일본은행 총재 우에다 가즈오는 2026년 첫 공개 석상에서 중앙은행의 금리 인상 사이클이 아직 끝나지 않았다는 분명한 메시지를 전달했다.
이번 발언은 일본은행이 12월 19일 기준금리를 0.75%로 인상한 지 약 2주 만에 나온 것입니다. 이는 1995년 이후 최고 수준이었습니다. 그러나 당시 우에다 총재의 향후 금리 인상에 대한 모호한 발언은 시장을 실망시키고 엔화 가치를 유로화와 스위스 프랑 대비 사상 최저치로 떨어뜨리는 결과를 초래했습니다. 그의 신년사 발언은 이러한 부정적인 메시지를 바로잡으려는 의도로 보입니다.
채권 시장 반응
우에다 요시히데 총재는 월요일 일본은행협회가 주최한 신년 기자회견에서 "경제 회복세와 물가상승률 추이에 맞춰 금리 인상을 지속할 것"이라며 "적절한 통화 완화 정책 조정을 통해 안정적인 물가상승률 목표 달성과 장기적인 경제 성장을 이뤄낼 것"이라고 밝혔다.
우에다 총재의 연설 직전, 일본의 기준 10년 만기 국채 수익률은 상승세를 이어가 1999년 이후 최고치를 기록했습니다. 이는 추가 금리 인상이 있을 것이라는 시장의 확신이 커지고 있음을 반영합니다.
출처: TradingView.com일본은행(BOJ) 전문가들은 다음 금리 인상이 2026년 중반쯤 있을 것으로 예상하지만, 일부 분석가들은 엔화 약세가 지속될 경우 더 빨리 인상될 수 있다고 경고합니다. 도쿄 시간 정오 기준 엔화는 달러당 157.15엔 부근에서 거래되었는데, 이는 시장 참가자들이 정부 개입을 촉발할 수 있는 스레스홀드(Threshold) 로 보는 160엔에 매우 근접한 수치입니다.
지난여름 일본 당국은 환율을 비슷한 수준으로 유지하기 위해 약 1,000억 달러를 매각했습니다. 아쓰시 미무라 재무부 차관은 지난달 과도한 환율 변동에 대해 "적절한 조치"를 취할 준비가 되어 있다고 경고했습니다 .
구조적 위험이 도사리고 있다
일본은행(BOJ)은 지난 12월 말 "일본의 실질 정책금리가 전 세계에서 가장 낮은 수준"이라고 스스로 인정했습니다 . 금리가 0.75%까지 상승했음에도 불구하고, 2.9%의 인플레이션이 지속되면서 실질 금리는 여전히 -2.15% 수준으로 매우 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 중앙은행은 "중립 금리 수준까지는 아직 상당한 격차가 있다"고 언급하며, 향후 100~175bp의 추가 금리 인상 가능성을 시사했습니다.
이미 일본 금융 시스템에서 그 부담이 드러나고 있다. 농업협동조합 은행인 노린추킨 은행은 126억 달러의 손실을 기록하며 630억 달러 규모의 해외 채권을 매각해야 했다. 지역 은행들은 채권 수익률 상승으로 채권 보유 가치가 하락하면서 약 3조 3천억 엔에 달하는 미실현 손실을 안고 있는데, 이는 2024년 3월 이후 260% 증가한 수치이다.
상징적인 변화로, 독일은 지난해 말 34년 만에 처음으로 일본을 제치고 세계 최대 채권국으로 등극했습니다. 이러한 반전은 한때 세계 금융 시장에 자금을 공급했던 일본의 자본 유출이 역전되기 시작했음을 보여줍니다.
비트코인에 미치는 영향은 무엇일까요?
암호화폐 시장의 경우, 일본은행의 매파적 전환은 익숙한 우려를 불러일으킵니다. 과거 세 차례의 일본은행 금리 인상 이후 비트코인은 매번 20~31% 하락했는데 , 이는 엔화 캐리 트레이드 청산으로 인해 글로벌 위험 자산의 유동성이 유출되었기 때문입니다.
메커니즘은 간단합니다. 수십 년 동안 투자자들은 거의 제로에 가까운 금리로 엔화를 빌려 암호화폐를 포함한 전 세계의 고수익 자산에 투자해 왔습니다. 일본 금리가 상승함에 따라 이러한 거래는 점점 더 수익성이 떨어지게 되고, 결국 시장 전반에서 포지션 청산이 불가피해집니다.
2024년 8월의 급락 사태는 이러한 포지션이 급격히 청산될 때 어떤 일이 벌어질 수 있는지 극명하게 보여주는 사례입니다. 일본은행이 명확한 사전 신호 없이 금리를 인상하자 닛케이 지수는 하루 만에 12% 폭락했고, 비트코인도 함께 급락했습니다.
현재 엔화가 우에다 총재의 발언에 대해 미온적인 반응을 보이는 것은 시장이 말보다는 행동을 기다리고 있음을 시사합니다. 엔화 약세가 지속되고 실질 금리 차이가 달러에 유리한 상황(현재 3.5%포인트 이상)이 유지되는 한 캐리 트레이드는 유효할 것입니다.
앞으로의 전망
1월 23일에 있을 일본은행의 차기 통화정책 결정은 매우 중요할 것입니다. 만약 일본은행 관계자들이 추가 금리 인상을 단행하거나 긴축 가속화를 시사한다면, 엔화 가치가 급등하여 과거 암호화폐 시장에 압력을 가해왔던 것과 같은 급격한 캐리 트레이드 청산이 발생할 수 있습니다.
반대로, 정책 불확실성이 지속되면 현재의 불안정한 평온이 연장될 가능성이 높지만, 이는 엔화 가치 추가 하락과 시장 개입 위험 증가라는 대가를 치러야 할 것입니다.
어쨌든 암호화폐 거래자들은 향후 몇 주 동안 일본발 변동성에 주의를 기울여야 합니다. 브루킹스 연구소의 로빈 브룩스가 경고했듯이, 일본은 "통화 가치 절하와 부채 위기" 사이에서 아슬아슬한 줄타기를 하고 있습니다. 일본이 이 균형을 어떻게 유지하느냐에 따라 도쿄를 넘어 훨씬 더 광범위한 파급 효과가 발생할 것입니다.
