저자: Dfarm
폴리마켓(Polymarket) 에 대해 이야기할 때, 많은 사람들이 그 핵심이 '예 + 아니오 = 1'이라는 것을 알고 있습니다. 하지만 이 간단한 공식을 정말 제대로 이해하고 계신가요? 오늘은 폴리마켓의 공유 주문장을 자세히 설명해 드리겠습니다!
폴리마켓의 공식 문서를 참조하시면 가격 계산 방식이 다음과 같이 설명되어 있음을 알 수 있습니다.
이 글을 읽고도 완전히 이해하지 못하셨을 수도 있습니다. 괜찮습니다. 아래에 예시를 하나 들어드리겠습니다.
찢어진 달러
어떤 사람들은 '예'에 0.7, '아니오'에 0.6을 더하면 '1.3'이 된다고 생각하는 것 같은데, 맞나요? 자유 시장에서는 자유로운 가격 책정이 가능하잖아요?
이는 잘못된 정보입니다. 자유 시장이기는 하지만, 찬성과 반대는 두 개의 주식이 아니라, 같은 달러 지폐를 반으로 자른 것과 같습니다.
폴리마켓이 복권이 아니라 미래를 위한 상품권을 판다고 상상해 보세요.
각 상품권은 항상 1달러의 가치를 지닙니다.
시장은 그 1달러를 반으로 갈라놓았는데, 절반은 찬성, 나머지 절반은 반대를 표명했습니다.
정산일에 해당 이벤트가 발생하면 'YES' 바우처는 1달러, 'NO' 바우처는 0달러가 됩니다. 이벤트가 발생하지 않으면 'YES' 바우처는 0달러, 'NO' 바우처는 1달러가 됩니다.
따라서, 정산 시점에는 다음과 같습니다.
- 발생: 1 + 0 = 1
- 이런 일은 일어나지 않습니다: 0 + 1 = 1
시장 효율적이고 동일한 시장, 동일한 결제 조건의 상호 보완적인 결과 쌍이라는 전제 하에, 만약 '예'와 '아니오'를 모두 받았다면, 만기 시 확실히 1달러의 가치를 지닌 무언가를 구매한 것과 마찬가지입니다.
다중 선택 시장
많은 사람들은 일부 거래는 단순히 '예' 또는 '아니오'로 답할 수 있는 문제가 아니라 여러 가지 선택지가 포함된다고 말할 것입니다.
예를 들어 비트코인 가격을 예측하는 데에는 여러 가지 가격 수준이 있으며, 머스크가 트윗을 올리는 횟수에 대한 선택지도 여러 가지입니다.
Polymarket의 API를 사용해 보신 적이 있다면, 각 옵션에는 '예'와 '아니오' 옵션이 있으며, 각 옵션은 독립적인 거래로 간주될 수 있다는 것을 아실 겁니다.
머스크의 트윗 마켓플레이스를 예로 들면, 다양한 옵션이 있음을 알 수 있습니다.
실제로 API에 있는 각 제목을 살펴보면 다음과 같습니다.
- 일론 머스크는 2025년 12월 23일부터 12월 30일까지 트윗을 0개에서 19개만 올릴까요?
- 일론 머스크는 2025년 12월 23일부터 12월 30일까지 20~39개의 트윗을 올릴까요?
- 일론 머스크는 2025년 12월 23일부터 12월 30일까지 40~59개의 트윗을 올릴까요?
- ...
따라서 이들은 '예 + 아니오 = 1'이라는 조건도 충족합니다.
스포츠 시장에 관심 있는 친구들은 NBA 같은 경기에는 "예"와 "아니오" 표시 대신 두 팀의 이름이 적혀 있다는 것을 알아챌 겁니다.
현재 머니라인(Moneyline)이 적용되고 있는데, 이는 최종 승리팀을 예측하는 방식입니다. 모든 NBA 경기에는 승자와 패자가 있고, 때로는 무승부일 경우 연장전으로 이어지기도 하기 때문에 홈팀은 YES, 원정팀은 NO로 표시됩니다.
한 가지 더 말씀드리자면, 축구에서는 무승부가 가능합니다. 따라서 축구에서는 홈팀 승리(예/아니오), 원정팀 승리(예/아니오), 그리고 무승부(예/아니오)에 베팅할 수 있습니다.
다른 시장들도 아마 비슷할 테니 전부 나열하지는 않겠습니다. 핵심은 모든 시장이 '예' + '아니오' = 1이라는 조건을 충족한다는 것입니다.
공동 주문서
많은 사람들이 폴리마켓의 주문장이 암호화폐 거래 시장 의 주문장과 동일하다고 생각하지만, 이는 완전히 정확한 것은 아닙니다. 두 시스템에는 상당한 차이점이 있으며, 일부는 맞고 일부는 틀립니다.
공식 문서에 있는 예시로 돌아가 보겠습니다. 원문은 다음과 같습니다. "만약 0.60달러에 '예' 지정가 주문을 넣으면, 누군가 0.40달러에 '아니오' 주문을 넣을 때 주문이 체결됩니다. 이 가격이 초기 시장 가격이 됩니다."
이 진술을 어떻게 이해해야 할까요? 많은 사람들은 직관적으로 타인과의 상호작용 없이 거래를 하고 있다고 느끼는데, 그렇다면 왜 이런 방식의 매칭이 일어나는 걸까요?
이것이 바로 공동 주문장의 마법입니다. 한번 시도해 봅시다.
거래량이 적은 시장을 찾아 YES 주식을 18달러에 10개 매수하는 주문을 넣었습니다.
이제 NO 시장으로 넘어가서 살펴보겠습니다.
무엇이 보이시나요? 실제로 NO 시장가 82에 10개의 매도 주문이 들어왔습니다!
이 시점에서 시장에서 공매도를 할 수 있다고 생각하시나요? 계약 거래처럼 차입 후 매도하는 방식 말입니다. 매도를 시도하면 다음과 같은 메시지가 표시됩니다.
"NO" 바우처가 없어서 판매할 수 없기 때문에 판매할 잔액 부족하다고 나옵니다. 그런데 왜 82달러에 매도 주문이 있는 거죠?
YES와 NO 시장의 스크린샷을 다시 한번 자세히 살펴보세요. 무엇을 발견하셨나요?
두 시장의 매수호가와 매도호가 함수가 거의 거울상처럼 서로 대칭을 이루고 있다는 것을 눈치채셨나요?
제 매수 주문 가격은 18이고 수량은 10입니다. 반대편에는 매도 주문 가격이 100 - 18 = 82이고 수량도 10입니다!
보시다시피 다른 가격대도 하나씩 대응시킬 수 있습니다. 가격은 '예 + 아니오 = 1'이라는 공식으로 계산됩니다. 즉, 18은 0.18에 해당하고, 82는 0.82에 해당합니다. 여기서는 두 자리 숫자로 표시하여 누구나 쉽게 확률임을 알 수 있도록 했습니다.
자, 공식 문서에 나온 예시를 다시 살펴보면 다음과 같습니다. "만약 '예' 지정가 주문을 0.60달러에 제출하면, 누군가 '아니오' 주문을 0.40달러에 제출할 때 주문이 체결됩니다. 이 가격이 초기 시장 가격이 됩니다."
이제 이해되시죠? 제 주문을 예로 들어볼게요. 제가 YES 주식을 18에 매수 주문을 냈습니다. 만약 누군가 저에게 YES 주식을 매도한다면, 그 사람은 제가 82에 주문한 NO 주식을 매수하는 겁니다. 거래가 완료되면 저는 YES 주식을 18에, 그 사람은 NO 주식을 82에 보유하게 됩니다. 이렇게 두 주문을 합치면 YES + NO = 1이 됩니다.
여기서 여러분은 왜 두 개의 별도 거래 플랫폼을 만들지 않고 미러링을 사용하는지 궁금할 수 있습니다.
해답은 유동성입니다! 주문장을 통합하면 유동성이 한데 모여 가격 발견의 효율성이 향상됩니다!
차익거래의 환상
이제 여러분은 '예' + '아니오' = 1이라는 사실과 공동 주문장이 무엇인지 이해하셨을 것입니다.
이제 많은 KOL들이 추천하는 차익거래 전략, 즉 동일 시장에서 '예' + '아니오' < 1인 전략을 살펴보겠습니다. 이러한 차익거래 전략이 실제로 존재한다고 생각하시나요? 계속하기 전에 잠시 생각해 보시기 바랍니다.
YES + NO < 1의 의미는 다음과 같습니다. 누군가가 YES를 0.4에, NO를 0.4에 판다면, 저는 둘 다 0.8에 사서 최종적으로 1달러로 환전하여 0.2달러의 순이익을 얻게 됩니다!
공동 주문장(shared order book)의 경우에는 이러한 전략이 불가능합니다.
YES에 대해 0.4 가격으로 매도 주문을 넣으면 시스템은 해당 주문을 NO에 대한 1 - 0.4 = 0.6 가격의 매수 주문으로 인식합니다. (이 내용은 위의 공유 주문장 예시에서 이미 설명했으니, 이해가 안 되시면 다시 한번 확인해 보세요.)
이때 다른 사람이 "저는 NO를 0.4에 팔고 싶습니다."라고 말했습니다.
무슨 일이에요?
당신의 진짜 의도는 NO를 0.6에 사는 것이죠.
그의 진짜 의도는 0.4를 파는 것이었다.
당신의 입찰가가 매도 호가보다 높습니다! 당신의 입찰가 0.6은 상대방의 매도 호가 0.4보다 높습니다.
그 결과 시스템은 즉시 거래 내역을 대조하며, 제3자는 이를 볼 수 없습니다.
그래도 잘 이해가 안 되신다면, 공유 주문장을 자동으로 균형을 유지하는 저울이라고 상상해 보세요.
그가 따르는 규칙은 '예' + '아니오' = '1'입니다.
만약 이 균형을 깨뜨리려고 시도하면 시스템은 자동으로 거래를 완료하고, 다른 사람들은 불균형한 주문을 볼 수 없게 됩니다.
남은 것은 "예 + 아니오 > 1"인 주문뿐이었습니다.
그러니 '예 + 아니오' < 1인 동일한 시장에 대해 생각하는 것을 그만두세요. 그런 시나리오는 절대 현실이 되지 않을 겁니다!
어떤 사람들은 "저는 15분짜리 비트코인 YES + NO < 1 전략을 사용하고 있습니다. 이건 차익거래가 아니라 본질적으로 변동성 전략입니다. 한쪽에 주문을 넣고 체결되는 순간 반대쪽에서 수익을 내려고 하는 거죠."라고 말할지도 모릅니다. 하지만 이 전략은 한쪽 방향으로만 움직일 리스크 있습니다. 가격이 주문 방향으로 움직인 후 되돌아오지 않아 손실로 이어질 수 있기 때문입니다.
올바른 차익거래 전략
잘못된 접근 방식에 대해 논의했으니 이제 올바른 차익거래 접근 방식에 대해 이야기해 보겠습니다.
사실 차익거래 전략은 매우 많지만, 오늘은 몇 가지만 언급했을 뿐이며, 이는 전략의 질을 모두 대표하는 것은 아닙니다.
다중 옵션 차익거래
여기서는 전체 범위를 포괄하는 상호 배타적인 객관식 선택지 세트를 예로 들어 설명하겠습니다.
머스크의 트윗 수를 예로 들어보겠습니다. 옵션은 20개 미만부터 580개 이상까지 있으며, 20개 트윗마다 하나의 옵션이 있으므로 총 약 30개의 옵션이 있습니다.
이 30개 이상의 옵션은 트윗 수에 있어 0부터 580개 이상까지 전 범위를 포괄하며, 최종 트윗 수는 확실히 이 범위 내에 속할 것입니다.
따라서 YES 주식에 대한 30개 이상의 옵션을 모두 구매하면 최종 정산 시 그중 하나는 1달러가 되고 나머지는 0달러가 됩니다.
그러므로 30개 이상의 옵션을 모두 구매하고 총 비용이 1달러 미만이라면 축하합니다. 1달러에서 비용을 뺀 만큼의 이익을 얻을 수 있습니다.
그런 기회가 존재할까요? 네, 하지만 대량 로봇들이 그 기회를 지키고 있어서, 사람이 직접 찾아내는 건 절대 불가능합니다.
물론, 20 아래로 떨어지는 건 불가능하다고 생각할 수도 있겠지만, 그건 단지 개인적인 의견일 뿐입니다. 또한, 스스로 계산한 값을 바탕으로 차익거래 범위를 설정할 수도 있지만, 엄밀히 말하면 그것은 차익거래가 아닙니다. 리스크 전략이며, 이 논의의 범위에 속하지 않습니다.
크로스 이벤트 차익거래
이 스크린샷은 X 플랫폼 사용자 @PixOnChain 님의 것입니다.
이 스크린샷은 두 지도자가 만나기도 전인 9월경에 촬영된 것입니다. 두 사건을 비교한 것이죠.
이 두 행사에 대한 두 가지 선택지는 기본적으로 의미가 동일하며, 둘 다 9월에 열리는 회의라는 점을 알 수 있습니다.
여기서 3 + 94 = 97은 100 - 97 = 3의 추가 이익이 있음을 의미합니다. 하지만 이 이익은 상대적으로 적고 유동성이 부족할 수 있습니다. 실제로 큰 수익을 올리지 못할 수도 있습니다.
위에서 언급한 다중 옵션 차익거래 로봇에 비해 여러 이벤트에 대한 차익거래 로봇의 수는 적습니다. 이는 엄격한 판단을 요구하며 기술적 진입 장벽이 다소 높습니다.
크로스 플랫폼 차익거래
가장 흔한 차익거래는 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi) 사이에서 이루어집니다. 물론 칼시는 미국 사용자만 이용할 수 있습니다. 이는 단지 전략의 한 예시일 뿐이며, 칼시 대신 오피니언(Opinion)과 같은 다른 예측 플랫폼을 사용할 수도 있습니다.
구매 가능하시다면:
플랫폼 A에서 YES를 구매하는 데 드는 비용은 다음과 같습니다.
플랫폼 B에서 가격 b로 NO를 구매하세요.
더욱이, 둘 다 동일한 사건을 묘사하고 있으며, 합의 내용은 동일한 사실에 근거합니다.
따라서 만기 시 수익률은 1달러이고 비용은 a + b입니다.
a + b + 모든 마찰 비용 < 1이면 차익거래는 거의 제로 리스크 없습니다.
여기서 가장 어려운 부분은 "동일한 사건"이라는 조건을 충족하는 것입니다. 양측의 결제 규칙을 꼼꼼히 비교해야 합니다. 시간대나 증거 출처에 차이가 있다면 차익거래는 악몽으로 변할 수 있습니다.
하지만 저는 이전에 폴리마켓과 오피니언 간의 차익거래를 해본 적이 있는데, 많은 규칙이 완전히 동일하기 때문에 문제없습니다.
하지만 시간적인 비용이 발생한다는 점에 유의해야 합니다. 양쪽에서 자금이 거래되기 때문에, 가격이 유리하게 변동하지 않는 한 결제일 전에는 자금을 인출할 수 없습니다. 그렇지 않으면 결제일 이후에야 자금을 인출할 수 있습니다.
시간 소모가 크기 때문에 많은 사람들이 이러한 차익거래에 참여하지 않습니다.
마침내
네, 벌써 3,000단어 가까이 되네요. 이번에는 '예 + 아니오 = 1'이라는 공식을 제대로 이해하셨는지 궁금합니다. 만약 이해하셨다면, 이 글을 더 많은 사람들과 공유해 주시면 좋겠습니다.
소위 KOL(핵심 오피니언 리더)들이 같은 이벤트에 대해 "예 + 아니오 < 1"이라는 식으로 댓글을 다는 전략에 속지 마세요. 그들은 AI를 이용해 콘텐츠를 생성하고 있을 가능성이 큽니다. 실제로 저는 최근 ChatGPT5.2와 Gemini에게 물어봤는데, 둘 다 공유 주문서에 대해 제대로 이해하지 못했습니다.
그들은 공식 문서를 참조해야만 이 문제를 발견할 수 있다.
