한국 암호화폐 거래소의 유동성은 표면적으로는 단순해 보이지만, 카이코 리서치의 분석에 따르면 표면적인 거래량 이면에는 훨씬 더 미묘하고 때로는 냉혹한 시장 구조가 숨어 있습니다.
한국의 암호화폐 유동성은 복잡하다 - 카이코 리서치가 그 이유를 설명한다
카이코 리서치는 보고서 " 한국 암호화폐 시장 유동성 현황 "에서 유동성을 단순한 거래 활동이 아닌, 시장 왜곡 없이 상당한 규모의 주문을 신속하게, 그리고 시장 가격에 가깝게 체결할 수 있는 능력으로 정의하며, 이는 단일 지표 이상의 기준을 요구한다고 밝혔습니다.
분석가들에 따르면 유동성은 단순히 거래량 만으로 판단할 수 있는 것이 아니라 시간, 시장 상황, 거래 조건 등 다양한 요소를 고려하여 평가해야 합니다. 카이코의 전략가들은 단일 지표로는 유동성을 완벽하게 파악할 수 없다고 강조합니다. 대신, 카이코는 거래량, 호가 스프레드, 시장 깊이, 슬리피지 을 종합적으로 분석하여 한국처럼 개인 투자자 비중이 높은 암호화폐 시장에 특화된 다차원적인 분석 프레임워크를 구축했습니다.
거래량 유용한 지표이지만, 시장 변동성이 커지는 스트레스 상황에서 거래 품질이 저하되는 경향이 있습니다. 카이코 리서치의 통계 전문가들은 2025년 10월 10일 시장 혼란 당시 이러한 현상을 관찰했습니다. 카이코 리서치 분석 체계의 핵심 지표 중 하나인 스프레드는 즉시 거래의 암묵적인 비용을 보여줍니다. 스프레드가 좁을수록 진입과 청산이 용이하고, 스프레드가 넓을수록 시장 조성자의 위험 부담이 커지는데, 특히 변동성이 급등하는 시기에 더욱 그렇습니다.
분석가들은 암호화폐 스프레드가 변동성뿐만 아니라 호가 창 깊이, 플랫폼 분산, 틱 사이즈 설계 등에 의해서도 형성된다고 지적합니다. 시장 전문가들 에 따르면 틱 사이즈는 한국 암호화폐 생태계에서 특히 중요한 역할을 합니다. 업비트(Upbit) 와 빗썸(Bithumb) 과 같은 주요 거래소들은 역사적으로 원화 시장에서 더 큰 틱 사이즈를 선호해 왔으며, 이는 초정밀 가격 변동보다는 안정성과 가독성을 우선시하는 전략입니다.
카이코 연구진은 큰 틱 값이 기계적으로 최소 스프레드를 넓히는 반면, 유동성을 더 적은 가격대에 집중시켜 가시적인 거래 깊이를 제공하고 개인 투자자 비중이 높은 거래 흐름을 원활하게 한다는 점을 발견했습니다. 카이코 연구진이 강조하는 또 다른 핵심 거래 전 지표인 시장 깊이는 중간 가격 부근에 얼마나 많은 거래량 집중되어 있는지, 그리고 가격이 대량 주문에 얼마나 탄력적으로 대응하는지를 측정합니다.
하지만 연구진은 호가 정보의 최신성 부족, 순간적인 주문, 그리고 빙산 주문과 같은 숨겨진 유동성 등 여러 요인으로 인해 표시되는 거래 깊이가 실제 거래 체결 결과를 왜곡할 수 있다고 경고합니다. 거래자들이 보는 것과 실제로 체결되는 것 사이의 격차를 줄이기 위해 카이코 리서치는 슬리피지 분석에 크게 의존합니다. 슬리피지 지는 실시간 호가 창 상황을 기반으로 예상 체결 가격과 실제 체결 가격의 차이를 포착하여 유동성 비용에 대한 체결 중심적인 관점을 제공합니다.
그럼에도 불구하고, 카이코는 슬리피지 경로 의존적이며 거래소, 자산, 시간대에 따라 크게 달라진다고 강조합니다. 한국 거래소들을 비교했을 때, 보고서는 유동성이 업비트(Upbit) 에 압도적으로 집중되어 있음을 발견했습니다. 2025년 한 해 동안 업비트(Upbit) 전체 거래량 의 약 70%를 차지했으며, 빗썸(Bithumb), 코인원, 코빗과 같은 경쟁 거래소보다 주문량이 훨씬 많고 체결 마찰도 적었습니다.
BTC-KRW, XRP-KRW 등 주요 KRW 통화쌍의 거래량 데이터는 업비트의 핵심적인 역할을 더욱 뒷받침합니다. 카이코 리서치에 따르면 수수료 구조는 유동성 방정식에 또 다른 변수를 추가합니다. 수수료 없는 거래 모델은 매력적으로 보이지만, 보고서 작성자들은 명시적인 수수료를 없애면 시장 조성자들이 손실된 수익을 만회하려 하기 때문에 비용이 스프레드 확대로 이어지는 경우가 많다고 경고합니다. 유동성은 참여 증가가 손실된 수익을 상쇄할 때만 개선됩니다.
토큰별 특성 또한 유동성 결과에 영향을 미칩니다. 카이코 리서치는 한국 암호화폐 가격이 현지 수요에 의해 일시적으로 글로벌 벤치마크 가격보다 높아져 차익거래 유입을 유도하고 결국 가격을 재조정하는 현상인 ‘김치 프리미엄’을 예로 들었습니다. 이러한 사례들은 규제 제약과 자본 통제가 관할 지역 간 유동성을 어떻게 분산시키는지 보여줍니다.
거시경제적 충격은 훨씬 더 혹독한 스트레스 테스트를 제공합니다. 카이코는 2024년 12월 한국의 일시적인 계엄령 선포에 대한 분석을 통해 헤드라인 리스크가 어떻게 거래량의 폭발적인 거래량 와 함께 거래 깊이 감소 및 스프레드 확대를 초래하는지 보여줍니다. 이는 높은 거래량이 쉬운 거래를 의미하는 것은 아니라는 점을 상기시켜 줍니다.
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반면, 카이코 리서치는 상승세와 사상 최고치 경신은 주문장에 새로운 자본 유입시켜 스프레드를 축소하고 거래량을 늘리는 경향이 있다고 분석합니다. 즉, 유동성은 주기적이고 상황에 따라 달라지며, 시장 심리와 구조 모두에 매우 민감하다는 것입니다.
결론적으로, 보고서는 한국 암호화폐 거래소의 유동성은 시장 설계, 수수료 인센티브, 투자자 행동에 따라 변동하는 가변적인 요소라고 지적합니다. 거래자와 분석가 모두에게 전하는 메시지는 분명합니다. 유동성은 단순히 수치로만 볼 수 있는 것이 아니라, 면밀한 검토가 필요한 시스템이라는 것입니다.
FAQ 🇰🇷
- 카이코 리서치는 암호화폐 시장의 유동성을 어떻게 정의하나요? 카이코 리서치는 유동성을 가격에 큰 영향을 주지 않고 대규모 거래를 신속하게, 그리고 시장 가격에 가깝게 체결할 수 있는 능력으로 정의합니다.
- 유동성을 평가할 때 거래량 만으로는 왜 오해의 소지가 있을까요? 카이코 리서치에 따르면, 거래량 거래 품질이 저하되는 스트레스 상황에서 급증하는 경우가 많아 거래량만으로는 유동성을 제대로 평가할 수 없다고 합니다.
- 한국 암호화폐 거래소 중 유동성이 가장 풍부한 곳은 어디일까요? 카이코 리서치에 따르면 업비트(Upbit) 한국 암호화폐 유동성 시장을 주도하며, 2025년까지 전체 거래량 의 약 70%를 차지할 것으로 예상됩니다.
- 틱 사이즈는 한국 거래소의 유동성에 어떤 영향을 미칠까요? 카이코 리서치는 틱 사이즈가 커질수록 안정성과 가시적인 거래량은 증가하지만, 최소 스프레드와 체결 비용이 높아진다고 설명합니다.
