일본 채권 시장은 현대사에서 가장 극적인 가격 재조정 현상을 겪고 있다.
그 영향은 국내 채권 시장을 훨씬 넘어 비트코인을 포함한 글로벌 위험 자산에까지 파급될 가능성이 있습니다.
유동성 경색으로 엔 캐리 트레이드에 대한 압력 증가
일본 국채(JGB) 수익률이 2026년 초부터 급격히 상승했다 . 10년 만기 국채 수익률은 약 2.12%까지 올라 1999년 이후 최고치를 기록했고, 30년 만기 국채 수익률은 거의 3.5%라는 사상 최고치를 경신했다.
일본 10년 만기 국채 수익률이 2.12%로 1999년 이후 최고치를 기록했습니다.총 수익률은 각각 약 104bp와 120bp 상승했는데, 이는 일본의 오랜 초저금리 시대에 보기 드문 규모의 조정입니다.
이번 금리 조정은 일본의 재정 및 통화 정책 방향에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다. 일본 정부는 최근 2026 회계연도에 사상 최대 규모인 7,800억 달러의 예산을 승인했습니다. 이러한 조치는 인플레이션 압력이 더 이상 이론적인 문제가 아닌 현실로 다가오는 시점에서 재정 적자 확대에 대한 우려를 더욱 증폭시켰습니다.
엔화 약세가 지속되면서 일본은행(BoJ)이 인플레이션 통제에 제대로 대응하지 못하고 있다는 의구심이 더욱 커지고 있다.
고베이시 레터의 분석가들은 이번 움직임을 일본 역사상 가장 극적인 채권 시장 가격 조정 중 하나로 보고 있습니다. 그들은 투자자들이 재정 적자 확대와 정책 불확실성을 반영하면서 손실이 가속화되고 있다고 지적합니다.
수십 년 동안 일본 채권 시장은 안정성과 중앙은행의 지배력으로 특징지어졌습니다. 하지만 이제 그 가정이 도전을 받고 있습니다.
동시에 실질적인 유동성 축소 조짐이 나타나고 있다. 시장 분석업체 머니 에이프(Ape) 는 일본의 유동성이 "급격히 고갈되고 있다"며, 2025년 시중 현금 보유량이 4.9% 감소할 것으로 예상했는데, 이는 18년 만에 처음 있는 일이다.
풍부한 유동성을 기반으로 구축된 시스템에서 이러한 변화는 매우 중요합니다.
엔화 캐리 트레이드 청산은 비트코인과 암호화폐에 서서히 위험을 초래하고 있다
이러한 긴축 추세는 수년간 국제적 위험 감수의 핵심이었던 글로벌엔화 캐리 트레이드 에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. 투자자들은 오랫동안 엔화를 저렴하게 차입하여 주식, 신흥 시장, 암호화폐 등 고수익 자산에 투자해 왔습니다.
일본 국채 수익률이 상승하고 자금 조달 여건이 경색됨에 따라 이러한 거래는 강제 청산에 더욱 취약해집니다.
RadarHits는 30년 만기 국채 수익률이 사상 최고치를 경신하면서 캐리 트레이드 포지션에 직접적인 압력을 가하고 있다고 지적했습니다.
"일본 30년 만기 국채 수익률이 사상 최고치인 3.5%까지 상승했습니다. 엔화 캐리 트레이드에 대한 압력이 커지고 있습니다."라고 그들은 썼습니다 .
만약 유동성 해소 속도가 빨라진다면, 비트코인을 포함해 엔화 유입으로 유동성 혜택을 받았던 위험 자산들이 다시 변동성에 직면할 수 있다.
일부 분석가들은 스트레스가 서서히 전개되는 것이 위험의 핵심이라고 주장합니다. 그중 저스트다리오(JustDario)는 이러한 상황을 "끓는 물 속 개구리 증후군"에 비유하며, 구조적 압력이 점진적으로 축적되어 투자자들이 불안정성이 불가피해질 때까지 대응하지 못한다고 설명했습니다.
이러한 관점에서 볼 때, 글로벌 엔화 캐리 트레이드의 기반을 이루는 일본의 금융 시스템은 아직 위기가 완전히 현실화되지는 않았더라도 실시간으로 약화되고 있다.
하지만 상황은 한 가지 측면만 보는 것이 아닙니다. 명목 금리가 상승했음에도 불구하고 일본의 실질 금리는 여전히 마이너스이며, 이는 유동성과 위험 감수를 지속적으로 부추기는 요인으로 작용하고 있습니다.
자본 Flows는 이러한 역학 관계가 일본 주식 시장이 사상 최고치 부근에 머무르는 이유와 글로벌 자본 일본 시장으로 계속 유입되는 이유를 설명하는 데 도움이 된다고 강조했습니다.
"이는 일본 시장에 엄청난 유동성이 있다는 뜻입니다. 연준이 완화적이라고 생각하시나요? 일본은행에 비하면 아무것도 아닙니다."라고 분석가는 썼습니다 .
긴축 신호와 마이너스 실질 금리가 동시에 나타나는 이러한 역설은 전망을 더욱 복잡하게 만듭니다. 위험은 즉각적인 충격보다는 캐리 트레이드의 장기적인 축소가 글로벌 유동성의 핵심 원천을 조용히 제거할 수 있는지 여부에 더 있습니다.
2026년 1월 초 현재 일본 국채 수익률은 여전히 변동성이 크고 불안정한 상태입니다. 일본은행이 연착륙을 성공적으로 이끌어낼 수 있을지, 아니면 채권 시장의 불안정이 더 광범위한 금융 혼란을 야기할지가 비트코인의 거시적 환경뿐만 아니라 향후 몇 달간 일본 경제에도 매우 중요한 영향을 미칠 것입니다.
