저자: 핫코인 리서치
소개
2025년 12월 30일, Lighter의 TGE는 다시 한번 무기한 디플렉터 거래소(Perp DEX) 시장에 주목을 불러일으켰고, 2025년 온체인 무기한 계약 경쟁의 막을 내리는 계기가 되었습니다. 연초에는 Hyperliquid 공룡기업 70% 이상의 시장 점유율 차지하며 시장을 장악했지만, 하반기에는 Aster, Lighter, EdgeX 등 각기 다른 특성을 가진 새로운 무기한 디플렉터 거래소들이 등장하면서 Hyperliquid의 시장 점유율은 약 20%로 떨어졌고, 기술, 자본, 인센티브, 실제 수요 등 모든 측면에서 치열한 경쟁이 펼쳐지는 새로운 국면에 접어들었습니다.
본 글에서는 먼저 퍼프 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 산업의 배경과 발전을 살펴보고, 2025년 시장 현황 및 주요 데이터 성과를 분석합니다. 이어서 Hyperliquid,Aster , Lighter , EdgeX, Paradex 등 다섯 가지 대표적인 퍼프 탈중앙화 거래소 프로토콜을 검토 및 분석하여, 개발팀, 기술 아키텍처 및 기능, 토큰 이코노미, 시장 데이터 및 성과 등 다양한 측면에서 종합적인 분석을 제공합니다. 더 나아가, 해당 산업의 잠재적 리스크 과 기회를 살펴보고 2026년의 트렌드를 전망합니다.
I. Perp DEX의 등장 배경 및 발전 역사
초기 온체인 파생상품 시장은 규모가 매우 작았습니다. 중앙화 거래소(CEX)는 뛰어난 사용자 경험, 풍부한 유동성, 원스톱 서비스를 제공하며 오랫동안 파생상품 거래를 지배해 왔습니다. 그러나 이러한 중앙 집중화는 리스크 초래하기도 했습니다. 특히 2022년에서 2023년 사이에 발생한 업계 혼란, 그중에서도 FTX와 같은 거대 기업의 파산은 사용자들에게 수탁 리스크 과 불투명한 운영의 위험성을 더욱 부각시켰습니다. 이는 펀드와 거래자 탈중앙화 대안을 찾도록 만들었고, 이러한 수요 기반이 Perp DEX 부문의 폭발적인 성장을 위한 토대를 마련했습니다.
하지만 성능 병목 현상은 온체인 무기한 계약 개발을 지속적으로 제약해 왔습니다. 온체인 매칭 및 결제는 블록체인 처리량과 지연 시간에 의해 제한되는 경우가 많아 높은 슬리피지와 부족한 시장 깊이를 초래합니다. 이러한 문제를 극복하기 위해 초기 프로젝트들은 다양한 방식을 모색했습니다. 예를 들어, dYdX는 오더북 기반으로 했지만 오프체인 매칭을 활용했고(현재는 독립적인 체인으로 이전됨), GMX는 온체인 다중 자산 풀 마켓메이킹(MM)모델 채택하여 무기한 거래를 제공했지만 풀 규모에 따라 유동성이 제한되었습니다. 이러한 선구적인 프로젝트들은 온체인 무기한 계약의 실현 가능성을 입증했지만, 거래 경험과 규모 측면에서 중앙 집중식 거래소를 근본적으로 변화시키지는 못했습니다.
최근 몇 년간 이더 리움 레이어 2와 애플리케이션 체인의 발전은 고성능 스마트 계약 거래소 의 기반을 마련하여 지연 시간과 처리량을 전례 없는 수준으로 끌어올렸습니다. 하이퍼리퀴드는 파생상품 거래에 특화된 독립적인 레이어 1 퍼블릭 체인을 구축했으며, 엣지엑스, 파라덱스 등은 스타크웨어와 같은 레이어 2 기술을 활용하여 온체인 거래 시간을 몇 초 또는 그 이하로 단축했습니다. 이러한 성과는 거래 채굴 및 에어드랍 포인트와 같은 인센티브 메커니즘을 통해 더욱 강화되어 사용자 유치에 기여하고 있습니다.
무기명 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 시장은 2024년에서 2025년 사이에 급격한 변화를 겪었습니다. 2024년에는 Hyperliquid가 HYPE 토큰 에어드랍 과 바이백 프로그램을 통해 예치 자산과 거래량을 급증시키며 한때 온체인 80 %점유율 차지하며 선두를 달렸습니다. 그러나 2025년에는 여러 신규 플랫폼이 등장하고 공격적인 시장 전략을 채택하면서 Hyperliquid의 독점 체제가 무너지고, 다수의 업체 간 치열한 경쟁이 본격적으로 시작되었습니다.
II. 2025년 트랙의 현황 및 데이터 성과
2025년, 온체인무기한 계약 거래 규모는 크게 증가했습니다. 월간 무기한 계약 거래량은 1조 달러를 돌파하며 암호화폐 파생상품 시장에서 차지하는 비중이 급격히 늘어났습니다. 한때 온체인 무기한 계약 거래량은 중앙화 거래소 의 10분의 1을 차지하며 거대 중앙 집중식 거래소에 상당한 위협이 되기 시작했습니다. 특히 10월 11일 극심한 시장 변동 속에서도 온체인 DEX는 단시간 내에 190억 달러 포지션 청산을 처리하면서도 전반적인 안정성을 유지했습니다. 이러한 데이터는 Perp DEX가 틈새 시장의 테스트 플랫폼에서 파생상품 시장의 필수적인 부분으로 성장했음을 보여줍니다.
출처: https://coinmarketcap.com/charts/derivatives-market/
시장 구조 측면에서 하이퍼리퀴드는 상반기 동안 온체인 무기한 거래량의 약 70%를 차지하며 확고한 1위 자리를 지켰습니다. 그러나 하반기 들어 신규 업체들이 진입하면서 점유율 지속적으로 하락했습니다. Dune의 데이터 분석에 따르면 12월 말 기준 하이퍼리퀴드의 전체 네트워크 거래량 점유율 17%까지 떨어졌습니다. 그 자리를 여러 강력한 업체들이 차지하기 위해 경쟁하는 새로운 구도가 형성되었습니다. 라이터는 수수료 제로 전략으로 고빈도 거래자들을 빠르게 유치하며 12월에 20%의 점유율 을 달성했고, 아스터는 지속적인 인센티브 제공과 바이낸스의 지원을 통해 15%의 시장 점유비율 확보했습니다. 또한 안정성과 전문성을 강조하는 엣지엑스 역시 약 10%의 점유율 점유율을 확보했습니다. 여기에 파라덱스, GRVT, 퍼시피카와 같은 신규 업체들이 추가 진입하면서 기존 선두 플랫폼들의 시장 점유율 은 더욱 약화되었습니다. 2025년 하반기에는 기존 및 신규 퍼펙트 디엑시트 플랫폼 간의 사용자 및 유동성 확보 경쟁이 더욱 치열해졌다고 할 수 있습니다.
출처: https://dune.com/uwusanauwu/perps
하지만 미결제약정(OI) 지표를 살펴보면, 12월 말 기준 Hyperliquid는 약 75억 달러 규모의 미결제약정으로 4대 주요 플랫폼 전체 미결제약정의 49%를 차지하며 압도적인 선두 자리를 유지하고 있습니다. 이는 실제 자금 온체인 포지션 의 거의 절반이 Hyperliquid에 남아 있음을 의미합니다. Hyperliquid는 거래량과 자본 축적 측면에서 구조적인 우위를 점하고 있는 반면, Aster와 Lightner 같은 신규 플랫폼들의 막대한 거래량은 장기적인 자본 투자보다는 인센티브에 기반한 빈번한 가장매매에 의해 주도되고 있음을 알 수 있습니다.
출처: https://dune.com/kooroot/top5-perpdex-comparison
수익과 수익성 측면에서 업계 내 차별화는 분명하게 드러납니다. 많은 신규 플랫폼들이 수수료 제로 또는 높은 리베이트 전략을 채택하고 있기 때문에, 실제 수수료 수익이 플랫폼의 "현금 창출" 능력을 더 잘 보여줍니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 외에도, 엣지엑스(EdgeX)는 지속적으로 높은 수익을 달성한 몇 안 되는 프로젝트 중 하나입니다. 엣지엑스의 월 수수료 수익은 2천만 달러를 넘고, 연간 수익은 약 2억 5천만 달러로 하이퍼리퀴드에 이어 두 번째로 높습니다. 파라덱스(Paradex)와 익스텐디드(Extended) 같은 플랫폼들도 수익 잠재력을 보여주고 있습니다. 하지만 시장 점유율 확보를 위해 수수료 제로 모델을 사용하는 라이터(Lighter) 같은 플랫폼은 수수료 수익이 거의 없습니다. 단기 거래량은 최고치를 기록했지만, 프로토콜 수익은 0이며, 에어드랍 이후에도 수익 모델의 타당성을 검증해야 합니다. 일부 신규 플랫폼들이 시장 점유율 확보를 위해 자본을 투자하고 있다는 것은 분명하며, 이들이 진정한 상업적 지속가능성을 확보할 수 있을지는 의문입니다.
III. Perp DEX 프로토콜 검토
거래량과 미결제약정을 기준으로 현재 Perp DEX 부문 상위 5개 프로토콜은 Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX 및 Paradex입니다. 아래에서는 이 다섯 가지 대표적인 Perp DEX 프로토콜을 개발팀, 기술 아키텍처 및 기능, 토큰 이코노미, 시장 데이터 및 성능 등 다양한 측면에서 분석해 보겠습니다.
1. 하이퍼리퀴드 - 온체인 파생상품의 제왕
출처: https://wrapped.hyperscreener.asxn.xyz/summary
배경 및 팀: 2023년 제프 얀(Jeff Yan)이 설립한 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 단 11명의 소규모 팀으로 시작했지만, 2년 만에 놀라운 온체인 파생상품 플랫폼을 구축했습니다. 하이퍼리퀴드는 전액 자체 자금으로 운영되었으며 커뮤니티 중심의 접근 방식을 고수했습니다. 이러한 자립적인 개발 방식은 코인업계 에서 드물지만, 하이퍼리퀴드는 "탈중앙화 되고 네이티브한" 플랫폼이라는 평판을 얻었습니다. 2023년 7월 출시 당시에는 큰 주목을 받지 못했지만, 2024년 대규모 에어드랍 과 인상적인 데이터 발표를 통해 점차 대중의 관심을 끌기 시작했습니다.
제품 특징 및 기술: Hyperliquid의 가장 큰 차별점은 자체 개발한 전용 블록체인에 있습니다. 이 블록체인은 이론적으로 초당 20만 건의 거래를 처리할 수 있으며, 주문 확인 지연 시간은 1초 미만입니다. Hyperliquid는 중앙 지정가 오더북(CLOB) 매칭 및 청산과 같은 모든 핵심 모듈 이 고성능 온체인 에 배포합니다. 사용자는 바이낸스와 유사한 인터페이스와 효율적인 매칭 기능을 경험할 수 있지만, 실제 결제는 완전히 탈중앙화 있어 KYC(고객 신원 확인)가 필요하지 않습니다. 또한 Hyperliquid는 더 많은 애플리케이션을 지원하기 위해 범용 스마트 계약 플랫폼인 HyperEVM을 출시할 계획입니다. 공식적으로 홍보되는 HLP 볼트는 플랫폼에서 시장 조성자 역할을 수행합니다. 즉 , 대량 의 거래에 참여하여 거래 수수료, 펀딩 수수료 및 청산 수익의 일부를 얻습니다. 현재 HLP 볼트의 총 예치 자산(TVL)은 3억 9천만 달러를 넘어섰습니다. 이러한 모델은 플랫폼의 유동성과 사용자 충성도를 효과적으로 높여 개인 투자자 와 시장 조성 펀드 모두에게 이익이 되는 선순환 구조를 만듭니다.
토큰 이코노미 및 인센티브: 하이퍼리퀴드의 거버넌스 토큰인 HYPE는 2024년 초 커뮤니티 중심의 분배 방식으로 에어드랍 되었습니다. 토큰의 70%는 커뮤니티를 위해 (에어드랍, 채굴 등) 배정되었으며, 플랫폼은 모든 거래 수수료 수익을 사용하여 HYPE를 매입하고 소각함으로써 프로토콜 성장을 토큰 가치 상승으로 직접 연결했습니다. 이러한 모델 덕분에 HYPE는 출시 후 시총 이 빠르게 증가했습니다. 2025년 말 기준 HYPE의 유통 시가 시총 약 82억 달러에 달하며 암호화폐 중 15위를 기록했습니다.
데이터 및 성능: Hyperliquid는 2025년 하반기 거래량 점유율 에서 어려움을 겪었지만, 주요 품질 지표를 기준으로 볼 때 여전히 최상위권을 유지했습니다. 플랫폼의 24시간 거래량은 30억 달러에서 100억 달러 사이를 꾸준히 유지했으며, 미결제 약정은 전체 네트워크의 절반 이상을 차지했습니다. 거래 깊이 및 유동성 측면에서 Hyperliquid의 BTC 무기한 계약은 ±0.01% 스프레드 내에서 약 500만 달러 포지션 수용할 수 있었습니다. 안정성 측면에서 Hyperliquid 플랫폼은 10월 청산 최고조 기간에도 불구하고 현재까지 주요 기술적 문제를 겪지 않았습니다. 전반적으로 Hyperliquid는 2025년에도 확고한 시장 지배력을 보여주었습니다. 신규 플랫폼에 거래량 추월을 당했음에도 불구하고, 견고한 기술력, 진정한 유동성, 그리고 건전한 경제 모델 덕분에 선두 자리를 굳건히 지키고 있습니다.
2. 아스터 - 급등하는 주가와 신뢰의 위기
배경 및 팀: Aster는 Asterus와 APX Finance의 합병으로 2025년 초에 출시된 멀티체인 무기한 계약 거래소 입니다. YZi Labs가 초기 지원을 제공했으며, 알리바바의 블록체인 플랫폼 센터인 CZ는 소셜 미디어에서 Aster를 적극적으로 홍보하여 강력한 초기 인지도를 확보했습니다. Aster의 목표는 BNB Chain, 이더 리움, 아비트럼, 솔라나 등 멀티체인 에 배포 가능한 고속 파생상품 플랫폼을 구축하여 사용자가 복잡한 크로스체인 절차 없이 여러 블록체인 온체인 자산을 거래할 수 있도록 하는 것입니다.
제품 특징 및 기술: Aster는 여러 가지 뛰어난 제품 특징을 보유하고 있습니다. 첫째, 멀티체인 배포를 통해 BNB 체인, 이더리움, 이더 트럼 , 솔라나 등 온체인 에서 거래 포트를 제공하여 사용자가 하나의 계정으로 체인 간 전환 없이 편리하게 거래할 수 있도록 지원합니다. 둘째, 최대 1001배의 놀라운 레버리지와 히든 오더와 같은 고급 기능을 제공하여 리스크 투자자의 요구를 충족합니다. 또한, 개발 중인 Aster Chain은 영지식 증명 기반의 전용 체인으로, 거래 프라이버시와 효율성을 향상시킵니다. 동시에, 사용자는 담보 자산의 일부를 활용하여 수익률 파밍(Yield Farming)에 참여할 수 있으며, 포지션 보증금 대한 이자 수익 창출도 가능하여 자본 활용 효율성을 극대화할 수 있습니다.
토큰 이코노미 및 인센티브: ASTER 토큰의 총 공급량 80억 개이며, 점유비율 53.5%는 에어드랍 , 30%는 생태계 및 커뮤니티에, 나머지 5%는 팀에 할당되었습니다. 원래는 생태계 구성원들이 매달 토큰을 해제하도록 설계되었지만, 유통량이 지속적으로 증가하면서 매도 압력이 끊임없이 발생했습니다. 10월에 ASTER 팀은 토큰 이코노믹스 수정하여 원래 2025년으로 예정되었던 대량 의 토큰 해제를 2026년 여름 또는 2035년으로 연기한다고 발표했지만, 시장은 이를 받아들이지 않는 분위기입니다. 현재 ASTER 토큰 가격은 최고점 대비 크게 하락한 약 0.7달러 수준에서 등락하고 있습니다.
데이터 실적 및 논란: 2025년 9월, Aster는 메인넷과 토큰 ASTER를 출시했습니다. 토큰 가격은 초기 공모가인 0.08달러에서 일주일 만에 2.42달러로 급등하며 2800%의 상승률을 기록했습니다. 플랫폼의 일일 거래량 또한 단기간에 700억 달러까지 치솟았습니다. 9월 말부터 10월 초까지 Aster는 폭발적인 거래 활동 덕분에 시장 점유율 50% 이상을 차지하며 다크호스로 떠올랐습니다. 많은 투자자들은 Aster를 Hyperliquid의 성공 사례로 기대했습니다. 그러나 10월 5일, 권위 있는 데이터 집계 플랫폼인 DeFiLlama는 "Aster 철수 발표했습니다. 더욱이 Aster는 DeFiLlama에 백엔드 거래 데이터를 제공하여 혐의를 입증하려 했으나 거부했습니다. 온체인 추적 결과, ASTER 토큰의 96%가 6개의 지갑에 집중되어 있었고, 거래량/미결제약정(OI) 비율이 58에 달해 가장매매가 빈번하게 발생한 것으로 드러났습니다. 이 소식이 전해진 후, ASTER 코인 가격은 당일 10% 이상 폭락했고, 브랜드 이미지에도 타격이 가해졌습니다.
3. 라이터 — 거래 수수료가 전혀 없는 혁신적인 기술
출처: https://www.coingecko.com/en/exchanges/lighter
배경 및 융자: Lighter는 2025년 온체인 무기한 블록체인 경쟁에서 다크호스로 떠올랐습니다. 헤지펀드 시타델 출신 엔지니어들이 설립한 Lighter의 핵심 팀은 피터 틸, a16z, Lightspeed와 같은 최고 수준의 투자 기관의 지원을 받아 시드 라운드에서 6,800만 달러를 유치했으며, 투자 후 기업 가치는 15억 달러에 달했습니다. 이러한 강력한 자본 지원 덕분에 Lighter는 초기 개발 단계에서 풍부한 자원을 확보할 수 있었습니다. Lighter는 2025년 10월 2일 공식 출시되었습니다. "Lighter"라는 이름은 "더 가볍고 빠른 거래 경험"을 의미하며, 팀의 기술력과 야심을 반영합니다.
제품 특징 및 기술: Lighter는 ZK Rollup을 기반으로 구축되어 이더 메인넷의 보안을 최대한 활용하는 동시에 레이어 2를 통해 확장성을 확보합니다. 핵심 기술적 특징은 모든 거래에 대한 암호화 검증에 영지식 증명(zero-knowledge proof)을 사용하여 거래 데이터의 개인정보 보호와 유효성을 보장하는 것입니다. StarkWare에서 제공하는 솔루션을 통해 증명 생성 속도를 높여 보안을 유지하면서도 높은 빈도의 매칭을 구현합니다. 또한 Lighter는 고유한 "이스케이프 포드(escape pod)" 메커니즘을 갖추고 있습니다. 레이어 2 플랫폼 자체에 장애가 발생할 경우, 사용자는 미리 배포된 스마트 계약을 통해 레이어 2에서 메인넷으로 자금을 인출할 수 있어 자금이 장기간 묶이는 것을 방지합니다. Lighter는 보안과 탈중앙화 저해하지 않으면서 성능을 획기적으로 향상시키는 것을 목표로 하는 혁신적인 기술적 접근 방식을 채택하고 있습니다.
토큰 이코노미 및 인센티브: 토큰 $LIT은 2025년 12월 30일에 TGE(토큰 교환)가 진행됩니다. 50%는 생태계에 할당되며(이 중 25%는 이미 에어 에어드랍 되어 토큰으로 1:20 비율로 교환 가능), 나머지 50%는 팀과 투자자에게 배분됩니다(베스팅 락업 기간 적용). 프로토콜 수익은 LIT를 매입하거나 생태계 인센티브로 사용되어 장기적으로 커뮤니티와 프로젝트의 이익을 일치시키는 데 목적이 있습니다. 2026년 1월 3일 기준 최신 가격은 2.50달러이며, 유통 시총 6억 5천만 달러, 미래 가치(FDV)는 26억 달러입니다.
시장 성과 및 논란: Lighter는 사용자 유치를 위해 공격적인 수수료 제로 전략을 채택했습니다. 주문 체결이든 주문 접수든 모든 거래 수수료는 0%였으며, 프로토콜 수익은 전적으로 고빈도 거래(HFT)와 MM (Market Making) 로부터 발생했습니다. 결과적으로 Lighter의 수수료 제로 정책은 효과적이었습니다. 출시 후 단 몇 주 만에 사용자 수가 56,000명을 넘어섰고, 일일 거래량은 70억~80억 달러 수준으로 안정화되었습니다. 대량 차익거래자와 양적 거래팀이 시장에 몰려들면서 Lighter는 거래량 측면에서 온체인 거래소(DEX) 중 최고 수준에 올랐습니다. 그러나 Lighter의 거래량/미결제약정(Vol/OI) 비율이 한때 8을 넘어섰는데, 이는 대부분의 자금이 장기간 포지션 보다는 반복적으로 개설되고 청산되었음을 의미합니다. 에어드랍 종료되면 이러한 투기적 자금 흐름은 순식간에 감소할 수 있었습니다. 이처럼 공격적인 확장은 Lighter 시스템의 안정성을 시험하는 계기가 되기도 했습니다. 10월 중순, 해당 플랫폼에서 약 4시간 동안 시스템 장애가 발생하여 사용자들이 주문을 하거나 클레임 수 없었습니다. 라이터의 LLP 유동성 풀은 약 10%의 손실을 입었으며, 이는 극한 시장 상황에서 시스템 안정성과 리스크 관리의 취약성을 드러냈습니다. 또한, 플랫폼은 이용량이 많은 시간대에 사용자 인터페이스 지연과 사소한 버그 보고가 발생하여 사용자 경험에 어느 정도 영향을 미쳤습니다.
4. EdgeX — 기관 투자자급의 안정적인 거래소
출처: https://www.edgex.exchange/
배경 및 팀: EdgeX는 아시아 최고의 암호화폐 금융 기관인 Amber Group이 인큐베이팅 2024년 9월에 출시한 전문 무기한 계약 플랫폼입니다. EdgeX는 TradFi 분야에서 탄탄한 경력을 보유하고 있으며, 기관 서비스 전문가 팀에 의해 구축되었습니다. 50억 달러 규모의 자산을 운용하는 베테랑 MM (Market Making) 인 Amber Group은 시드 펀딩뿐만 아니라 강력한 유동성 지원과 시장 운영 역량을 EdgeX에 제공하여 출시 직후부터 기관 투자자 커뮤니티와 아시아 시장의 주목을 받았습니다.
제품 특징 및 기술: EdgeX는 StarkWare의 StarkEx 엔진을 기반으로 구축되었으며, 중앙 집중식 매칭과 탈중앙화 결제의 하이브리드 모델을 채택하고 있습니다. 주문 매칭은 StarkEx에서 실행되고, 거래 결과는 패키징되어 블록체인에 기록됩니다. EdgeX의 주요 장점은 낮은 수수료와 풍부한 유동성입니다. 거래 수수료는 일반적으로 Hyperliquid보다 약간 낮습니다. 대기 주문 수수료는 0.012%(Hyperliquid는 0.015%), 테이커 수수료는 0.038%(Hyperliquid는 0.045%)입니다. 유동성 측면에서, Amber Group의 지원 덕분에 EdgeX 플랫폼의 주문장 깊이와 스프레드는 매우 우수합니다. 데이터에 따르면 EdgeX BTC 무기한 거래는 ±0.01% 오차 범위 내에서 600만 달러(Hyperliquid는 500만 달러) 포지션 수용할 수 있으며, 주요 거래 쌍에서의 슬리피지(slippage)는 경쟁사보다 일반적으로 낮습니다. 또한 EdgeX는 모바일 경험을 매우 중요하게 생각합니다. 공식 iOS/Android 앱은 MPC 지갑 기술을 통합하여 사용자가 니모닉 단어 외울 필요 없이 사용할 수 있도록 함으로써 진입 장벽을 크게 낮춥니다.
토큰 이코노미 및 인센티브: EdgeX는 아직 플랫폼 토큰인 EGX를 발행하지 않았습니다. 토큰이 없는 단점을 보완하기 위해 EdgeX는 거래 포인트 보상 메커니즘을 설계했지만, 이는 비교적 투명하고 제한적입니다. 포인트 배분 방식은 명확하게 정의되어 있습니다. 거래량 60%, 추천 20%, 총 예치 자산(TVL)/유동성 지분(LP) 10%, 청산/미결제 약정(OI) 10%로 구성되며, 가장매매(wash trading)에는 절대 보상하지 않겠다는 공언이 있습니다. 향후 EGX 토큰에 대한 사용자들의 기대 또한 비교적 합리적입니다. 커뮤니티는 EdgeX가 TGE에서 발행하는 토큰의 약 20~35%를 포인트 보유자에게 배분할 것으로 예상합니다.
시장 데이터 및 성과: EdgeX는 2025년에 "꾸준한 성장"이라는 표현이 적절할 정도로 훌륭한 성과를 보여주었습니다. CoinGecko 데이터에 따르면 EdgeX의 24시간 거래량은 약 25억 달러, 미결제약정(OI)은 약 13억 달러로, Perp DEX 플랫폼 중 4위를 기록했습니다. 거래량 점유비율 은 5~6%에 불과했지만, 연간 매출은 약 5억 달러로 Hyperliquid에 이어 2위를 차지했습니다. 요컨대, EdgeX의 강점은 안정성과 전문성에 있으며, 여러 측면에서 뛰어나지만 진정으로 탁월한 특징은 부족합니다. 토큰 발행이 상대적으로 늦었고, 에어드랍 열풍을 놓친 후 어떻게 관심을 끌 수 있을지는 앞으로 지켜봐야 할 것입니다.
5. Paradex — 모든 기능을 갖춘 온체인 파생상품 "슈퍼 DEX"
출처: https://www.paradex.trade/
배경 및 팀: 파라덱스는 암호화폐 기관 거래 네트워크인 패러다임에서 인큐베이팅 되었습니다. 2019년에 설립된 파라덱스는 헤지 펀드, MM (Market Making) 및 기타 기관을 대상으로 서비스를 제공하며, 초기에는 장외 옵션 매칭 업무 제공했고, 한때 전 세계 암호화폐 옵션 시장의 30%를 점유율 하기도 했습니다. 2025년 초 베타 테스트를 시작한 파라덱스는 중반기에 점진적으로 일반에 공개하며 고성능 탈 탈중앙화 거래 및 자산 관리 플랫폼으로 자리매김했습니다.
제품 특징 및 기술: 파라덱스는 스타크넷 프레임 기반으로 자체 이더 레이어 2 블록체인인 파라덱스 네트워크를 구축하여 고도로 맞춤화된 온체인 매개변수를 지원합니다. 파라덱스 웹 플랫폼에서 이루어지는 모든 거래는 BTC/ETH 시장을 제외하고는 수수료가 없습니다. API를 이용하는 전문 사용자는 0.02%의 테이커 수수료만 지불하면 되며, 메이커 수수료는 없습니다. 파라덱스는 향후 무기한 선물, 무기한 옵션 및 현물 거래를 출시할 계획입니다. 모든 거래는 통합 계정을 통해 정산되며, 격리(Isolated), 교차(Cross), 심지어 결합 보증금 모드까지 지원합니다. 또한 파라덱스는 다양한 DeFi 자산 관리 기능을 통합하여 동일 계정 내 직접 대출을 지원함으로써 자본 효율성을 향상시킵니다. 나아가, 포지션 공개를 원하지 않는 기관 투자자를 위해 향후 프라이버시 거래 모드를 도입할 수도 있습니다. 요컨대, 다른 무기한 DEX들이 인센티브와 성과에 집중하는 반면, 파라덱스는 제품 혁신에 집중하여 포괄적이고 다양한 온체인 거래소 로 거듭나는 차별화된 접근 방식을 취하고 있습니다.
토큰 플랜 및 인센티브: Paradex는 아직 토큰을 발행하지 않았지만, 공식 토큰 이코노믹스 발표했습니다. 커뮤니티 지속 보상에 26.6%, 재단 예산에 6%, 핵심 팀에 25.1%, 미래 기여자에게 3.8%, 그리고 Paradex 주주에게 13.5%가 배분됩니다. 플랫폼 토큰은 DIME으로 명명되었으며, Paradex 체인의 가스 수수료, 거래 수수료 할인, 스테이킹 보상, 유동성 채굴, 거버넌스 투표 등 다양한 용도로 사용되어 전체 생태계에서 가치 전달자 역할을 합니다. Paradex는 2025년에 DIME을 출시하고 전체 토큰의 20%를 제네시스 에어 에어드랍 에 할당할 계획이라고 발표했습니다. Paradex의 포인트 인센티브는 과도한 거래량 조작 없이 비교적 적절하고 투명하게 운영됩니다. 거래량/미결제약정(Vol/OI) 비율은 일반적으로 1~2 수준으로, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 일반적인 수준과 유사하며, 공식 팀은 단기적인 투기보다는 장기적인 가치를 중시한다고 거듭 강조해 왔습니다.
시장 데이터 및 성과: Paradex의 TVL(총 예치 자산)은 약 1억 7천만 달러, 일일 거래량은 약 20억 달러, 미결제 약정(OI)은 약 7억 7천만 달러입니다. Hyperliquid와 같은 대형 업체에 비하면 상대적으로 작은 수치이지만, Paradex의 성장률은 안정적이며 큰 변동을 보이지 않았습니다. Paradex는 특히 온체인 옵션과 고급 전략을 탐색하려는 전문 파생상품 거래자 사이에서 좋은 평판을 얻고 있습니다. 현재 제품 라인이 빠르게 확장되고 있으며, 공식 X 계정에 따르면 2026년 1월 중순에서 하순 사이에 현물 거래가 시작될 예정이고, 이후 커뮤니티에서 만든 밈 토큰 거래와 DIME 토큰 발행 등 주요 개발 사항이 이어질 것입니다. "통합 계정, 다기능 거래" 모델이 성공한다면 시장에서 차별화된 경쟁 우위를 확보할 수 있을 것입니다.
IV. Perp DEX 트랙의 기회 및 리스크 분석
1. Perp DEX 부문이 직면한 기회
1) 시장 침투 성장 잠재력이 상당함: 2025년 온체인 무기한 계약 거래량이 급증할 것으로 예상되지만, 전체 암호화폐 파생상품 시장에서 점유비율 여전히 약 5~10%로 상대적으로 낮습니다. 대부분의 계약 거래는 여전히 바이낸스와 같은 중앙 집중식 플랫폼에서 이루어지며, 일일 선물 거래량은 수조 달러에 달합니다. 탈중앙화 에 따라, 중앙 집중식 리스크 줄이고 자산을 직접 보관하는 자유를 누리고자 하는 사용자 수요는 계속 증가할 것입니다. 향후 몇 년 동안 온체인 파생상품은 시장 점유율 더욱 확대할 것으로 예상되며, 20~30%에 도달하더라도 현재 탈중앙화 거래소(DEX)의 거래량 성장 잠재력보다 몇 배나 높은 수준입니다.
2) 신기술의 이점은 업계를 강화합니다. ZK 증명, 샤딩, 공증 네트워크와 같은 신기술의 지속적인 발전은 온체인 성능을 새로운 차원으로 끌어올리고, 비용을 절감하며, 제품의 가능성을 확장할 것입니다. 예를 들어, Paradex의 무기한 옵션 및 기타 혁신은 기반 기술의 획기적인 발전을 통해 실현되었습니다. 기술의 시너지 효과는 앞으로도 탈 탈중앙화 거래소 중앙화 거래소와의 격차를 좁히고, 중앙화 거래소가 보유하지 못한 새로운 형태의 상품을 창출하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다.
3) 사용자 교육 및 습관 변화: FTX 사태와 같은 사례들을 통해 새로운 세대의 암호화폐 사용자들은 DeFi 상품에 더욱 개방적인 태도를 보이고 있습니다. 과거에는 바이낸스와 같은 플랫폼에서만 계약을 거래하던 많은 사용자들이 2025년에 Hyperliquid와 EdgeX를 이용해 보고 긍정적인 평가를 남겼습니다. 입소문과 KOL(핵심 오피니언 리더)의 영향력을 바탕으로 온체인 거래는 틈새시장에서 주류로 자리매김하고 있습니다. 이는 Perp DEX의 잠재 사용자 기반이 확대되고 있음을 의미하며, 커뮤니티 거버넌스 및 에어드랍 인센티브와 같은 DeFi의 고유한 매력은 높은 사용자 유지율로 이어질 것입니다.
4) 자본 및 기관 투자: 2025년에는 여러 주요 기관 펀드가 Perp DEX 분야에 진출하기 시작했습니다. 21Shares는 HYPE의 ETP 상품을 상장했고, Amber와 같은 전통적인 기관은 edgeX를 직접 인큐베이팅, Paradigm은 Paradex를 통해 시장에 직접 진입했습니다. 이러한 움직임은 규제를 준수하는 자본이 온체인 파생상품의 미래 전망에 대해 낙관적이며 유동성과 인프라 지원을 제공할 의향이 있음을 보여줍니다. 규제가 더욱 명확해짐에 따라 더 많은 월스트리트 또는 암호화폐 펀드가 DAO 투자, 유동성 시장 조성 등을 통해 참여하여 해당 분야에 새로운 활력을 불어넣을 것입니다.
5) 생태계 시너지 효과: 무기한 DEX는 다른 DeFi 영역(대출, 수익률 전략, 스테이블코인 등)과 강력한 시너지 효과를 발휘합니다. Paradex는 새로운 활용 사례를 창출하기 위해 무기한 계약을 다른 DeFi 모듈과 결합하는 방안을 모색하기 시작했습니다. 이는 프로토콜 간 협력 및 생태계 통합을 위한 더욱 풍부한 기회를 예고합니다. 예를 들어, 무기한 DEX는 온체인 자산에 대한 헤징 도구를 제공할 수 있으며, 대출 프로토콜의 금리 파생상품은 무기한 시장을 통해 가격이 책정될 수 있습니다.
2. Perp DEX 트랙의 잠재적 리스크
2025년 Perp DEX 부문의 겉으로 드러나는 번영 이면에는 투자자들이 경계해야 할 수많은 숨겨진 리스크 도사리고 있습니다.
1) 데이터 조작 및 과도한 인센티브: 아스터의 데이터 조작 의혹은 신뢰도 하락으로 이어졌고, 라이터의 과도한 인센티브는 거품 리스크 초래했습니다. 이러한 사례는 단기 거래 데이터가 조작될 수 있음을 상기시켜 주지만, 포지션 과 수익만이 객관적인 지표입니다. 투자자들은 과장된 거래량에 현혹되어서는 안 됩니다.
2) 기술 및 보안 리스크: 새로운 플랫폼은 고성능을 추구하기 위해 복잡한 아키텍처나 자체 개발 블록체인을 사용하는 경우가 많아 취약점 및 장애 발생 가능성이 높아집니다. Lighter는 메인넷 출시 10일 만에 데이터베이스 충돌 및 서비스 중단 사태를 경험했으며, Hyperliquid와 같은 자체 개발 블록체인 역시 장기간의 테스트를 거치지 않아 합의 메커니즘 및 보안에 대한 의문이 제기되고 있습니다. 또한 스마트 계약 취약점, 매칭 실패, 오라클 오작동과 같은 기술적 리스크 간과할 수 없습니다.
3) 토큰 이코노미 리스크: 많은 Perp DEX 플랫폼은 토큰 가격을 생태계의 생명줄로 여기고, 자사주 매입, 배당금 지급 등을 통해 가격을 부추깁니다. 그러나 유통시장 변동성이 크며, 플랫폼 토큰 가격의 급격한 하락은 사용자들의 투자 심리에 부정적인 영향을 미치거나 심지어 플랫폼에서 대규모 매도 사태를 촉발할 수 있습니다. 예를 들어, Lighter 상장 후 LITER 토큰 가격이 기대에 미치지 못할 경우, 가장매매에 참여하던 대량 사용자들이 매도에 나서 시장에서 이탈할 수 있습니다.
4) 극심한 시장 변동성 리스크: 현재 온체인 계약 시장 규모는 중앙거래소(CEX)에 비해 상대적으로 작습니다. 비정상적인 변동성이 발생할 경우 유동성 고갈이나 슬리피지 급등과 같은 상황이 발생할 수 있습니다. 2025년 "10.11 폭락"과 같은 대규모 시장 사태가 발생하여 수백억 달러 규모의 자금이 청산될 경우, 리스크 저항력이 약한 플랫폼은 붕괴되거나 파산할 수도 있습니다.
5) 규제 정책 리스크: 온체인 파생상품 거래량의 급증으로 규제 당국의 감시가 강화되었습니다. 많은 국가 및 지역에서는 승인되지 않은 플랫폼이 자국민에게 고레버리지 계약 거래를 제공하는 것을 금지하고 있으며, 탈중앙화 플랫폼조차도 규제를 받을 수 있습니다. 탈중앙화 프로토콜 자체를 완전히 폐쇄하기는 어렵지만, 규제 리스크 사용자 신뢰를 약화시키고 자본 유입 규모에 영향을 미칠 수 있습니다.
V. 2026년 전망: 치열한 경쟁, 지속적인 조직 개편 및 역량 강화
2026년을 내다보면, 온체인 무기한 계약 시장은 더욱 성숙하고 경쟁이 치열한 새로운 국면에 진입할 것으로 예상됩니다. 현재 상황과 발전 추세를 바탕으로 다음과 같은 트렌드를 예측할 수 있습니다.
1. 시장 환경은 끊임없이 변화하고 있으며, 재편은 계속되고 있습니다. 노련한 선두주자인 Hyperliquid는 강력한 온라인 활동(OI)과 탄탄한 커뮤니티 기반을 바탕으로 최상위권에서의 입지를 더욱 공고히 할 것으로 예상됩니다. Lighter는 현재의 사용자 활동을 유지할 수 있다면 거래량 측면에서 가장 강력한 경쟁자로 부상할 것이며, Binance의 지원을 받는 Aster는 시장 점유율 반등이 기대됩니다. EdgeX는 기관 투자자 및 안정적인 사용자 시장을 장악할 가능성이 높습니다. Paradex는 차별화된 제품으로 사용자를 유치하며 2026년에는 2위에서 도약할 잠재력을 지니고 있습니다. 전체적인 시장 환경은 "하나의 지배적인 플레이어와 여러 강력한 경쟁자"로 특징지어질 것입니다. Hyperliquid는 선두 자리를 유지하는 반면, 다른 플랫폼들은 각자의 틈새시장을 공략하여 선두 플랫폼 간의 시장 점유율 격차를 좁혀나갈 것입니다. 동시에, 재편은 계속되어 소규모 플랫폼들은 더욱 빠르게 도태될 것입니다.
2. 합리성으로의 회귀, 질적 성장 강조: 2025년 거래량 부풀리기 경쟁이 과열된 후, 시장 참여자들은 거래량 기반 순위가 더 이상 의미가 없다는 것을 깨닫고 더욱 합리적인 태도를 보일 것입니다. 그들은 미결제약정, 수익, 사용자 유지율과 같이 시장의 진정한 건전성을 더 잘 반영하는 지표에 집중할 것입니다. 2026년에는 다양한 플랫폼의 거래량/미결제약정 비율이 일반적으로 적정 수준으로 회복되고, 신규 사용자 증가가 더욱 자연스러워지며, 악순환적인 인센티브 경쟁은 종식될 것으로 예상됩니다. 물론 각종 거래 경진대회나 기간 한정 수수료 면제 혜택과 같은 마케팅 활동은 계속되겠지만, 이러한 경쟁은 단순히 데이터를 부풀리는 것이 아니라 사용자 경험 개선에 더욱 초점을 맞출 것입니다. 동시에 대량 에어드랍 시행되면서 투기꾼의 수는 줄어들고 진정한 수익을 원하는 거래자 비율이 상승 할 것입니다. 질적 성장과 안정적인 운영을 우선시하는 것이 업계의 새로운 합의점이 될 것입니다.
3. 상품 다양화의 부상: 2026년에는 Perp DEX가 무기한 계약을 넘어 전체 거래소 상품 라인을 포괄하는 방향으로 확장될 것으로 예상됩니다. Paradex가 계획 중인 무기한 옵션 및 현물 거래 출시는 일종의 시험대가 될 것입니다. 성공적이라면 다른 플랫폼들도 필연적으로 이를 따라 옵션 및 선물(고정일 선물)과 같은 새로운 계약 유형을 개발하여 더욱 다양한 파생상품 거래 도구를 제공할 것입니다. 나아가 실물자산(RWA) 계약이 등장하여 사용자들이 금이나 주식 지수와 같은 전통적인 시장의 계약을 온체인 거래할 수 있게 될 것입니다. 동시에 소셜 트레이딩과 알고리즘 전략이 플랫폼에 통합되어 거래소 와 자산 관리의 통합 추세가 더욱 심화될 것입니다.
4. 규제 및 준수 탐색: 2026년은 DeFi 파생상품에 대한 규제 프레임 점진적으로 구체화되는 해가 될 수 있습니다. 여러 주요 관할 지역에서 탈 탈중앙화 파생상품에 대한 지침이나 규정을 발표할 가능성이 있습니다. EdgeX가 dYdX의 수탁형 버전 출시와 유사하게 기관 투자자를 위한 규제 버전 출시를 고려하고 있다는 소문이 있습니다. Hyperliquid 또한 미국 시장 진출을 확대하고자 할 경우 파생상품 거래 플랫폼(SEF) 등록 가능성을 검토할 수 있습니다. 전반적으로 2026년에는 DeFi 생태계의 모호한 영역들이 점차 표준화될 것이며, 이는 익명의 개인 투자자 사용자가 주를 이루는 Perp DEX 시장에 도전과 기회를 동시에 제공할 것입니다. 표준화는 더 많은 주류 펀드를 유치하는 데 도움이 될 수 있지만, 탈중앙화 기본 철학과 상충될 수도 있습니다. 플랫폼들은 익명의 개방형 접근 방식을 유지하면서 규제 요건을 충족하기 위한 별도의 준수 체계를 구축하는 두 가지 전략을 동시에 추진할 가능성이 높습니다.
5. 기존 세력과 신흥 세력의 충돌: 2026년에는 전통적인 거대 기업과 온체인 신생 기업 간의 직접적인 대결이 펼쳐질 가능성이 있습니다. 한편, 기존 중앙화 거래소 들은 점유율 하락을 좌시하지 않을 것이며, DeFi 파생상품 시장 진출은 자연스러운 전략이 될 것입니다. 바이낸스, OKX 등은 이미 탈 탈중앙화 상품을 출시하고 있습니다. 바이낸스의 Aster 투자 사례는 시작에 불과할 수 있으며, 향후 자체 탈중앙화 계약 거래 기능을 출시하고 이를 자체 중앙 집중식 거래소(CEX)와 연동하여 "중앙 집중식 + 탈중앙화" 이중 트랙 서비스를 제공할 가능성도 있습니다. 마찬가지로 Bitget과 같은 신흥 플랫폼들도 자체 탈중앙화 거래소(DEX)를 인큐베이팅 할 수 있습니다. 중앙 집중식 플랫폼의 진입은 해당 분야에 더 많은 자원과 사용자 트래픽을 유입시키겠지만, 동시에 더욱 치열한 경쟁을 의미하기도 합니다. 반면, 새로운 온체인 프로젝트들은 새로운 개념이나 메커니즘으로 기존 선두 기업들에 도전장을 내밀며 계속해서 등장할 것입니다.
결론적으로, 2025년 Perp DEX 부문은 Hyperliquid의 압도적인 선두 자리를 넘어 수많은 업체 간의 치열한 경쟁으로 전환되는 놀라운 성장을 경험했습니다. 2026년은 급속하고 규제가 미비했던 성장세에서 더욱 정교하고 세련된 발전으로의 전환점이 될 것입니다. 전체 시장은 성숙하고 안정화되어 무분별한 거래량 조작에서 벗어나 수준 높은 경쟁으로 나아갈 것이며, 상품 구성은 더욱 다양하고 정교해져 포괄적인 파생상품 플랫폼으로 발전할 것입니다. 앞으로 온체인 파생상품 시장을 둘러싼 경쟁은 계속될 것이며, 새로운 패러다임과 업계를 선도할 주요 업체들의 등장을 기대합니다.
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