편집 및 번역: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
게스트: 마이크 이폴리토, 블록웍스 공동 창립자; 진행자: 데이비드 호프만, 뱅크리스
핵심 요약
데이비드 호프만과 마이크 이폴리토는 2025년이 역대 신고점 경신하는 동시에 매우 어려운 시기로 예상되는 이유와, 이러한 긴장감이 2026년에 왜 중요한지에 대해 논의했습니다. 그들은 암호화폐 산업이 "2002년 닷컴 버블"과 유사한 단계, 즉 투기 심리가 줄어들고 펀더멘털이 강화되며 통합이 가속화되는 시기에 접어들고 있다고 믿습니다. 이번 대화에서는 이더 잠재적 재부상 요인, 비트코인 정서 와의 갈등 가능성, 예측 시장과 무기한 계약의 실제 성과, 그리고 암호화폐 산업이 과대광고에서 진정한 가치 창출로 나아가는 과정에서 개발자와 투자자가 고려해야 할 핵심 사항들을 다루었습니다.
(이 영상은 마이크가 제시한 27가지 예측을 바탕으로 제작되었지만, 모든 예측을 다루는 것은 아닙니다. 핵심적인 몇 가지 사항만 선별하여 심층적으로 분석합니다.)
주요 관점 요약
- 저는 암호화폐가 세상에 더 큰 긍정적인 영향을 미칠 수 있기를 바라며, 암호화폐 업계가 "무법천지"나 "사기"로 낙인찍히는 것에 지쳤습니다.
- 비트코인은 2026년에 금보다 저조한 성과를 보일 것이다.
- 2026년은 DeFi에게 매우 좋은 한 해가 될 것입니다.
- 2026년은 이더 의 해가 될 것이며, 비트코인은 부진한 한 해를, 솔라나는 비교적 조용한 한 해를, 하이퍼리퀴드는 어려움에 직면할 것입니다.
- 2025년은 최고의 해이자 최악의 해가 될 것입니다. 모두가 기대했던 불장(Bull market) 나타나지 않았습니다.
- 암호화폐 시장은 과거의 무법천지 같은 비이성적인 상태에서 벗어나 점차 합리적이고 근본적인 원리에 기반한 시장으로 나아가고 있습니다.
- 복합적인 성장 잠재력을 가진 프로젝트를 파악하고 적절한 계약을 체결한다면 2026년 이후에도 좋은 기회가 있을 것입니다.
- 2026년에도 여러 주요 분야에서 구조조정 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 향후 3년간 업계에서는 "생존이 핵심"이라는 주제가 지배적일 것입니다.
- 건설업체들은 최대한 창의적이어야 하고, 큰 그림을 그려야 하며, 목표 달성을 위해 끊임없이 노력해야 합니다. 그들은 인수되거나, 아니면 승리하여 각자의 분야를 공고히 할 것입니다.
- 2025년과 2026년은 전략적 계획을 세워야 할 시기입니다. 과열된 시장 심리 없이는 누구도 암호화폐 덕분에 갑자기 큰돈을 벌지는 못할 것입니다.
- 시장 주기 동안 인내심을 갖고 버틸 수 있는 가장 좋은 시기는 사람들이 시장에 지루함, 피로감, 또는 싫증을 느낄 때입니다.
- 2026년은 여러 핵심 분야에서 안정화가 이루어지는 해가 될 것이며, 주식 시장과 암호화폐의 융합 또한 주목할 만한 주제입니다.
- 만약 꼭 봐야 할 DATS가 있다면, 아마 톰 리의 DATS일 겁니다.
- 거래자 모든 암호화폐 및 주식 거래를 동일한 플랫폼에서 완료할 수 있기를 원합니다.
- 이더 자산 발행을 위한 체인에 가깝고, 솔라나는 탈중앙화 거래소(DEX)를 위한 온체인 가격 발견 플랫폼에 더 가깝습니다.
- 양자 컴퓨팅은 단순히 암호화폐만의 문제가 아닙니다. 사회 전체에 영향을 미칠 것입니다.
- 중앙화 거래소 전략적 구조에 따라 하향 확장 또는 상향 확장을 할 것입니다. 향후에는 신규 거래소와 중앙화 거래소 모두 적극적으로 참여하는 인수합병이 더욱 활발해질 것으로 예상됩니다.
2025년을 돌아보며: 최고의 해와 최악의 해
데이비드 : 2026년을 내다보며, 2025년 암호화폐 산업의 현황을 어떻게 평가하거나 요약하시겠습니까?
마이크 : 제 생각에 2025년은 최고의 해이자 최악의 해가 될 겁니다. 가장 큰 이유는 모두가 기대했던 가격 불장(Bull market) 나타나지 않았기 때문입니다. 비트코인과 몇몇 주요 암호화폐는 역대 신고점 경신했지만, 전반적인 성과는 기대에 미치지 못했고, 특히 잘 알려지지 않은 알트코인 투자자들에게는 더욱 그랬습니다.
이더 과 솔라나가 역대 신고점 경신했지만, 그 폭이 매우 작아 전반적으로 혼란스럽습니다. 올해는 암호화폐 투자에 있어 가장 어려운 한 해가 될지도 모릅니다.
저는 지금 암호화폐 산업이 그 어느 때보다 더 의미 있다고 생각합니다. 올해의 핵심 주제는 "인지 부조화"입니다. 많은 사람들이 이 상황을 비논리적이라고 여길 것입니다. 미국 규제 당국의 암호화폐에 대한 입장이 "베어 허그(bear hug)" 쪽으로 바뀐 듯하고, 수많은 훌륭한 프로젝트들이 등장했으며, 시장 방향도 더욱 명확해졌습니다. 논리적으로 이러한 상황은 자산 가격을 상승시켜야 하지만, 시장은 그에 따라 움직이지 않고 있습니다.
이러한 현상의 배경에는 암호화폐 시장이 과거의 무질서하고 비이성적인 상태에서 점차 합리적이고 펀더멘털에 기반한 시장으로 변화하고 있다는 점이 있습니다. 이러한 변화는 이전부터 예측되었지만, 이제야 비로소 본격적으로 나타나고 있습니다. 시장에는 뛰어난 프로젝트들이 끊임없이 발전하고 있음에도 불구하고 가격이 하락하는 현상이 나타나고 있습니다. 이러한 현상은 시장이 투기적 평가에서 펀더멘털 평가로 점차 전환됨에 따라 2026년에도 지속될 가능성이 있습니다.
시장에 나와 있는 많은 프로젝트들이 훌륭하지만, 가격은 지속적으로 기대에 미치지 못하고 있습니다. 이러한 현상은 2026년까지 투자자들을 괴롭힐 것으로 예상됩니다. 하지만 투자자들이 복리 성장 잠재력이 있는 프로젝트를 찾아내고 적절한 거래를 선택한다면, 2026년 이후에도 좋은 투자 기회가 있을 것입니다.
데이비드 : 어떤 의미에서는, 역대 신고점 경신하긴 했지만 시장은 진정한 불장(Bull market) 분위기를 느끼지 못했습니다. 게다가 2025년에는 새로운 암호화폐 투자자들이 유입되지도 않았습니다. 사실, 모든 암호화폐 투자자들은 최소 3년 이상 이 분야에 종사해 왔습니다. 이는 시장 참여자들의 업계에 대한 기대치가 이미 형성되어 있었다는 것을 의미하지만, 올해 그 기대치는 완전히 무너졌습니다. 시장은 점점 더 성숙해지고 있습니다. 더 이상 무법천지가 아닙니다. 시장이 무법천지를 기대했던 모습이 반영되지 않았고, 이것이 시장 침체의 원인이라고 생각합니다.
마이크 : 청중 여러분께 인터넷 업계와 관련하여 많은 분들이 즐겨 사용하시는 비유를 하나 들어보겠습니다. 저는 지금 우리가 2001년 말과 2002년 초의 웹 2.0 시대와 비슷한 시기를 겪고 있다고 생각합니다. 닷컴 버블 당시에는 대담한 아이디어들이 많았고, 모든 것이 가능해 보였습니다. 하지만 당시에는 경로 의존성과 시간 계획에 문제가 있었고, 그 결과 많은 인프라가 과도하게 구축되었습니다.
최근 인공지능 기반 기술, 특히 GPU 활용에 대한 논의가 활발하게 이루어지고 있는 것을 보았습니다. 2001년에서 2002년 사이의 다크 파이버 광케이블 상황은 오늘날의 GPU 상황과는 정반대였습니다. 당시 해저 케이블과 대역폭 구축 규모는 엄청났지만, 문제는 이러한 구축이 지나치게 확대되어 결국 대규모 베어장 (Bear Market) 으로 이어졌다는 점입니다.
동시에 새로운 세대의 건설업자들이 시장에 진입하고 있습니다. 이들은 기존 인프라를 인지하고 이를 기반으로 새로운 창의적 기회를 모색하며, 대대로 계승될 수 있는 사업을 구축하고 있습니다. 이러한 현상은 중요한 주제인 통합을 보여줍니다. 2026년에도 여러 주요 분야에서 통합 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 향후 3년간 업계에서는 "생존이 핵심"이라는 말이 지배적인 화두가 될 것입니다.
제 조언은 건설업자들이 철저히 준비하고, 최대한 창의적이며, 큰 그림을 그리고, 목표 달성을 위해 노력해야 한다는 것입니다. 솔직히 말해서, 건설업자들에게는 크게 두 가지 전략적 선택지가 있습니다. 하나는 인수되는 것이고, 다른 하나는 해당 분야에서 성공하여 기업에 통합되는 것입니다. 현재로서는 이 두 가지가 가장 현실적인 전략적 방향입니다.
2026년을 내다보며
데이비드 : 2025년과 2026년은 전략적 배포, 특히 이더 에 있어서 매우 중요한 해라고 생각합니다. 이더 의 경우, L1 프로토콜 이더 zkEVM이 예상보다 빠르게 발전하고 있는 것을 보면 올해 상당히 좋은 성과를 낼 것으로 예상합니다.
어쩌면 우리는 이미 zkEVM에서 1~2년의 리드를 확보했을지도 모릅니다. 이를 통해 2026년까지 블록 생성 속도를 크게 줄일 수 있을 것입니다. 2026년 말까지 이더 의 L1 프로토콜은 토큰화 및 월가 금융과 같은 분야에서 성장 기회를 포착하는 데 더욱 유리한 위치에 놓일 것으로 예상합니다.
더 나아가, 2026년에 통과되기를 바라는 '클래리티 법안(Clarity Act)'에 대해서도 이야기해 볼 수 있을 것 같습니다. 이 법안은 전체 암호화폐 업계가 더 나은 입지를 확보하는 데 도움이 될 것입니다. 솔라나(Solana)도 언급할 만한 가치가 있습니다. 솔라나는 마침내 파이어캔버(Firecanver) 기술과 통합되었습니다.
저는 2025년과 2026년이 조용히 기반을 다지는 시기가 될 것이라고 생각합니다. 갑작스러운 열풍도 없을 것이고, 암호화폐 덕분에 갑자기 엄청난 부자가 되는 사람도 없을 것입니다. 우리는 모두 함께 노력하여 앞으로 몇 년 동안 발생할 수 있는 잠재적 가치 창출을 위해 모든 요소를 올바르게 준비하고 있습니다.
마이크 : 사람들이 이런 이야기를 할 때면 보통 이런 분위기가 있어요. "그래, 이런 일들은 결국 일어날 거야, 피할 수 없어." 하지만 동시에 사람들은 알트코인으로 100배 수익을 얻지 못해서 좌절감도 느끼죠.
하지만 장기적으로 볼 때, 지금 진정한 부를 쌓는 것이 1995년보다 더 쉬울 수도 있다고 생각합니다. 지난 5년 동안 암호화폐 분야에서 돈을 번 사람은 거의 없습니다. 그 이유는 투자 환경이 극도로 어렵기 때문입니다.
비트코인, 이더, 솔라나를 제외하면 거의 모든 자산은 투자 대상이라기보다는 거래 수단에 가깝습니다. 이제 진정으로 지속 가능한 성장을 이룰 수 있는 환경에 진입했다고 생각하며, 복리 성장을 달성하는 기업이 막대한 보상을 거머쥘 것입니다.
데이비드 : 시장이 지루하고 피곤하고 지쳐버리는 사이클의 한가운데일 때, 바로 그때가 인내심을 갖고 버티는 것이 가장 좋은 시기입니다. 그런 어려움을 잘 헤쳐나간다면 유리한 위치에 서게 될 겁니다. 2019년에는 이더 생태계에 관련된 거의 모든 사람들이 비트코인과 이더 에만 집중했던 상황이었던 걸로 기억합니다.
예를 들어, 이더 적절한 위치에 자리 잡을 때까지 기다린다면, 디파이(DeFi) 호황기를 통해 이익을 얻을 수 있습니다. 하지만 그러기 위해서는 2017년, 2018년, 2019년의 베어장 (Bear Market) 만 잘 견뎌내면 됩니다. 왜냐하면 이미 많은 사람들이 시장에서 빠져나갔기 때문입니다. 그 결과, 시장은 엄청나게 풍부한 투자 기회를 제공합니다. 저는 이러한 현상이 다시 발생할 것이라고 생각합니다. 사람들이 시장에 지쳐가고 있고, 시장이 투자자들의 열정을 불러일으키지 못하고 있기 때문입니다.
마이크 : 우리는 업계에서 오랫동안 유지되어 온 몇 가지 개념들을 시험하거나 뒤집을 것입니다. 과거 암호화폐 시장은 상대적으로 비이성적이고 초기 단계의 시장이었기 때문에 실질적인 가치 창출이 필수 조건은 아니었습니다.
과거에는 어떤 아이디어가 옳고 그른지 명확하지 않았지만, 2026년에는 많은 것들이 명확하게 결정될 것이라고 생각합니다. 또한 2026년은 여러 핵심 분야에서 통합이 이루어지는 해가 될 것이라고 생각합니다.
더 나아가, 저는 주식 시장과 암호화폐의 융합 또한 중요한 주제라고 생각합니다. 암호화폐는 더욱 근본적이고 실질적인 가치에 기반한 접근 방식으로 발전할 것이며, 주식 시장 역시 암호화폐의 일부 특징을 차용할 것입니다. 이러한 융합은 이미 시작되었다고 봅니다.
암호화폐 분야 투자자 관계
데이비드 : 이건 요즘 화두인데요, 투자자 관계의 중요성이 점점 커지고 있습니다. 투자자들은 표준화된 재무 정보 공개를 요구할 겁니다. 투자자 관계 관리의 커뮤니티 기반 접근 방식이 전통적인 주식 시장과 통합될 수도 있고, 전통적인 주식 시장 역시 이를 인지하고 "우리도 그렇게 해야겠다"라고 생각할지도 모릅니다.
마이크 : 제 생각에는 사람들이 사고방식을 정립해야 합니다. 기업이 공개적으로 거래되는 금융 상품을 보유하지 않은 경우, 제품은 하나뿐입니다. 하지만 토큰이나 주식과 같은 공개적으로 거래되는 금융 상품을 출시하게 되면, 기업 창업자들은 실제로 두 가지 제품을 갖게 됩니다. 하나는 업무 자체이고, 다른 하나는 금융 상품입니다. 즉, 해당 자산에 대한 이야기를 시장에 끊임없이 전달해야 한다는 뜻입니다.
스토리텔링 관리가 필요합니다. 기업은 "그냥 만들면 사람들이 알아서 찾아올 거야"라고 기대해서는 안 됩니다.
저는 주식 시장의 운영 방식도 관찰해 왔는데, 표준화된 재무 보고 시스템(GAAP 등)과 같은 일부 측면은 매우 잘 갖춰져 있다고 생각합니다. 하지만 동시에 매우 시대에 뒤떨어진 것처럼 보이는 부분도 있습니다.
몇 년 전, 유럽 상장 코인셰어즈(CoinShares)는 트위터 스페이스(Twitter Spaces)를 활용해 분기별 실적을 발표했습니다. 이제 이더파이(EtherFi)와 같은 프로토콜 및 기업들이 유사한 접근 방식을 채택하기 시작했습니다. 블라드 테네프(Vlad Tenev)는 로빈후드(Robinhood)의 투자자 관계 방식을 재검토하여 커뮤니티 중심적인 방식으로 전환할 계획이라고 밝혔습니다. 따라서 암호화폐 업계는 표준화된 프로세스와 같은 특정 원칙들을 도입할 것으로 예상되지만, 장기적으로는 주식 시장 또한 이러한 변화를 인지하고 운영 방식을 재고하기 시작할 가능성이 있습니다.
데이비드 : 올해 코인베이스와 로빈후드가 애플식 제품 출시 행사를 여는 것을 봤습니다. 우리도 우리만의 스토리를 만들어나가야 합니다. 이 접근 방식은 로빈후드에 관심 있는 사람들에게 직접 다가갈 수 있게 해줍니다. 코인베이스도 베이스 출시 행사처럼 비슷한 이벤트를 몇 번 개최해서 자사 고객들에게 직접 제품을 소개하고 투자할 가치가 있는 이유를 설명했던 기억이 납니다.
마이크 : 올해는 큰 변화가 있을 것 같고, 그와 관련된 예측이 두 가지 있습니다. 올해는 GAAP 회계 기준에 대한 논의가 활발할 것으로 예상합니다.
이 농담은 회계 관행의 상당한 유연성을 보여줍니다. 암호화폐 업계의 수많은 데이터 제공업체들 사이에서도 기준이 매우 일관성이 없으며, 각 회사가 보고하는 매출액 수치도 크게 다릅니다. 따라서 매출 처리 방식, 비용 계산 방식, 그리고 이러한 데이터를 현금 흐름표에 집계하는 방식을 명확히 하는 보편적으로 인정되는 기준이 필요합니다.
물론 회계 관행은 어느 정도 유연성을 제공하지만, 지켜야 할 특정 규칙도 존재합니다. 그러나 암호화폐 기업의 경우 이러한 기준을 충족하기에는 부담이 너무 큽니다. 간소화된 해결책들이 등장할 수도 있겠지만, 올해 GAAP 회계 기준에 대한 논의가 활발히 이루어질 것으로 예상되며, 업계 전체는 아직 그 수준에 도달하기에는 갈 길이 멉니다.
이중 토큰 지분 구조에 대한 논의가 활발히 이루어지고 있습니다. 제 장기적인 예측으로는 90%의 경우 이러한 구조는 실현 가능성이 없습니다. 이는 게리 겐슬러 시절 SEC에서 유래한, 심지어 J. 클레이튼 이전부터 존재했던 낡은 구조일 뿐입니다. 본질적으로 이는 일종의 규제 차익거래를 시도했던 흔적입니다.
우리는 이미 Aave 사태와 같은 여러 공개적인 분쟁을 목격했습니다. 앞으로도 이러한 분쟁은 계속될 것이라고 생각합니다. 한편, 유니스왑은 이러한 점에서 매우 칭찬받을 만하다고 생각합니다. 그들은 매우 용감하고 어려운 발걸음을 내디뎠습니다. 2026년까지 모든 문제가 해결될 것이라고는 기대하지 않습니다. 몇몇 프로토콜들이 유니스왑의 뒤를 따라 논의를 시작할 수도 있겠지만, 대부분의 프로토콜들은 여전히 주저할 것으로 예상합니다.
하지만 투자자들이 이러한 프로토콜에 대해 공개적으로 의문을 제기하기 시작할 것이며, 이중 클래스 및 토큰 구조를 사용하는 프로토콜에 대해 부정적인 시각을 갖게 될 것이라고 생각합니다.
소득 논의의 진화
데이비드 : 수익에 대한 논의는 점차 지속성과 품질 중심으로 옮겨갈 것입니다. 예측 가능한 수익을 창출할 수 있는 기업들이 처음으로 시장에서 인정을 받게 될 것입니다. 기업용 소프트웨어가 암호화폐 업계에서 이슈 얻을 것이라고 하는데, 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까?
마이크 : 우리 업계에서 수익에 대한 논의가 활발해지고 있는 것을 보니 기쁩니다. 모든 수익이 똑같은 가치를 지니는 것은 아닙니다. 주식 시장에서는 특정 유형의 수익에 더 높은 기업가치 배수가 적용되는데, 이는 대개 수익의 질과 관련이 있습니다.
그렇다면 매출은 얼마나 안정적인가? 매출은 반복 가능한가? 매출의 80%가 단일 고객으로부터 발생하는가? 매출은 경기 변동에 매우 민감한가? 이러한 다양한 특성들을 분석하여 업무 해자를 평가할 것입니다.
우리는 경기 순환형 주식의 정점을 과대평가하는 실수를 자주 저질렀습니다. 예를 들어, 직관에 반하는 현상으로 경기 순환형 주식은 가장 비싸 보일 때 실제로 가장 저렴하고, 가장 싸 보일 때 가장 비싼 경우가 있습니다.
투자자들이 점차 이러한 불안정한 수익 모델에 대한 신뢰를 잃을 것이라고 생각하며, 이는 오히려 긍정적인 현상입니다. 이러한 변화는 업계 전체가 안정적이고 질 높은 수익원에 더욱 집중하도록 유도할 것입니다. 이러한 수익 모델은 암호화폐 업계에서 매우 드뭅니다.
DATS의 미래 발전 방향
데이비드 : 다섯 번째 예측: DATS는 사실상 아무것도 하지 않을 것입니다. 일부 기업들이 인프라 부문에서 인수합병을 시도하고 운영 회사로 변모하려 할 수도 있지만, 이러한 노력은 실제로 큰 성공을 거두지는 못할 것입니다.
마이크 : 저는 DATS가 2026년에 상당한 어려움에 직면할 것이라고 생각합니다. 하지만 톰 리의 DATS는 예외일 거라고 봅니다. 그는 월가에서 매우 높은 신뢰도를 가지고 있습니다. 또한 이는 이더 핵심 지표의 자연스러운 회복과도 밀접한 관련이 있다고 생각합니다.
또한 일부 DATS가 수익 창출 운영 회사로 전환하려는 시도를 하게 될 것이라고 생각합니다.
하지만 저는 많은 암호화폐 기업들이 비슷한 상황을 겪고 있다고 생각합니다. 한때 가장 주목받던 몇몇 카테고리는 투기적 프리미엄으로 큰 수익을 올렸지만, 실질적인 가치를 창출할 수 있는 보다 근본적인 모델로 전환하려 노력하면서 새로운 지표에 맞춰 성과를 재평가해야 합니다. 시장에 나와 있는 대부분의 DAT(데이터 분석 플랫폼)의 성과 차트는 그다지 밝아 보이지 않습니다.
하지만 시장이 이러한 구조에 보상을 주기까지는 시간이 걸릴 것이라고 여전히 생각합니다. "나는 소울이고, 거기에 엄청난 양의 베타 ETH가 더해졌습니다"라는 단순한 설명으로는 설명할 수 없는 완전히 다른 이야기가 존재합니다.
벤처캐피탈 투자 동향
데이비드 : 여섯 번째 예측은 벤처 캐피털 투자가 약화될 것이라는 점입니다. 2025년에는 투자액이 250억 달러에서 150억~200억 달러로 소폭 감소할 것으로 예상됩니다.
마이크 : 실제로 하락세이며, 2021년이 지역적 최고점이었습니다. 우리는 여전히 과거의 과잉 공급에서 회복하는 중입니다. 리스크 캐피털은 암호화폐 융자 에서 전통적인 주식 투자 모델과는 다르게 움직이고 있습니다.
암호화폐 시장에서는 이러한 논리가 반드시 성립하는 것은 아닙니다. 유동성을 빠르게 확보할 수 있고, 진정한 장기적 가치를 창출하는 토큰 프로젝트는 극히 드물기 때문입니다. 오히려 정반대입니다. 일찍 투자할수록 리스크 줄일 수 있습니다. 하지만 현재 상황은 워낙 많은 토큰이 출시되면서 투자자들이 이전보다 프로젝트에 대한 기대치가 훨씬 높아진 데 있다고 생각합니다.
솔직히 말해서, 투기 자금이 다른 분야로 이동하고 있다고 생각합니다. 이제 진정한 가치를 창출하는 것이 중요하며, 승자는 계속해서 승리할 것입니다. 예측 시장, 거래소, 대출 프로토콜, 탈중앙화 거래소(DEX)와 같은 주요 분야에서 전략은 "유니스왑이 급성장했고, 이제 솔라나, 애벌랜치, 수이에도 유니스왑 클론이 있으니, 이런 프로젝트에 투자해서 토큰을 되팔아야겠다"에서 "유니스왑에 투자해야겠다. 유니스왑은 강력한 경쟁 우위를 가지고 있고, 경쟁이 치열해지고 진입 장벽이 높아지기 때문에 계속해서 승리할 것이다"로 바뀔 것입니다.
예측 시장: 기존 기업들의 승리
데이비드 : 예측 시장에 있어서는 칼시(Kalshi)와 폴리마켓(PolyMarket)이 계속해서 지배적인 위치를 차지할 겁니다. 다른 탈중앙화 거래소(DEX)들도 진입을 시도하겠지만, 새로운 업체들이 실질적인 성과를 낸 적은 없습니다. 기존 업체들이 승자가 될 것이고, 로빈후드(Robinhood)가 예측 시장 점유율 의 대부분을 유지할 것으로 예상합니다.
마이크 : 저도 예측 시장과 관련해서 한 가지 예측을 드리자면, 2026년에도 예측 시장은 계속해서 성공을 거둘 것이지만, 정서 바뀔 거라고 생각합니다. 스포츠 베팅에 대한 비판이 많아질 것이고, 하나의 문화 현상으로서 부정적인 보도를 받을 수도 있을 것 같습니다. 그럼에도 불구하고 전체 거래량은 계속해서 증가할 것입니다.
저는 '모든 것을 아는' 앱이라는 개념이 매우 강력해질 것이라고 생각합니다. 코인베이스, 로빈후드, 하이퍼 리퀴드, 그리고 몇몇 아시아 거래소 모두 이 방향을 고려하고 있는 것 같습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 폴 앳킨스가 중국의 알리페이와 같은 '모든 것을 아는' 앱에 대해 여러 차례 언급한 것을 우리는 이미 알고 있습니다. 예를 들어, 로빈후드는 켈 셰의 장점을 활용하고 있는데, 솔직히 말해서 로빈후드는 켈 셰보다 훨씬 더 큰 영향력을 가지고 있습니다. 게다가 코인베이스는 예측 시장 진출도 계획하고 있습니다.
저는 코인베이스를 존경하지만, 로빈후드가 제품 개발에 있어 더 강력한 집중력과 실행력을 갖고 있다고 생각합니다. 지난 사이클 막바지에 코인베이스는 여러 방향으로 다양한 시도를 했습니다. 예를 들어, 오픈씨와 유사한 NFT 프로젝트를 시작했지만 성공적이지는 못했습니다. 저는 코인베이스가 이러한 시도들을 통합하고 노력을 집중하려는 것 같다고 생각합니다. 그래서 예측 시장에서 코인베이스의 전망에 대해서는 다소 비관적이지만, 로빈후드의 역량은 결코 과소평가해서는 안 된다고 생각합니다.
영구 계약
데이비드 : 제 아홉 번째 예측은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 계속해서 좋은 성과를 보이겠지만 성장세는 둔화될 수 있으며, 무기한 계약 시장은 매우 경쟁이 치열해질 것이라는 점입니다. 코인베이스(Coinbase)와 같은 기존 거래소 뿐만 아니라 새로운 거래 플랫폼들도 시장 점유율 확보하는 데 성공할 것입니다. 열 번째 예측은 2026년에 주식 무기한 계약이 널리 주목받겠지만 그 발전 속도는 상대적으로 느릴 것이라는 점입니다. 무기한 계약은 중앙화 거래소(DEX)보다 우수한 성과를 보일 것으로 예상되지만, 무기한 계약 거래량은 5%를 넘지 않을 것으로 전망됩니다.
마이크 : 무기한 계약은 확실히 매우 이슈 분야이지만, 경쟁 우위를 정확히 짚어내기는 어렵고 경쟁 또한 매우 치열합니다. 탈중앙화 거래소(DEX)는 이미 바이낸스가 중앙화 거래소(CEX)에서 확보한 강점처럼 강력한 기존 경쟁업체들을 보유하고 있습니다.
무기한 주식 계약에 대해서는 기대가 크지만, 널리 보급되고 보편화되기까지는 시간이 걸릴 것으로 생각합니다. 거래자 에게는 이러한 방식이 매우 직관적일 수 있는데, 암호화폐와 주식을 여러 플랫폼에서 따로 거래하는 대신 하나의 플랫폼에서 모든 거래를 완료하고 싶어하기 때문입니다.
하지만 많은 사람들의 습관을 바꾸는 것은 쉽지 않을 것이라고 생각합니다. 솔직히 말해서 저는 여전히 기존 거래소보다 암호화폐 거래 플랫폼을 덜 신뢰합니다. 따라서 이러한 변화는 예상보다 훨씬 더디게 진행될 것으로 생각합니다. 제 예측으로는 이 분야는 2026년까지 초기 발전 단계에 머물러 있을 것입니다.
이더 의 부활
데이비드 : 열한 번째 예측: 이더 리움 레이어 1은 2026년에 다시 부상하여 실물 자산 발행 시장을 장악할 것입니다. 이더 레이어 1이 다시 부상할 것이라고 생각하는 이유는 무엇입니까?
마이크 : 제 생각에는 2026년은 이더 의 해가 될 것 같고, 비트코인은 부진한 한 해를 보낼 수도 있으며, 솔라나는 비교적 조용한 한 해를 보내고, 하이퍼리퀴드는 어려움에 직면할 것 같습니다.
개인적으로 세상에 진정으로 보편적인 것은 없다고 생각합니다. 이더 과 솔라나는 점차 분화되고 있는데, 이더, 솔라나는 탈중앙화 거래소(DEX)의 온체인 가격 발견 플랫폼으로 자리매김하고 있다고 봅니다. 이더 매우 어려운 시기를 겪었지만, 이를 극복해냈습니다. 이더 시장에 진정으로 부합하는 사용 사례를 찾았다고 생각합니다.
비트코인의 경우, 가격이 당분간 조정될 필요가 있다고 생각합니다. 하지만 비트코인은 양자 컴퓨팅과 같은 심각한 도전 과제에도 직면해 있습니다. 저는 양자 컴퓨팅이 올해 비트코인에 큰 위협이 될 것이라고 봅니다.
저는 올해 비트코인이 금보다 저조한 성과를 보일 것이라고 생각합니다. 금은 일반적으로 이러한 경제 환경에서 더 나은 성과를 내기 때문입니다. 현재 비트코인 가치 하락 추세가 나타나고 있지만, 이러한 하락은 경기 둔화나 스태그플레이션에 더 가깝고, 금은 통화 완화 정책 시기에 금보다 우수한 성과를 보이는 경향이 있습니다.
비트코인은 스태그플레이션이 발생하는 해에는 더욱 부진한 성과를 보일 수 있습니다. 금의 우수한 수익률, 비트코인 가격의 자연스러운 조정, 그리고 양자 컴퓨팅의 위협은 모두 올해 비트코인에 대한 정서 위축시키는 요인이 될 수 있습니다.
이더 의 경우, 기본 레이어로서 다양한 모듈 빌드를 지원합니다. 하지만 경로 의존성과 용량 요구 사항 때문에 문제가 발생하며, 이는 결국 L1 또는 L2 중 어느 쪽에 구축해야 할지 결정하기 어렵게 만드는 매우 복잡한 상황으로 이어집니다.
그럼에도 불구하고 이더 여전히 강력한 시장 적합성을 보여주고 있습니다. 특히 RWA 관련 분야에서 많은 개발자들이 이더 기반으로 개발하기를 원하고 있어, 이 중요한 분야에서 이더리움은 매우 매력적인 플랫폼입니다.
솔라나는 올해 밈코인 시장에서의 부진한 성과와 하이퍼리퀴드의 경쟁 심화로 인해 어려움을 겪을 것으로 예상합니다. 2026년은 솔라나에게 있어 큰 변화나 과도한 관심 없이 조용히 기반을 다져가는 한 해가 될 것으로 생각합니다.
하이퍼리퀴드의 경우, 로빈후드처럼 조직력이 탄탄한 경쟁업체들과의 경쟁에서 어려움을 겪겠지만, 전 세계의 다른 프로젝트들과는 계속해서 경쟁해 나갈 것이라고 생각합니다. 시장 점유율 유지하는 것은 매우 어려울 것입니다.
비트코인이 직면한 양자역학적 위협
데이비드 : 당신의 17번째 예측은 양자 컴퓨팅이 매우 현실적인 위협이 될 것이며, 비트코인 코어 개발자들이 대응을 미룰 가능성이 있기 때문에 올해 광범위한 관심을 끌 것이라는 점입니다.
양자 컴퓨팅에 대한 논의는 이미 시작되었으며 앞으로 더욱 현실화될 것이라고 생각합니다. 2026년의 직접적인 위협은 양자 컴퓨팅 자체가 아니라, 양자 역학이라는 개념 자체가 잠재적인 위협이기 때문입니다.
일부 전문가들은 암호화폐 산업에 실질적인 영향을 미칠 수 있는 최초의 양자 컴퓨터가 2032년경에 등장할 것으로 예상합니다. 지금으로부터 6년 후입니다. 따라서 양자 컴퓨팅에 대한 논의가 급증하겠지만, 실제 양자 위협은 2030년대 초반에나 현실화될 것으로 예측합니다.
마이크 : 저는 이러한 우려가 시장의 미래지향적 사고에서 비롯된다고 생각합니다. 2032년은 아직 먼 미래의 일이지만, 그렇다고 아주 먼 미래의 일도 아닙니다. 비트코인 가격은 평균 회귀 현상을 보일 수도 있습니다. 가격 조정이 일어날 때 사람들은 보통 그 이유를 설명할 만한 스토리를 찾습니다. 따라서 시장은 양자 컴퓨팅을 그 핑계로 삼을 가능성이 있다고 봅니다.
하지만 저는 보통 이러한 장기적인 위협에 대해 크게 걱정하지 않습니다. 리스크 거의 항상 예상치 못한 곳에서 찾아오기 때문입니다. 물론 사람들은 이러한 장기적인 위협에 대해 안일하게 생각해서는 안 되며, 저보다 더 자격을 갖춘 전문가로부터 정보를 얻어야 합니다.
데이비드 : 제가 2026년에 대해 예측하는 것 중 하나는 양자 컴퓨팅이 단순히 암호화폐만의 문제가 아니라 사회 전체에 영향을 미칠 것이라는 점입니다. 인터넷과 같은 다른 분야에서도 이러한 업데이트를 활용하여 양자 위협에 대응할 수 있습니다. 따라서 양자 컴퓨팅에 주목하는 것은 암호화폐 업계만이 아니라 사회 전체가 될 것입니다.
블록체인 인프라 통합
데이비드 : 예측 #20: 블록체인 거래의 새로운 레이어가 드디어 막을 내릴 것입니다. 이더 과 솔라나의 네트워크 효과가 점점 더 분명해지면서 이들의 가치 평가 배수가 재평가될 것입니다. 블록체인 거래의 이 레이어가 사라질 것이라고 생각하는 이유는 무엇인가요?
마이크 : 블록 공간에 대한 수요가 감소하고 있습니다. 블록 공간이 과잉 공급되어 현재 수요가 그렇게 높지 않습니다.
게다가 진입 장벽이 극도로 높아졌습니다. 새로운 범용 블록체인은 서비스 제공업체, 블록체인 익스플로러, 그리고 다양한 통합 작업에 비용을 지불해야 하는데, 이 모든 것이 매우 고비용이어서 시장의 관심을 끌기가 극히 어렵습니다. 따라서 이러한 범용 생태계(L1이든 L2든)를 구축하는 것은 그 어느 때보다 어려워졌다고 생각합니다.
기존 사업은 진입 장벽이 상승 때마다 이익을 얻으며, 일반적으로 복리 성장을 이룹니다. 이러한 수수료는 소각 메커니즘이나 스테이킹 통해 토큰 보유자에게 누적되므로 수수료 흐름의 주기성이 감소하고, 매우 안정적이고 질 높은 연금형 배당금으로 간주됩니다.
제 생각에 지금 벌어지고 있는 일은 2018년과 2019년에 일어났던 일과 매우 유사합니다. 당시에도 수탁, 프라임 업무, 탈 탈중앙화 금융 대출에 대한 과대광고가 많았지만, 실제 수익은 창출되지 못했고 결국 업계 통합으로 이어졌습니다. 비슷한 상황이 다시 발생할 것이라고 생각합니다.
전반적으로 사람들은 이러한 생태계가 하나의 플랫폼 아래 수직적으로 통합되고 중앙 집중화되어야 한다고 생각하는 경향이 있는 것 같습니다.
더 나아가, 저는 이러한 새로운 수직 통합 기업들이 이더 생태계에서 레드햇의 역할과 유사한 방식으로 운영될 가능성이 높다고 생각합니다. 사람들은 더 이상 이러한 새로운 수직 통합 L2 플랫폼을 생태계가 아닌 도구로 여길 수도 있습니다. 개발자들은 zkSync의 풀스택 솔루션, Optimism의 풀스택 솔루션, Arbitrum 또는 유사한 플랫폼 중에서 원하는 것을 선택하여 사용할 것입니다. 저는 L2 프레임 이러한 변화의 자연스러운 승자가 될 것이라고 생각하지만, 이는 치열한 경쟁이 될 것이며, 궁극적으로 이러한 통합은 몇몇 거대 기업을 탄생시킬 것입니다.
이를 바탕으로 논란의 여지가 있을 수 있는 예측이 두 가지 더 있습니다.
첫째, 저는 Base가 2026년에 부침을 겪을 수 있다고 생각합니다. 사람들은 Coinbase의 비즈니스 모델 내에서 Base의 위치에 대해 계속해서 의문을 제기할 것입니다. 또한 Base는 진정한 제품-시장 적합성을 찾아야 합니다.
저는 여러 분야에 대해 부정적인 전망을 내놓았지만, 이번에는 DeFi에 대해 매우 낙관적인 전망을 가지고 있습니다. 2026년은 특히 RWA(실질자산가치) 유입으로 인해 DeFi에 매우 좋은 한 해가 될 것이라고 생각합니다. 이더 메인넷이 이 시장을 완전히 장악할 것으로 예상합니다. L1 관점에서 볼 때, 2026년은 RWA 사이클의 정점을 맞이할 것입니다.
이는 안전자산을 활용하여 더 높은 수익률을 얻는 전통적인 금융 전략과 매우 유사합니다. 저는 이러한 추세가 국채 및 기타 고수익 자산으로 확대될 것이라고 생각합니다.
하지만 RWA를 온체인 도입하는 데에는 많은 어려움이 있습니다. 순환적 운영은 원자적 자산보다 훨씬 복잡합니다. 따라서 몇몇 뛰어난 프로토콜들이 해결책을 제시할 것이라고 생각합니다.
더 나아가, 저는 올해가 DeFi 생태계에서 볼트(Vault)에 있어 매우 중요한 해라고 생각합니다. 특히 크레딧 펀드가 중요한 역할을 할 것이라고 봅니다. 크레딧 펀드는 여러 문제를 해결해 줄 것입니다. 예를 들어, 위험가중자산(RWA)은 원자적 자산과는 달리 단일 블록 내에서 거래될 수 없기 때문에 RWA를 청산하는 것은 매우 특별한 과제입니다.
블록체인에 스테이블코인이 더 많이 유입됨에 따라, 어려움을 겪고 있는 많은 리스크 캐피탈 회사들이 향후 몇 년 안에 신용 펀드를 출시할 가능성이 높다고 생각합니다. 이 모든 것은 볼트(Vault)를 통해 이루어질 것입니다. 모포(Morpho)가 개발한 것과 같은 모듈 인프라가 올바른 방향이라고 생각합니다.
그럼에도 불구하고, 현재의 금리 환경의 불확실성 때문에 Vaults의 자산이 현재 50억 달러에서 200억 달러로 급격히 증가할 것이라고는 감히 예측할 수 없습니다. 하지만 Vaults의 자산이 현재 50억 달러에서 내년 말까지 150억 달러로 크게 증가할 것으로 예상합니다.
데이비드 : 디파이(이더, 디파이, 모포, 모듈 리스크 볼트)의 핵심 요소는 온체인 수익률과 레버리지를 활용하여 실제 수익률을 높이는 것인데, 이는 우리가 이미 익숙한 행동 패턴입니다. 어쩌면 우리에게는 토큰화와 같은 새로운 자산이 필요할지도 모릅니다.
마이크 : 저는 이더 에서 스테이블코인 거래량, 즉 시가 시총 좋은 성과를 낼 것이라고 생각합니다. 가장 큰 이유는 자본 형성을 중심으로 새로운 유형의 수익형 자산이 온체인 등장하면서 제품-시장 적합성이 대량 높아질 것으로 예상하기 때문입니다. 제가 설명한 일련의 사건들이 이더 에서 일어날 것이며, 이것이 바로 이더 올해 성공적인 한 해를 보내고 있는 이유 중 하나입니다.
엔터프라이즈 체인: 열정적인 시작과 차가운 끝
데이비드 : 2026년에는 기업용 블록체인이 주요 화두가 될 것이라고 말씀하셨는데, 결과는 엇갈릴 수 있습니다. 예를 들어, 템포체인은 센세이션을 일으키겠지만 점차 인기가 떨어질 것이고, 서클의 아크체인은 거의 사용되지 않을 것이며, 로빈후드체인은 베이스와 비슷한 궤적을 걸을 것입니다. 또한, 블랙록의 블록체인 출시를 포함하여 4~5개의 새로운 기업용 블록체인이 발표될 것으로 예상됩니다.
마이크 : 우리는 "모든 것이 모듈 이어야 한다"는 가정에서 "유통이 가장 중요하다"는 가정으로 넘어갔습니다. 유통 능력을 갖춘 기업은 전체 공급망을 수직적으로 통합할 것입니다.
따라서 내년은 기업용 블록체인에 있어 중요한 한 해가 될 것으로 예측합니다. 로빈후드는 전체 기술 스택을 장악하려 할 것이고, 템포는 자체적인 L1 체인 출시를 시도할 것입니다.
저는 암호화폐 업계도 비슷한 과정을 거칠 것이라고 생각합니다. 많은 기업들이 자체적인 L1 체인을 구축하려고 시도하겠지만, 결국에는 그 어려움이 너무 크다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 전체 생태계를 유지하거나 합의 메커니즘 및 DAO의 역동적인 변화에 발맞춰 나가는 데 어려움을 느낄 수 있습니다. 따라서 L2 인프라로 전환할 것입니다. 기업용 체인은 어느 정도 성공을 거둘 수 있겠지만, 독립적인 L1 체인이 되지는 못할 것이라고 생각합니다.
그래서 템포가 여러 훌륭한 기술적 특징을 구현할 수 있다는 이야기를 들었을 때, 저는 그런 기술적 특징들이 중요하지 않다고 생각했습니다. 모든 가치가 유통에 집중되어 있고, 정산이나 DAO는 그다지 중요하지 않다면, 왜 굳이 그런 부분에 집중해야 할까요?
하지만 템포는 장기적으로 어려움에 직면할 것입니다. 브랜드 이미지 문제로 인해 이윤 극대화에만 집중하는 조직으로 인식되고 있기 때문입니다. 비자의 역사를 살펴보면 이러한 조직이 어떻게 DAO와 유사한 구조에서 발전해 왔는지 알 수 있을 것입니다.
Circle의 경우, 전체 스택 개념이 그들에게 적합하지 않다고 생각하며, 그들이 어떻게 사업을 추진해 나갈지도 불확실합니다. USDC는 온체인 개발을 계속해야 한다고 생각하지만, 자체 온체인 으로 사업을 이전할 수 있을지는 확신할 수 없습니다. Robinhood는 자체 체인 출시를 시도하겠지만, 결국 다른 선택을 할 수도 있습니다. Robinhood가 자체 체인을 구축하지 않고 Arbitrum에서 사업을 계속한다면, Arbitrum에게는 매우 유리할 것입니다.
끝
마이크 : 저는 암호화폐가 세상에 더 큰 긍정적인 영향을 미칠 수 있기를 바랍니다. 암호화폐 업계가 "무법천지"나 "사기"로 낙인찍히는 것에 지쳤습니다. 우리 업계에 대한 부정적인 이미지가 여전히 강하게 남아있습니다. 이제는 변화가 필요합니다.
저는 인공지능과 암호화폐의 발전을 지켜보는 것이 매우 흥미롭습니다. 저는 AI를 사용하고 있지만, 암호화폐에 대해서는 그렇게 말할 수 없습니다. 따라서 지금은 중요한 시점이라고 생각합니다. 투기적 붐은 지나갔고, 이제는 진정으로 가치를 창출하는 데 집중해야 합니다.
암호화폐 업계는 과거에 웹 2.0의 일부 원칙을 비웃었지만, 이제는 더 이상 그래서는 안 된다고 생각합니다. 오히려 겸손한 자세를 가져야 합니다. 저는 우리가 올바른 방향으로 나아가고 있다고 믿습니다.
저는 ICO 시장이 서서히 회복될 것이라고 생각하며, MetaDAO 같은 프로젝트에 관심이 있지만 이것이 최종적인 형태인지는 확신할 수 없습니다. 중앙화 거래소 더 적극적으로 움직일 가능성이 높다고 봅니다. 앞으로 이와 유사한 인수합병이 더 많이 발생할 것으로 예상합니다.
중앙화 거래소 전략적 구조에 따라 하향 확장 또는 상향 확장을 할 것입니다. 저는 향후 출시 플랫폼과 중앙화 거래소 모두가 적극적으로 참여하는 인수합병이 더 많이 발생할 것으로 예상합니다.
