안정성은 혁신의 반대 개념이 아니라, 혁신이 장기적으로 지속되기 위한 필수 조건입니다.

DigiFT의 창립자 겸 CEO인 헨리 장이 작성한 글입니다.

기사 출처: ME News

2025년은 디지털 자산의 "부활의 해"가 될 것으로 보입니다. 가격이 반등하고 있으며, 기관 투자자들의 논의도 다시 활발해지고 있습니다. 사람들은 더 이상 "디지털 금융이 살아남을 수 있을까?"라는 질문을 던지는 데 그치지 않고, "궁극적으로 어떤 모습이 될 것인가?"라는 질문을 던지기 시작했습니다.

가장 중요한 변화는 사실 가격 곡선상의 변화가 아닙니다. 주류 자본이 본격적으로 참여하기 시작하면서 디지털 자산 시장이 보안, 유동성, 거버넌스라는 몇 가지 강력한 제약 조건에 직면하게 될 때 진정한 변화가 나타납니다. 이 세 가지 요소가 잘 갖춰지면 채택은 자연스럽게 강화되고 지속적으로 증가할 것입니다. 하지만 제대로 갖춰지지 않으면 모든 "신제품"은 "새로운 리스크"으로 취급될 것입니다.

이러한 이유로 토큰화된 실물 자산(RWA)은 2025년에 "주목할 만한 가치"에서 "구조적으로 중요한" 것으로 격상되었습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)이 자체적인 한계를 확장하는 동안, 전통적인 투자자들은 수익률, 재무 건전성, 그리고 자본 규율에 대한 중요성을 의식적으로 되짚어보았습니다. 같은 해에 이 두 가지 추세가 수렴되면서 자연스럽게 해답이 드러났습니다.

2025년, DeFi는 진정으로 무엇을 가르쳐줄까요?

DeFi가 2025년에 성숙해지는 이유는 모든 것이 순조롭게 진행되어서가 아니라, 과거에 효과가 있었던 일부 방법들이 실패하기 시작하면서 더욱 "성숙해지기" 때문입니다.

안전은 여전히 ​​최우선 사항입니다.

시장은 시스템이 충분히 안전할 때에만 수익이 의미가 있다는 점을 끊임없이 상기받고 있습니다. 체이나리시스에 따르면, 2025년 상반기 기준으로 암호화폐 서비스 플랫폼들은 21억 7천만 달러가 넘는 손실을 입었으며 , 그 손실의 상당 부분은 주요 거래소 해킹에서 비롯되었습니다.

온체인 집중하는 기관 투자자 또는 공인 투자자라면 "DeFi 수익률 전략" 참여 여부와는 무관합니다. 보안 사고는 드물게 단일 프로토콜이나 온체인 에만 국한되지 않습니다. 이러한 사고는 전반적인 신뢰도를 떨어뜨리고, 승인 주기를 길게 만들며, 리스크 관리 위원회의 기준을 강화하고, 실물 자산을 기초 자산으로 하는 토큰화된 상품을 포함한 전체 디지털 자산 시스템에 영향을 미칩니다.

규제 대상 위험가중자산(RWA) 플랫폼으로서 우리의 관점에서 결론은 매우 간단합니다. 전문 투자자들은 "기술적 손실"과 "재무적 손실"을 미묘하게 구분하지 않습니다. 결과는 동일합니다. 손실은 손실일 뿐입니다. 모든 주요 사건은 위험 관리, 자산 보관, 투명성 및 운영 규율에 대한 기준을 높입니다. 이는 업계에 긍정적인 영향을 미치지만, 동시에 성장에 실질적인 제약이 되기도 합니다.

핵심 사업은 그대로 유지되지만, 수익 창출 부분은 시험 단계에 있습니다.

탈중앙화 금융(DeFi)의 기반 인프라는 여전히 안정적입니다. 현물 거래 및 대출 시장은 계속해서 운영되고 있습니다. 압력은 주로 상위 수익률 구조에 집중되어 있는데, 많은 수익률 방식이 인센티브, 레버리지, 그리고 유동성이 항상 충분하다는 암묵적인 전제에 의존하기 때문입니다.

시장이 안정적일 때는 이러한 구조가 매우 안정적으로 보입니다. 하지만 시장이 경색되면 이러한 구조를 실제로 지탱하는 것이 현금 흐름인지 아니면 인센티브인지 금방 파악할 수 있습니다.

스트림 파이낸스 사건이 반복적으로 언급되는 이유는 바로 이 점을 명확히 보여주기 때문입니다. 즉, 메커니즘은 정상적으로 작동할 수 있지만, 유동성 가정이 시험대에 오르고 시스템이 "동일한 지원 없이" 굳건히 버텨야 할 때 차이점이 드러난다는 것입니다.

여기서 내릴 수 있는 결론은 "수익률이 나쁘다"는 것이 아닙니다. 오히려 시장은 어떤 수익률이 자생적인지, 어떤 수익률은 유리한 조건에서만 유효한지를 더욱 정교하게 구분해내고 있다는 것입니다.

기관 참여는 증가하고 있지만, 참여 기관들은 더욱 까다로워지고 있습니다.

2025년에 대한 기관들의 관심은 적지 않았지만, 많은 사람들이 예상했던 것처럼 대규모의 광범위한 투자 배분은 실현되지 않았습니다.

시그넘 은행이 지적 했듯이 , 인프라 개선만으로 자본 유입이 자동으로 이루어지는 것은 아닙니다. 기관 투자자들은 단순히 프로토콜이 "구성 가능"하거나 "기술적으로 우수"하다는 이유만으로 투자하기보다는 자산 관리 방식, 유동성 운영 방식, 리스크 통제 방식 등 명확하게 파악할 수 있는 구조에 투자하는 것을 선호합니다.

이것은 중요합니다. 이는 기관들이 DeFi가 더 빠르게 발전하기를 기다리는 것이 아니라, 투자 명세서에 명시할 수 있는 구조를 기다리고 있음을 보여줍니다.

규정이 더 명확해졌습니다.

2025년 말까지 여러 관할 지역에서 스테이블코인 및 디지털 자산 규제가 지속적으로 발전할 것으로 예상됩니다. TRM Labs 의 연말 보고서에 따르면, 다양한 지역에서 스테이블코인 관련 규정 및 규제 대상 기관 관련 정책을 포함한 프레임 개선을 가속화하고 있는 것으로 나타났습니다.

실질적인 영향은 진입 장벽이 더욱 명확해졌다는 것입니다. 규제된 자산 보관, 규정을 준수하는 유통, 그리고 명확하게 정의된 결제 규칙이 확장성의 핵심 요소로 자리 잡고 있습니다. 이는 신뢰도를 높이지만, 동시에 "빠르게 성장할 수 있는" 모델의 범위를 좁히기도 합니다.

요약하자면, 2025년은 DeFi에 단 하나의 "획기적인 순간"을 선사하지는 않았습니다. 대신, 무엇이 압력을 견딜 수 있는지, 무엇이 견딜 수 없는지, 그리고 기관들이 규모를 확장하기 전에 진정으로 필요한 것이 무엇인지와 같은 유용한 통찰력을 제공했습니다.

RWA는 어떤 입장을 취하고 있습니까?

토큰화된 RWA가 시장의 "중간 계층"에서 점점 더 많이 등장하는 이유는 매우 실용적입니다. 양측의 요구를 동시에 충족할 수 있는 몇 안 되는 구성 요소 중 하나이기 때문입니다.

온체인 시장은 자산의 전송 및 사용을 더욱 간편하게 만들어주는 데 탁월합니다. 프로그래밍 가능하고, 구성 가능하며, 결제 속도도 빠릅니다. 하지만 기관 투자자들은 일반적으로 이러한 기능에만 집중하지 않습니다. 그들은 먼저 다음과 같은 근본적인 질문을 던집니다. 내가 실제로 소유하는 것은 무엇인가? 내 권리는 무엇인가? 누가 서비스, 정보 공개 및 상환을 담당하는가? 문제가 발생하면 어떻게 되는가?

바로 이 지점에서 잘 구성된 RWA(실질적 권리 자산)가 중요한 역할을 합니다. 성공적인 토큰화는 단순히 "자산을 온체인 올리는 것"이 ​​아니라, 실질적인 권리를 디지털 트랙으로 가져오는 것을 의미합니다. 이를 위해서는 명확한 운영 규칙, 엄격한 정보 공개 및 정산 프로세스, 그리고 마찰이 적은 발행, 이전 및 서비스 절차가 필수적입니다.

이것이 바로 우리가 "안정성"을 거듭 강조하는 이유입니다. 안정적인 수익은 수익률 자체에서 시작되는 것이 아니라, 유동성 감소, 투자금 회수 유인, 리스크 거래 상대 선정 등 시장 환경이 어려워지는 상황에서도 구조가 예측 가능한 상태로 유지되는지에 달려 있습니다. 바로 이러한 순간들이 기관 투자자들이 진정으로 가치를 두는 순간입니다.

토큰화된 위험가중자산(RWA)은 단순히 전통적인 금융 수익을 DeFi로 "이동"시키는 것이 아닙니다. 오히려 성숙한 현금 흐름, 명확한 법적 권리, 그리고 서비스 규율을 디지털 시스템으로 가져와 자본이 더욱 효율적이고 확실하게 참여할 수 있도록 하는 것입니다. 그 가치는 "실물 자산"이라는 점뿐만 아니라 더욱 예측 가능한 움직임에 있습니다.

2026년을 내다보며

2026년의 핵심은 다음 수익 기회를 찾는 것이 아니라고 생각합니다. 오히려 디지털 자산 시장이 어떤 인프라를 구축할지에 더 관심이 있습니다. 16z 나 Grayscale 같은 기관들의 비교적 진지한 2026년 전망을 살펴보면 , 주요 테마는 상당히 일관적입니다. 투기적인 담론보다는 스테이블코인을 인프라로 활용하는 것, 시장 구조, 토큰화, 기관 투자자급 유통망 구축에 초점을 맞추고 있습니다.

이 보고서들은 매우 명확한 요구 사항을 제시합니다. DeFi는 신뢰할 수 있는 담보, 스트레스 상황에서도 안정적인 유동성, 그리고 인센티브가 약해지거나 신뢰가 흔들릴 때 무너지지 않는 "현금과 유사한"모듈 필요로 합니다.

2026년에는 몇 가지 사항에 대해 더욱 집중적인 검증이 이루어질 가능성이 높다고 생각합니다.

출구 전략에 강한 설계가 더 선호됩니다 . 이러한 설계에는 명확한 법적 권리, 직접적인 현금 흐름 메커니즘, 보수적인 유동성 가정, 그리고 신뢰를 요구하지 않는 정보 공개 등이 포함됩니다. 시장은 혁신적인 자산을 꺼리는 것이 아니라, 모든 것이 순조롭게 진행될 때만 유효한 구조를 꺼리는 것입니다.

스테이블코인은 규제 대상 인프라로 자리매김하고 있습니다 . 단순히 "암호화폐 세계의 도구"라기보다는 금융 인프라와 점점 더 유사한 형태를 띠고 있습니다. 특히, 많은 규제 프레임 스테이블코인을 결제 상품으로 취급하고 있습니다. 발행 및 라이선스 요건이 명확해지고 있으며, 준비 자산의 품질과 보관 규칙이 더욱 구체화되고 있습니다. 액면가 상환 가능 여부(및 상환 메커니즘), 정보 공개 요건, 그리고 스테이블코인을 배포하거나 보유할 수 있는 주체에 대한 규정도 마련되고 있습니다.

• 유동성은 명칭이 아닌 성능으로 판단해야 합니다 . 2026년에는 "온체인 발행"과 "스트레스 상황에서도 거래 가능"이라는 개념이 더욱 명확하게 구분될 것입니다. 저희 연구에 따르면 특히 토큰화된 주식의 경우, 2차 시장 유동성이 여전히 취약하며, 거래량 부족으로 온체인 가격 변동이 쉽게 발생할 수 있고, 이러한 변동은 비거래 시간에 더욱 두드러집니다. 이러한 문제는 궁극적으로 시장 설계, 즉 거래 규칙, 시장 조성 메커니즘, 담보 활용, 상환 및 차익 거래 경로에 달려 있으며, 단순히 "토큰인지 여부"에만 좌우되는 것이 아닙니다.

• 운영 안정성이 진정한 승부처가 될 것입니다 . 토큰화가 실제 투자 포트폴리오에 가까워질수록 병목 현상은 스마트 계약 자체보다는 서비스, 정산, 정보 공개 및 상환과 같은 "일상적인" 프로세스에 더 많이 발생합니다. 기관 투자자들은 가장 세련된 프로토콜보다는 처음부터 끝까지 안정적으로 운영될 수 있는 시스템을 선택할 것입니다.

유통, 상호운용성, 그리고 사용성은 성공의 핵심입니다 . 토큰 발행 자체는 어렵지 않지만, 진정한 과제는 사용성, 융자, 그리고 출구 전략에 있습니다. 토큰화된 자산이 여러 플랫폼에서 원활하게 사용, 융자, 또는 출구 전략을 통해 활용될 수 없다면, '파일럿 단계'에 무기한으로 머물러 있을 것입니다.

한 문장으로 요약하자면, 안정성은 혁신의 반대 개념이 아니라 혁신의 장기적인 존속을 위한 필수 조건이라는 것입니다.

저자 소개

헨리 장은 글로벌 금융 기관 및 핀테크 혁신 분야에서 20년 이상 고위 경영직 경력을 쌓아왔습니다. 디지FT를 설립하기 전에는 씨티은행과 스탠다드차타드은행의 중국 담당 부사장, 이스트웨스트은행의 중국 지역 CEO 등 여러 국제 금융 기관에서 핵심 경영직을 역임했습니다. 은행 재직 기간 동안 그는 세계 최초의 국경 간 중앙 집중식 자금 관리 시스템과 중국 최초의 중국어-영어 이중 언어 온라인 뱅킹 플랫폼을 포함하여 중국 핀테크 분야에서 업계 최초의 다양한 프로젝트를 주도적으로 이끌었습니다.

2022년, 헨리는 싱가포르에서 기관 투자자급 실물자산(RWA)의 토큰화, 거래 및 유통을 위한 차세대 플랫폼 구축에 전념하는 DigiFT를 설립했습니다. 그의 리더십 아래 DigiFT는 싱가포르 통화청(MAS)의 라이선스를 획득한 세계 최초의 온체인 거래소 되었으며, 홍콩 법인 또한 홍콩 증권선물위원회(SFC)로부터 1종 및 4종 규제 활동을 수행할 수 있도록 승인을 받았습니다. 현재 DigiFT는 규제 기관, 금융 기관 및 웹3 생태계와 긴밀히 협력하여 규정을 준수하는 기관 투자자급 토큰화 금융의 발전을 지속적으로 추진하고 있습니다.

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