텔레그램 의 최근 재무 보고서에서 역설적인 결과가 드러났습니다. 매출은 급증했지만 순손실을 기록한 것입니다. 6월 6일 파이낸셜 타임스 가 인용한 자료에 따르면, 직원 수가 100명도 채 안 되는 이 회사는 2025년 상반기 매출이 전년 동기 대비 65% 증가한 8억 7천만 달러를 기록했고, 영업이익은 약 4억 달러에 달했습니다. 그러나 텔레그램의 암호화폐 톤코인(TON) 가격 하락과 지정학적 제재로 인해 2억 2천2백만 달러의 순손실을 기록하며 오랫동안 계획해 온 기업공개(IPO)가 더욱 지연되고 있습니다.
모스크바에 5억 달러 상당의 채권이 묶여 있습니다.
파벨 두로프가 오래전에 회사 본사를 두바이로 이전했지만, 텔레그램은 여전히 러시아 채무 문제를 안고 있습니다. 보도에 따르면, 텔레그램의 채무 17억 달러 중 약 5억 달러가 러시아 국립예탁결제원(NSD)에 예치되어 있습니다.
미국과 유럽이 NSD에 부과한 제재로 인해 이 자산의 양도 또는 재매입이 불가능해지면서, 텔레그램 융자 유연성이 사실상 제한되었습니다. 텔레그램은 여전히 충분한 현금을 보유하고 있지만, 이 채권을 활용하여 부채 구조를 최적화할 수 없게 되었고, 결과적으로 자체적인 헤지 전략에 갇히게 되었습니다.
톤코인 변동성으로 수익 마진 돌파
텔레그램은 광고 및 프리미엄 구독이라는 두 가지 핵심 업무 외에도 톤코인 관련 사업 계약을 통해 2025년 상반기에 약 3억 달러의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.
톤코인의 가격은 2025년 하반기에 하락하여 현재 1.9달러에 거래되고 있습니다. 국제 회계 기준에 따라 포지션 재평가해야 하는 필요성 때문에 장부상 손실이 증가했습니다. 재무 보고서에는 안정적인 영업 이익이 나타나지만, 암호화폐 자산에 대한 노출로 인해 최종 손익은 시장 상황에 크게 좌우됩니다. 감사 이러한 변동성을 우려하고 있으며, 이는 기업공개(IPO) 추진을 더욱 어렵게 만듭니다.
100명으로 구성된 팀과 규정 준수 문제
텔레그램은 약 10억 명의 활성 사용자를 보유하고 있지만 정규직 직원은 100명도 채 되지 않습니다. 이러한 효율성은 드물지만, 상장 준비하는 회사에게는 심각한 인적 리스크 내포하고 있습니다. 파벨 두로프는 콘텐츠 검열 및 디지털 서비스법(DSA) 위반과 관련하여 프랑스 소송에 휘말려 있으며, EU와 미국 규제 당국은 더욱 강력한 지배구조와 투명성을 요구하고 있습니다. 100명으로 구성된 팀이 10억 명의 사용자 관리, 제재 리스크, 암호화폐 자산 회계 처리 등을 동시에 담당해야 하므로 오류 발생 가능성이 극히 낮습니다.
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2024년 두로프의 발언은 규제 완화에 대한 시장의 추측을 불러일으켰지만, 워싱턴의 정권 교체에도 불구하고 러시아에 대한 제재는 완화되지 않았고, 텔레그램은 여전히 자산 동결 이라는 현실 대면 .
기업공개(IPO) 일정이 또다시 연기되었습니다.
당초 이 회사는 2025년 연간 매출 20억 달러 달성과 뉴욕 증시 상장을 목표로 삼았습니다. 그러나 이제는 5억 달러 규모의 제한적 채권을 발행하지 않고도 충분한 현금 흐름을 유지할 수 있을지, 톤코인 주가 변동이 수익에 미치는 직접적인 영향을 어떻게 줄일 수 있을지, 그리고 상장 규정을 준수하기 위해 지배구조 및 법무팀을 신속하게 확충할 수 있을지를 해결해야 합니다.
2026년은 텔레그램에게 중요한 시험대가 될 것입니다. 매출이 지속적으로 증가하고 TON 가격이 안정적으로 유지된다면, 텔레그램은 자체 현금 흐름으로 감사 시즌을 무사히 넘길 수 있을 것입니다.
