베이징이 중국 기술 기업들에게 엔비디아의 H200 칩 주문을 중단하라고 요청했다는 보도는 비트코인이 인공지능 관련 주식 시장의 심리와 불편하게 연관되어 있는 시점에 나왔습니다.
1월 7일 The Information과 로이터 통신이 보도한 바와 같이, 이러한 조치는 "일부" 중국 기업에 영향을 미치며, 인공지능 칩의 국내 구매를 의무화하는 조치의 전조일 수 있습니다.
비트코인 보유자에게 중요한 질문은 반도체 지정학에 관한 것이 아니라, AI 공급망의 규제 차질이 기술주가 흔들릴 때 비트코인을 반복적으로 끌어내렸던 것과 같은 위험 회피 연쇄 반응을 촉발할 수 있는지 여부입니다.
뉴헤지 데이터에 따르면 비트코인과 나스닥의 상관관계는 2025년 대부분 기간 동안 0.5 이상을 유지했습니다.
이러한 현상의 메커니즘은 기관 투자자들의 포지셔닝에 있습니다. 비트코인은 엔비디아, 반도체, 성장주와 같은 거시 경제 프레임워크에 편입된 위험 자산처럼 거래되는 경향이 점점 더 강해지고 있습니다.
AI 관련 주식이 규제나 공급망 관련 소식으로 매도세에 휩쓸릴 때, 나스닥은 그 변동성을 흡수하고 비트코인은 움직임의 방향에 따라 하락세 또는 상승세를 따라갑니다.
이러한 상관관계는 두 가지 경로를 통해 작용합니다. 하나는 비트코인을 기술주와 함께 더 광범위한 자산 배분의 일부로 취급하는 다중 자산 위험 예산이고, 다른 하나는 투자 심리 변화를 증폭시키는 암호화폐 ETF의 현물 유입입니다.
전 세계 암호화폐 ETP는 2025년에 467억 달러의 자금을 유치했으며, 이는 ETF 자금 흐름이 단기적인 가격 변동의 주요 동인임을 보여줍니다. 기술주 주도의 위험 회피 심리는 ETF 유입 또는 유출의 약화로 빠르게 이어지고, 이는 다시 비트코인 가격에 영향을 미칩니다.
채굴자에서 AI 호스트로 변신한 와일드카드
비트코인의 GPU 경제에 대한 노출은 주식 상관관계 그 이상입니다.
상장된 비트코인 채굴 회사들 중 상당수가 AI 인프라 구축으로 사업 방향을 전환하고 있는데, 이는 현재의 해시 율과 전력 비용을 고려할 때 AI 워크로드 호스팅이 비트코인 채굴 보다 더 나은 단위 경제성을 제공할 것이라는 판단에 따른 것입니다.
중국의 공급 중단으로 인해 GPU 공급이 다른 지역으로 분산되고 중국 외 지역의 임대료가 하락한다면, AI 호스팅의 경제 구조가 바뀌어 채굴업체에서 AI 호스팅 업체로 전환한 기업들의 주가에도 변화가 생길 수 있습니다.
그러한 주가 변동은 더 넓은 암호화폐 시장으로 파급되어, 비트코인 가격이 AI 인프라 경제에 반응하는 피드백 루프를 만들어낼 수 있습니다. 심지어 기본 프로토콜이 GPU에 직접적으로 의존하지 않더라도 말입니다.
시기가 중요한 이유는 중국이 2026년에 200만 대 이상의 H200 칩을 도입할 준비를 하고 있었기 때문이며, 이는 개당 2만 7천 달러로 추산될 경우 총 칩 가치가 약 540억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
그 규모는 엔비디아가 보유한 약 70만 대의 재고량의 세 배에 달합니다.
중국 주문이 취소되거나 무기한 지연될 경우, 엔비디아는 이론적으로 H200 공급을 다른 지역으로 전환하여 중국 이외 지역의 하이퍼스케일러 및 기업의 단기적인 GPU 부족 현상을 완화할 수 있습니다.
이는 현물 가격과 GPU 임대료를 낮추어 AI 호스팅으로 사업 방향을 전환하는 채굴자 의 수익 구조를 변화시킬 수 있습니다.
지정학적 비용 모델이 AI 경제학을 재편하고 있다
이번 일시 중단은 기존 정책 기조에 따른 것입니다. 지난 11월, 중국은 국가 자금을 지원받는 데이터 센터 프로젝트에서 외국산 AI 칩 사용을 금지하는 지침을 발표하여 초기 단계 구축 프로젝트에서 외국산 하드웨어를 제거하거나 취소하도록 했습니다.
H200 중단 사태는 이러한 논리를 더욱 확장합니다. 베이징은 국내 가속기, 소프트웨어 계층, 컴퓨팅 주권으로 구성된 AI 스택의 양분화를 가속화하고 있는 것으로 보입니다.
미국의 정책 기조는 상황을 더욱 복잡하게 만든다.
도널드 트럼프 대통령 행정부가 H200 수출을 "승인된 고객"에게 허용한 결정에는 이례적으로 25%의 수익 공유 요건이 포함되어 있어, 전략적 컴퓨팅을 사실상 과세 대상 수출품으로 취급하게 되었습니다.
이러한 방식은 국내에서 정치적으로 논란이 되고 있습니다. 만약 이러한 요금 체계가 유지된다면, 최첨단 AI 하드웨어에 접근하려면 비용이 발생하게 되어 전 세계적으로 컴퓨팅의 실질적인 비용이 상승하는 하나의 모델이 될 것입니다.
비트코인의 경우, 이는 인공지능의 미래를 평가하는 기관들이 비트코인의 위험 프리미엄 또한 평가하기 때문에 중요한 문제입니다.
관세, 수수료 또는 공급 제약 등 어떤 이유로든 AI 인프라 구축 비용이 상승하면 AI 투자에 대한 기대 수익률이 낮아지고, 이는 성장 자산에서 자금이 다른 곳으로 재배분되는 계기가 될 수 있습니다.
비트코인이 그러한 자금 재분배의 한가운데에 놓여 있는 이유는 인공지능과 자본 놓고 경쟁하기 때문이 아니라, 기술 부문 펀더멘털의 변화에 반응하는 동일한 위험 선호/위험 회피 프레임워크에서 거래되기 때문입니다.
시나리오 경로와 비트코인의 민감도
세 가지 시나리오가 가능한 결과 범위를 제시합니다. 기본 시나리오에서는 짧은 유예 기간 후 조건부 승인이 이루어지며, 중국은 양보를 얻어낸 후 제한적인 H200 수입을 허용합니다.
AI 시장은 주로 헤드라인 변동성에 치중하고 있으며, 비트코인은 지속적인 방향성 압력 없이 위험 심리의 급격한 변동을 겪고 있습니다.
혼합 시나리오는 중국이 H200 칩의 일부 출하를 허용하되 국내 칩 구매 요건과 연계하는 "소프트 맨데이트" 방식을 포함하며, 이는 GPU 가격에 대한 모호한 신호가 나타나는 이중 시장을 조성합니다.
비트코인은 엔비디아의 주가 변동성을 밀접하게 따라갈 것이며, 채굴자와 AI의 융합이라는 이슈가 GPU 임대 경제성에 변화를 가져올 경우 더욱 민감해질 것이다.
극단적 위험 시나리오는 국가 지원 프로젝트를 넘어 확장되는 엄격한 의무 사항으로, 사실상 외국산 칩을 통제 수입 품목으로 취급하는 것입니다.
중국의 AI 역량 증가세는 단기적으로 둔화될 것으로 예상됩니다. 글로벌 시장에서 GPU 공급이 중국에서 다른 곳으로 전환될 것으로 예상되기 때문이며, 이는 현물 가격 하락으로 이어질 수 있지만 엔비디아의 중국 매출에 대한 의문을 제기하고 있습니다.
비트코인은 이러한 시나리오의 영향을 기술주에 대한 위험 회피 포지션과 GPU 임대료 조정 및 채굴 사업으로 전환한 기업들의 자본 지출 계획 재조정으로 인해 AI 호스팅 경제 채널을 통해 가장 크게 받을 것입니다.
| 대본 | 위험 심리 (광범위한 기술/AI 베타) | GPU 임대료 (중국 외 지역) | 채굴 기업 주식(특히 AI/HPC 관련 채굴 채굴자) |
|---|---|---|---|
| A — 잠시 멈춤 | 보합 또는 하락(단기적) : 헤드라인 관련 불안감이 나타나다가 주문/승인이 재개되면 안정될 전망 | 중립적 : 글로벌 긴축 기조에 순변화가 거의 없음 | 중립에서 하락세(단기적) : 투자 심리 위축, 펀더멘털은 대체로 변동 없음 |
| B — 완화된 권한 | 하락세(지속적인 약세) : 정책 불확실성 + 중국 시장 분기 | 하락세(점진적) : 중국 수요 일부가 다른 지역으로 이동 → 다른 지역의 공급 완화 효과 미미 | 중립에서 하락세 : 혼조세—임대료가 하락할 경우 AI 호스팅 업체들의 마진 압박이 있을 수 있으며, AI 관련이 아닌 채굴자 대체로 위험 선호 심리를 반영한다. |
| C — 강경한 명령 | 급격한 하락(위험 회피) : 더 큰 지정학적/정책적 충격; AI 관련 담론에 타격 | 급격한 하락(더 빠르고 명확해짐) : H200급 공급의 상당 부분이 다른 국가로 재배정됨 → 요금 압축 | 단기적으로 하락세 : AI/HPC 관련 채굴자 "AI 거래" 청산으로 인해 매도에 나설 수 있습니다. 장기적으로는 GPU 가격 하락으로 호스팅 가용성이 향상될 경우 중립적이거나 긍정적일 수 있습니다 (시기적 민감). |
진정한 신호로 무엇을 봐야 할까요?
주요 지표는 매수 주문 흐름, GPU 가격, 그리고 비트코인 자체의 상관관계입니다.
중국 기업들의 H200 주문이 재개된다면, 이번 주문 중단은 협상 전술이었을 가능성이 높으며, 비트코인과 AI 관련 주식 간의 상관관계는 심화되지 않고 그대로 유지될 것으로 보입니다. 하지만 주문이 재개되지 않는다면, 기술주 변동성에 대한 비트코인의 민감도가 주요 변동 요인이 될 것입니다.
중고 GPU 가격과 클라우드 임대료는 공급 완화 여부를 보여줄 것입니다. 중국의 수요가 사라지고 다른 지역의 가격이 하락하면 AI 호스팅 채굴자 의 경제성이 향상되어 암호화폐 관련 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
가격이 유지되거나 상승할 경우, 전 세계적으로 공급 제약이 지속되어 AI 인프라 비용에 대한 상승 압력이 유지되고 성장주에 대한 위험 회피 심리가 지속될 것입니다.
특히 비트코인의 경우, 주요 지표는 ETF 순유입량과 나스닥과의 상관관계입니다. 지정학적 비용 모델은 전 세계적인 AI 구축 비용을 증가시킵니다.
비트코인이 그러한 마찰의 그림자 속에서 거래되는 이유는 GPU에 의존해서가 아니라, AI의 미래를 결정하는 동일한 시장에 흐르는 위험 감수 성향에 의존하기 때문입니다.
중국과의 거래 중단은 이러한 연관성에 대한 스트레스 테스트이며, 그 해답은 엔비디아의 다음 실적 발표나 수출 허가 관련 뉴스에 비트코인 가격이 얼마나 빠르게 반응하는지에 달려 있습니다.
