원문 기사 | 오데일리 오데일리 (odaily)( @OdailyChina )
작성자 | 딩당( @XiaMiPP )
2025년은 기관 차원에서 암호화폐 시장에 상당한 도약이 이루어지는 해이자, 규제 없는 성장에서 벗어나 점차 주류 금융 시스템으로 편입되는 해가 될 것입니다. 규모 면에서 전 세계 암호화폐 자산의 총 시가 시총 3조 2천억 달러에 달하며, 스테이블코인 거래량은 50조 달러를 넘어섰습니다. 이는 비자나 페이팔과 같은 기존 결제 대기업을 훨씬 능가하는 수치입니다. 이러한 성과는 두 가지 핵심적인 입법 진전에 힘입은 바가 큽니다.
첫째, 스테이블코인 관련 법규가 공식적으로 시행되었습니다 . 이 법규는 발행 주체, 준비금 요건, 규제 메커니즘을 명확히 하고 "온체인 달러"에 대한 명확한 법적 정의를 제공합니다. 이는 스테이블코인 업무 의 정책 불확실성을 줄일 뿐만 아니라 스테이블코인, 결제 및 정산 관련 분야에 대한 투자 및 융자 활동을 직접적으로 촉진합니다. 둘째, 암호화폐 시장 구조 관련 법규 또한 꾸준히 진전되고 있으며, 암호화 자산을 분류된 규제 프레임 에 통합하여 "일률적인 접근 방식"을 지양하고 프로젝트와 투자자에게 예측 가능한 규정 준수 경로를 제공하고 있습니다.
이 두 가지 입법적 변화가 합쳐지면 , 발행시장 리스크 과 수익을 평가하는 방식이 어느 정도 재편될 것입니다.
그러나 개선된 제도적 환경과는 대조적으로 2025년의 유통시장 강한 반응을 보이지 않았습니다. 비트코인 가격은 심하게 변동했고, 알트코인은 부진한 성과를 보였습니다. 이러한 배경 속에서 발행시장 이전 불장(Bull market) 에서 나타났던 광범위한 열풍을 경험하지 못하고, 오히려 융자 속도와 선호도에 상당한 변화가 있는 조심스러운 움직임을 보였습니다.
4년 주기 검토: 자금 조달 건수와 융자 간의 두 가지 차이점
지난 4년간의 암호화폐 융자 동향을 살펴보면, 발행시장 과 2차 시장 간의 관계가 어떻게 진화해왔는지 분명히 알 수 있습니다.
2022년 초, 불장(Bull market) 모멘텀이 지속되면서 융자 건수와 규모는 여전히 높은 수준을 유지했습니다. 그러나 이후 비트코인이 하락세로 접어들면서 융자 활동은 점차 감소했습니다. 2022년과 2023년 사이 투자 융자 활동은 가격 변동과 높은 상관관계를 보였지만, 베어장 (Bear Market) 압력으로 인해 전반적으로 부진한 모습을 나타냈습니다.
2024년은 모금액과 모금 건수가 처음으로 차이를 보이기 시작한 중요한 전환점이 되었습니다.
올해 비트코인 반감 논의가 다시 활발해지면서 융자 건수는 크게 증가했지만, 융자 은 여전히 제한적이었습니다. 분기별 융자18억 달러에서 28억 달러 사이를 맴돌았는데, 이는 베어장 (Bear Market) 시기와 거의 비슷한 수준입니다. 주요 원인은 이 기간 동안 암호화폐 시장이 비트코인과 밈 관련 주식에 의해 지배되었기 때문이며, 이는 이전 주기와는 극명한 대조를 이룹니다. 이전 주기에서는 벤처캐피탈(VC) 프로젝트가 시장 이슈 의 핵심이었지만, 2024년에는 VC 프로젝트들이 전반적으로 부진한 성과를 보이며 시장에 큰 영향을 미치지 못했고, 이는 대규모 융자 유치를 위축시키는 요인이 되었습니다.
2025년에 접어들면서 두 변수 간의 차이가 다시 나타났지만 , 이번에는 방향이 반전되었습니다.
융자 횟수는 크게 줄었지만, 유치 융자 은 반등했습니다. 분기별 융자37억 달러에서 51억 달러 사이로 다시 상승했습니다. 이는 개별 융자 규모가 크게 상승 나타내는데, 투자자들이 투자 빈도를 줄이고 확실한 성장 가능성과 확장 잠재력을 가진 소수의 프로젝트에 집중 투자를 하고 있기 때문입니다.
12개 트랙, 178억 9천만 달러: 발행시장 의 구조적 변화
Odaily 오데일리 (Odaily) 의 불완전한 통계에 따르면, 2025년까지 발행시장 총 투자 및 융자 규모는 178억 9천만 달러에 달했으며, 총 569건의 융자 사례가 있었습니다. 융자 변화를 보다 정확하게 파악하기 위해, 융자 공개된 모든 융자(실제 완료 시점은 발표 시점보다 빠른 경우가 많음)를 사업 유형, 목표 고객, 사업 모델 등의 업무 에 따라 12개 부문으로 세분화했습니다. 이 부문에는 CeFi, 인프라, RWA, AI, DeFi, SocialFi, 예측 시장, PayFi, DePIN, BTCFi, L1, GameFi가 포함됩니다.
특정 하위 부문의 융자 상황을 살펴보면 다음과 같습니다.
- CeFi와 인프라는 융자 규모와 개수 모두에서 최상위권을 차지하고 있습니다. 거래, 수탁, 청산, 보안 및 크로스체인과 같은 기본 기능은 지속적인 자본 투자의 초점이며, " 인프라 우선 "이라는 시장의 합의는 변함없이 유지되고 있습니다.
- DeFi 프로젝트는 여전히 활발하게 진행되고 있으며, 시장은 혁신적인 새로운 DeFi 프로토콜에 대한 강력한 수요를 지속적으로 보이고 있습니다. 특히 Hyperliquid의 성공은 탈중앙화 거래소 대규모 자금 유입을 효과적으로 처리할 수 있음을 시장에 직접적으로 입증했으며, 이로 인해 perp DEX는 융자 새로운 이슈 으로 부상했습니다 .
- AI 와 RWA는 새로운 핵심 담론으로 자리 잡았습니다. AI는 글로벌 기술 사이클의 주요 흐름과 맥을 같이하며, RWA는 전통적인 금융 자산을 온체인에 올림으로써 발생하는 기관 투자 수익을 직접적으로 활용합니다. 두 분야 모두 공통적인 특징을 갖고 있는데, 바로 성장 논리가 더 이상 암호화폐 시장에만 의존하지 않고, 더 넓은 기술 및 전통 금융 시스템으로 확장된다는 점입니다.
- 진정한 도약은 예측 시장 에서 나타나고 있습니다. 이 분야의 프로젝트 수는 특별히 눈에 띄게 많지는 않지만, 융자 규모는 급증하여 인프라 다음으로 두 번째로 큰 분야가 되었습니다. 이는 자금이 소수의 유망한 프로젝트에 집중되고 있음을 의미합니다.
- 반면, DePIN이나 GameFi 처럼 한때 이슈 분야에서 여전히 많은 프로젝트가 등장하고 있지만, 자금 조달 매력은 급격히 감소했으며 , 자금은 더 확실하고 규모의 경제를 제공하는 분야로 이동하고 있습니다.
전반적으로 발행시장"광범위한 접근 방식"에서 "세부적인 육성 방식"으로 전환되고 있습니다.
폴리마켓: 2025년 최고의 융자 원이 될 것으로 예상되는 배경을 설명하는 여론 변화
2025년 융자 액 기준 상위 10개 기업 목록을 보면 폴리마켓과 칼시가 2025년 융자 의 거의 전부를 차지하고 있음을 알 수 있습니다.
폴리마켓(Polymarket)은 폴리체인(Polychain), 드래곤플라이(Dragonfly), 코인베이스(Coinbase) 등 유명 암호화폐 벤처 캐피털 펀드를 포함한 투자자들로부터 여러 차례의 투자 유치를 통해 약 25억 달러를 모금했습니다. 2025년부터 사업 확장을 시작한 칼시(Kalshi)는 패러다임(Paradigm), a16z, 코인베이스의 지원을 받아 약 15억 달러를 융자 했습니다. 폴리마켓과는 달리 칼시는 연방 규제 준수에 더 큰 비중을 두고 있습니다. 하지만 두 플랫폼 모두 실질적인 수요가 있는 금융 형태로 인식되고 있으며, 가장 역동적이고 긍정적인 성장 분야 중 하나로 자리매김했습니다.
L1 블록체인 부문에서 투자 선호도는 변함없이 유지되고 있습니다. 리플과 같은 기존 퍼블릭 체인 외에도 템포(Tempo)와 몬드(Mond) 같은 차세대 프로젝트들이 목록에 올라와 있습니다. 몬드는 이미 토큰을 발행했지만, 템포는 아직 발행하지 않았습니다. 이는 투자자들이 고성능 L1 블록체인을 생태계 확장의 장기적인 기반으로 여기며 , 기초 인프라에 지속적으로 투자하고 있음을 반영합니다.
결론
전반적으로 2025년 발행시장 냉각되지 않고 오히려 선제적인 축소와 구조 조정을 거쳤습니다.
자금 유입은 여전히 지속되고 있지만, 더 이상 양적인 측면을 쫓지 않고 확실성, 규정 준수, 그리고 규모의 경제 잠재력에 집중하고 있습니다. 이러한 변화가 반드시 투자 기회의 감소를 의미하는 것은 아니며, 오히려 암호화폐 시장이 더욱 합리적이고 성숙한 단계로 진입하고 있음을 시사할 수 있습니다.
