홍콩의 위험가중자산(RWA) 규제 관행 및 대표 프로젝트 | 전통적인 금융 관점에서 본 RWA (3부)

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2025년 8월 초, 홍콩의 위험가중자산(RWA)과 스테이블코인 시장은 거의 5년 만에 최고 전성기를 맞았습니다. 당시 홍콩 전역은 2017년에서 2018년 사이에는 볼 수 없었던 열기로 가득했습니다. 전통적인 금융기관 임원, AI 기업가, 심지어 산업 자본의 수장들까지 웹3 통합 방안을 모색하기 위해 홍콩으로 몰려들었습니다. 저녁 식사 자리와 호텔 로비에서는 토큰화된 정부 채권, 현금 관리 도구, 스테이블코인 관련 법안에 대한 열띤 토론이 끊이지 않았습니다. 당시 뉴욕에서 홍콩으로 막 이주한 한 월스트리트 은행가는 암호화폐 관련 논의의 밀도와 참여 범위 면에서 홍콩이 뉴욕을 제치고 세계에서 가장 뜨거운 블록체인 도시가 되었다고 단언했습니다.

그러나 불과 두 달여 만에 시장의 열기는 급격히 식었다. 중국 본토 규제 당국은 홍콩 내 본토 금융기관 및 자산의 토큰화에 대한 정책을 분명히 강화하겠다는 신호를 보냈다. 본토 실물 자산의 토큰화를 추진하던 많은 프로젝트들이 연기되거나 보류되었고, 중국 자본이 투자한 일부 RWA 플랫폼의 거래량은 70~90% 급감했다. 한때 세계적으로 유명했던 홍콩의 RWA 열풍은 순식간에 사그라들었고, 홍콩이 국제적인 웹3 중심지로서의 위상을 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기되었다. 2025년 11월 28일, 중국 인민은행은 중앙금융안정발전판공실, 국가발전개혁위원회, 법무부 등 13개 국가 부처와 함께 "가상화폐 거래 및 투기 방지 조정 메커니즘 회의"를 소집했다. 이번 회의에서는 처음으로 스테이블코인이 가상화폐 규제 범위에 포함되었으며, 가상화폐 관련 업무 불법 금융 활동에 해당하고, 법정화폐 지위가 없어 통화로 사용할 수 없다는 점이 강조되었습니다.

중국 본토의 강화된 규제는 단기적으로 중국 고객들에게 어느 정도 영향을 미쳐 자본 유출을 제한하고 일부 본토 기관들이 홍콩에서의 실질자산투자(RWA) 업무 중단하게 만들었지만, 홍콩의 독특한 '일국양제' 체제와 독립적인 규제 프레임 이론적으로 본토 정책의 영향을 받지 않음을 의미합니다. 이는 홍콩의 RWA 정책에 근본적인 변화가 생긴 것이 아니라, 지난 2년간 이 분야에서 반복적으로 나타난 '고위급 시장 냉각-구조적 재편' 주기의 또 다른 양상입니다. 2023년부터 2025년까지를 되돌아보면, 3단계의 진화 경로를 명확하게 그려볼 수 있습니다.

2023-2024년 상반기: 규제 활성화 및 샌드박스 테스트 기간

홍콩통화청(HKMA)이 앙상블 프로젝트를 출범시키고, 증권선물위원회(SFC)가 여러 토큰화된 머니마켓 ETF와 채권 펀드를 승인했으며, HashKey와 OSL 같은 현지 허가 플랫폼들이 가상자산(VA) 라이선스를 획득하면서 홍콩은 공식적으로 "규제된 위험가중자산(RWA) 테스트 그라운드"로서의 입지를 확립했습니다.

2024년 하반기 ~ 2025년 7월: 내외부적 요인에 힘입어 폭발적인 성장이 예상되는 기간.

미국의 GENIUS 스테이블코인 법안 통과, 연준의 금리 인하 사이클 시작, 트럼프 행정부의 명확한 친암호화폐 입장, 그리고 홍콩의 스테이블코인 법안 관련 협의 문서 발표는 전 세계 자금과 프로젝트의 유입을 가속화했습니다. 보세라-해시키 토큰화 머니마켓 ETF(XSGD)와 여러 토큰화 private equity 펀드의 운용자산(AUM)은 불과 몇 달 만에 수천만 달러에서 수십억 달러로 급증하며, 홍콩을 한때 세계에서 위험가중자산(RWA)이 가장 빠르게 성장하는 시장으로 만들었습니다.

2025년 8월부터 현재까지: 참여 제한 및 리스크 격리 기간

중국 본토 규제 당국은 국경을 넘는 자산 토큰화에 대해 더욱 신중한 접근 방식을 취하며, 홍콩 RWA 생태계에 대한 본토 기관 및 개인의 심층적인 참여를 명시적으로 제한하고 있습니다. 이는 객관적으로 이전까지 가장 중요한 자금 및 자산 유입 경로를 차단한 것입니다. 홍콩 국내외 자본의 참여는 여전히 허용되지만, 성장 동력은 "본토 자산의 온체인화"에서 "미국 주도의 온체인 자산에 투자하는 국내외 규제 준수 자금"으로 전환되었습니다.

이러한 주기적인 냉각 현상의 근본적인 논리는 정책 입안자들이 "새로운 글로벌 디지털 경제 질서에 참여하는 것"과 "체계적인 금융 리스크 예방하는 것" 사이에서 균형을 맞추려는 역동적인 노력에 있습니다. 홍콩의 역할은 재정의되었습니다. 즉, 지역 자원의 제약 속에서 미국이 주도하는 블록체인 경제 네트워크에 완전히 통합하는 동시에, 리스크 이 본토로 확산되는 것을 막기 위한 방화벽을 구축하는 것입니다.

이는 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장이 쇠퇴한 것이 아니라, 이전의 "급성장"에서 벗어나 "규정 준수 중심, DeFi 통합, 미국 기반 온체인 자산과 연계된 글로벌 자금 조달"이라는 새로운 패턴으로 전환하는, 보다 명확하고 지속 가능한 제3단계에 진입했음을 의미합니다. 순수 온체인 의 투명성이 높고 리스크 가 낮은 현금 관리형 RWA(머니마켓 펀드, 국채 토큰)는 앞으로도 빠르게 성장할 것으로 예상되는 반면, 중국 온체인 자산과 자금에 크게 의존하는 실물 RWA의 성장세는 상당히 둔화될 전망입니다.

실무자들에게 있어 반복되는 정책 변화로 인한 단기적인 어려움은 불가피하지만, 규정을 준수할 여지는 여전히 충분합니다. 특히, 미국 규제 당국이 DeFi에 대해 잠시 동안 유예 기간을 준 것과 홍콩에서 허가받은 플랫폼이 합법적으로 제공할 수 있는 온체인 서비스가 결합되어 보기 드문 시너지 효과를 창출하고 있으며, 규제된 프레임 안에서 온체인 유동성, 구조화 상품 및 크로스체인 자산 배분을 더욱 발전시킬 수 있는 귀중한 전략적 기회를 제공합니다.

홍콩 주거용 부동산(RWA)의 역사는 아직 끝나지 않았으며, 단지 열광적인 시기를 지나 보다 차분하고 전문적인 발전 단계로 접어들었을 뿐입니다. 이 글에서는 홍콩 주거용 부동산 시장과 관련 대표 프로젝트들을 자세히 살펴보겠습니다.

홍콩 RWA 시장 현황

블록체인과 전통 금융의 글로벌 통합을 선도하는 허브로서, 홍콩의 실물자산(RWA) 시장은 2025년까지 아시아에서 가장 규제가 잘 되어 있고 성숙한 생태계 허브로 자리매김할 전망입니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)과 증권선물위원회(SFC)가 주도하는 이 시장은 프로젝트 앙상블 샌드박스와 "디지털 자산 정책 2.0" 프레임워크를 통해 토큰화된 머니마켓 상품, 국채, 녹색 채권, 그리고 신흥 실물자산(예: 충전소 수익, 국제 해운 용선료)에 초점을 맞추고 있습니다. 전반적인 시장 환경은 "기관 주도, 규제 우선, 그리고 점진적인 DeFi 프레임"으로 특징지어지며, 2024년 실험적 발행에서 2025년 대규모 인프라 구축으로 전환되면서 크로스체인 결제, 스테이블코인 통합, 그리고 글로벌 유동성 연결성이 강조될 것입니다. 홍콩 RWA 생태계는 단순한 "융자 창구"에서 "혁신 플랫폼"으로 변모했으며, 미국 주도의 온체인 네트워크와 긴밀하게 통합되는 동시에 국경 간 전파를 방지하기 위한 리스크 장벽을 구축하고 있습니다.

참여자 유형: 기관 투자자가 주를 이루며, 기술 기업과 스타트업이 모두 포함됩니다.

홍콩 RWA(실질자산가치) 시장은 기관 투자 자본이 주도하고 있으며, 현지 기술 기업과 신흥 웹3 스타트업이 이를 보완하여 폐쇄형 생태계를 형성하는 등 고도로 세분화되어 있습니다. 다음 표는 주요 유형(2025년 기준 활성 기업 수)을 요약한 것입니다.

홍콩 시장은 여전히 기관 투자자들이 약 70%를 점유비율 높은 진입 장벽의 상품 발행을 주도하고 있는 반면, 기업과 스타트업은 기술 및 응용 분야의 격차를 메우고 있으며, 증권선물위원회(SFC)의 가상자산(VA) 라이선스 확대로부터 혜택을 받고 있음을 알 수 있습니다.

전반적인 규모 및 성장 추세

2025년 홍콩의 위험가중자산(RWA) 시장 규모는 265억 9천만 달러에서 358억 달러에 이르는 글로벌 온체인 TVL(총 예치자산) 프레임 에 포함될 것으로 예상되며, 운용자산(AUM)은 연초 수천만 달러에서 수십억 달러로 급증할 전망입니다. 이러한 성장은 여러 정책적 요인에 힘입은 것으로, 2025년 정책 연설에서는 RWA 인프라 투자를 촉구했고, 2026년에는 스테이블코인 규제가 시행되어 국경 간 결제 비용이 90% 절감되고 결제 시간이 10초로 단축될 것으로 예상됩니다. 연평균 성장률은 200%를 넘어섰고, TVL은 3년 만에 58배 증가했습니다. 그러나 높은 규제 준수 비용(상품 발행 건당 82만 달러 이상)으로 인해 개인 투자자의 시장 침투율은 제한적이었으며, 기관 투자자의 유입이 80% 이상을 차지했습니다.

향후 개발 잠재력 평가

홍콩의 위험가중자산(RWA) 시장은 엄청난 잠재력을 지니고 있으며, 2025~2030년까지 1조 달러 규모에 도달하여 미국과 싱가포르에 이어 세계 3대 시장으로 성장할 것으로 예상됩니다. 홍콩의 강점은 국제 표준에 발맞춰 규제 샌드박스를 신속하게 확장해 온 데 있습니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 유동성 증대를 위해 글로벌 오더북 공유 서비스를 곧 개시할 예정이며, 앙상블 프로젝트는 토큰화된 예금 결제 시스템을 구축하여 브라질과 태국의 신흥 무역망으로 확장할 계획입니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 허용 범위와 인공지능(AI)과 블록체인 기술의 결합(예: 선박 임대료 토큰화로 2,000억 달러 규모 시장 창출)은 다양한 시나리오를 촉진할 것이며, 스타트업 생태계는 50개 이상의 새로운 프로젝트를 추가할 것으로 기대됩니다. 도전 과제로는 비용 장벽과 중국 본토 펀드의 고립이 있지만, 이는 오히려 홍콩을 "글로벌 중립 허브"로 자리매김하게 하는 요인이 됩니다. 유럽과 미국의 기관 투자자들이 미국국채(MMF)에 투자하도록 유도하는 동시에, 홍콩 기업들은 아시아 실물 자산 시장에서 입지를 강화하고 있습니다. 전반적으로 홍콩의 주택가중자산(RWA)은 "과대광고 주도형"에서 "지속 가능한 성장"으로 전환되고 있으며, 주요 요인으로는 정책의 지속성과 성숙한 인프라가 꼽힙니다.

홍콩 RWA 관련 플랫폼

HashKey Group – 규정 준수 생태계의 핵심을 이루는 "풀스택" 솔루션 제공업체

홍콩이 글로벌 웹3 허브로 발돋움하려는 거대한 계획 속에서, 해시키 그룹(HashKey Group)은 단연코 가장 대표적인 "플래그십" 기업입니다. 아시아 최고의 엔드투엔드 디지털 자산 금융 서비스 그룹인 해시키는 홍콩의 규제 준수 거래 시장 개척했을 뿐만 아니라, 실물자산(RWA) 발행 및 거래를 위한 핵심 인프라를 구축해 왔습니다. 해시키의 전략적 구조는 기초 블록체인 기술부터 상위 자산 관리 및 거래에 이르기까지 완벽한 규제 준수 폐쇄 루프를 형성합니다.

2018년에 설립되어 홍콩에 본사를 둔 HashKey Group은 Wanxiang Blockchain Labs와 긴밀한 관계를 맺고 있습니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 가상화폐 거래 플랫폼에 대한 허가제를 시행하기 시작한 초기부터 HashKey는 규제 준수를 정책으로 삼아 왔습니다.

2023년 8월, 해시키 거래소 는 홍콩에서 최초로 1종(증권 거래) 및 7종(자동 거래 서비스) 라이선스를 상향 조정받아 개인 투자자에게 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다. 이러한 성과는 홍콩 시장에서 (과점 업체 중 하나로서) 합법적인 독점적 지위를 공고히 했을 뿐만 아니라, 향후 STO(증권형 토큰 발행)와 같은 적법한 위험가중자산(RWA) 상품의 유통시장 유통을 위한 효과적인 채널을 마련했습니다.

2025년 12월 1일, 해시키 그룹(HashKey Group)은 홍콩 증권거래소 상장 심사를 통과하여 홍콩 메인보드에 상장될 예정이며, 잠재적으로 "홍콩 최초의 라이선스를 보유한 가상자산 기업"이 될 것입니다. 많은 업계 전문가들이 해시키의 투자설명서와 상장 전망을 분석해 왔습니다. 필자는 해시키의 상장 홍콩이 웹3 분야에서 가격 결정력과 영향력을 확보하고 "규정을 준수하는 디지털 자산 중심지"로서의 입지를 확립하는 데 기여할 획기적인 사건이 될 것이라고 생각합니다. (특히 싱가포르와 미국에 비해)

HashKey의 아키텍처는 단일 거래소 모델이 아니라 RWA의 전체 라이프사이클을 지원하는 생태계입니다.

HashKey Exchange(거래 레이어): 홍콩 최대 규모의 라이선스 보유 가상화폐 거래소, 법정화폐(홍콩달러/미국달러) 입출금 채널을 제공합니다. RWA에게 있어, 이는 자산 토큰화 이후 유동성 확보를 위한 미래의 주요 거점입니다.
HashKey 토큰화(발행 서비스 계층): 이는 RWA 업무 의 핵심 엔진입니다. 이 부서는 기관들이 채권, 부동산, 미술품과 같은 실물 자산을 토큰화할 수 있도록 지원하며, 컨설팅 및 기술 구현부터 법률 준수에 이르기까지 원스톱 STO 솔루션을 제공합니다.
HashKey Capital(자산운용): 자산 관리 규모 10억 달러가 넘는 세계적인 블록체인 투자 회사입니다. 위험가중자산(RWA) 분야에서 주로 자금 지원 및 상품 개발(예: ETF)에 주력하고 있습니다.
HashKey 클라우드(인프라 계층): 노드 검증 및 기반 블록체인 기술 지원을 제공하여 온체인 자산의 보안과 안정성을 보장합니다.

홍콩 RWA 시장에서 HashKey의 핵심 경쟁력은 "규정 준수"와 "생태계 시너지"라는 두 가지 측면에 있습니다.

규제 경쟁력: RWA의 핵심은 규제 대상인 오프라인 자산을 온체인 에 매핑하는 데 있습니다. HashKey는 모든 규정 준수 라이선스를 보유하고 있어 "증권"으로 분류되는 토큰을 합법적으로 처리할 수 있으며, 이는 대부분의 무허가 DeFi 플랫폼이 극복할 수 없는 장벽입니다.
"통합" 수준의 생태계 기능: 자산 측면(토큰화), 자금 조달 측면(자본), 거래 측면(거래소)을 연결할 수 있습니다. 예를 들어, 부동산 프로젝트는 HashKey 토큰화를 통해 토큰화되고, HashKey Capital이 초기 투자에 참여한 후, 최종적으로 HashKey 거래소에 상장 거래될 수 있습니다.
기관급 연결 장치: HashKey는 ZA 은행 및 홍콩 교통은행과 같은 전통적인 금융 기관과 법정화폐 결제 파트너십을 구축하여 RWA의 가장 중요한 "입출금"과 법정화폐 결제 문제를 해결합니다.

HashKey의 RWA 분야 활동은 주로 "전통적인 금융 자산의 온체인화"와 "규정 준수 발행"이라는 두 가지 방향으로 나타납니다. 다음은 대표적인 사례에 대한 요약입니다.

HashKey Group은 단순한 거래소 가 아니라 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장의 운영 체제입니다. 희소한 규제 준수 라이선스를 보유하고 완벽한 기술 인프라를 구축함으로써 HashKey는 "자산 토큰화"를 개념에서 실행 가능한 금융 업무 로 탈바꿈시키고 있습니다. 홍콩에서 RWA를 발행하거나 투자하려는 모든 기관에게 HashKey는 현재 없어서는 안 될 파트너입니다.

OSL 거래소 – 전통 금융의 "디지털 무기 거래상"이자 인프라 전문가

홍콩의 RWA(실질자산가치) 시장에서 HashKey가 선두에 서서 완벽한 생태계를 구축하는 "플래그십" 기업이라면, OSL 그룹(구 BC 테크놀로지 그룹, 863.HK)은 배후에서 전통적인 금융 기관에 기술을 제공하는 "무기상"과 같은 역할을 합니다.

홍콩에서 디지털 자산에 집중하는 유일한 상장 기업인 OSL은 상장 기업으로서의 재무 투명성과 감사 기준을 갖추고 있습니다. 이러한 특징 덕분에 OSL은 위험 회피 성향이 강한 기존 은행과 국부 펀드들이 위험 리스크 자산(RWA) 시장에 진출할 때 선호하는 "안전 통로"가 됩니다.

개인 사용자 기반을 적극적으로 확장하고 퍼블릭 블록체인 생태계를 구축하는 HashKey와 달리, OSL의 전략적 초점은 기관 업무 에 집중되어 있습니다. OSL의 아키텍처는 "거래소 구축"하기 위한 것이 아니라 "은행들이 제품을 개발하도록 지원"하기 위해 설계되었습니다.

상장 기업이 갖는 고유한 경쟁 우위:
RWA의 핵심 강점은 전통적인 금융기관(TradFi)의 규정 준수 심사를 통과하는 데 있습니다. 대형 은행의 경우, 상장 기업과 제휴하는 데 드는 규정 준수 비용이 비상장 기업과 제휴하는 데 드는 비용보다 훨씬 낮습니다. OSL의 재무제표는 감사 있으며, 이러한 "제도화된 신뢰"는 B2B 시장에서 OSL의 가장 큰 자산입니다.
기술 제공업체(SaaS 모델):
OSL은 모든 자산을 자사 플랫폼에서 거래하도록 강요하지 않습니다. 대신, 은행들이 자체 토큰화 플랫폼을 구축할 수 있도록 자사의 기술(OSL Tokenworks)을 제공할 의향이 있습니다. 이는 "삽을 파는" 전략으로, OSL은 자사의 기반 기술이나 유동성 풀을 사용하는 한, 위험가중자산(RWA)을 발행하는 모든 주체로부터 수익을 얻습니다.
수탁업계에서의 독점적 지위:
홍콩에서 발행된 첫 번째 비트코인/ 이더 현물 ETF에서 하비스트(Harvest)와 차이나AMC(ChinaAMC)는 모두 OSL을 가상자산 수탁기관으로 선정했습니다. 이는 OSL이 홍콩 ETF 시장에서 거래되는 기초자산의 절반 이상을 관리한다는 것을 의미합니다. 위험가중자산(RWA)의 관점에서 "수탁기관을 장악하는 주체가 자산의 생명줄을 장악하는 것"입니다.

RWA 산업 사슬에서 OSL은 전통적인 자산과 Web3 세계를 연결하는 정교한 통로로 자리매김하고 있습니다.

RWA 구조 설계 및 배포:
OSL은 정식 인가를 받은 증권사로서의 위상을 활용하여 복잡한 금융 상품을 구성하는 데 탁월한 역량을 발휘합니다. 단순히 "자산을 블록체인에 올리는 것"을 넘어, 은행권이나 구조화 상품과 같은 투자 등급 상품의 토큰화에 집중합니다.
국경을 넘나드는 규정 준수 유동성 네트워크:
OSL은 스탠다드차타드 은행의 자회사인 조디아 마켓(Zodia Markets) 및 일본 금융 대기업들과 긴밀한 파트너십을 맺고 있습니다. 위험가중자산(RWA) 유동성 확보와 관련하여 OSL은 개인 오더북 모델이 아닌 기관 투자자 간의 다크 풀 및 장외거래(OTC) 방식을 활용합니다.

OSL의 성공 사례는 일반적으로 홍콩에만 국한되지 않고 국제적으로 널리 인정받는 사례이며, 파트너사들은 모두 업계 최고 수준의 전통금융 기업들입니다. B2B 사업 특성상 융자 규모는 일반적으로 공개되지 않습니다.

HashKey와 OSL의 차이점을 보다 직관적으로 이해할 수 있도록 비교표를 작성했습니다.

HashKey가 홍콩에 활기 넘치는 "웹3 비즈니스 대도시"를 건설하고 있다면, OSL은 도시의 지하 배관망, 금고 보안, 전력 송전을 책임지는 수석 엔지니어와 같습니다. OSL은 RWA 시장에서 가장 주목받는 "발행"을 추구하기보다는 모든 RWA 자산을 위한 가장 안전한 "저장소"이자 가장 규정을 준수하는 "채널"이 되기 위해 노력합니다.

앤트 디지털 – 물리적 자산에 대한 온체인 접근을 위한 신뢰할 수 있는 연결고리

홍콩 RWA 시장에서 앤트 파이낸셜(및 웹3 브랜드인 ZAN)은 인터넷 거대 기업으로서 혁신적인 변화를 주도하고 있습니다. "라이선스"와 "거래"에 집중하는 금융 기관과는 달리, 앤트 파이낸셜의 핵심 경쟁력은 RWA의 가장 근본적인 문제점, 온체인 토큰이 오프체인 실물 자산과 진정으로 일치하는지 어떻게 증명할 것인가를 해결하는 데 있습니다.

앤트 파이낸셜의 전략적 방향은 매우 명확합니다. 오랜 기간 중국에 깊이 뿌리내린 앤트체인의 고성능 기술을 활용하고, 이를 신뢰할 수 있는 IoT와 결합하여 국제적인 관문인 홍콩에서 전 세계 RWA 프로젝트를 위한 기술 표준 및 검증 서비스를 제공하는 것입니다.

앤트 파이낸셜은 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장에서 "거래소" 역할을 하는 것이 아니라, 웹3 기술 서비스 제공업체로 자리매김하고 있습니다. 이 회사의 업무 전략은 "두 개의 종단과 하나의 클라우드"로 요약할 수 있습니다.

자산 측면에서 보면, 신뢰할 수 있는 모듈은 태양광 패널, 충전기, 건설 기계와 같은 물리적 장비에 내장되어 실시간으로 데이터를 수집하고 블록체인에 직접 업로드합니다. 이는 위험가중자산(RWA)을 "발행자 신용 기반"(발행자에 대한 신뢰)에서 "자산 신용 기반"(장비에서 발생하는 실시간 현금 흐름에 대한 신뢰)으로 전환합니다.
자본 측면: ZAN 브랜드를 통해 기관 투자자에게 KYC/KYT(고객 신원 확인), 스마트 계약 감사 및 노드 서비스를 제공하여 자금 유입 및 유출의 규정 준수를 보장합니다.
개인정보 보호: 홍콩 금융관리국(HKMA)의 프로젝트 앙상블(샌드박스)에서 영지식 증명(ZKP) 기술을 제공할 수 있는 몇 안 되는 업체 중 하나로, 은행이 온체인 자산을 결제할 때 "영업 비밀을 공개하지 않고 거래를 검증"해야 하는 난제를 해결합니다.

HashKey와 OSL은 채권이나 펀드와 같은 "증권화된 자산"을 처리하는 반면, Ant Financial은 "비표준 실물 자산"을 처리하는 데 매우 능숙합니다.

신뢰할 수 있는 정보 출처: 기존의 위험가중자산(RWA)은 감사 창고에서 재고를 확인하는 방식에 의존하는 반면, 앤트 파이낸셜은 칩을 이식하여 신에너지 자동차, 배터리, 심지어 가축과 같은 생물 자산의 운영 데이터(발전량, 주행 거리)를 블록체인에 실시간으로 기록할 수 있도록 합니다.
대규모 동시 처리: 알리페이의 '더블 일레븐' 레벨의 기술적 유전자를 계승한 앤트 파이낸셜의 블록체인은 수억 건의 자산 데이터를 동시에 온체인 처리할 수 있으며, 이는 대부분의 퍼블릭 블록체인이 달성하기 어려운 수준입니다.
ZAN의 국제화: 2024-2025년, ZAN은 홍콩에서 빠르게 두각을 나타내며 웹2 개발자와 웹3 세계를 연결하는 핵심 미들웨어 플랫폼으로 자리매김했고, 특히 레그테크 분야에서 입지를 다졌습니다.

앤트 파이낸셜의 사례 연구는 주로 "실물 경제의 온체인 통합"과 "은행 간 결제 아키텍처"를 다룹니다.

HashKey가 RWA 상품의 매매 플랫폼을 구축하는 Taobao와 같고, OSL이 기관들을 위해 가장 안전한 RWA 자산 보관소를 제공하는 금고와 같다면, Ant Financial은 "스마트 공장 + 품질 검사관"과 같습니다. 이들은 생산 공정(충전기, 배터리)에 깊이 관여하여 각 자산에 "인증 라벨"(IoT 검증)을 부착하고, 이러한 자산의 원활한 유통을 보장하는 기술을 제공합니다. 홍콩 RWA 시장에서 Ant Financial은 데이터에 집중하여 물리적 자산과 웹3 세계를 연결하는 "세관원"이자 "번역가"가 되는 것을 목표로 합니다.

컨플럭스 네트워크 – 중국 본토와 홍콩을 연결하는 규정을 준수하는 퍼블릭 블록체인 플랫폼

홍콩 위험가중자산(RWA) 시장에서 대부분의 플랫폼(HashKey, OSL 등)은 주로 "홍콩 내에서 자산을 현지 거래하는 방법"에 초점을 맞추는 반면, Conflux는 "본토 자산을 합법적으로 수출하는 방법"과 "결제에 사용할 통화"에 초점을 맞춥니다.

"중국 유일의 규정 준수 퍼블릭 블록체인"인 컨플럭스는 상하이 트리그래프 블록체인 연구소의 경험을 바탕으로 차이나 텔레콤, 일대일로 등 "국가적 차원"의 자원과 긴밀하게 협력하고 있습니다. 2025년 홍콩 시장에서 컨플럭스는 단순한 기술 퍼블릭 블록체인을 넘어, 역외 위안화/홍콩달러 스테이블코인 발행의 핵심 플랫폼으로 발전할 것입니다.

컨플럭스의 위험가중자산(RWA) 전략은 다른 회사들과는 상당히 다릅니다. 경쟁이 치열한 자산 관리 방식을 피하고 인프라의 가장 하위 계층에 집중합니다.

RWA(스테이블코인)의 핵심: Conflux는 홍콩 달러 스테이블코인(AxHKD) 발행에 전념하는 AnchorX(주로 Hony Capital의 자금 지원을 받음)를 인큐베이팅 하고 지원했습니다. RWA 거래에서 자산을 온체인에 예치하는 것이 첫 번째 단계이지만, "무엇으로 구매할 것인가"가 두 번째 단계입니다. Conflux는 USDT/USDC에 고정된 AxHKD를 홍콩 RWA 시장의 결제 통화로 만들고자 합니다.
물리적 진입점(BSIM 카드): 차이나텔레콤과 협력하여 출시된 BSIM 카드는 블록체인 개인 키를 휴대전화의 SIM 카드에 직접 내장합니다. RWA(실제 자산 자산)의 경우, 이는 향후 자산 소유권 검증(예: 휴대전화에서 토큰화된 자산 구매)을 통신 사업자의 실명 신원과 연결할 수 있게 되어 RWA의 가장 어려운 과제인 "분산 신원 인증(DID)" 문제를 해결할 수 있음을 의미합니다.
본토-홍콩 연결고리: 컨플럭스는 상하이에 위치한 연구개발 센터(트리 다이어그램 참조)를 활용하여 본토 기업의 해외 확장 요구를 충족하고, 기술을 통해 본토의 유형 자산(태양광 발전 설비 및 공급망 등)을 홍콩의 컨플럭스 공공 네트워크 온체인 합법적으로 연결하여 융자 지원할 수 있습니다.

RWA 서킷에서 Conflux의 강점은 지정학적 이점에 있습니다.

"민감도 완화" 후 상호 운용성 확보: 컨플럭스는 중국 본토 규정(토큰 없는 블록체인 기술 애플리케이션 관련)을 준수하면서도 크로스체인 브리지를 통해 홍콩에서 토큰화된 거래를 가능하게 하는 독자적인 기술 아키텍처를 구현했습니다. 이는 RWA(실질적 자산 접근)를 해외로 확장하려는 중국 본토 국영 기업 및 중앙 정부 기관에 가장 "정치적으로 올바른" 선택이 될 수 있도록 합니다.
폐쇄형 결제 및 정산 시스템: 컨플럭스는 앵커X 프로젝트를 통해 홍콩 금융관리국(HMA)의 "샌드박스 감독"에 실제로 참여하고 있습니다. 홍콩 달러 스테이블코인이 출시되면 컨플럭스는 단순한 "도로"를 넘어 "통행료"를 책정할 수 있는 금융 네트워크로 변모할 것입니다.
고성능 처리량: RWA(특히 고빈도 채권이나 소매 자산)는 매우 높은 TPS(초당 트랜잭션 수)를 요구합니다. 컨플럭스의 트리 그래프 구조는 3,000~6,000 TPS를 달성할 수 있다고 주장하는데, 이는 전통적인 금융에서 높은 동시성 트랜잭션을 처리할 때 이더 메인넷보다 유리한 점입니다.

컨플럭스의 사례 연구는 "금융 인프라"와 "국가 차원의 협력"에 초점을 맞추고 있습니다.

컨플럭스 네트워크는 홍콩 RWA 시장에서 유일한 "퍼블릭 블록체인 수준"의 플레이어입니다. 거래 수수료로 직접 수익을 창출하는 대신, 스테이블코인 표준, SIM 카드 표준과 같은 기본 표준을 설정하여 중국 제조업과 글로벌 자본을 연결하는 "디지털 실크로드"가 되려고 합니다.

스타 로드 테크놀로지 – "부유층"을 위한 맞춤형 최고급 웹3 게이트웨이

홍콩 부동산 투자 시장의 치열한 경쟁 속에서 스타 로드 테크놀로지(해외에서는 핀루프라는 이름으로도 알려짐)는 가장 큰 소리로 시장을 뒤흔드는 '혁신 기업'은 아니지만, 가장 확고한 입지를 다진 '후계 기업'이라고 해도 과언이 아닙니다.

스타로드를 독립적인 웹3 스타트업으로 보기보다는, 대형 복합기업인 포순 인터내셔널이 디지털 자산 시장에 파견한 "공식 착륙선"으로 보는 것이 더 정확합니다. 포순 웰스의 지원을 받아 독립적으로 인큐베이팅 스타로드는 분명한 기업 비전을 내포하고 있습니다. 즉, 새로운 금융 질서를 완전히 새롭게 구축하는 것이 아니라, 기존 금융 시장의 막대한 자산과 고액 자산가 고객들을 블록체인 세계로 매끄럽고 합법적으로 "이송"하는 것을 목표로 한다는 것입니다.

스타로드는 전략적 차원에서 독창적인 "웹5" 개념을 제시했습니다. 웹3의 순수한 탈중앙화 중앙화 이상과는 달리, 스타로드의 웹5 전략은 실용적인 절충안에 가깝습니다. 즉, 웹2 시대의 성숙한 사용자 경험과 트래픽 유입 경로(포순자산관리그룹의 고객 기반)를 웹3 시대의 가치 상호 연결 기술과 통합하려는 시도입니다.

이러한 배경 속에서 스타로드는 핵심 인프라인 FinRWA 플랫폼(FRP)을 구축했습니다. FRP는 기업용 RWA 발행 엔진이지만, 초기 설계는 익명의 온체인 투자자를 위한 것이 아니라 포순 그룹 생태계 내 기관 투자자와 고액 자산가를 대상으로 했습니다. FRP는 정교한 변환기 역할을 하며, 포순 그룹의 오랜 부동산, 소비재, 문화 관광 자산과 규정을 준수하는 디지털 자산 유통 네트워크를 연결합니다. 스타로드에게 RWA는 목표가 아니라, 그룹이 보유한 기존 자산의 유동성을 활성화하는 수단입니다.

리스크 고수익 DeFi 게임플레이를 적극적으로 추구하는 다른 플랫폼들과 달리, 스타로드는 가장 안정적인 진입 경로인 머니마켓 펀드의 토큰화를 선택했습니다.

스타로드는 중국자산운용(홍콩) 및 모회사인 포순웰스와의 긴밀한 제휴를 통해 홍콩 달러, 미국 달러, 위안화로 발행되는 토큰화된 머니마켓펀드에 초점을 맞춘 첫 번째 주력 상품을 선보입니다. 이러한 선택은 탁월한 전략적 통찰력을 보여줍니다. 머니마켓펀드는 전통적인 투자자들에게 가장 친숙하고 접근하기 쉬운 투자 옵션이기 때문입니다. 스타로드는 자사 기술을 활용하여 이러한 펀드를 토큰화함으로써 암호화폐에 대해 주저하는 기존 투자자들에게 안전한 투자 진입점을 제공하고 있습니다.

더욱 중요한 것은 스타로드가 위안화 원격 사용 자산(RWA) 채널을 구축했다는 점입니다. 홍콩이 역외 위안화 중심지라는 점을 고려할 때, 이러한 기능을 통해 스타로드는 해외에서 합법적인 자본 증식을 추구하는, 대량 의 역외 위안화를 보유한 중국 본토 자본을 정확하게 타겟팅할 수 있습니다.

스타로드의 업무 모델은 거래소 와 유사하지만, 부티크 디지털 투자 은행 에 더 가깝습니다. 사례 연구를 통해 기초 기술부터 자산 발행, 그리고 생태계 자본에 이르기까지 완전한 폐쇄형 시스템을 확인할 수 있습니다.

스타로드 테크놀로지는 전통적인 금융 엘리트들이 웹3를 이해하고 변형한 방식을 대표합니다. 급진적인 탈 탈중앙화 추구하는 것이 아니라, 규정 준수, 보안 및 사용자 경험 측면에서 최고의 수준을 추구합니다. 전통적인 금융 서비스 경험을 유지하면서 디지털 자산을 운용하고자 하는 기관 및 고액 자산가에게 스타로드는 가장 원활하고 편리한 진입점입니다.

MANTRA – RWA의 중동과 아시아를 연결하는 "규정 준수 고속도로".

RWA 시장의 치열한 경쟁 시대에 MANTRA는 "인프라 진영"의 부상을 대표했습니다. MANTRA는 단순히 하나의 자산을 발행하는 데 그치지 않고, 온체인 상에서 RWA 자산이 운영될 수 있도록 하는 기본 표준을 정립하고자 했습니다.

이전에는 MANTRA DAO로 알려졌던 MANTRA는 수년에 걸쳐 규제 준수에 중점을 둔 RWA 퍼블릭 블록체인으로 발전해 왔습니다. MANTRA의 전략적 초점은 독특합니다. 치열한 경쟁이 벌어지는 미국 시장을 피하고 홍콩에만 전적으로 의존하지 않는 대신, 아랍에미리트(UAE)에 집중 투자하여 두바이의 매우 유리한 가상자산 규제 프레임(VARA)를 활용해 중동 자본과 아시아 유동성을 연결하는 통로를 구축하고 있습니다.

MANTRA는 전략적 차원에서 핵심적인 문제점, 즉 퍼블릭 블록체인의 "무허가" 특성과 금융에 대한 "강력한 규제" 사이의 모순을 해결합니다.

네이티브 규정 준수: MANTRA 체인은 기본 프로토콜에 신원 인증(DID), KYC/AML 모듈 및 규정 준수 화이트리스트 메커니즘을 내장하고 있습니다. 즉, 개발자는 복잡한 규정 준수 코드를 직접 작성할 필요 없이 MANTRA의 모듈 직접 호출하여 규정을 준수하는 부동산 토큰이나 채권을 발행할 수 있습니다.
중동의 "석유 중심지" 연결: MANTRA는 중동 최고의 벤처 캐피털 회사인 Shorooq Partners로부터 주요 투자를 유치했으며, 두바이 부동산 대기업 MAG와 긴밀한 파트너십을 구축했습니다. 이는 자금 조달뿐 아니라, 더욱 중요한 것은 중동의 방대한 부동산 및 국부 펀드 자원에 대한 접근성을 제공한다는 점입니다. 이는 주로 미국 달러나 홍콩 달러 자산에 의존하는 다른 플랫폼들이 갖지 못한 독보적인 이점입니다.
메인넷 인센티브 및 토큰 이코노미: MANTRA는 자체 토큰인 $OM의 바이백 및 스테이킹 메커니즘을 통해 긴밀한 경제 순환 구조를 구축했습니다. 토큰 인센티브를 활용하여 기관 검증자와 자산 발행자를 유치하고, 웹3 인센티브 모델을 통해 TradeFi 플랫폼에서 자산의 온체인화를 촉진하고자 합니다.

자산 측면에서 MANTRA는 가장 까다로우면서도 가장 매력적인 분야인 부동산을 선택했습니다. 정부 채권 위험가중자산(RWA)(스타로드와 같은 플랫폼의 강점이기도 함)과는 달리, 부동산 RWA는 복잡한 오프라인 소유권 확인 및 법적 구조 처리가 필요합니다. MANTRA는 두바이 개발업체인 MAG와 직접 파트너십을 맺고 5억 달러 규모의 고급 부동산 포트폴리오를 토큰화할 계획입니다. 이 접근 방식은 매우 야심적입니다. MANTRA가 두바이의 고급 주택을 온체인 유통 토큰으로 전환할 수 있다면, 단순히 정부 채권을 토큰화하는 것보다 훨씬 더 큰 경쟁 우위를 확보할 수 있는 "비표준적이고 고가의 실물 자산"을 처리할 수 있는 능력을 입증하게 될 것입니다.

또한, MANTRA는 2025년에 대규모 토큰 매입 프로그램(최소 2,500만 달러 규모)을 시작했는데, 이는 상장 기업의 자사주 매입과 유사한 행보로, 기관 투자자들이 토큰 이코노미 모델에 대한 신뢰를 크게 높이는 데 기여했습니다.

MANTRA의 업무 포트폴리오는 "중동 자산 + 아시아 기술 + 글로벌 규정 준수"라는 특징을 명확하게 보여줍니다.

MANTRA는 홍콩에서 시작되었지만, 위험가중자산(RWA) 규정 준수 전략에 맞춰 중동으로 사업 영역을 확장했습니다. MANTRA는 RWA 시장의 새로운 가능성을 제시합니다. 단순히 자산을 블록체인에 올리는 것을 넘어, 해당 자산을 위한 전용 블록체인을 구축하는 것입니다. 중동 자본의 성장과 온체인 부동산의 전망에 낙관적인 투자자들에게 MANTRA는 현재 가장 대표적인 투자 대상입니다.

AlloyX – DeFi 유동성과 실물 자산을 연결하는 하이브리드 애그리게이터입니다.

홍콩 RWA의 큰 흐름에서, HashKey와 OSL이 나스닥이나 은행 금고와 유사한 "자산 집약적" 인프라를 구축하고 있다면, AlloyX는 RWA 시장에서 또 다른 민첩한 세력, 즉 " DeFi 네이티브 애그리게이터 "를 대표합니다.

미국 샌프란시스코에서 시작된 웹3 핀테크 기업인 AlloyX는 이후 홍콩 상장 증권사 Solowin Holdings(NASDAQ: SWIN) 에 완전히 인수되었으며, 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장에서 " CeDeFi(중앙화 및 탈중앙화 형 하이브리드 금융)" 연결자 로서 독특한 역할을 수행합니다. AlloyX는 물리적 자산을 직접 보유하는 대신 스마트 계약 기술을 활용하여 다양한 블록체인과 프로토콜에 분산된 신용 자산을 유동성이 높은 금융 상품으로 "패키징"하고 암호화폐 투자자에게 직접 제공합니다.

AlloyX의 비즈니스 로직은 기존 거래소 와 완전히 다릅니다. 본질적으로 AlloyX는 RWA 자산을 위한 애그리게이터 프로토콜 입니다.

초기 위험가중자산(RWA) 시장에서는 자산이 분산되어 있었습니다. 미국국채 매입하려는 투자자는 한 플랫폼을 이용해야 했고, 사모 대출에 투자하려는 투자자는 다른 플랫폼을 이용해야 하는 등 진입 장벽이 매우 높았습니다. AlloyX는 이러한 문제점을 해결합니다. AlloyX는 Centrifuge, Goldfinch, Credix 등 여러 상위 대출 프로토콜의 자산에 접근할 수 있는 모듈"Vault" 시스템을 구축했습니다. 이러한 자산들을 통합된 토큰화 상품으로 표준화함으로써, AlloyX는 사용자가 마치 잔액 마켓 펀드에 예치하는 것처럼 USDC와 같은 스테이블코인을 실물 대출 자산에 쉽게 할당할 수 있도록 합니다.

2025년 솔로윈 홀딩스(Solowin Holdings)에 공식적으로 인수되면서, 알로이엑스(AlloyX)는 "순수 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜"에서 "규정을 준수하는 핀테크 플래그십 기업"으로 놀라운 변모를 이루었습니다. 이제 알로이엑스는 전통적인 증권사인 솔로윈의 한 축으로서 웹3 세계로 뻗어나가고 있습니다. 홍콩의 규정 준수 라이선스 이점을 활용하여, 알로이엑스의 기술 채널을 통해 전통적인 증권, 펀드 및 기타 자산을 토큰 형태로 전 세계 투자자들에게 제공함으로써, " 전통적인 세계에서의 자산 소유권 확인과 블록체인 세계에서의 유동성 공급 "이라는 진정한 의미를 실현하고 있습니다.

경쟁이 치열한 홍콩 시장에서 AlloyX의 경쟁 우위는 독특한 주주 구성과 기술 아키텍처의 조합에 주로 있습니다.

첫째, 상장 기업의 지지와 자원 투입은 AlloyX의 가장 큰 차별화 요소입니다. 나스닥 상장 Solowin의 완전 자회사인 AlloyX는 일반적인 DeFi 프로젝트가 직면하는 규제 준수 문제를 해결할 수 있습니다. 모회사가 홍콩 증권선물위원회(SFC)로부터 보유한 1종, 4종, 9종 라이선스를 직접 활용하여 증권 관련 토큰화 상품을 합법적으로 설계 및 배포할 수 있습니다. 이러한 "프런트엔드 DeFi 경험 + 백엔드 라이선스 보유 브로커리지 리스크 관리" 모델은 홍콩의 CeDeFi 규제 방향과 완벽하게 부합합니다.

둘째로, AlloyX는 탁월한 자산 조합 능력을 보유하고 있습니다. 단일 자산 발행사와 달리, AlloyX는 알고리즘을 활용하여 리스크 수준이 다양한 위험가중자산(RWA) 자산(예: 저 리스크 미국국채 와 리스크 무역 융자)을 조합하고 패키징하여 구조화 채권과 유사한 온체인 상품을 생성하는 데 탁월합니다. 이러한 기능을 통해 기관 투자자는 리스크 감수 성향에 따라 온체인 RWA 포트폴리오를 맞춤 구성할 수 있으므로 RWA 시장에서 수익 전략을 크게 강화할 수 있습니다.

AlloyX의 업무 활동은 주로 "자산 통합"과 "규정 준수 발행"이라는 두 가지 영역에 집중되어 있습니다. 다음은 가장 대표적인 업무 사례입니다.

AlloyX의 발전 과정을 되돌아보면, 대규모의 포괄적인 플랫폼 트래픽을 추구하기보다는 자산 측면의 정교한 운영에 집중해 왔음을 분명히 알 수 있습니다. Solowin에 인수되면서 AlloyX는 전통적인 금융기관의 위험가중자산(RWA) 디지털 전환을 위한 "기술 엔진"으로 자리매김했습니다. AlloyX는 RWA가 거대 기업만의 전유물이 아니라는 것을 시장에 입증했습니다. 기술 기반 프로토콜은 인가받은 기관과의 긴밀한 통합을 통해 엄격한 규제 환경 속에서도 핵심 생태계를 구축할 수 있습니다.

Asseto는 기관을 위해 특별히 설계된 RWA "자산 패키징 팩토리"입니다.

홍콩의 위험가중자산(RWA) 산업 사슬에서 에세토는 "자산 창출자"로서 매우 중요한 역할을 합니다. 에세토는 산업 사슬의 최상류에 위치하여 실물 경제와 직접 연결되어 있습니다.

HashKey Group이 전략적으로 투자한 대표적인 RWA 인프라 프로젝트인 Asseto는 탄탄한 "이력"을 자랑합니다. Asseto는 개인 투자자 와 직접 접촉하는 대신, RWA에서 가장 어려운 "첫 단계" 문제, 즉 건물이나 펀드를 법적 구조, 기술 표준 및 규정 준수 프로세스를 통해 규정을 준수하는 토큰으로 전환하는 방법을 해결하는 데 집중합니다.

Asseto의 사업 모델은 매우 수직적이며 진입 장벽이 높고, 주로 수십억 달러 규모의 자산을 보유한 전통 금융(TradFi) 대기업을 대상으로 서비스를 제공합니다.

RWA 발행 게이트웨이: Asseto는 기관들이 현금 관리 상품, 부동산, 개인 대출과 같은 자산을 "원클릭 온체인" 방식으로 발행할 수 있도록 표준화된 기술 스택을 제공합니다. 스마트 계약뿐만 아니라, 더욱 중요한 것은 온체인 토큰이 홍콩 법률에 따라 기초 자산에 대한 합법적인 권리를 갖도록 보장하는 "법적 래퍼" 서비스를 제공한다는 점입니다.
HashKey 생태계의 "자산 운반자": HashKey의 포트폴리오 기업인 Asseto는 HashKey 거래소에 잠재적인 위험가중자산(RWA)을 공급하는 중요한 역할을 담당합니다. Asseto는 오프체인에서 자산을 정리(정리, 소유권 확인, 토큰화)한 후, HashKey의 규정을 준수하는 채널을 통해 유통시장 투자자에게 배포합니다.
스테이블코인 샌드박스의 "상황별 파트너"인 아세토(Asseo)는 홍콩에서 스테이블코인 라이선스를 신청하는 여러 기관과 긴밀히 협력하고 있습니다. 이들은 위험가중자산(RWA)을 스테이블코인 준비자산으로 활용하고 "토큰화된 정부채권/현금을 이용한 스테이블코인 발행"과 같은 고급 접근 방식을 모색하는 데 전념하고 있습니다.

아세토가 홍콩 시장에서 가진 핵심 경쟁력은 주주 구조 덕분에 확보할 수 있는 최고 수준의 자원에 있습니다.

HashKey의 기술 및 채널 지원: HashKey는 자금 지원뿐만 아니라 Asseto를 선호하는 발행 플랫폼으로 지정하여 HashKey Chain(L2 퍼블릭 체인)을 개방합니다. 이는 Asseto에서 발행된 자산이 홍콩 최대 규모의 규정 준수 유동성 공급처에 자연스럽게 접근할 수 있음을 의미합니다.
DL 홀딩스의 자산 투입: 홍콩 증권거래소 상장 기업인 DL 홀딩스(1709.HK)는 아세토에 투자했을 뿐만 아니라, 자사가 관리하는 패밀리 오피스 자산(상업용 부동산 및 펀드 점유율 등)을 아세토를 통해 토큰화하는 전략적 계약을 체결했습니다. 이로써 위험가중자산(RWA) 프로젝트의 가장 큰 난제였던 "자산 부족" 문제가 해결되었습니다. 아세토는 상장 기업의 고품질 자산을 기반으로 사업을 시작할 수 있게 된 것입니다.

Asseto의 사례 연구는 기관 투자자를 위해 고도로 맞춤화되어 있으며, 주로 부동산 및 현금 관리에 중점을 두고 있습니다.

Asseto는 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장의 "자산 연금술사"입니다. 개인 투자자 직접 대면 대신, 정교한 법률 및 기술적 도구를 활용하여 기존 금융 기관의 방대하고 다루기 힘든 자산을 웹3 환경에서 유통하기에 적합한 코인으로 변환하는 방식으로 운영됩니다.

FireX – 해시레이트 유동성을 극대화하는 "산업용" RWA 플랫폼.

홍콩 위험가중자산(RWA) 시장에서 대부분의 플랫폼은 채권이나 주식과 같은 "종이 자산"을 다루는 반면, FireX는 "생산성 자산"에 집중합니다.

FireX는 기관 투자자급 RWA 거래 플랫폼으로, "비트코인의 핵심 동력(해시레이트)을 금융화한다"는 핵심 가치를 지향합니다. Bitmain과 같은 최고의 인프라 제공업체와의 파트너십을 통해 전 세계(미국, 캐나다, 카자흐스탄 등)에 위치한 데이터 센터와 채굴 장비를 온체인 구현합니다. 투자자에게 FireX의 RWA 상품 구매는 운영 중인 슈퍼컴퓨터에서 발생하는 "미래 현금 흐름에 대한 권리"를 구매하는 것과 같습니다.

FireX의 비즈니스 로직은 매우 수직적이며, 기존 채굴 산업의 "낮은 유동성"과 웹3 펀드의 "안정적인 실질 수익 부족" 사이의 불일치 문제를 해결합니다.

해시레이트 자산으로 활용하기: FireX는 S21e Hyd 마이닝 장비와 그 장비에서 생성되는 해시레이트(288 TH/s)를 온체인 자산으로 전환합니다. 이는 원래 물리적 세계에만 존재했던 이 자산을 사용자가 직접 마이닝 팜을 구축하거나 장비를 유지 관리할 필요 없이 해시레이트 보유하고 비트코인 마이닝 보상을 받을 수 있음을 의미합니다.
글로벌 에너지 차익거래 네트워크인 FireX는 단순한 거래 플랫폼을 넘어, 광범위한 물리적 인프라 네트워크를 기반으로 운영됩니다. 텍사스, 퀘벡, 에티오피아 등지에 30개 이상의 데이터 센터를 소유하거나 파트너십을 맺고 있습니다. 본질적으로 FireX는 전 세계 에너지 차익거래 사업에 참여하여 가장 저렴한 전기를 찾아 비트코인으로 전환한 후, 그 수익을 RWA(Retail Waiver Alternative)를 통해 분배합니다.
다각화된 자산 배분의 진입점: FireX는 핵심 사업인 비트코인 해시레이트 외에도 NVDA, MSFT와 같은 글로벌 고품질 주식, IPO 이전 주식, 그리고 AI 해시레이트 자산의 위험가중자산(RWA)화 등을 비전으로 삼고 있습니다. 이를 통해 디지털 세계와 물리적 세계를 모두 아우르는 포괄적인 자산 배분 포트폴리오를 구축하고자 합니다.

순수 소프트웨어 프로토콜과 달리, FireX의 경쟁 우위는 "하드웨어"와 "생태계 관계"라는 탄탄한 기반 위에 구축되어 있습니다.

검증 가능한 규모: FireX는 현재 5,000대 이상의 슈퍼컴퓨팅 서버를 운영하며, 1,000PH/s 이상의 해시레이트 관리하고 있으며, 온체인 자산 가치는 2천만 달러 이상입니다. 이러한 실질적인 규모는 RWA에 가장 기본적인 신용 보증을 제공합니다. 즉, 소유권은 고객에게 있으며 자산은 실제로 운영되고 있습니다.
최상위급 생태계: 공개된 정보에 따르면, FireX의 파트너 네트워크에는 채굴기 업계의 거물인 BITMAIN, 채굴 풀 Antpool, 그리고 Binance, Coinbase, Tether와 같은 주요 기관들이 포함되어 있습니다. 채굴기 생산부터 채굴, 거래소, 스테이블코인에 이르기까지 산업 전반에 걸친 이러한 자원 통합 능력은 자산 공급의 안정성과 저렴한 비용(예: 채굴기 공간 사용료 및 서비스 수수료 무료)이라는 이점을 보장합니다.
고수익 상품 설계: 비트코인 불장(Bull market) 에서 FireX의 해시레이트)은 매우 높은 수익률 탄력성을 보여줍니다. S21e 국채 상품에 대한 계산에 따르면, 비트코인 가격이 15만 달러에 도달한다는 낙관적인 가정 하에 투자수익률 수익률(ROI)이 100%에 육박할 수도 있습니다. 이는 기존 국채 위험가중자산보다 훨씬 더 매력적인 수준입니다.

FireX의 업무"해시레이트 금융화"와 "글로벌 자산 배분"에 집중되어 있습니다.

FireX는 RWA(실시간 웹 애플리케이션) 분야의 "진정한 산업용" 기업입니다. 이 기업은 전통적인 금융 자산(예: 국채)의 단순한 "새로운 포장" 모델을 넘어, 해시레이트" 하여 실제 머신 노이즈와 전력 소비를 기반으로 하는 웹3 세계의 기본적인 수익 구조를 제공합니다.

양극화된 서사: 홍콩과 미국 위험가중자산(RWA) 시장의 심층 비교

2024년이 RWA의 개념 증명의 해였다면, 2025년은 글로벌 RWA 시장의 "양극화"가 본격화되는 해가 될 것입니다. 글로벌 RWA 시장에서 미국과 홍콩은 완전히 다르지만 마치 거울처럼 서로를 반영하는 두 가지 진화 경로를 보여주고 있습니다.

미국은 자국의 DeFi 혁신과 달러 패권을 바탕으로 위험가중자산(RWA)의 " 슈퍼 공장 "이 되었고, 홍콩은 고유한 제도적 이점과 지리적 위치를 활용하여 RWA 자산의 " 슈퍼 부티크 "이자 "유통 허브"로 자리매김했습니다.

1. 규제 철학: "강제 집행 방식의 관용" vs. "샌드박스 방식의 접근"

미국: 아래에서부터 본 정글의 법칙

미국의 RWA(실질자산가치) 시장은 규제의 허점을 이용해 급속도로 성장해 왔습니다. 2025년 트럼프 행정부 출범 이후 규제 환경이 다소 완화되기는 했지만, 그 핵심 논리는 여전히 " 강제 집행을 통한 규제 "와 " DeFi 우선 " 사이의 균형에 있습니다.

특징: Ondo와 Centrifuge 같은 미국 프로젝트들은 흔히 DAO 또는 탈중앙화 프로토콜로 시작하여 규모 확장과 기술 혁신을 우선적으로 추구한 후, 복잡한 법적 구조(예: 해외 분리를 위한 특수목적법인(SPV))를 이용하여 SEC의 증권 규제 결정을 회피합니다.
장점: 혁신 속도가 매우 빠릅니다. 라이선스 승인 없이 스마트 계약을 통해 자산 포트폴리오를 생성할 수 있으며, 블랙록 BUIDL과 같이 규모의 경제를 활용한 탁월한 제품을 쉽게 만들 수 있습니다.
단점: 법률이 모호하고, 국경을 넘는 유통이나 비적격 투자자(소매)가 관련된 경우 규정 준수 리스크 매우 높습니다.

홍콩: 탑다운 디자인

홍콩은 완전히 정반대의 접근 방식인 " 허가 제도 "를 채택했습니다. HashKey가 거래소 허가를 취득한 것부터 Fosun Wealth가 보유한 라이선스 1, 4, 9에 의존하는 Star Road에 이르기까지, 홍콩 자산운용사(RWA)의 모든 발전 과정은 홍콩 증권선물위원회(SFC)와 홍콩통화청(HKMA)의 감시 하에 이루어졌습니다.

특징: "라이선스 불필요, 위험물자자산(RWA) 불필요". 모든 프로젝트(OSL, HashKey 등)는 Project Ensemble 샌드박스 또는 기존 증권 프레임 내에서 운영되어야 합니다. 규제 기관은 단순히 심사자 역할만 하는 것이 아니라, 토큰화된 예치금 설계 지침 제공과 같은 "제품 관리자" 역할도 수행합니다.
장점: 매우 높은 확실성. (중국자산운용의 토큰화 상품처럼) 상품이 승인되면 전통적인 금융기관의 신뢰를 바탕으로 은행 시스템 및 개인 투자자 자금과 합법적으로 연결될 수 있습니다.
단점: 진입 장벽과 규제 준수 비용이 매우 높아(프로젝트당 80만 달러 이상) 풀뿌리 혁신을 저해하고 시장 참여자가 대부분 "엘리트" 기업이나 "대기업"으로 한정됩니다.

2. 시장 구조: "근본주의적 DeFi" vs. "전통적 컨소시엄"

미국: 디파이(DeFi) 네이티브 캐피털의 본거지

미국 RWA 시장 구조는 " TradFi와 하위 호환되는 DeFi "입니다. 주요 자금 출처로는 온체인 USDC/USDT 고래, DAO 재무부, 암호화폐 헤지 펀드 등이 있습니다. 프로젝트 팀은 일반적으로 번거로운 오프라인 프로세스를 싫어하고 모든 것(정부 채권 포함)을 ERC-20 토큰으로 변환한 다음 Uniswap이나 Aave에 올려 담보 대출을 제공하는 데 집중하는 기술 전문가들이 이끌고 있습니다.

일반적인 사용 사례: MakerDAO 또는 Compound와 같은 프로토콜은 RWA 모듈 사용하여 미국국채 매입함으로써 스테이블코인의 수익률 지원을 제공합니다.

홍콩: 전통 대기업의 디지털 전환

홍콩의 위험가중자산(RWA) 시장 구조는 " 웹3에 맞춰 변형된 전통금융(TradFi )"입니다. 주요 자금 출처는 패밀리 오피스, 고액자산가(HNWI), 그리고 자산 다각화를 추구하는 기업 재무 부서입니다. 프로젝트 팀은 종종 강력한 산업 배경을 가지고 있습니다(예: FireX의 채굴 해시레이트 파워, Star Road의 Fosun Industrial Capital, Asseto의 부동산 펀드).

대표적인 예로 스타로드 테크놀로지의 "웹5" 전략이 있는데 , 이는 웹3 기술을 활용하여 기존 웹2 고객에게 서비스를 제공하는 것입니다. 반면 홍콩의 RWA는 새로운 자산을 창출하는 것이 아니라, 기존 부유층에게 트렌디하면서도 안전한 느낌을 주는 데 초점을 맞추고 있습니다.

3. 자산 및 프로젝트 스펙트럼: 표준화된 국채 vs. 비표준화된 구조화 자산

미국: 미국국채 에 대한 일방적 패권 행사

미국 RWA 시장에서 청산 자산 총 가치(TVL)의 약 80%는 "토큰화된 미국 미국국채"에 집중되어 있습니다 . 이는 DeFi 프로토콜에서 가장 표준적이고 유동성이 높으며 쉽게 수용되는 담보입니다. 대부분의 미국 RWA 프로젝트는 낮은 거래 수수료와 T+0 결제에 중점을 두고 있습니다.

홍콩: 다양한 자산의 시험 무대

시장 규모의 한계로 인해 홍콩은 순수 미국 국채 시장에서 미국과 경쟁할 수 없으므로 " 차별화 "와 " 실물화 " 전략으로 눈을 돌렸습니다.

물리적 및 산업용 RWA: FireX는 비트코인 해시레이트 와 에너지를 RWA라는 독특한 "하드코어 산업" 혁신 기술로 패키징하여 글로벌 채굴 공급망에서 아시아의 이점을 활용합니다.
부동산 및 대체 자산: 두바이에 본사를 두고 아시아 전역에서 강력한 입지를 구축한 Mantra와 Asseto는 부동산 및 private equity 대출과 같은 비표준 자산 구조화에 주력합니다. 홍콩은 스타로드(Star Road)가 처리한 포순 그룹(Fosun Group) 자산과 같은 복잡한 오프라인 소유권 확인 업무 처리 능력이 뛰어납니다.
인프라 구축: OSL과 HashKey는 단순히 자산에 관한 것이 아니라, 홍콩의 서비스 지향적인 금융 중심지로서의 특성을 반영하는 "거래소+ 수탁 + SaaS"의 완벽한 인프라 구축을 목표로 합니다.

홍콩의 위험가중자산(RWA)에 투자하려는 중국 본토 자산 및 기업을 위한 권장 사항

최근 규제 강화로 인해 중국 본토에 기반을 둔 기업(주주, 팀, 운영 법인)이 "본토 자산/팀 + 홍콩 페이퍼 컴퍼니" 모델을 통해 위험가중자산(RWA)을 발행할 수 있는 기회는 사실상 사라졌습니다. 이는 단순히 규정 준수가 어려워진 정도가 아니라, 과거의 "회색 지대"에서 "고위험 형사 범죄"로 성격이 전환된 것을 의미합니다.

2025년 11월 28일, 중국 인민은행을 포함한 13개 부처 회의에서 스테이블코인은 가상화폐이며 법정화폐 지위가 없고, 관련 업무 불법 금융 활동에 해당한다고 명시적으로 규정했습니다. 이는 사실상 RWA의 핵심 기능인 "지불 및 결제" 기능을 마비시켰습니다. RWA의 수익은 주로 스테이블코인(USDT/USDC)으로 결제되는데, 이는 불법으로 규정됩니다. 2025년 12월 5일에는 7대 주요 산업 협회가 리스크 경고를 발표하며, RWA의 투자 및 융자 불법 공공 융자 조달에 해당한다고 명시적으로 지적한 것은 이번이 처음입니다.

이러한 정책 환경 하에서 중국 본토 기업은 홍콩에서 위험가중보증(RWA)을 발행하는 데 세 가지 장애물에 직면합니다.

A. 법적 관할권의 "장거리 확장"(침투적 감독)

이전 운영 모델에서는 홍콩에 특수목적법인(SPV)을 설립하고 본토 모회사는 기술 지원이나 컨설팅 서비스만 제공했습니다. 하지만 이러한 "장벽"은 이제 더 이상 효과적이지 않습니다.

개인 관할권: 발행자가 홍콩에 있더라도 실제 관리자, 고위 임원 또는 기술팀이 중국 본토에 있는 경우, 새로운 규정에 따라 "불법 금융 활동에 협력한" 것으로 간주됩니다.
리스크 방조 및 공범: 12월 정책은 특히 산업 사슬 전체에 대한 단속을 강조했습니다. 해외 RWA 프로젝트에 기술 개발, 마케팅 및 트래픽 유도, 결제 처리, 심지어 시장 조성 서비스까지 제공하는 중국 본토 기업(및 개인)은 형법상 불법 영업 행위 또는 사이버 범죄 방조(사이버 범죄 지원)로 처벌받을 수 있습니다.

B. 자산 측면에서의 "공급 중단"

홍콩 위험가중자산(RWA) 시장은 중국 본토의 고품질 유형자산(예: 태양광 발전소 수익권 및 상업용 부동산 임대권)에 가장 큰 관심을 보이고 있습니다.

해외로 반출되는 자산은 동결됩니다. 위험자산 (RWA)은 불법 금융 활동으로 정의되므로, 국내 자산을 묶어 해외 융자 사용하는 것은 불법 외환 거래 및 탈세 혐의로 간주될 수 있습니다.
소유권 확인의 어려움: 국내법은 온체인 토큰을 통한 국내 자산 소유권을 인정하지 않습니다. 만약 프로젝트가 채무 불이행 상태에 빠지고 해외 투자자들이 토큰을 이용해 중국 본토 법원에 자산 기소하다 집행 소송을 제기할 경우, 법원은 공공질서 및 미풍양속 위반, 강행규정 위반 등의 이유로 해당 청구를 받아들이지 않을 가능성이 높습니다.

C. 자금 조달 측면에서의 "봉쇄"

홍콩에서 USDT/USDC를 조달하더라도 본토로 반출하여 실물 경제에서 사용할 수 없습니다. (은행들이 "가상화폐 관련 업무"에 대한 자금 수령을 거부하기 때문입니다.)
중국 본토 투자자를 대상으로 하는 마케팅 금지 사항: 중국 시민을 대상으로 한 마케팅은 엄격히 금지됩니다. RWA 상품 설명회(PPM)에 중국어 버전이 있거나 로드쇼 활동에 중국 본토 IP 주소가 사용되는 경우, 규제 당국의 금지 사항에 직접적으로 위배됩니다.

시장 반응에 따르면 홍콩 RWA(주택 자산 평가) 시장은 11월 28일 이후 급격한 변동을 보였습니다. 중국 본토를 배경으로 하는 RWA 컨설팅 프로젝트의 약 90%가 중단되거나 취소되었으며, RWA 관련 홍콩 상장 기업(특히 메이투, 뉴파이어 테크놀로지, 보야 인터랙티브 등 중국 본토 모기업을 둔 기업)의 주가가 급락했습니다.

따라서, 순수하게 중국 본토에 기반을 둔 기업(중국에 팀과 자산을 보유한 기업)이 위험가중자산(RWA) 토큰 발행에 참여하고자 할 경우, 매우 높은 리스크 직면할 수 있습니다. 이러한 기업들은 규정을 준수하지 못할 뿐만 아니라 형사 책임을 질 수도 있습니다. 따라서 RWA 토큰화 전략을 포기하고 전통적인 자산유동화증권(ABS) 발행이나 홍콩 내 일반 채권 발행으로 돌아가는 것이 좋습니다.

해외에 전적으로 기반을 둔 회사(글로벌 팀, 글로벌 자산)의 경우 이론적으로는 여전히 가능하지만, 물리적 및 법적 분리를 포함한 분리가 필요합니다. 예를 들면 다음과 같습니다.

인력 분리: 핵심 팀과 개인 키 관리자는 중국 본토에 위치할 수 없습니다.
자산 분리: 기초 자산은 해외 자산(예: 미국국채 또는 해외 부동산)이어야 하며, 국내 자산일 수 없습니다.
시장 세분화: 엄격한 KYC 절차, 기술적 수단을 통한 중국 본토 IP 주소 차단, 간체 중국어 웹사이트에서의 광고 및 홍보 금지.

결론 및 전망: 홍콩이 "광란"에서 "기원"으로 돌아가는 길

2025년을 되돌아보면, 홍콩 위험가중자산(RWA) 시장은 혹독한 스트레스 테스트를 거쳤습니다. 연초 '프로젝트 앙상블' 출시를 둘러싼 광범위한 관심부터 중반의 폭발적인 자본 유입, 그리고 연말 중국 본토의 강화된 규제로 인한 자금 동결 및 구조조정에 이르기까지, 이러한 과정은 고통스러웠지만 시장의 근본적인 재편을 완료했습니다.

혼란이 가라앉고 나면, 알몸으로 수영하던 투기꾼들은 사라지고, 이 글에서 심층 분석한 일곱 가지 핵심 요소만 남게 됩니다.

HashKey 와 OSL은 규정을 준수하는 거래 및 자산 보관의 핵심을 유지하며 홍콩 웹3의 "물, 전기, 가스"와 같은 존재가 되었습니다.
스타로드 와 아세토는 전통적인 대기업들이 RWA(자산가치분석)를 활용하여 기존 자산을 활성화하는 것이 가능하다는 것을 입증했습니다.
FireX는 홍콩이 물리적 산업(해시레이트/에너지)과 디지털 금융을 연결하는 독특한 능력을 선보였습니다.
Mantra 와 AlloyX는 시장에 필요한 기본 퍼블릭 블록체인 인프라와 DeFi 통합 유동성을 제공합니다.

2026년 홍콩 RWA 시장은 다음과 같은 세 가지 주요 추세를 보일 것으로 예상됩니다.

이제 초점은 '국내 순환'에서 '외부 순환'으로 옮겨가고 있습니다. 중국 본토로부터의 자본 유입이 제한됨에 따라 홍콩은 '본토 자금의 해외 유출을 돕는' 불투명한 방식을 완전히 포기할 것입니다. 미래 성장의 주된 동력은 '홍콩에서 유통되는 글로벌 자산'이 될 것입니다. 이는 홍콩의 합법적인 채널을 활용하여 미국국채, 두바이 부동산(만트라 사례처럼), 또는 글로벌 해시레이트(파이어엑스 사례처럼) 등을 묶어 동남아시아, 중동, 일본 및 한국의 기관 투자자들에게 판매하는 것을 의미합니다. 홍콩은 진정한 '역외 금융 허브'로 거듭날 것입니다.
RWA와 DeFi(CeDeFi)의 경계가 모호해지고 있습니다. 단순히 "자산을 온체인에 올려놓는 것"만으로는 더 이상 수익성이 없습니다. 차세대 경쟁의 핵심은 "구성 가능성"입니다. AlloyX와 같은 애그리게이터들이 Star Road에서 발행한 토큰화된 자금을 담보로 활용하여 스테이블코인을 생성하거나 온체인 레버리지 운영을 하는 사례가 더욱 늘어날 것입니다. 규정을 준수하는 CeFi 자산은 DeFi 프로토콜을 위한 최고 품질의 "레고 블록"이 될 것입니다.
스테이블코인은 위험가중자산(RWA)의 궁극적인 격전지입니다. 모든 RWA 거래와 결제는 궁극적으로 통화로 귀결되기 때문입니다. 홍콩의 스테이블코인 규정 시행으로 "이자 지급형 스테이블코인"(RWA 자산으로 담보되는 스테이블코인)이 가장 큰 규모의 RWA 상품이 될 것입니다. RWA 발행 시나리오(예: FireX의 채굴 수익 결제, Asseto의 부동산 임대료 분배)를 통제하는 주체가 홍콩 달러/미국 달러 스테이블코인의 발행력을 좌우하게 될 것입니다.

홍콩 RWA의 이야기는 아직 끝나지 않았습니다. 이제 막 '풀뿌리 스타트업' 단계를 벗어나 '기관 경쟁'이라는 본업에 돌입했을 뿐입니다. 이 새로운 단계에서 규정 준수는 더 이상 부담이 아니라 가장 큰 자산이며, 기술은 단순한 유행이 아니라 신뢰를 구축하는 수단입니다. 위기를 거듭하며 끊임없이 진화해 온 홍콩은 디지털 시대의 금융 중심지로 거듭나고 있습니다.

참고 목록

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