.
Bitwise는 이러한 역사를 부인하지 않습니다. 다만, 기존 메커니즘이 한계에 도달했다고 주장합니다. 현물 ETF가 승인됨에 따라 한계 수요는 더 이상 발행 일정에 반응하는 채굴자 개인 투자자에 의해 결정되지 않고, 정기적으로 자본 배분하는 기관에 의해 결정된다는 것입니다.
ETF는 수요 곡선을 변화시켰습니다. 기관 투자자들은 감정에 따른 일시적인 매수 대신 자산 배분 모델, 리밸런싱 일정, 그리고 온체인 발행량과는 거의 무관한 자금 유입 동태에 따라 매수합니다. 수요가 안정되고 공급 증가율이 고정되면 기존의 주기적 논리는 더 이상 설명력을 잃게 됩니다.
이러한 이유로 Bitwise는 2026년이 이전 반감기 이후 연도들과 구조적으로 다를 것으로 예상합니다. 보고서에 따르면 ETF 유입액이 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 과 같은 주요 자산의 순 신규 공급량의 100% 이상을 흡수할 수 있다고 합니다. 만약 이 예측이 맞다면, 가격 결정은 채굴 경제가 아닌 자본 흐름의 문제로 귀결될 것입니다.
소매 시장 변동성부터 거시적 가격 결정까지
보고서의 두 번째 핵심 내용은 암호화폐의 가격 결정력이 개인 투자자 중심의 거래소에서 기관 투자자 중심의 거래소로 이동하고 있다는 점입니다. 과거에는 해외 플랫폼에서의 레버리지 포지션이 가격 변동에 큰 영향을 미쳤으며, 이는 변동성을 증폭시키고 잦은 청산을 초래했습니다.
Bitwise는 이러한 구조가 이미 변화하고 있다고 주장합니다. 기관 투자자들의 헤징 및 베이시스 거래는 시카고 상품 거래소 (CME)와 같은 규제된 파생상품 시장에서 점점 더 많이 이루어지고 있습니다 . 동시에 현물 거래는 개인 투자자들의 주문장보다는 ETF나 Coinbase Prime 과 같은 수탁 플랫폼을 통해 이루어지는 경우가 많습니다.
이는 중요한 의미를 지닙니다. 기관 자본 지배적인 상황에서는 기술적 지표보다 거시 변수가 더욱 중요해집니다. 인플레이션 데이터, 노동 시장 보고서, 금리 기대치 등이 자금 조달률이나 차트 패턴보다 암호화폐 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
그런 의미에서 비트와이즈는 변동성이 완전히 사라진다고 주장하는 것이 아닙니다. 오히려 변동성의 성격이 바뀐다는 것입니다. 암호화폐 시장이 주식이나 원자재 시장과 유사해지기 시작하는데, 이러한 시장에서는 가격 하락이 내부적인 레버리지 연쇄 반응보다는 거시적인 가격 재조정에 의해 발생하는 경우가 많습니다.
ETF 자금 유입과 시장의 "과매수"
보고서에서 가장 논란이 될 만한 주장 중 하나는 ETF가 신규 공급량 대비 암호화폐 자산을 체계적으로 "과잉 매수"할 수 있다는 것입니다. 이는 비합리적인 행위를 의미하는 것이 아니라 자산 운용자들이 일반적으로 행하는 방식을 반영하는 것입니다.
새로운 자산군이 포트폴리오에 수용 가능해지면 자금 유입이 파도처럼 밀려드는 경향이 있습니다. 이전에는 규정 준수나 평판 리스크 때문에 투자에 제약을 받았던 자문가들이 갑자기 투자 권한을 얻게 됩니다. 소규모 비율의 투자라도 막대한 자본 에 적용될 경우 자연스러운 공급 증가를 압도할 수 있습니다.
Bitwise의 과거 실적은 이러한 관점에 어느 정도 신빙성을 더해줍니다. Bitwise는 과거에 현물 ETF의 승인 및 성공, 그리고 주요 업그레이드 이후 이더리움의 회복력을 정확하게 예측했습니다. 동시에, 이 보고서는 특히 이더리움(ETH) 및 소형 자산의 가격 목표에서 일관되게 옵티미즘(Optimism) 편향을 보여왔습니다.
이러한 긴장감은 중요합니다. 흐름에 대한 구조적 논거는 타당할 수 있지만, 점추정치는 감정과 시점 오류에 취약할 수 있습니다.
가격 발견 방식의 변화
가격 결정력이 기관 투자자에게로 이동하면 그 여파는 변동성 완화에 그치지 않습니다. 가격 발견 자체가 규제 시장과 대형 수탁기관을 중심으로 더욱 집중될 것입니다.
기관 투자자들은 종종 현물 가격에 대한 노출과 선물 헤지를 결합하여 가격 방향성 예측보다는 기준 수익률을 추구합니다. 실제로 이는 특히 유동성이 부족할 때 대형 투자자들이 파생상품 포지셔닝을 통해 현물 가격에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.
그 의미는 미묘하지만 심오합니다. 연기금이나 보험사처럼 자산 배분 담당자가 주요 구매자인 시장에서 암호화폐 가격은 주식 시장에서 볼 수 있는 위험 선호 및 위험 회피 심리를 점점 더 반영할 수 있습니다. 이는 암호화폐가 고립된 투기 영역에 머무르지 않고 거시 경제에 통합되는 단계에 진입하고 있다는 비트와이즈의 주장을 뒷받침합니다.
제도적 신호 효과
Bitwise는 또한 엘리트 기관의 신호 전달력을 강조합니다. 보고서에 따르면 향후 몇 년 안에 미국 최고 대학들의 기금 중 상당 부분이 암호화폐에 투자될 가능성이 있습니다. 정확한 비율보다는 방향성이 더 중요합니다.
역사적으로 이러한 기관들은 사모펀드부터 벤처 자본 에 이르기까지 새로운 자산군을 합법화하는 데 막대한 역할을 해왔습니다. 이들의 참여가 반드시 높은 수익률을 보장하는 것은 아니지만, 종종 주변적인 투자 대상에서 일반적인 투자 대상으로 자리매김하는 전환점을 의미합니다.
암호화폐의 경우, 평판 리스크가 도입을 가로막는 가장 큰 장벽 중 하나였기 때문에 이는 중요한 문제입니다. 일단 그 장벽이 무너지면 자금 유입도 따라오는 경향이 있습니다.
온체인 기관 금융의 부상
보고서에서 가장 미래지향적인 부분은 아마도 ETF 자체의 진화에 관한 내용일 것입니다. 비트와이즈는 기관 자산이 더 이상 수탁 기관에 묶여 있는 수동적인 보유 자산이 아니라 온체인에 배치되는 프로그래밍 가능한 자본 되는 미래를 제시합니다.
미국의 규제 동향은 이러한 가능성을 인정하기 시작했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 가 감독하는 진화하는 프레임워크 하에서 , 특정 규제 대상 기관들은 향후 블록체인 기반 인프라와 합법적인 방식으로 상호 작용할 수 있게 될 것입니다.
이는 기관의 암호화폐 보유 자산이 생산적인 형태로 활용될 수 있음을 시사합니다. 자산이 유휴 상태로 있는 대신 담보로 사용되거나, 토큰화된 실물 자산에 참여하거나, 규제된 온체인 환경에서 수익을 창출할 수 있다는 것입니다.
만약 이것이 실현된다면, 전통 금융과 DeFi의 경계가 모호해져 두 세계 모두에서 자산 운용이 가능한 하이브리드 시스템이 탄생할 것입니다. 이는 또한 비트와이즈가 개별 토큰보다는 인프라와 규제에 그토록 중점을 두는 이유를 설명해 줍니다.
낙관론 이면에는 옵티미즘(Optimism) 숨어 있다
이 보고서는 여러 장점에도 불구하고 약점도 가지고 있습니다. 자산 운용사인 비트와이즈는 미래를 긍정적으로 전망하려는 구조적 동기를 갖고 있으며, 이러한 편향은 알트코인에 대한 분석과 공격적인 가격 목표 설정에서 가장 분명하게 드러납니다.
최근 이더리움 (이더리움(ETH) 이 비트코인(BTC) 대비 저조한 성과를 보인 것은 기관 투자자들의 움직임을 지나치게 확대 해석하는 것의 위험성을 보여줍니다. 기관들이 암호화폐를 도입할 수는 있지만, 위험 회피나 군중 심리에서 완전히 자유로운 것은 아닙니다. 특히 핵심 자산 이외의 자산에 대해서는 개인 투자자들의 심리가 여전히 중요합니다.
이러한 이유로 Bitwise의 전망은 확정적인 것이라기보다는 방향성을 제시하는 것으로 해석하는 것이 가장 적절합니다. Bitwise가 설명하는 거시적인 변화는 실제로 일어나고 있지만, 가격에 반영되는 양상은 고르지 않고 비선형적일 수 있습니다.
결론: 색다른 순환
Bitwise의 핵심 통찰은 암호화폐 가격이 오르기만 할 것이라는 것이 아니라, 게임의 규칙이 바뀌고 있다는 것입니다. ETF, 규제, 기관 수탁 서비스가 시장을 재편함에 따라 암호화폐는 투기적인 하위 문화라기보다는 통합된 금융 자산처럼 움직이기 시작합니다.
이는 위험을 완전히 제거하는 것이 아니라, 위험을 재분배하는 것입니다. 투자 주기가 길어질 수 있고, 하락폭은 거시 경제적 충격에 의해 발생할 수 있으며, 수익은 기관 투자 목표에 부합하는 자산에 집중될 수 있습니다.
투자자와 분석가들에게 있어 가장 큰 과제는 변화에 적응하는 것입니다. 발행 일정과 온체인 지표를 이해하는 것은 여전히 중요하지만, 더 이상 그것만으로는 충분하지 않습니다. 향후 몇 년 동안 암호화폐 분석은 주식 및 채권 분석에서 요구되는 것과 같은 거시적 관점을 점점 더 필요로 하게 될 것입니다.
비트와이즈의 예측이 맞다면, 2026년은 개인 투자자 주도의 폭발적인 불 이 펼쳐지는 해가 되지는 않을 것이다. 오히려 암호화폐가 조용히 주류 자본 배분에 스레스홀드(Threshold) 된 시점으로 기억될지도 모른다.
위의 관점들은 @Web3___Ace 님 의 의견을 참고한 것입니다.
〈 Bitwise: 암호화폐가 4년 주기를 넘어서 움직이는 이유 〉這篇文章最早發佈於 《 CoinRank 》。
