탈중앙화 예측 시장인 폴리마켓(Polymarket)은 최근 몇 년 동안 빠르게 성장하여 암호화폐 커뮤니티 와 거시 거래자 들의 주목을 받고 있습니다. 대부분의 사용자는 폴리마켓의 핵심 원칙인 "YES + NO = 1"을 들어봤을 것입니다. 하지만 이 직관적으로 보이는 공식은 사실 예측 시장의 가격 결정 논리, 공유 오더북 설계, 그리고 오해하기 쉬운 여러 차익 거래 전략들을 포함하고 있습니다.
연구원 DFarm은 Polymarket에서 'YES'와 'NO' 가격의 합이 1이어야 한다는 요구 조건의 메커니즘과 이러한 설계가 유동성 및 거래 행태에 미치는 영향을 분석합니다 . 다음은 ChainNews의 번역입니다.
'예'와 '아니오'는 서로 다른 자산이 아니라, 1달러를 나눈 값입니다.
많은 초보자들은 직관적으로 YES와 NO를 각각 고유한 가격을 가진 두 개의 독립적인 주식처럼 생각하여 "YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3이면 괜찮다"라고 판단합니다. 그러나 Polymarket의 설계 방식에서는 이러한 이해가 잘못되었습니다.
폴리마켓은 복권을 거래하는 것이 아니라, 미래에 사용할 수 있는 1달러짜리 상품권을 거래합니다. 이 시장은 단순히 1달러를 두 가지 상호 보완적인 결과로 나눕니다.
- 이벤트 발생 시: 예 = 1달러, 아니오 = 0달러
- 이벤트가 발생하지 않을 경우: 예 = 0, 아니오 = 1 USD
따라서 결제 시점에 결과와 관계없이 YES와 NO의 합은 항상 1이 됩니다. 동일한 시장에서 동일한 결제 조건으로 YES와 NO를 모두 보유하는 한, 이는 만기 시 1달러에 확실히 상환되는 자산을 보유하는 것과 같습니다.
다양한 선택지가 있는 시장은 본질적으로 여전히 '예'와 '아니오'의 조합입니다.
Polymarket의 모든 시장 정보가 단순한 예/아니오 답변으로 제공되는 것은 아닙니다. 예를 들어, 비트코인 가격 범위나 특정 개인의 트윗 수와 같은 정보는 여러 옵션을 포함하는 경우가 많습니다. 하지만 API 또는 구조적인 관점에서 볼 때, 각 옵션은 여전히 독립적인 "예 또는 아니오" 답변입니다. 예를 들면 다음과 같습니다.
- 머스크는 특정 기간 내에 0~19개의 트윗을 올릴까요?
- 20~39개의 트윗이 전송될 예정인가요?
각 옵션은 '예' 또는 '아니오'에 해당하며, 가격 책정 방식은 '예 + 아니오 = 1'입니다.
스포츠 시장에도 같은 개념이 적용됩니다. NBA를 예로 들면, 경기는 항상 승자와 패자가 있기 때문에 홈팀과 원정팀은 각각 해당 이벤트의 '예'와 '아니오'에 해당합니다. 축구처럼 무승부가 가능한 스포츠에서는 결과가 홈팀 승리, 원정팀 승리, 무승부라는 세 가지 상호 보완적인 결과로 나뉩니다.
공유 오더북: 두 개의 분리된 시장이 아닌 중앙 집중식 유동성
기존 암호화폐 거래소 와 달리 폴리마켓은 YES와 NO에 대해 완전히 분리된 오더북 유지하는 대신, 공유 오더북 방식을 사용합니다. YES와 NO에 대한 주문은 반대편에 대칭으로 표시됩니다.
실제로 거래자 매수 주문(예: 가격 0.18, 수량 10)을 제출하면 시스템은 자동으로 NO 시장에서 매도 주문(가격 0.82, 수량 10)을 표시합니다. 매수 및 매도 주문은 양쪽 모두 완벽하게 대칭이며, 가격은 항상 1 − x의 관계를 만족합니다.
이것이 바로 사용자가 YES 또는 NO를 실제로 숏(Short) 할 수 없는 이유입니다. 표면에 나타나는 매도 주문은 누군가가 증권을 빌려서 매도하는 것을 나타내는 것이 아니라, 공유 오더북 에서 발생하는 가격 변동을 반영한 결과입니다. 이러한 설계의 목적은 유동성을 중앙 집중화하여 두 개의 독립적인 시장으로 자금이 분산되는 것을 방지하고, 결과적으로 가격 발견 효율성을 향상시키는 것입니다.
"YES + NO < 1" 사이에서 차익거래가 불가능한 이유는 무엇입니까?
커뮤니티 에서 흔히 회자되는 차익거래 전략은 동일한 시장에서 저가의 "YES"와 저가의 "NO"를 동시에 매수하여 두 가격의 합이 1보다 작도록 함으로써 가격 차이를 이용해 확실한 차익을 얻을 수 있다는 것입니다. 그러나 공유 오더북 시스템에서는 이러한 시나리오가 이론적으로 화면에 나타나는 것이 불가능합니다.
그 이유는 누군가가 YES를 낮은 가격에 매도하려고 하면 시스템은 "NO를 높은 가격에 매수하라"는 지시를 받는 것과 같기 때문입니다. 만약 다른 거래자 NO를 그보다 더 낮은 가격에 매도한다면 두 주문은 즉시 체결되어 시장에 불균형 주문이 남지 않게 됩니다.
즉, 공유 오더북 자동 균형 유지 메커니즘 역할을 합니다. YES + NO < 1인 잠재적 기회가 발생하면 시스템이 즉시 내부적으로 이를 흡수하여 외부 거래자 개입할 여지를 남기지 않습니다.
시장이 여전히 존재할 것으로 예상되는 차익거래 기회에는 어떤 것들이 있을까요?
단일 시장 내에서는 YES/NO 차익거래가 존재하지 않지만, 특정 조건 하에서는 다른 차익거래 기회가 여전히 존재합니다.
다중 옵션 차익거래
전체 가격 범위를 포괄하는 상호 배타적인 옵션들이 존재하는 시장에서, 모든 '예' 옵션을 매수하는 총비용이 1달러 미만이라면 이론적으로 수익을 확정할 수 있습니다. 그러나 이러한 기회는 극히 드물며, 대개 고빈도 거래 봇에 의해 즉시 포착됩니다.
크로스 이벤트 차익거래
두 시장이 거의 동일한 의미로 사건을 설명하지만 가격이 다를 경우, 작은 차익거래 기회가 발생할 수 있습니다. 하지만 이 전략을 사용하려면 매우 높은 수준의 의미 이해력과 결제 규칙에 대한 판단력이 필요합니다.
크로스 플랫폼 차익거래
가장 흔한 예는 Polymarket과 Kalshi, Opinion 같은 플랫폼 간의 차익거래입니다. 이를 위해서는 두 플랫폼 모두 동일한 이벤트를 설명하고, 동일한 결제 기준을 가지며, 거래 수수료와 자금 예치 시간 비용을 공제한 후 총비용이 1 미만으로 유지되도록 해야 합니다.
이 기사, "폴리마켓을 한 기사로 이해하기: 미러 오더북 무엇인가? 왜 YES + NO는 1이어야 하는가?"는 ABMedia 에 처음 게재되었습니다.
