11월에 Strategy(구 MicroStrategy)의 시가총액이 보유 비트코인(비트코인(BTC)) 가치보다 낮아졌습니다.
오늘, 해당 회사는 자사 홈페이지를 통해 기업 가치를 보유 비트코인(BTC) 코인으로 나눈 순자산가치 대비 기업 가치 배수(mNAV)가 1배로 떨어졌다고 인정했습니다.
MSTR(회사 보통주)은 나스닥 오전 거래에서 158.45달러까지 하락하며 기업가치(Enterprise Value, EV)가 630억 달러 아래로 떨어졌습니다. (기업가치는 발행된 보통주와 우선주의 가치에 예상 순부채를 더한 값입니다. 시가총액에 우선주와 채권의 추가 가치를 더한 것입니다.)
약 620억 달러 상당의 비트코인(BTC) 보유량과 5개의 상장 증권 및 6개 시리즈의 회사채 가격이 급격하게 변동하는 상황에서, 이 회사의 순자산가치(mNAV)는 1을 기준으로 데시멀(Decimal) 둘째 자리까지 오르내렸습니다.
Archive.org의 Wayback Machine에는 이번 달 Strategy 홈페이지의 1.02x mNAV 버전이 보존되어 있습니다. 지난 24시간 동안 캡처한 스크린샷에는 mNAV가 1x 버전으로 표시되는 것을 확인할 수 있습니다.
자세히 보기: 차트: 2년간의 전략 투자 동향
33개월간 mNAV 하락세
Strategy의 기업 가치(mNAV)가 이처럼 낮았던 마지막 시점은 2023년 3월 12일이었습니다.
Strategy의 창립자인 마이클 세일러가 자사 증권을 고수익 은행 계좌의 경쟁 상품으로 대담하게 광고하는 등 12건의 투자 유치 시도에도 불구하고, Strategy 주식에 대한 투자자들의 프리미엄 제시 의사는 33개월 만에 최저치를 기록했습니다.
원래 mNAV 계산 방식은 단순히 회사의 시가총액을 비트코인(BTC) 으로 나누는 것이었습니다. 하지만 이 수치가 1배 아래로 떨어지고 회사가 복잡한 배당 우선주를 잇달아 발행하자, Strategy는 웹사이트에서 기본적인 mNAV 계산 방식을 삭제했습니다.
그 회사는 해당 수치가 더 눈에 잘 띄도록 하기 위해 'Enterprise Value mNAV'로 대체하고, 별도의 설명 없이 단순히 'mNAV'라고만 표시합니다.
그 교환 방식은 한동안 효과가 있었지만, 결국에는 1배율로 떨어졌습니다.
명칭은 잘못되었지만, mNAV는 기업 가치 대비 수익이 미미한 Strategy에 대한 투자자 신뢰도를 나타내는 가장 중요한 지표입니다.
상장 기업은 실제로 순자산가치(펀드에 대한 통제 용어)를 가지고 있지 않지만, 스트래티지(Strategy)의 기업 가치와 비트코인(BTC) 보유량의 비율은 여전히 매우 중요합니다.
실제로 투자자들이 단순히 현물 비트코인(BTC) 사는 것보다 회사 주식을 더 많이 지불하기를 꺼린다면, 이는 경영진이 리더십 능력에 대한 신뢰를 심어주는 데 실패하고 있음을 나타냅니다.
그들의 설명에 따르면, 세계 최대의 상장 비트코인(BTC) 홀더 으로서 그들의 전략은 신용 시장을 통해 비트코인을 금융화하는 독특한 능력 덕분에 가치가 있다고 합니다.
유감스럽게도, 그러한 기술들은 면밀한 검토 대상이 된 것 같습니다.
mNAV가 1일 때 ATM은 누적 희석을 할 수 없습니다.
Saylor는 MSTR의 시장가매각(ATM)을 통해 Strategy의 MSTR 주당 비트코인(BTC) 증가분(이를 누적 희석이라고 함)의 대부분을 달성했습니다.
해당 ATM은 희석 효과를 조정한 후 주당 비트코인(BTC) 보유량을 증가시키는 등 누적 희석 효과만 나타냈으며, MSTR의 평균 순자산가치(mNAV)는 1배 이상을 유지했습니다.
자세히 보기: Strategy의 시가총액이 보유 비트코인 가치보다 낮아졌습니다
현재 mNAV가 수년간 1배에 가까운 수준을 유지하고 있는 상황에서, 이러한 ATM은 지분 희석 효과를 기대할 수 없으므로 세일러는 추가 부채 발행, 우선주 발행, 또는 더 높은 mNAV를 확보하여 ATM을 재개하는 것 외에는 선택의 여지가 거의 없습니다.
