이탈리아 중앙은행(Banca d'Italia )은 최근 "이더 가격이 0으로 떨어지면 어떻게 될까? 암호화폐에서 시장 리스크 인프라 리스크 으로 변하는 방식"이라는 제목의 연구 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 이더(ETH) 가격이 0으로 떨어지는 극단적인 시나리오를 시뮬레이션하여 이더 네트워크 보안 및 거래 결제 기능에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 분석합니다.
이탈리아 중앙은행의 경제학자인 클라우디아 비앙코티가 작성한 이 보고서는 "시장, 인프라 및 결제 시스템"(Mercati, infrastrutture, sistemi di pagamento, MISP n. 74) 시리즈의 일부이며, 최근 암호화폐 분야에서 가장 주목받는 중앙은행 차원의 스트레스 테스트 분석 중 하나로 여겨집니다.
이 보고서의 핵심 관점 이더 것이며, 네이티브 토큰인 ETH의 가격이 거의 0에 가까워질 경우 전체 네트워크와 온체인 금융 생태계에 미칠 수 있는 잠재적 리스크 분석합니다.
극단적인 상황에서의 검증자 및 네트워크 리스크
널리 알려진 바와 같이, 이더 지분증명(PoS) 합의 메커니즘을 사용하며, 검증자는 회계 처리에 참여하고 보상을 받기 위해 ETH를 스테이킹 해야 합니다. 보고서는 ETH 가격이 폭락할 경우 스테이킹 얻는 경제적 수익이 거의 0에 가까워지고, 많은 검증자가 합리적으로 스테이킹을 해제하여 네트워크 전체에 스테이킹 총량이 크게 감소할 것이라고 지적합니다.
이는 이더 의 "경제적 보안 예산"(네트워크 공격에 성공하는 데 필요한 최소 비용)을 급격히 감소시킬 것입니다. 보고서에 따르면 연구 당시 이 예산은 약 1,700만 ETH, 즉 710억 달러 이상에 달했습니다. 스테이킹 줄어들면 네트워크는 51% 공격이나 기타 파괴적인 활동에 더욱 취약해질 것입니다.
시장 리스크 인프라 리스크 으로 진화하는 방식
보고서는 검증자들의 대규모 이탈이 부정적인 파급 효과를 가져올 것이라고 직설적으로 밝히고 있습니다.
- 블록 생성 속도가 감소함
- 거래 확인 시간 연장
- 최종 정산 능력 감소
이러한 변화는 결제에 이더 사용하는 금융 서비스에 더욱 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.
- 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜
- 스테이블코인 시스템
- 기관 투자자급 토큰화 자산(RWA)
- 레이어 2 네트워크
보고서는 이처럼 리스크 "시장 리스크"으로 여겨졌던 이더리움(ETH) 가격 변동성이 궁극적으로 시스템적 인프라 및 금융 안정성 리스크 으로 발전할 수 있다고 지적합니다. 이러한 리스크 투기적 거래에만 국한되지 않고 결제 인프라로서 이더 의 신뢰성에까지 영향을 미칠 수 있습니다. 스테이블코인과 토큰화된 증권을 포함한 점점 더 많은 금융 상품이 거래 순서 및 최종 결제를 위해 이더 에 의존하고 있기 때문에, ETH의 시장 변동성은 운영 및 인프라 리스크 으로 이어질 수 있습니다.
유럽 규제 당국의 경고
이 연구는 또한 규제 당국이 금융 서비스에서 퍼블릭 블록체인을 사용하는 데 따른 리스크 신중하게 고려해야 한다고 경고합니다. 국제통화기금(IMF)과 유럽중앙은행(ECB)은 대규모 스테이블코인이 급속도로 성장하고 소수의 발행자에 집중될 경우 시스템적으로 중요한 도구가 될 수 있다고 경고한 바 있습니다. 가격이나 구조적 충격이 발생할 경우, 이는 뱅크런, 자산 매도, 예금 유출을 촉발할 수 있습니다.
이탈리아 중앙은행은 두 가지 정책 옵션을 제시했습니다. 하나는 기존 퍼블릭 블록체인이 규제 대상 금융 인프라로 적합하지 않다고 판단하는 것이고, 다른 하나는 블록체인 사용을 허용하되, 업무 연속성 계획, 백업 체인, 검증자 및 경제 보안에 대한 최소 기준 등 리스크 완화 조치를 병행하는 것입니다.
연구 보고서는 암호화폐 금융 생태계가 확장됨에 따라 규제 당국이 혁신과 금융 안정성 사이의 균형을 맞추는 과제에 직면하고 있음을 강조합니다.
보고서의 배경 및 세계적 중요성
비앙코티의 연구는 2025년에서 2026년 사이가 암호화폐 시장의 제도화가 가속화되는 중요한 전환점이 될 것이라고 지적합니다. 미국을 비롯한 여러 국가에서 암호화폐 관련 규제가 명확해지고 있으며, 암호화폐 ETF는 지속적으로 발전하고 있고, 많은 기관들이 퍼블릭 블록체인 결제를 핵심 금융 인프라로 인식하기 시작했습니다. 동시에 스테이블코인, 토큰화된 자산, 그리고 전통 금융이 점점 더 긴밀하게 연결되고 있습니다.
이탈리아 중앙은행은 "이더리움 가격이 0으로 떨어지는" 시나리오를 극단적인 리스크 사례로 제시하며, 규제 당국과 시장 참여자들에게 암호화폐 토큰 가격이 더 이상 단순한 투기 대상이 아니라 전체 온체인 금융 생태계의 안정성에 영향을 미칠 수 있음을 상기시켰습니다.
