메사리의 2026년 암호화폐 이론은 투기에서 시스템 수준 통합으로의 전환을 보여주며, L1 가치 평가 리스크, AI 에이전트, DePIN 수익 및 무기한 주식 계약을 강조합니다.
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이 기사는 BitpushNews에서 작성 및 편집했습니다.
매년 암호화폐 시장에 대한 수많은 전망과 예측이 쏟아져 나오지만, 대부분은 일시적인 것에 그칩니다. 하지만 자본, 인재, 그리고 관심의 방향을 진정으로 제시하는 보고서는 극히 일부에 불과하며, 메사리(Messari)의 연례 "암호화폐 테마(Crypto Themes)"가 바로 그런 보고서 중 하나입니다.
많은 기관들에게 있어 이 보고서는 단순한 시장 전망을 넘어 업계 전략 보고서와 같은 의미를 지닙니다. 시장 방향을 제시할 뿐만 아니라 차기 경기 순환의 핵심 흐름을 암묵적으로 정의하기 때문입니다. 역사적으로 이 보고서에 포함된 분야들은 다음 해 창업과 투자의 중심이 되는 경우가 많았습니다.
2026년 보고서는 암호화폐 시장이 순수한 투기에서 시스템적 통합과 가치 창출로 전환되고 있다는 명확한 중심 주제를 중심으로 전개됩니다. 3부작으로 구성된 이번 시리즈의 첫 번째 편에서는 보고서의 핵심 주장을 개괄하고 시장 최전선에서 얻은 관찰과 질문을 반영하여, 연구 자체를 넘어 실제 참여자들의 관점과 선택을 재구성하고자 합니다.
2024년과 2025년 사이에 리스크 캐피털의 투자를 받은 레이어 1 블록체인 프로젝트들이 대거 등장했으며, 지분 희석 후 수백억 달러에 달하는 기업 가치를 자랑하는 경우가 많았습니다. 모나드(Monad), 베라체인(Berachain), 세이(Sei)와 같은 프로젝트들은 더 높은 TPS(초당 트랜잭션 처리량), 강력한 팀, 우수한 실행 환경과 같은 익숙한 약속들을 내세웠습니다. 이러한 프로젝트들은 각각의 새로운 레이어 1 블록체인이 "차세대 이더"이 될 잠재력을 가지고 있다는 암묵적인 가정을 바탕으로 했습니다.
메사리는 이러한 가정이 실제 데이터에 의해 반박되었다고 믿습니다.
초기 평가 논리는 L1 토큰을 잠재적인 화폐로 간주했습니다. 블록체인이 충분한 활동량을 바탕으로 결제 계층으로 기능할 수 있다면, 막대한 화폐 프리미엄이 정당화될 수 있다고 보았습니다. 그러나 실제로 대부분의 네트워크는 결국 수익은 미미한, 과도하게 인플레이션된 시스템으로 전락했습니다. 토큰 발행량이 온체인 거래 수수료 수익을 훨씬 초과하면서 많은 L1 토큰이 구조적 손실을 입게 되었습니다.
동시에 시장 환경도 변화했습니다. 이더 의 레이어 2 생태계는 크게 성숙했고, 솔라나는 고성능 소비자 암호화폐 시장에서 지배력을 공고히 했습니다. 이러한 상황에서 새로운 블록체인은 장기적인 토큰 보유자를 확보하기 어렵습니다. 오히려 에어드랍 노리는 투자자나 단기적인 유동성 관광객만 끌어들이게 됩니다.
메사리의 결론은 간단합니다. 비트코인(BTC)과 몇몇 정말 매력적인 생태계(솔라나와 베이스가 가장 자주 언급되는 예)를 제외하면, 대부분의 L1 가치 평가는 펀더멘털과 완전히 동떨어져 있다는 것입니다.
2026년을 내다보며, 보고서는 시장이 L1 토큰의 이른바 "통화 프리미엄"을 적극적으로 제거할 것으로 예상합니다. 단순히 높은 처리량을 내세우는 것만으로는 수십억 달러에 달하는 FDV(최종 가치)를 정당화하기에 충분하지 않습니다. 최소한 블록체인의 일일 가스 수수료 수익이 인플레이션 보상으로 분배되는 금액을 초과해야 합니다. 그렇지 않으면 심각한 결과가 초래될 것입니다.
극단적인 경우, 새로 출시된 일부 병렬 EVM 체인은 50억 달러에서 100억 달러에 달하는 가격으로 거래되는 반면, 일일 가스 수익은 1만 달러에도 미치지 못합니다. 이러한 추세라면 거래 수수료 수익이 토큰 발행 비용을 상쇄하는 데 수천 년이 걸릴 것입니다. 이는 일시적인 불균형이 아니라 구조적인 문제입니다.
메사리의 솔라나에 대한 낙관론은 자사 포지션 에 영향을 받았을 수도 있지만, 이 보고서는 보다 일반적인 사실을 보여줍니다. 즉, 성공적인 L1 퍼블릭 체인은 진정한 "생태계 매력"을 구축하거나 핵심 애플리케이션 계층에서 상당한 독점적 우위를 확보해야 한다는 것입니다. 이러한 새로운 경쟁 단계에서는 속도 그 자체가 더 이상 결정적인 요소가 아닙니다.
보고서에서 강조된 부분 중 제가 생각하기에 더 자세한 연구가 필요한 분야는 체인 추상화입니다.
블록체인 추상화의 목표는 이론적으로는 간단하지만, 실질적인 영향은 매우 광범위합니다. 사용자는 자신이 어떤 블록체인을 사용하고 있는지 알 필요가 없습니다. 지갑과 스테이블코인 잔액 만 있으면 사용자는 작업을 시작할 수 있으며, 시스템은 브리징, 가스 변환, 라우팅, 서명 등 모든 과정을 백그라운드에서 자동으로 처리합니다.
이러한 비전이 현실이 된다면, 블록체인은 더 이상 소비자에게 직접적으로 드러나지 않고, 디지털 생태계를 지원하는 "보이지 않는" 인프라로서 자리매김하게 될 것입니다.
Near와 Berachain 같은 프로젝트들은 각기 다른 방식으로 이러한 가능성을 탐구하고 있습니다. Near는 AI를 중심으로 한 분산 컴퓨팅 플랫폼으로 자리매김하고 있으며, Berachain은 "유동성 합의" 메커니즘을 통해 자본의 고정성을 강화하여, 본질적으로 생태계 내에 유동성을 묶어둡니다.
투자 관점에서 볼 때, 이는 레이어 1 블록체인의 가치 평가 기준을 재정의합니다. 단순히 거래 처리 속도가 빠르다는 것만으로는 진입 장벽을 구축하기에 충분하지 않습니다. 진정으로 지속적인 영향력을 행사하는 블록체인은 사용자 접근성을 장악하고, 유동성 흐름을 주도하며, 애플리케이션 배포를 제어 할 수 있는 블록체인입니다 . "탈추상화" 시대에는 실행 효율성이 아니라 조정 및 제어 능력 에서 힘이 나옵니다 .
메사리 보고서에서 가장 논란이 되는 주장은 아마도 2026년까지 대부분의 온체인 활동이 더 이상 인간에 의해 주도되지 않을 것이라는 점일 것입니다.
반대로, AI 에이전트가 거래량의 대부분을 차지하게 될 것입니다.
논리는 간단합니다. 기존 은행 시스템은 자율 소프트웨어 에이전트를 위한 계좌를 개설할 수 없습니다. 하지만 AI 시스템은 결제, 헤지 도구, 수익 최적화 기능에 24시간 내내 중단 없이 접근할 필요가 점점 더 커지고 있습니다. 암호화폐 기반 자산, 특히 스테이블코인은 이러한 요구에 완벽하게 부합합니다.
인공지능 에이전트가 경제적 자율성을 확보하게 되면, 인간의 개입 없이 서로 비용을 지불하고, 포트폴리오를 재조정하며, 최적의 실행 경로를 찾을 수 있게 될 것입니다. 메사리는 다음 세대에는 온체인 거래의 최대 80%가 기계에 의해 생성될 수 있다고 예측합니다.
이러한 변화는 심오한 의미를 지닙니다. 사용자 인터페이스, 대시보드, 그리고 소매 친화적인 디자인의 중요성은 감소했습니다. API, 스마트 계약의 구성 가능성, 그리고 기계가 읽을 수 있는 금융 기본 요소들이 진정한 경쟁의 장이 되었습니다.
Virtuals와 Wayfinder라는 가상 프로토콜은 이러한 세상을 위한 인프라를 구축하려는 초기 시도를 나타냅니다. Virtuals는 AI 에이전트가 자율적인 신원을 갖고 자금을 관리할 수 있는 플랫폼을 지향합니다. 반면 Wayfinder는 에이전트를 대신하여 복잡한 온체인 운영을 처리하는 데 중점을 둡니다.
하지만 진정한 기회는 더욱 근본적인 수준에 있을지도 모릅니다. 메사리는 "AI 토큰"이라는 추상적인 개념을 쫓기보다는 AI가 진정으로 작동하는 데 필요한 "소모품" , 즉 가스 최적화 계층, 프록시 인증 시스템, 그리고 AI 에이전트가 의존해야 하는 기본 인프라에 주목하도록 합니다.
이러한 기능에 비용을 지불하는 것은 특정 메시지를 쫓는 것보다는 도구 자체의 가치에 대한 대가를 지불하는 것에 가깝습니다.
또 다른 중요한 추세는 무기한 주식 계약의 증가입니다.
Hyperliquid와 같은 프로토콜의 성공으로 DeFi는 암호화폐 기반 자산을 넘어 글로벌 주식 가격 변동에 대한 노출 영역으로 확장되고 있습니다. 주식 무기한 계약은 실제 소유권이 아닌 오라클 과 펀딩 금리에 가격이 연동되는 합성 파생상품입니다.
이러한 차이점을 이해하는 것이 중요합니다. 엔비디아 주식 옵션 거래는 배당금이나 주주 지분과 관련이 없습니다. 이는 순전히 가격 변동에 대한 투기이며, 융자 변동 메커니즘을 통해 실현됩니다. 기초 자산인 주가가 상승하면 공매도(Short) 매수 포지션에서 얻은 수익을 얻고, 하락하면 그 반대의 결과가 나타납니다.
메사리는 이 모델을 토큰화된 주식에 비유했습니다. 토큰화된 주식은 이론적으로 소유권을 나타내지만, 유동성 부족, 불투명한 보관, 플랫폼 리스크 등의 문제점을 안고 있습니다. 현재로서는 지분 인센티브 모델이 더 확장성이 뛰어난 것으로 보입니다.
메사리는 하이퍼리퀴드 시장이 2026년에 실제로 확장된다면 주변 생태계도 기하급수적인 성장을 경험할 수 있다고 믿습니다. 물론 다른 경쟁 모델도 존재합니다. 바이낸스 생태계와 긴밀하게 통합된 것으로 여겨지는 아스터는 수직적으로 통합된 L1 서비스를 구축하는 대신 크로스체인 유동성 집계를 사용합니다.
하이퍼리퀴드는 블록체인 기술 스택 전체를 소유함으로써 온체인 투명성과 성능을 우선시합니다. 반면 아스터는 자본 효율성과 편의성을 우선시하여 사용자가 최소한의 마찰로 여러 체인에 걸쳐 레버리지를 활용할 수 있도록 합니다. 불장(Bull market) 에서는 후자의 매력이 분명해 보입니다. 그러나 아스터의 복잡한 아키텍처는 더 높은 시스템 리스크 내포하고 있습니다.
마지막으로 메사리는 DePIN이 2026년까지 수억 달러의 검증 가능한 수익을 창출할 것으로 예상되는 유일한 산업이라고 지적합니다.
이 주장은 논란의 여지가 없지 않습니다. DePIN의 개념은 한때 인기를 끌었지만, 일방적인 공급 증가가 진정한 수요를 충족시키지 못했기 때문에 대부분 실패했습니다. 초기 프로젝트들은 하드웨어 배포를 장려했지만, 누가 서비스 비용을 부담할 것인지에 대한 질문은 간과했습니다.
보고서는 이러한 상황이 변화하고 있다고 주장합니다. 인프라는 이미 구축되어 있으며, 이제 남은 것은 수요인데, 이는 주로 AI 컴퓨팅 파워 부족에 의해 주도될 것입니다.
io.net과 같은 유사 프로젝트는 투기적인 데이터 수집보다는 GPU 집계에 초점을 맞춥니다. 핵심 지표는 외부 수익입니다. 토큰 매입 자금이 실제 기업 계약에서 발생하는지, 아니면 단순히 신규 참여자가 장비를 구매하는 데서 발생하는지 여부입니다.
메사리는 에티르가 그 예라고 지적합니다.
이 회사는 3분기에 연간 반복 매출 1억 6천만 달러 이상을 달성했으며, 성장의 주된 원동력은 고가의 하드웨어를 구매할 여력은 없지만 AI 컴퓨팅 리소스가 절실히 필요한 사용자들이었습니다. 이러한 성장세가 지속될지는 미지수이지만, 사업 모델은 점차 명확해지고 있습니다.
DePIN(탈중앙화 형 물리적 인프라 네트워크)의 장기적인 생존 가능성을 좌우하는 핵심은 네트워크 규모가 아니라 수익의 질과 지속 가능성 입니다 .
메사리의 보고서는 상세하지만, 그 관점 본질적으로 발행시장 에 기반을 두고 있습니다. 대부분의 개인 투자자 투자자에게 있어 기본적 분석은 종종 가격 상승세로 직결되지 않으며, 유동성과 시장 상황이 단기 수익률을 좌우하는 주요 요인으로 작용합니다.
사용자 증가가 수익으로 직결되는 것은 아닙니다. 진정한 핵심은 한계 자금의 흐름에 있습니다.
"무엇이 중요해야 하는가"와 "시장이 실제로 작동하는 방식" 사이의 이러한 긴장감이 다음 경기 순환의 방향을 정확히 결정할 것입니다. 그리고 메사리의 보고서와 같은 자료의 가장 큰 가치는 정답을 제시하는 데 있는 것이 아니라, 탐구하고 검증하고 심지어는 이의를 제기할 가치가 있는 사고의 지도를 제공하는 데 있을지도 모릅니다.
계속됩니다...
