금융 시장 분석 및 거래에서 가장 큰 실수는 단기적이고 피상적인 통계적 유사성에만 집중하고 장기적인 거시경제적, 근본적인 동인들을 무시하는 것입니다.
글쓴이: 개럿
작성: 사오르세, 포사이트 뉴스
최근 일부 분석가들은 비트코인의 현재 가격 움직임을 2022년의 움직임과 비교하고 있습니다.
물론 단기적인 가격 변동은 다소 비슷해 보일 수 있습니다. 하지만 장기적인 관점에서 보면 그러한 비교는 완전히 터무니없습니다.
장기적인 가격 패턴, 거시경제적 배경, 투자자 구성 및 공급/수요/보유 구조 등 어떤 관점에서 보더라도 두 방식의 근본적인 논리는 완전히 다릅니다.
금융 시장 분석 및 거래에서 가장 큰 실수는 단기적이고 피상적인 통계적 유사성에만 집중하고 장기적인 거시경제적, 근본적인 동인들을 무시하는 것입니다.
완전히 상반된 거시경제적 배경
2022년 3월, 미국은 다음과 같은 요인들에 의해 발생한 고인플레이션과 금리 인상 사이클에 휩싸여 있었습니다.
- 코로나19 팬데믹 기간 중 과잉 유동성;
- 우크라이나 사태로 촉발된 연쇄 반응은 인플레이션을 더욱 크게 부추겼습니다.
당시 제로 리스크 금리는 계속 상승, 유동성은 체계적으로 감소했으며, 금융 환경은 계속해서 긴축되었다.
이러한 환경에서 자본의 주된 목표는 리스크 회피하는 것입니다. 우리가 목격하고 있는 비트코인 가격 움직임은 본질적으로 긴축 사이클 내에서 나타나는 고수준의 분산 패턴입니다.
현재의 거시경제 환경은 정반대입니다.
- 우크라이나 분쟁 상황은 계속해서 완화되고 있습니다(부분적으로는 미국의 인플레이션 억제 및 금리 인하 노력 덕분입니다).
- 소비자물가지수(CPI)와 미국의 제로 리스크 금리 모두 하락 추세를 보이고 있습니다.
- 더욱 중요한 것은 인공지능 분야의 기술 혁명이 경제가 장기적인 디플레이션 국면에 진입할 가능성을 크게 높였다는 점입니다. 따라서 장기적인 관점에서 볼 때 금리는 이미 하락 국면에 접어들었다고 볼 수 있습니다.
- 전 세계 중앙은행들이 금융 시스템에 유동성을 다시 공급하고 있습니다.
- 이는 현재 자본이 "리스크 회피적" 특성을 보이고 있음을 의미합니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이, 2020년 이후 비트코인과 소비자물가지수(CPI)의 전년 대비 변동률은 뚜렷한 음의 상관관계를 보여왔습니다. 비트코인은 인플레이션이 상승 시기에는 하락하는 경향이 있고, 인플레이션이 둔화되는 시기에는 상승하는 경향이 있습니다.
인공지능이 주도하는 기술 혁명을 배경으로 장기적인 디플레이션이 발생할 가능성이 매우 높으며, 이는 일론 머스크 역시 공유하는 관점 로, 우리의 주장을 더욱 뒷받침합니다.
아래 차트는 2020년 이후 비트코인이 미국 유동성 지수와 매우 강한 상관관계를 보였음을 보여줍니다(ETF 유입으로 인한 2024년 데이터 편차 제외). 현재 미국 유동성 지수는 단기(흰색 선) 및 장기(빨간색 선) 하락 추세선을 돌파하며 새로운 상승 추세를 나타내고 있습니다.
완전히 다른 기술 구조
- 2021-2022년: 주간 차트에서 "M자형 고점" 구조가 나타났습니다. 이러한 패턴은 일반적으로 장기 시장의 고점과 관련이 있으며, 상당 기간 동안 가격 변동을 억제하는 경향이 있습니다.
- 2025년(2026년 초 추세에 영향): 주간 차트에서 상승 채널 아래로 하락 돌파가 나타났습니다. 확률적으로 볼 때, 이는 채널로 반등하기 전의 "베어트랩"일 가능성이 더 높습니다.
물론 현재 추세가 2022년과 같은 베어장 (Bear Market) 으로 이어질 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 하지만 80,850달러에서 62,000달러 사이의 구간에서는 대규모 횡보세와 코인 교환이 발생했다는 점에 주목해야 합니다.
이 초기 코인 단계는 상승 관점 포지션에 대해 훨씬 우월한 리스크 대비 수익률을 제공합니다. 즉, 상승 잠재력이 하락 리스크 보다 훨씬 큽니다.
2022년과 같은 베어장 (Bear Market) 다시 발생하려면 어떤 조건이 필요할까요?
2022년과 같은 베어장 (Bear Market) 다시 발생하려면 다음과 같은 엄격한 조건이 충족되어야 합니다.
- 2022년과 유사한 규모의 새로운 인플레이션 충격이나 주요 지정학적 위기가 발생할 수 있습니다.
- 전 세계 중앙은행들이 금리 인상이나 양적 긴축(QT) 정책을 재개하고 있습니다.
- 비트코인 가격이 80,850달러 선 아래로 결정적이고 지속적인 하락세를 보였습니다.
이러한 모든 조건이 충족되기 전에 시장이 구조적 베어장 (Bear Market) 진입했다고 선언하는 것은 시기상조이며, 그러한 주장은 합리적인 분석에 근거한 결론이라기보다는 추측에 불과합니다.
상당히 다른 투자자 구조
- 2020-2022년: 시장은 개인 투자자, 특히 장기 투자 기관의 참여는 제한적이었습니다.
- 2023년 이후: 비트코인 ETF의 도입으로 "구조화된 장기 보유자"가 생겨나 비트코인 공급량의 일부가 효과적으로 묶여 거래량이 크게 줄어들고 변동성이 현저히 낮아졌습니다.
2023년은 거시경제적 관점과 양적 관점 모두에서 비트코인이라는 자산에 있어 구조적인 전환점이 된 해였습니다.
비트코인의 변동성 범위 또한 근본적인 변화를 겪었습니다.
- 과거 변동성: 80%-150%
- 현재 변동성: 30%-60%
이러한 변화는 비트코인의 자산 속성에 근본적인 변화가 일어났음을 의미합니다.
핵심 구조적 차이점 (현재 vs. 2022년)
2022년과 비교했을 때 2026년 초 비트코인 투자자 구조의 가장 큰 차이점은 시장이 "개인 투자자 투자자 주도의 고레버리지 투기"에서 "기관 투자자 주도의 구조적 장기 보유"로 전환되었다는 점입니다.
2022년 비트코인은 개인 투자자 공황 매도와 일련의 레버리지 청산으로 인해 전형적인 "암호 베어장 (Bear Market) 약세장"을 경험했습니다.
오늘날 비트코인은 다음과 같은 특징을 지닌 훨씬 더 성숙한 "제도적 시대"에 진입했습니다.
- 안정적인 기본 요구 사항
- 일부 물품은 오랫동안 잠겨 있었습니다.
- 변동성이 기관 수준에까지 미치고 있다
다음은 Grok이 2026년 1월 중순(비트코인 가격이 9만 달러~9만 5천 달러 범위였을 때)을 기준으로 온체인 데이터(Glassnode 및 Chainalysis 등)와 기관 보고서(Grayscale Investments, Bitwise 및 State Street Bank 등)를 기반으로 분석한 주요 비교 자료입니다.
