편집자 주: 지정학적 상황, 선거 전략, 거시 경제적 담론이 난무하는 가운데, 가상화폐 거래소 공동 창립자인 아서 헤이즈는 의도적으로 도덕적 판단이나 가치 판단을 배제합니다. 대신, 그는 거래자 의 객관적인 시각을 활용하여 복잡한 문제들을 시장에서 검증 가능한 몇 가지 핵심 변수, 즉 명목 GDP, 유가, 신용 팽창, 그리고 그에 따른 리스크 자산 가격 책정으로 압축합니다.
암호화폐 시장에서 가장 논란이 많고 "거래자 대표" 목소리를 내는 인물 중 한 명인 헤이즈는 권력, 유동성, 가격이라는 관점에서 정치적 사건이 거래에 미치는 영향을 꾸준히 분석해 왔습니다. 이 글에서 그는 미국 대선, 에너지 가격, 그리고 통화 발행의 논리를 하나의 핵심 질문으로 압축합니다. 과연 통화 발행은 계속될 것이며, 리스크 자산 가격은 계속 상승할 것인가?
다음은 원문입니다.
우연히 들은 대화
장면: 도널드 트럼프 미국 대통령이 카라카스에서 뉴욕으로 향하는 페페 마두로 베네수엘라 대통령을 태운 비행기와 화상 연결을 하고 있다.
트럼프: 페페 마두로, 넌 진짜 개자식이야. 네 나라의 석유는 이제 내 거야. 미국! 미국! 미국!
페페 마두로: 이 개자식! 미친 미국인 자식!
지금쯤 해외에 거주하는 베네수엘라 사람들이 서반구의 "마약 금융의 중심지"인 마이애미에서 엘비스 크레스포의 "Suavemente" 같은 노래에 맞춰 신나게 춤을 추며 마음껏 즐기고 있을 거라고 상상해 봅니다.
거시경제학 분야의 자격을 갖춘 "안방 전략가"로서, 저는 미국이 주권 국가 지도자를 "납치/합법 체포"한 이 역사적이고, 판도를 바꿀 만한, 권위주의적이고, 군사화된(어떤 최상급 또는 폄하형용사든 마음대로 채워 넣으셔도 좋습니다) 사건에 대해 제 생각을 말씀드리지 않을 수 없습니다.
수많은 AI 전문가들이 수백만 토큰에 달하는 "텍스트 샐러드"를 만들어내며 이러한 사건들을 특징짓고, 모델링하고, 예측하려 들 것이 분명합니다. 그들은 도덕적 우월감을 내세워 이러한 행동들을 판단하고, "다른 나라들은 어떻게 대응해야 하는가"를 말할 것입니다.
나는 그런 일들을 절대 하지 않을 것이다.
저는 오직 한 가지 질문에만 관심이 있습니다. 미국의 베네수엘라 식민지화가 비트코인/암호화폐 가격에 상승 또는 하락을 초래할까요?
스키광인 저는 이 혼란스러운 세상을 이해하기 위해 가능한 한 가장 단순한 분석 프레임 필요합니다. 다시 한번 강조하지만, 민주적으로 선출된 모든 정치인의 유일한 핵심 목표는 언제나 재선입니다.
신에게 영광을 돌리거나, 나라에 대한 충성심을 보이거나, 그 어떤 고상한 이상도 표를 얻는 것보다 중요하지 않습니다. 권력을 잡지 못하면 아무런 변화도 일으킬 수 없기 때문입니다. 이런 점에서 재선에 대한 집착은 "합리적"이라고 할 수 있습니다.
도널드 트럼프 미국 대통령에게 진정으로 중요한 선거는 두 가지입니다. 바로 11월에 있을 중간선거와 2028년 대선입니다.
비록 그 자신은 2026년 재선이나 2028년 세 번째 대선에 출마하지 않겠지만, 그의 정치적 지지자들의 충성과 복종은 개개인의 재선 성공 여부에 달려 있다. 현재 많은 사람들이 MAGA라는 허술한 틀에서 벗어나고 있는 것은 바로 트럼프의 요구에 계속 따르는 것이 미래의 선거 전망에 악영향을 미칠 것이라는 두려움 때문이다.
그래서 문제는 트럼프가 2026년과 2028년에 투표소에 가서 "올바른 방향"으로 투표하도록, 즉 완전히 "민주당 지지자"도 아니고 완전히 "공화당 지지자"도 아닌 미결정 유권자들이 투표하도록 하기 위해 무엇을 할 수 있느냐는 것입니다.
현재로서는 민주당이 하원 다수당 지위를 되찾을 것으로 보입니다. 트럼프 대통령이 승자로 남으려면 상황을 신속하게 정리해야 합니다. 정책을 뒤집고 유권자들의 마음을 돌릴 시간이 얼마 남지 않았습니다.
무엇보다 중요한 것은, 저는 통계와 도표를 통해 일반 유권자들이 진정으로 관심을 갖는 유일한 이슈는 경제라는 것을 보여드리겠습니다. 트럼프의 반대자와 지지자들이 커뮤니티 미디어에서 집착하는 문화적 이슈들(물론 밈들은 꽤 재밌지만)은 유권자들이 투표소에 들어가 커튼을 치는 순간 "더 부유해졌는지, 아니면 더 가난해졌는지"를 느끼는 것과 비교하면 완전히 하찮은 문제입니다.
사실 경제 활성화는 아주 간단합니다. 제가 말하는 건 명목 GDP입니다. 본질적으로 트럼프가 얼마나 많은 신용을 창출할 의향이 있느냐의 문제일 뿐입니다. 명목 GDP가 상승 금융 자산 가격이 오를 것이고, 부유층은 감사의 표시로 "뇌물"—흠흠—을 "기꺼이" 내놓으며 공화당 선거 운동 자금을 지원할 것입니다. 하지만 미국에서는 1인 1표 원칙이 적용됩니다. 명목 GDP 상승 과 함께 물가 상승이 심화된다면, 저소득층은 정당 전체를 끌어내릴 권리가 있습니다.
트럼프 대통령과 빌 베산트 재무장관은 경제를 최대한 빠른 속도로 유지하겠다고 밝혔습니다. 저는 그들이 그렇게 할 것이라고 믿지만, 문제는 인플레이션을 어떻게 통제할 것인가 하는 점입니다.
트럼프의 재선 전망을 진정으로 위협할 인플레이션은 식료품과 에너지 물가 상승입니다. 미국인들에게 가장 중요한 지표는 휘발유 가격인데, 대부분의 사람들에게 편리하고 저렴한 대중교통은 사실상 존재하지 않기 때문입니다. 미국에서 노동자 계층이 자가용이 없다면 정상적인 생활을 유지하기가 매우 어렵습니다. 안타깝지만 이것이 현실입니다. 바로 이러한 이유 때문에 트럼프와 그의 참모들은 석유를 얻기 위해 베네수엘라를 "식민지화"하려 했던 것입니다.
베네수엘라 석유에 대해 이야기할 때, 많은 사람들은 베네수엘라가 세계 최대 규모의 확인된 석유 매장량을 보유하고 있다는 점을 즉시 지적합니다. 하지만 핵심 질문은 땅속에 얼마나 많은 석유가 묻혀 있느냐가 아니라, 과연 이 석유를 수익성 있게 추출할 수 있느냐는 것입니다.
저는 그 질문에 대한 답을 모르지만, 트럼프는 자신이 원유 공급을 조절하기만 하면 베네수엘라산 원유가 멕시코만 연안 정유 시설로 끊임없이 흘러들어갈 것이고, 값싼 휘발유가 에너지 물가 상승을 억제하여 저소득층을 만족시킬 것이라고 분명히 믿고 있습니다. 트럼프의 생각이 맞는지 틀린지는 제가 판단할 수 없지만, 서부 텍사스산 원유(WTI)와 브렌트유 시장은 진정한 "진실 검증 도구"가 될 것입니다.
핵심 질문은 명목 GDP와 달러 신용 공급이 상승 때 유가가 오를 것인가, 내릴 것인가 하는 점입니다.
국내총생산(GDP)과 유가가 함께 상승하면 민주당이 승리하고, GDP는 상승하지만 유가는 변동이 없거나 하락하면 공화당이 승리합니다.
이 분석 프레임 의 가장 독창적인 측면은 유가가 미국의 베네수엘라 "식민지화"에 대한 다른 모든 산유국과 군사 강대국, 특히 사우디아라비아, 러시아, 중국의 반응을 반영할 것이라는 점입니다.
또 다른 이점은 시장이 반사적이라는 점입니다. 트럼프 대통령이 투자의 신, 미국국채, 유가에 따라 정책을 조정한다는 것은 우리 모두 알고 있습니다. 투자의 신 계속 상승하고 유가가 낮은 수준을 유지하는 한, 그는 계속해서 돈을 찍어내고, 경제를 확장하고, 석유 관련 조치를 취할 것입니다.
투자자로서 우리는 트럼프의 행보와 거의 같은 시기에 대응할 수 있는데, 이것이 우리가 바랄 수 있는 최선입니다. 이러한 접근 방식은 매우 복잡한 지정학적 시스템의 최종 궤적을 예측해야 하는 필요성을 줄여줍니다. 차트를 보고 그에 맞춰 조정하면 됩니다, 투기꾼 여러분.
아래의 도표와 통계 자료는 트럼프가 선거에서 승리하려면 명목 GDP를 늘리는 동시에 유가를 급격히 낮춰야 한다는 것을 명확히 보여줍니다.
빨간 팀과 파란 팀은 실력이 비슷합니다.
미국인 중 극소수만이 정부를 어느 쪽이 장악해야 하는지를 결정합니다.
유권자들이 가장 중요하게 생각하는 두 가지 문제는 경제와 인플레이션이며, 그 외에는 아무것도 중요하지 않습니다.
'10% 법칙'은 선거를 앞둔 3개월 동안 전국 평균 휘발유 가격이 해당 연도 1월 평균 가격 대비 10% 이상 상승할 경우, 정부의 한 부처 이상에서 집권당이 바뀔 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
비트코인 급등
작업증명(PoW) 채굴 대량 에너지를 소모하기 때문에 비트코인은 가장 순수한 추상적 형태의 화폐입니다. 따라서 에너지 가격 자체는 비트코인 가격과 직접적인 연관이 없습니다. 에너지 가격이 상승 든 내리든 모든 채굴자는 동일한 비용 변화에 동시에 대면 하기 때문입니다.
유가의 진정한 의미는 정치인들이 통화 발행을 중단하도록 강제할 수 있는지 여부에 있다. 경제 확장(이는 에너지의 파생 변수이기도 하다)으로 인해 유가가 너무 빠르게, 그리고 너무 높게 상승한다면, 정치인들은 유가를 낮출 방법을 찾아야 한다. 예를 들어 "다른 나라에서 석유를 수입"하거나 신용 창출 속도를 늦추는 등의 방법을 강구해야 하며, 그렇지 않으면 유권자들에 의해 권좌에서 쫓겨날 리스크 처하게 된다.
미국국채 수익률과 미국 채권 시장의 변동성을 측정하는 MOVE 지수를 통해 유가가 이미 감당할 수 없을 정도로 높은 수준인지 여부를 알 수 있을 것입니다.
투자자들은 어려운 선택에 직면해 있습니다. 금융 자산에 투자할 것인가, 아니면 실물 자산에 투자할 것인가.
에너지 비용이 낮고 안정적일 때는 국채와 같은 금융 자산에 투자하는 것이 합리적이지만, 에너지 비용이 높고 변동성이 클 때는 에너지 관련 원자재에 자산을 비축하는 것이 더 현명합니다.
따라서 유가가 일정 수준까지 상승하면 투자자들은 국채, 특히 10년 만기 미국 국채에서 더 높은 수익률을 요구할 것입니다. 미국 정치인들은 재정 적자 지출을 멈출 수 없는데, "돈을 공짜로 나눠주는 것"은 선거에서 항상 승리 전략이기 때문입니다.
유가가 상승하고 10년 만기 국채 수익률이 5%에 근접하면 정치인들은 행동을 바꿀 수밖에 없습니다. 그 이유는 10년 만기 국채 수익률이 5%에 가까워질수록 이 더러운 명목 화폐 금융 시스템에 내재된 막대한 레버리지가 통제 불능 상태로 치닫기 시작하고, 채권 시장 변동성(MOVE 지수로 측정)이 급격히 상승 때문입니다.
법정화폐 시스템 전체는 본질적으로 고도의 레버리지를 활용한 차익거래입니다. 변동성이 상승 투자자들은 자산을 매도해야 하며, 그렇지 않으면 맞춤 제작한 새빌 로우 정장조차 잃을 수 있습니다.
최근 사례로는 작년 4월 2일의 "해방의 날"과 7일 후인 4월 9일의 "트럼프 타코" 사건을 들 수 있습니다.
기억하시겠지만, 트럼프는 세계 무역 및 금융 불균형을 실질적으로 해소할 만큼 매우 높은 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 이는 거시 경제 차원에서 매우 강력한 디플레이션 효과를 가져올 것입니다. 시장은 이에 급격하게 반응하여 MOVE 지수는 장중 한때 172까지 치솟았습니다.
변동성이 급증한 다음 날 트럼프는 한발 물러서서(TACO) 관세 "일시 중단"을 발표했고, 이로 인해 시장은 바닥을 치고 강하게 반등했습니다.
MOVE 지수(흰색 선)와 나스닥 100 지수(노란색 선)의 그래프
과거 데이터를 이용해 유가와 10년 만기 미국국채 수익률이 어느 수준에 도달해야 트럼프 대통령이 연준의 통화 발행량을 늘릴지 예측하려는 것은 무의미합니다. 실제로 그런 일이 발생하면 알게 될 것입니다. 유가와 수익률이 급격히 상승하기 시작하면 리스크 자산에 대해 신중해야 할 시점이라는 뜻입니다.
기본 시나리오는 유가가 낮은 수준을 유지하거나 심지어 하락하는 동안 트럼프와 "버팔로 빌" 베산트가 2020년처럼 돈을 찍어내는 것입니다. 이는 시장이 미국이 베네수엘라 석유를 장악하면 일일 원유 생산량이 크게 증가할 것이라고 처음에는 믿기 때문입니다. 하지만 엔지니어들이 실제로 하루 수백만 배럴의 생산 설비를 가동했을 때 이러한 낙관적인 원유 공급 급증 예측이 현실화될지는 두고 봐야 할 것입니다.
하지만 그건 중요하지 않습니다. 단 한 가지만 기억하면 됩니다. 트럼프는 이스라엘 총리 베냐민 네타냐후가 "이란이 또 다른 군사 공격을 받아야 하는 이유"에 대한 수사를 계속 바꾸는 것보다 더 빠르게 돈을 찍어낼 것입니다.
미국의 공격적인 통화 발행 때문에 지금이 모든 리스크 자산 롱(Long) 라는 것을 이 논리가 납득시키기에 충분하지 않다면, 트럼프가 루즈벨트 이후 가장 "사회주의적인" 미국 대통령이라는 사실을 기억하십시오.
그는 수조 달러를 찍어냈고, 이전 대통령들과는 달리 2020년에는 그 돈을 모든 사람에게 직접 나눠줬습니다. 그러니 그가 "돈을 충분히 찍어내지 않았다"는 이유로 선거에서 질 리는 절대 없을 겁니다.
맘다니와 트럼프는 둘 다 뉴요커잖아요. 끼리끼리 모인다는 말이 있잖아요.
진정한 거래자 라면 "사회주의", "공산주의", "자본주의"와 같은 용어에 정서 투영하는 것을 멈춰야 합니다. 어떤 정부도 이러한 "주의"의 순수한 형태로 행동하지 않습니다. 모두가 자신의 정치적 목적에 맞게 이러한 개념들을 왜곡하고 짜깁기하고 있을 뿐입니다.
속지 말고 직접 구매하세요.
트럼프와 그의 측근들이 하는 말을 기준으로 상황을 해석한다면 한 가지는 확실합니다. 바로 신용 공급이 확대될 것이라는 점입니다.
공화당 의원들은 재정 적자를 통해 계속해서 지출을 늘릴 것이고, "버팔로 빌" 베산트가 이끄는 재무부는 융자 위해 채권을 발행할 것이며, "겁쟁이" 제롬 파월과 그의 후임자가 이끄는 연방준비제도는 그 채권을 매입하기 위해 돈을 찍어낼 것이다.
이러한 자기만족적인 악순환은 2008년에 본격적으로 시작되었습니다. 린 앨든의 말처럼, "이 열차를 멈출 수 있는 것은 아무것도 없습니다."
미국 달러화 가치가 계속 증가함에 따라 비트코인과 일부 암호화폐의 가격이 급등할 것입니다.
비트코인(디지털 금)의 부상은 화폐 발행에서 직접적으로 비롯됩니다. 이는 제가 만든 미국 달러 유동성 지수(블룸버그 코드: .USDLIQ U Index)에서 명확히 확인할 수 있습니다.
거래 전략
마엘스트롬의 현재 포지션 대해 논의하기 전에 작년 제 거래 실적을 간략하게 살펴보겠습니다.
제가 "제 성과"라고 말하는 이유는 모든 거래 결정을 제가 직접 내렸기 때문입니다. 작년에 저는 유동성 관리를 통해 전반적으로 수익을 냈습니다. 제 목표는 거래 수익으로 일일 생활비를 충당하는 것이었고, 여러 번 달성했습니다. 궁극적으로는 수익을 냈지만, 몇몇 잘못된 거래로 상당한 손익분기점을 잃기도 했습니다.
제가 겪은 가장 큰 손실은 PUMP 토큰 출시 직후 거래에서 발생했습니다. 게다가 밈 코인은 절대 사지 말아야 합니다. 제가 돈을 벌어본 유일한 밈 코인은 트럼프 관련 코인뿐이니까요.
긍정적인 면을 보자면, 제 가장 수익성 높은 거래는 HYPE, BTC, PENDLE, 그리고 ETHFI에서 나왔습니다.
작년에 제가 진행한 거래 중 수익을 낸 거래는 33%에 불과했지만, 제 포지션 관리 전략은 옳았습니다. 수익을 낸 거래의 평균 수익률은 손실을 본 거래의 평균 손실률보다 8.5배 높았습니다.
올해 저는 제가 진정으로 잘하는 분야, 즉 명확한 거시적 유동성 논리에 기반한 대규모 중장기 포지션 구축에 집중하여 성과를 향상시킬 것입니다. 이러한 논리는 타당한 알트코인 시나리오를 뒷받침할 수 있어야 합니다. 재미 삼아 투자하는 쓸모없는 코인이나 밈 코인에 대해서는 포지션 규모를 대폭 줄일 계획입니다.
향후 시장을 내다보면 올해 핵심 이슈는 프라이버시가 될 것입니다. ZEC는 프라이버시 분야의 베타주 역할을 할 것이며, 저희는 이미 2025년 3분기에 매우 유리한 가격으로 ZEC에 대한 대규모 장기 포지션 구축했습니다.
현재 Maelstrom 팀은 프라이버시 관련 이슈를 중심으로 향후 몇 년 동안 포트폴리오에 초과 수익을 제공할 수 있는, 진정으로 두각을 나타낼 수 있는 최소 한 개의 선도적인 알트코인을 찾는 데 집중하고 있습니다.
2026년까지 Maelstrom의 리스크 노출도는 거의 최대치에 도달할 것입니다. 우리는 다양한 융자 거래에서 발생하는 유휴 현금을 비트코인에 지속적으로 투자하여 USD 스테이블코 포지션 매우 낮게 유지할 것입니다.
비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) 대비 초과 수익을 얻으려면, BTC를 매도하여 프라이버시 관련 자산 포지션 늘리기(물타기), ETH를 매도하여 탈중앙화 금융(DeFi) 포지션 늘리기(물타기) 합니다. 두 경우 모두, 올바른 선택을 한다면 법정화폐의 신뢰도가 계속 높아짐에 따라 제가 보유한 알트코인이 주류 자산보다 더 나은 성과를 낼 것입니다.
유가가 상승해서 신용 창출 속도가 둔화되면, 그때 수익을 실현하고 SAT를 더 사들여서 메스암페타민을 구입할 생각입니다.
정말 보람찬 하루였어요!
저는 오지 스키를 타지 않고 쉬는 날에 이 글을 마무리했습니다. 이제 헬스장에 가서 웨이트 트레이닝을 열심히 해야겠어요. 3월에 겨울잠에서 깨어날 때까지 여전히 탄탄한 근육질 몸매를 유지할 수 있도록 말이죠.
