Odaily 오데일리 (Odaily) 에 따르면, Eli5DeFi는 X 플랫폼에 기고한 글에서 인센티브 기반 DeFi 모델이 2026년까지 사라질 것이라고 주장했습니다. DeFi 프로토콜은 인센티브가 종료되면 리스크 조정 수익률이 실제 수익률 수준으로 돌아가기 때문에 사용자 이탈을 경험합니다. 인센티브 제공 기간 동안의 TVL(총 예치 자산) 증가는 지속적인 사용 수요나 수수료 수익보다는 보조금 지원에 따른 참여를 반영하는 경우가 많습니다.
이 보고서는 "유동성 임대" 모델이 세 단계로 구성된다고 지적합니다. 첫 번째 단계는 인센티브 기간으로, 높은 리스크 에 대한 보상으로 자금을 유치합니다. 두 번째 단계는 정상화 기간으로, 인센티브가 감소하고 실수익 (Real yield) 발생합니다. 세 번째 단계는 철수 기간으로, 수익이 정상화된 후 자금이 비용을 재계산하고 철수합니다. 보유율이 급락하는 이유는 인센티브가 보조금의 비영구적 손실 리스크, 수익이 본질적으로 수익이 아닌 마케팅 비용이라는 점, 고도로 내재화된 수요, 높은 마찰 비용 등 구조적 취약점을 일시적으로 가리기 때문입니다.
Eli5DeFi는 인센티브가 정상화된 후에도 경제 모델의 효율성이 유지될 때만 유지율이 향상될 수 있다고 믿습니다. 프로토콜은 일시적 손실과 원금 리스크 해결하고, 토큰 인플레이션이 아닌 실제 수요에 기반한 수익을 창출하며, 생태계 확장을 통해 수익원을 늘려야 합니다. DeFi의 미래는 지속 가능한 소득, 자본 효율성, 그리고 리스크 조정 수익률을 기준으로 평가되어야 합니다.
