[1] 서론: 비트코인이 90,000달러를 돌파했고 양적 알고리즘도 "Uptober"를 외쳤다. 그러나 ETF 펀드는 순유출로 전환되었고 유동성은 파생상품으로 흘러갔다.
이번 반등은 실제 수요 회복에 기반한 것일까요, 아니면 유동성 재분배로 인한 착시 현상일까요? 이번 주 시장 분석의 핵심은 이러한 반등의 본질을 탐구하는 것입니다.
[2] 시장 내부 분석 ① (가격 및 자산 구조): 비트코인(+1.91%)과 이더(+4.43%)이 강세를 보이며 시장을 주도했지만, 이더 의 상대적 점유율 상승 와 BTC의 점유율 감소가 동반되었습니다. 알트코인은 더욱 강세를 보였습니다. 도지코인(+10.96%), 카르다노(+8.91%), 리플(+6.46%) 등 다른 알트코인들도 비트코인을 훨씬 뛰어넘는 상당한 상승세를 기록했습니다. 그러나 이러한 상승세는 기술적 또는 생태계 확장에 기반한 것이 아니라 파생상품을 중심으로 한 레버리지 거래의 영향을 크게 받은 것으로, 구조적 확산이라기보다는 단기적인 조정 가능성을 내포하고 있습니다.
특히 DeFi 부문과 일부 밈 토큰의 거래량이 29% 이상 급증했지만, 포지션 특정 자산에 편중되었고 온체인 수요 회복세는 미약했습니다. 이는 매수 압력이 모든 자산으로 확산되었다는 의미가 아니라, 투기 자금이 유동성이 낮은 자산으로 몰렸다는 것을 의미합니다.
[3] 시장 내부 분석 ② (유동성 및 자금 흐름): 스테이블코인 거래량(+80.02%)과 암호화폐 파생상품 거래량(+111.58%)이 급증했습니다. 이는 전통적인 신규 자금 유입과 비교했을 때 기존 투자자들이 레버리지를 늘리고 변동성 투기를 하는 경향이 더 강하다는 것을 시사합니다. ETF 펀드는 2025년에 3,177억 달러의 순유입을 기록했지만, 최근에는 일 단위로 다시 대규모 유출로 전환되었습니다(BTC ETF -3억 4,800만 달러, ETH ETF -7,200만 달러).
글래스노드 데이터에 따르면 30일 평균 ETF 자금 유입이 마이너스로 전환된 것은 주목할 만한 현상입니다. 투자자 신뢰도가 떨어지고 있으며, 장기 순자본 유입이 중단될 가능성이 높아지고 있습니다. 이는 시장 반등의 지속 가능성을 구조적으로 제한할 수 있습니다.
[4] 거시경제변수 또는 정책환경: 연준이 금리 인하와 소규모 양적완화(CMD 방식)를 재개하면서 이중 완화를 시작했지만, 취약한 고용지표(ADP 고용 -32,000)와 정부 셧다운 문제로 인한 불확실성이 여전히 존재한다. 시장에서는 이미 10월과 12월 추가 금리 인하 가능성을 88%로 반영했지만, 실제 유동성은 ETF, 채권, 고배당 펀드와 같은 전통적인 자산으로 이례적으로 확산되고 있다.
또한, 1월 15일 검토 예정인 미국 시장 구조법(SEC/CFTC의 관할권을 명확히 하는 내용)은 단기적으로 기관 투자자의 시장 참여에 대한 불확실성을 증대시킬 수 있습니다. OECD 암호화폐 세금 공유 프레임(CARF)는 계좌 추적 및 정보 공개 의무를 강화할 수 있어 글로벌 기관 투자 흐름에 상당한 불확실성을 야기하고 있습니다.
[5] 결론: 이번 주 시장은 "강한 가격이지만 약한 신뢰"로 특징지어지는 반등을 보였다. ETF 유출, 집중된 유동성, 투기적 파생상품의 확산은 상승 추세의 지속 가능성을 약화시키고 있다. 반등은 존재하지만, 이를 견고한 회복 구조로 보기는 어렵다.
다음 주 핵심 변수는 미국 정부 셧다운이 지속될지 여부와 그로 인한 노동 시장 지표 발표 지연입니다. 이는 금리 인하 시점뿐만 아니라 시장의 리스크 선호도 변화에 있어서도 중요한 전환점이 될 수 있습니다. 효과적인 반등을 위해서는 ETF 자금 유입 회복, 온체인 거래량 증가, 그리고 DeFi/스테이블코인 유입이 동반되어야 합니다. 반등의 깊이와 지속 가능성을 평가하기 위해서는 이러한 요소들을 면밀히 모니터링해야 합니다.
