"달러 유동성이 확대되면 비트코인과 나스닥 지수는 상승할 것입니다."
글쓴이: 아서 헤이즈
작성: 사오르세, 포사이트 뉴스
제가 숭배하는 신들은 모두 귀여운 봉제 인형으로 표현됩니다. 매년 1월부터 2월까지, 홋카이도의 스키 성수기에는 눈을 관장하는 여신 "찡그린 구름"에게 기도합니다. 홋카이도의 독특한 기후 때문에 눈이 가장 많이 내리는 시기에는 하늘이 항상 구름으로 뒤덮여 햇빛을 거의 볼 수 없습니다. 다행히 저는 비타민을 관장하는 신(귀여운 조랑말 🐴로 표현됨)에게도 기도하는데, 그분께서 비타민 D3 같은 필요한 영양제를 제공해 주십니다.
저는 눈 내리는 것을 좋아하지만, 모든 눈이 좋거나 안전한 것은 아닙니다. 제가 즐기는 자유롭고 짜릿한 스키를 위해서는 특정한 종류의 눈이 필요합니다. 바람이 약하고 밤에는 기온이 -5°C에서 -10°C 사이여야 이상적인 적설 조건을 갖출 수 있습니다. 이러한 조건에서는 새로 내린 눈이 기존 눈과 단단하게 뭉쳐 깊고 부드러운 파우더 스노우를 형성합니다. 낮에는 흐린 하늘이 햇빛의 특정 파장을 차단하여 남향 경사면이 직사광선에 녹는 것을 방지하고 눈사태 리스크 줄여줍니다.
때때로 "흐린 구름"은 밤에 용감한 스키어들을 "버리고" 떠나곤 합니다. 춥고 맑은 밤에는 눈이 따뜻해졌다가 다시 식는 과정을 거치면서 얼음 결정층이 형성됩니다. 이로 인해 눈층에 약한 부분이 생깁니다. 이러한 약한 부분은 일정 기간 동안 눈층에 남아 있다가 스키어의 무게로 인해 에너지가 전달되어 약한 층이 무너지면 치명적인 눈사태를 일으킬 수 있습니다.
언제나 그렇듯이, "슬픔의 구름"이 어떤 종류의 눈층을 만들어내는지 이해하는 유일한 방법은 역사를 연구하는 것입니다. 눈 덮인 경사면에서 우리는 깊은 구덩이를 파서 서로 다른 시기에 내린 눈의 종류를 분석합니다. 하지만 이 글은 눈사태 이론에 관한 것이 아닙니다. 금융 시장에서는 차트를 분석하고 역사적 사건과 가격 변동 사이의 상호 작용을 분석함으로써 역사를 연구합니다.
이 글은 비트코인, 금, 주식(특히 나스닥 100 지수를 구성하는 대형 미국 기술주) 및 달러 유동성 간의 관계를 탐구하는 것을 목표로 합니다.
암호화폐에 대해 비관적이지만 금을 믿는 사람들, 또는 "주식은 장기 투자에 적합하다"고 굳게 믿는 금융계 최상류층(명품으로 치장한)들(저는 와튼 스쿨의 시걸 교수님 수업에 들어갈 만큼 학점이 높지 않았습니다)은 이제 비트코인이 2025년에 주요 자산 중 최악의 성과를 낼 것이라는 소식에 환호하고 있습니다. 이러한 금 신봉자들은 암호화폐 애호가들을 비웃을 것입니다. 비트코인이 주장대로 현 질서에 대한 "저항의 도구"라면 왜 금보다 나은 성과를 내지 못했거나 심지어 능가하지 못했느냐는 것입니다.
법정화폐 주식을 옹호하는 사람들은 암호화폐 애호가들을 조롱하기도 합니다. 그들은 비트코인이 나스닥 지수에 근접한 변동성도 높은 주식에 불과하며, 2025년까지도 나스닥 수준에 도달하지 못할 것이라고 주장합니다. 그렇다면 투자 포트폴리오에 암호화폐를 포함시킬 이유가 무엇이냐는 것입니다.
이 글에서는 자산 가격 연관성의 배경을 해석하기 위해 제 개인적인 견해와 함께 일련의 차트를 제시하겠습니다. 제 생각에 비트코인의 움직임은 그 "특성"과 완전히 일치합니다. 즉, 법정화폐(특히 미국 달러)의 유동성이 감소함에 따라 비트코인 가격이 하락하는 이유는 2025년에 "팍스 아메리카나"(미국 주도의 국제 질서 하에서 세계 또는 특정 지역의 상대적 안정과 갈등 감소 상태)가 가져올 신용 순환이 시장에 영향을 미치는 가장 중요한 요인이 될 것이기 때문입니다.
금값 급등은 대량 에 덜 민감한 국가들이 금을 비축하고 있기 때문입니다. 미국이 2022년에 러시아 국채를 동결 하고, 최근 베네수엘라에 대한 제재 조치로 달러 자산에 대한 우려가 더욱 커지면서, 많은 국가들이 미국 국채 대신 금을 준비자산으로 선택하고 있는 것입니다.
결론적으로, 인공지능(AI) 거품과 그로부터 수혜를 받는 관련 산업들은 사라지지 않을 것입니다. 오히려 트럼프 미국 대통령은 AI 관련 산업에 대한 정부 지원을 늘려야 합니다. AI는 미국 GDP 성장의 가장 큰 동력이기 때문입니다. 이는 달러 발행 증가율이 둔화되더라도 나스닥 지수는 계속 상승할 수 있다는 것을 의미합니다. 트럼프 대통령이 사실상 AI 산업을 "국유화"했기 때문입니다. 중국 자본 시장을 연구해 본 사람이라면 누구나 산업 국유화 초기 단계에는 관련 주식이 종종 좋은 성과를 보이지만, 애국심 없는 자본가들이 자기자본이익보다 정치적 목표를 우선시하게 되면서 결국 주가가 급락한다는 것을 알고 있을 것입니다.
2025년 비트코인, 금, 주식 가격 변동이 제 시장 모델을 뒷받침한다면, 저는 달러 유동성 변동에 계속 집중할 것입니다. 독자 여러분께 다시 한번 말씀드리지만, 저는 트럼프 행정부가 신용 확대를 통해 경제를 활성화할 것이라고 예측합니다. 호황을 누리는 경제는 공화당이 11월 재선에 성공할 가능성을 높여줄 것입니다. 이러한 달러 신용 확대는 중앙은행 대차대조표 확대, 상업은행의 '전략 산업' 대출 증가, 그리고 '화폐 발행'을 통한 주택담보대출 금리 인하라는 세 가지 경로를 통해 이루어질 것입니다.
위의 역사적 분석을 바탕으로, 이는 내가 극도로 높은 리스크 감수하면서도 마치 스키를 타는 것처럼 과감하게 새로 취득한 법정화폐 자산에 투자할 수 있다는 것을 의미하는 것일까요? 답은 독자 여러분께서 판단하시기 바랍니다.
사진 한 장이 운명을 결정짓는다
먼저 트럼프 대통령의 두 번째 임기 첫해(2025년) 동안 비트코인, 금, 나스닥 지수의 수익률을 비교하고, 이러한 자산의 성과와 달러 유동성 변화 사이의 관계를 살펴보겠습니다.
이 분석에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠지만, 먼저 한 가지 가정을 제시하겠습니다. 달러 유동성이 감소하면 이러한 자산의 가격도 하락해야 한다는 것입니다. 그러나 실제로는 금과 주식 가격이 모두 상승했고, 비트코인만 예상대로 움직였지만 그 결과는 참담했습니다. 다음으로, 달러 유동성 감소에도 불구하고 금과 주식이 어떻게 추세를 거스르고 상승할 수 있었는지 설명하겠습니다.
차트 레이블: 비트코인(빨간색), 금(금색), 나스닥 100 지수(녹색), 미국 달러 유동성(자홍색)
외부는 금과 옥으로 되어 있습니다.
제 암호화폐 투자 여정은 금으로 시작되었습니다. 2010년과 2011년, 연방준비제도가 양적 완화(QE) 정책을 강화하면서 저는 홍콩에서 실물 금화를 사기 시작했습니다[1]. 절대적인 양으로 보면 금화는 많지 않았지만, 당시 제 순자산 대비 비율 점유비율. 결국 저는 포지션 관리에 대한 중요한 교훈을 얻었습니다. 2013년, ICBIT 거래소 에서 차익거래를 하기 위해 손해를 보고 금화를 팔고 비트코인을 사야 했습니다.
다행히 모든 일은 결국 만족스러운 결말을 맞았습니다. 이 모든 과정을 거친 후에도 저는 여전히 전 세계 금고에 대량 금화와 금괴를 보유하고 있으며, 제 주식 포트폴리오는 금과 은 채굴 관련 주식으로 채워져 있습니다. 독자분들은 제가 "사토시 나카모토 나카모토"의 열렬한 추종자인데 왜 아직도 금을 보유하고 있는지 궁금해하실지도 모르겠습니다.
그 이유는 전 세계 중앙은행들이 미국 국채를 매각하고 금 보유량을 늘리는 추세가 초기 단계에 있기 때문입니다. 더욱이, 여러 국가들이 무역 적자를 해소하기 위해 금을 사용하는 사례가 늘고 있는데, 이는 미국의 무역 적자 데이터 분석에서도 분명히 드러나는 추세입니다.
간단히 말해서, 저는 전 세계 중앙은행들이 금을 사고 있기 때문에 금을 삽니다. 금은 인류 문명의 "진정한 화폐"로서 수만 년의 역사를 가지고 있습니다. 따라서 중앙은행 관계자들이 미국 달러가 지배하는 현재의 명목 화폐 금융 시스템을 신뢰하지 않았다면, 비트코인을 준비 자산으로 선택하지 않았을 것이고, 금을 선택했을 것입니다(그리고 실제로 그렇게 하고 있습니다). 중앙은행 외환보유액에서 금의 점유비율 1980년대 수준으로 돌아간다면, 금값은 약 12,000달러까지 오를 수 있습니다. 이 다소 황당해 보이는 예측에 의문을 품기 전에, 이를 뒷받침하는 직관적인 데이터를 제시해 드리겠습니다.
법정화폐 체계에서 금은 관점"인플레이션 헤지 수단"으로 여겨지며, 따라서 금 가격은 각국에서 발표하는 소비자물가지수(CPI) 인플레이션 데이터와 대략적으로 상관관계를 보여야 합니다. 위 차트는 1930년대 이후 금 가격이 일반적으로 인플레이션 지수와 함께 움직여 왔음을 보여줍니다. 그러나 2008년 이후, 특히 2022년 이후 금 가격 상승률이 인플레이션 상승률을 크게 앞질렀습니다. 이는 금에 거품이 생겼다는 것을 의미하며, 저와 같은 투자자들이 큰 손실을 입을 수 있다는 것을 시사하는 것일까요?
미국 소비자물가지수(CPI)와 금 가격 간의 관계 분석
금 가격이 정말로 거품이라면 개인 투자자 투자자들이 금으로 몰려들 것입니다. 금을 거래하는 가장 인기 있는 방법은 거래소 거래 기금(ETF)를 이용하는 것이며, 그중 SPDR Gold ETF(GLD US)가 가장 규모가 큽니다[2]. 개인 투자자 투자자들이 금에 "올인" 투자를 하면 유통되는 GLD 주식 수가 증가합니다. 이러한 현상을 시간 경과에 따라 그리고 금 가격 변동 주기에 걸쳐 비교하려면 유통되는 GLD 주식 수를 실물 금 가격으로 나누어야 합니다. 다음 차트는 이 비율이 증가하는 것이 아니라 상승 을 보여줍니다. 즉, 진정한 금 투기 붐은 아직 도래하지 않았다는 의미입니다.
차트 설명: GLD 미국 발행 주식 수 대비 현물 금 가격 비율
일반 개인 투자자 금값을 끌어올린 것이 아니라면, 이 "가격에 둔감한 구매자"는 누구일까요? 정답은 전 세계 중앙은행들입니다. 지난 20년간 발생한 두 가지 주요 사건을 통해 이 "통화 정책의 주체"들은 미국 달러가 더 이상 신뢰할 수 있는 기축통화가 아니라는 사실을 깨달았습니다.
2008년, 미국의 거대 금융기관들은 전 세계적인 디플레이션 공포를 촉발했습니다. 1929년 금융 위기 당시 연준이 신용 경색에 대한 개입을 거의 하지 않았던 것과는 달리, 이번에는 연준이 달러의 구매력을 유지해야 할 책임을 저버리고 "돈을 찍어내는" 방식으로 일부 대형 금융기관을 "구제"하는 길을 택했습니다. 이 사건은 전 세계 중앙은행들이 보유한 미국 국채와 금의 비중에 있어 "전환점"이 되었습니다. 미국 국채 보유 비중은 최고치를 기록했고, 금 보유 비중은 최저치로 떨어졌습니다.
2022년, 조 바이든 미국 대통령의 결정은 전 세계를 충격에 빠뜨렸습니다. 바로 러시아의 미국 국채 보유량을 동결 입니다. 러시아는 세계 최대 핵무기 보유국일 뿐만 아니라 세계 최대 원자재 수출국 중 하나라는 점을 이해해야 합니다. 미국이 러시아의 재산권을 침해할 만큼 강력한 조치를 취했다면, 다른 약소국이나 자원 부국에도 유사한 조치를 취할 가능성이 매우 높았습니다. 당연히 다른 국가들은 자산 몰수 리스크 우려하여 미국 국채 보유량을 늘리기를 꺼렸고, 그 결과 금 매입을 가속화하기 시작했습니다. 중앙은행은 금 매입자로서 가격 변동에 민감하지 않습니다. 미국 대통령이 자산 동결 명령한다면 손실은 100%에 달하겠지만, 거래 상대 리스크 에 대비하기 위해 금을 매입하는 경우에는 비용이 큰 문제가 되지 않기 때문입니다.
해외 중앙은행 외환보유액: 금과 미국 국채의 장기 추세
국가들이 '오랜 자산'인 금에 대한 강한 수요를 보이는 근본적인 이유는 세계 무역 적자를 해소하기 위한 수단으로서 금에 대한 의존도가 높아지고 있기 때문입니다. 2025년 12월 미국의 무역 적자가 사상 최대폭으로 감소한 것은 금이 다시 한번 진정한 글로벌 준비 통화로 자리매김하고 있음을 명확히 보여줍니다. 미국 무역 적자 변화의 100% 이상이 금 수출 증가에서 비롯된 것입니다.
미국 상무부가 목요일 발표한 자료에 따르면, 미국의 상품 무역 적자는 전월 대비 11% 감소한 528억 달러를 기록했습니다. 이는 2020년 6월 이후 최저 수준일 뿐만 아니라, 로이터 통신이 설문 조사한 경제학자들의 예상치인 633억 달러보다도 낮은 수치입니다. 8월부터 12월까지 미국의 수출은 주로 비화폐성 금 수출 증가에 힘입어 3% 증가한 2,893억 달러를 기록했으며, 수입은 0.6% 증가했습니다.
출처: 파이낸셜 타임스
금의 흐름은 다음과 같습니다. 미국은 금을 스위스로 수출하고, 스위스에서 정제 및 주조 과정을 거쳐 다양한 크기의 금괴로 만들어진 후 다른 국가로 수출됩니다. 아래 도표는 이 금의 주요 구매국이 중국, 인도 및 기타 신흥 경제국, 즉 실물 상품 생산에 능숙하거나 주요 원자재 수출국임을 보여줍니다. 이들 국가에서 생산된 상품은 궁극적으로 미국으로 유입되는 반면, 금은 전 세계적으로 더욱 "생산적인" 지역으로 이동합니다. 여기서 "생산성"이란 해당 지역 사람들이 지루한 보고서를 더 잘 작성하거나 이메일 서명에 올바른 성별 대명사를 더 잘 사용한다는 의미가 아니라, 에너지 및 기타 주요 산업 원자재를 수출할 수 있는 능력과 일반 시민들이 철강 및 정제된 희토류와 같은 실물 제품을 생산할 수 있는 능력을 의미합니다. 달러 유동성 감소 속에서 금 가격이 상승하는 것은 바로 각국이 금본위제로의 복귀를 가속화하고 있기 때문입니다.
2025년 10월 미국 금 수출 데이터
2025년 10월 스위스 금 수출 데이터
장기 자산은 유동성을 선호합니다.
모든 시대에는 가장 인기 있는 기술주가 있습니다. 1920년대 미국 불장(Bull market) 에는 라디오 제조업체 RCA가 이슈 기술주였고, 1960년대와 70년대에는 새로운 메인프레임 컴퓨터를 생산한 IBM이 독보적인 위치를 차지했습니다. 그리고 오늘날에는 인공지능 슈퍼컴퓨팅 기업과 반도체 제조업체들이 "전성기"를 맞이하고 있습니다.
인간은 본질적으로 낙관적이며, 항상 밝은 미래를 꿈꿉니다. 마치 기술 기업들이 지금 투자하는 돈이 결국 사회적 유토피아를 만들어낼 것처럼 말입니다. 이러한 기업의 주식을 보유함으로써 "미래를 좌우할" 만큼 운이 좋은 사람들에게는 부가 하늘에서 떨어지는 것처럼 보입니다. 투자자들에게 이러한 "밝은 미래"가 필연적이라는 확신을 주기 위해 기술 기업들은 기꺼이 현금을 소진하고 부채를 떠안습니다. 유동성이 풍부할 때(융자 비용이 낮을 때), 미래에 대한 투자는 쉬워집니다. 사람들은 이러한 용감한 기업가들이 미래에 상당한 현금 흐름을 창출할 것이라고 믿기 때문입니다. 따라서 투자자들은 더 큰 미래 현금 흐름을 얻기 위해 지금 "가치 없는" 현금을 투자하여 기술주를 매수하고, 이는 기술주의 주가수익비율(PER)을 상승시킵니다. 이처럼 유동성이 과잉된 시기에는 기술 성장주의 가격이 기하급수적으로 상승하는 현상이 흔히 나타납니다.
비트코인은 "화폐 기술"입니다. 그 가치는 법정화폐의 평가절하 정도에 직접적으로 연관되어 있습니다. 비잔틴 장애 복구 메커니즘을 구현한 작업증명(PoW) 블록체인 기술의 발명은 비트코인의 가치가 0보다 크다는 것을 보장하는 중요한 혁신입니다. 그러나 비트코인 가격이 10만 달러에 근접하려면 법정화폐의 지속적인 평가절하가 필요합니다. 2008년 글로벌 금융 위기 이후 미국 달러 공급량 급증은 비트코인 가격의 "점근적" 상승의 직접적인 원인입니다.
그러므로 제 결론은 다음과 같습니다.
달러 유동성이 확대될 때 비트코인과 나스닥 지수는 상승하는 경향이 있습니다.
문제는 최근 비트코인 가격이 나스닥 지수와 괴리되고 있다는 점입니다.
달러 유동성 감소에도 불구하고 나스닥 지수가 2025년에 조정을 받지 않은 이유는 중국과 미국 모두 인공지능 산업을 "국유화"했기 때문이라고 생각합니다.
인공지능(AI) 분야의 "기술 전문가"들은 세계 최대 경제 대국 두 곳의 지도자들에게 AI가 모든 것을 해결할 수 있다는 생각을 심어주었습니다. AI는 노동 비용을 제로로 줄이고, 암을 치료하고, 생산성을 높이고, 창의성을 민주화하며, 가장 중요한 것은 한 국가에 세계 패권을 안겨줄 수 있다는 것입니다. 따라서 "승리"의 정의가 아무리 모호하더라도 AI 분야에서 "승리"하는 국가가 세계를 지배하게 될 것이라는 주장입니다.
중국은 오랫동안 기술의 미래에 대한 이러한 비전을 수용해 왔으며, 이는 중국 공산당 정치국이 5개년 계획을 통해 발전 목표를 설정하는 하향식 발전 모델과 밀접하게 연관되어 있습니다. 중국 주식 투자자들은 일반적으로 각 5개년 계획과 그 연례 수정안을 꼼꼼히 분석하여 어떤 산업과 관련 주식이 정부의 저금리 대출과 시장 경쟁에서의 우대 혜택을 받을지 판단합니다.
적어도 현 시대의 미국에서는 이러한 "정책 주도 투자 분석"은 여전히 생소한 개념입니다. 산업 정책은 사실 미국과 중국 모두에게 "공통적인 선택"이지만, 추진 방식은 다릅니다. 트럼프는 AI의 "매력"에 사로잡혔고, 이제 "AI 분야에서 승리하는 것"이 그의 경제 정책의 중요한 부분이 되었습니다. 미국 정부는 행정 명령과 정부 투자를 통해 "승리"와 관련된 AI 산업의 모든 측면을 사실상 "국유화"했습니다. 트럼프는 자유 시장 신호를 약화시켜 실제 자기자본 수익률과 관계없이 모든 AI 관련 분야에 자본이 쏟아지도록 했습니다.
바로 이러한 이유로 나스닥 지수는 2025년에 비트코인과 달러 유동성의 가격 추세와 어긋나 오히려 상승세를 보였습니다.
인공지능 자본 지출의 거품 현상
S&P 500 업종별 매출 성장률 비교: 기술/통신 서비스 vs 기타 업종
거품의 존재 여부와 관계없이, "인공지능 경쟁에서 승리"하기 위한 지출 증가는 미국 경제 성장을 견인하고 있습니다. 트럼프 대통령은 경제를 "활기차게" 유지하겠다는 공약을 내세우며 선거 운동을 펼쳤기 때문에, 향후 분석에서 이러한 지출의 자기자본수익률이 자본비용보다 낮다는 결과가 나오더라도 그는 멈추지 않을 것입니다.
중국 전략 산업 기업의 주가 (위안화 기준)
국내총생산(GDP) 성장률과 주식 수익률의 관계: 세계 경제 비교
미국 기술 투자자들은 기대치를 신중하게 설정해야 합니다. "인공지능 경쟁에서 승리"하기 위한 미국의 산업 정책은 투자자들의 자본 손실로 이어질 가능성이 매우 높습니다. 트럼프(또는 그의 후임자)의 정치적 목표는 이러한 "전략적 기업"에 투자하려는 주주들의 이익과 결국 충돌할 것입니다. 중국 주식 투자자들은 이러한 교훈을 뼈아프게 배웠습니다. 공자는 "역사에서 교훈을 얻어라"라고 말했지만, 나스닥의 놀라운 실적을 보면 미국 투자자들은 이 교훈을 제대로 배우지 못한 것 같습니다.
미국 데이터 처리/호스팅 산업의 민간 고용 변화
미국 IT 서비스 산업의 민간 부문 고용 변화
미국 ISM 제조업 지수 하위 구성 요소의 추세
차트 설명: 50 미만의 값은 경기 위축을 나타냅니다. GDP 성장이 제조업 부문의 회복으로 이어지지 않았습니다.
내가 트럼프를 "백인 노동자 계층의 대표자"라고 생각했냐고요? 바보 같은 소리 하지 마세요, 친구. 전 미국 대통령 클린턴은 당신의 일자리를 중국에 "팔아넘겼고", 트럼프는 공장을 미국으로 다시 가져왔을지 모르지만, 이제 공장에는 일론 머스크의 AI 로봇이 가득합니다. 미안하지만 당신은 또 "속았"습니다. 하지만 미국 이민세관집행국(ICE)은 여전히 채용 중입니다![3]
이 차트들은 나스닥의 상승이 미국 정부의 "지원" 덕분임을 분명히 보여줍니다. 따라서 전반적인 달러화 신용 증가율이 약세이거나 감소하더라도 AI 산업은 "승리"하는 데 필요한 자금을 충분히 확보할 수 있을 것입니다. 이것이 바로 나스닥이 2025년에 제가 예측한 달러 유동성 지수와 차이를 보이며 비트코인을 능가한 이유입니다. 저는 AI 거품이 아직 터지지 않았다고 생각합니다. 이러한 "비트코인 능가" 현상은 상황이 바뀔 때까지 글로벌 자본 시장에서 "정상"으로 자리 잡을 것입니다. 폴리마켓의 예측처럼 2026년 민주당이 하원을 장악하고 2028년 대선에서 승리하는 것이 가장 유력한 전환점이 될 것입니다. 공화당이 "미래지향적"(제이슨 앤 롤 스타일)이라면, 민주당은 "보수적"(플린스톤 가족 스타일)이라고 할 수 있습니다.
현재 금과 나스닥의 상승세를 고려할 때, 비트코인이 어떻게 활력을 되찾을 수 있을까요? 해답은 달러 유동성 확대입니다. 저는 2026년에 달러 유동성이 확대될 것이라고 확신하며, 이제 구체적인 추진 방향을 살펴보겠습니다.
경제를 "활기차게" 유지하기 위해서입니다.
첫째, 저는 올해(2026년) 달러 유동성의 상당한 확대는 세 가지 기둥에 기반할 것이라고 생각합니다.
- 연방준비제도는 "돈을 찍어내는" 방식으로 대차대조표를 확대할 것입니다.
- 시중은행들은 전략 산업에 대한 대출을 늘릴 것이다.
- 연방준비제도는 "돈을 찍어내는" 방식으로 주택담보대출 금리를 낮출 것이다.
위 그림에서 볼 수 있듯이, 2025년에는 양적긴축(QT) 정책[4]으로 인해 연준의 대차대조표 규모가 지속적으로 축소되었습니다. 2025년 12월, QT 정책이 종료되고 연준은 그 달 회의에서 최신 "통화 발행 계획"인 "준비금 매입 프로그램(RMP)"을 시작했습니다. RMP의 작동 메커니즘은 제 글 "사랑의 언어"에서 자세히 설명했습니다. 차트는 연준의 대차대조표 규모가 2025년 12월에 최저점을 찍었음을 분명히 보여줍니다. RMP 계획에 따라 연준은 매달 최소 400억 달러의 유동성을 시장에 공급할 것이며, 미국 정부의 융자 수요가 증가함에 따라 매입 규모도 확대될 것입니다.
위 차트는 연방준비제도가 발표하는 미국 은행 시스템의 주간 대출 증가율 데이터인 "기타 예금 및 부채(ODL)"를 보여줍니다. 저는 레이시 헌트의 연구를 읽고 이 지표에 관심을 갖게 되었습니다. 2025년 4분기부터 은행들은 대출을 늘리기 시작했습니다. 은행이 대출을 발행하는 과정은 본질적으로 "무에서 유를 창조하는" 예금(즉, 돈을 만들어내는 것)을 창출하는 것입니다.
JP모건 체이스와 같은 은행들은 미국 정부의 직접 지원을 받는 기업에 기꺼이 대출을 해줍니다. JP모건 체이스는 이러한 목적을 위해 1조 5천억 달러 규모의 대출 프로그램을 마련하기도 했습니다. 구체적인 운영 모델은 다음과 같습니다. 미국 정부는 기업에 자본(지분 투자)을 투입하거나 구매 계약(미래에 해당 기업의 제품을 구매하겠다는 약속)을 체결합니다. 그러면 해당 기업은 JP모건 체이스나 다른 대형 상업 은행에 생산 확대를 위한 대출을 신청합니다. 정부의 "보증"은 수요를 보장함으로써 기업 리스크 줄여주기 때문에 은행들은 이러한 전략 산업에 자금을 융자 하기 위해 "화폐 창출"에도 적극적입니다. 이는 중국의 신용 창출 모델과 매우 유사합니다. 신용 창출의 주체가 중앙은행에서 상업 은행으로 이동하면서, 적어도 초기에는 화폐 유통 속도가 크게 증가하여 명목 GDP 성장률이 추세선을 상회하게 됩니다.
미국은 앞으로도 군사적 영향력을 계속 행사할 것이며, 대량살상무기 제조에는 상업 은행 시스템의 융자 지원이 필수적입니다. 따라서 2026년에도 은행 대출 증가율은 장기적인 상승 보일 것으로 예상됩니다.
트럼프는 부동산 업계 출신으로 부동산 프로젝트 융자 에 정통합니다. 최근 트럼프는 미국 정부 지원 기업(GSE)인 패니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)이 대차대조표상의 자금을 사용하여 2,000억 달러 상당의 모기지 담보 증권(MBS)을 매입하도록 하는 새로운 정책을 발표했습니다.[5] 트럼프가 이 명령을 내리기 전에는 이 자금이 패니메이와 프레디맥의 대차대조표에 유휴 상태로 남아 있었기 때문에 이 정책은 달러 유동성을 직접적으로 증가시킬 것입니다. 이 정책이 효과적이라면 트럼프는 향후 유사한 조치를 도입할 가능성이 높습니다.
주택담보대출 금리를 낮추고 주택 시장을 활성화하면 많은 미국인들이 사상 최대 규모의 주택 자산을 활용하여 주택담보대출을 받을 수 있게 될 것입니다. 이러한 "부의 효과"는 일반 유권자들이 선거일에 경제 상황에 만족감을 느끼게 하여 공화당(붉은 진영)에 투표하도록 유도할 것입니다. 무엇보다 리스크 자산 보유자인 우리에게 중요한 것은, 이러한 조치로 인해 다양한 금융 자산을 구매할 수 있는 자금이 더 많이 확보될 것이라는 점입니다.
비트코인(금색 곡선)과 달러 유동성(흰색 곡선)은 거의 동시에 바닥을 쳤습니다. 앞서 언급했듯이 달러 유동성이 크게 확대되면 비트코인 가격도 그에 따라 상승할 것입니다. 2025년 비트코인의 부진한 성과는 잊어버리세요. 당시 유동성이 암호화폐 포트폴리오를 유지하기에 충분하지 않았기 때문입니다. 하지만 2025년 비트코인의 저조한 성과에서 잘못된 결론을 내릴 수는 없습니다. 비트코인 가격 변동은 과거에도 현재에도 유동성 변화와 항상 밀접한 관련이 있기 때문입니다.
거래 전략
저는 공격적인 투기꾼입니다. 마엘스트롬 펀드는 이미 거의 전액 투자된 상태이지만, 달러 유동성 확대에 대한 강한 낙관적 전망을 바탕으로 리스크 노출을 더욱 늘리고자 합니다. 따라서 무기한 계약이나 옵션 파생상품 거래 없이 비트코인에 대한 레버리지 효과를 얻기 위해 스트래티지(티커: MSTR US)와 메타플래닛(티커: 3350 JT)에 롱 포지션을 설정했습니다.
메타플래닛(흰색 곡선)의 주가를 일본 엔화 기준 비트코인 가격으로, 스트래티지(금색 곡선)의 주가를 미국 달러 기준 비트코인 가격으로 나누었습니다. 그 결과, 이 두 종목의 "비트코인 비율"은 지난 2년 동안 최저 수준이며, 2025년 중반 최고점에서 크게 하락한 것으로 나타났습니다. 만약 비트코인 가격이 11만 달러까지 반등한다면, 투자자들은 다시 이들 주식을 통해 비트코인에 간접적으로 투자하려는 경향을 보일 것입니다. 이들 기업의 자본 구조에 내재된 레버리지 효과로 인해, 비트코인 랠리 시에는 주가 상승폭이 비트코인 자체의 상승폭을 넘어설 가능성이 있습니다.
또한, 저희는 Zcash(ZEC) 보유량을 지속적으로 늘리고 있습니다. Electronic Coin Company(ECC)에서 개발자들이 떠난 것은 나쁜 소식이 아닙니다. 저는 이제 독립적인 영리 기업에서 일하는 이 개발자들이 훨씬 더 훌륭하고 영향력 있는 제품을 만들어낼 것이라고 확신합니다. 저는 운 좋게도 이러한 "패닉 셀러"들로부터 ZEC를 저렴한 가격에 매수할 기회를 얻었습니다.
모든 투자자 여러분, 앞으로 나아가 더 높이 오르십시오! 바깥세상은 리스크 으로 가득 차 있으니 스스로를 보호하십시오. 평화가 여러분과 함께하고, 슬픔의 구름 여신께서 여러분을 축복하시기를!
[1] QE(양적 완화): 중앙은행이 "돈을 찍어내어" 금융자산을 매입하고 그 과정에서 대차대조표의 규모를 확대하는 정책 도구를 말합니다.
[2] ETF(Exchange Traded 거래소 거래 기금): 거래소 에 상장 거래되는 개방형 펀드로 특정 지수 또는 자산 포트폴리오를 추적합니다.
[3] ICE(이민세관집행국): 이민 집행 및 세관 감독을 담당하는 미국의 연방 기관.
[4] QT(양적 긴축): 중앙은행이 대차대조표상의 자산을 매각하여 통화를 "파괴"함으로써 명목화폐의 유동성을 감소시키는 정책 도구를 말합니다.
[5] MBS(모기지 담보 증권): 부동산 담보 대출을 기초 자산으로 발행되는 증권의 한 종류입니다. 투자자는 MBS를 구매함으로써 담보 대출로부터 이자 소득을 얻을 수 있습니다.
