이 글의 목적은 후크를 유지할 수 있는 알고리즘이 없다는 것을 보여주는 것입니다.
작성자: SparkDAO
표지: Unsplash 의 Sebastian Svenson 사진
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“스테이블코인”은 기본 통화보다 “더 안정적인” 합성 자산을 만들려는 시도입니다 . 이 기사에서 우리는 유일하게 실행 가능한 스테이블 코인이 종종 "통화 바스켓" 또는 간단히 "다양한 통화 포트폴리오"라고 불리는 단순(가중) 평균 자산으로 구성되어 있음을 보여줍니다.
스테이블코인은 암호화폐 애호가들 사이에서 성배이고 테더의 지원을 받지만 새로운 아이디어는 아닙니다. 현재 66개국은 통화를 미국 달러에 고정하고 있으며, 25개국은 유로에 고정하고 있습니다. 동기는 이해할 수 있습니다. 자체 통화를 사용하는 소규모 국가는 자연적으로 대규모 시장보다 변동성이 높아 수입업체와 수출업체에 피해를 입힐 것입니다. 책임 있는 재정 정책을 통해 자국 통화를 더 큰 시장에 연결함으로써 자국의 수입업자와 수출업자의 안정성을 확보하고 보다 유리한 무역 수지를 달성합니다.
달러 통화 페그는 재무부 채권이라고도 알려진 미국 재무부 증권을 사고 파는 방식으로 작동합니다. 그러나 대규모 시장 움직임으로 인해 고정 통화 정부의 채권이 고갈되면 고정 통화를 유지할 수 없게 됩니다. 이런 일이 발생하면 정부가 빚을 갚을 수 있는 유일한 방법은 더 많은 돈을 인쇄하는 것이고, 이는 하이퍼인플레이션으로 이어진다.
즉, 이 경우 고정된 통화는 완전히 담보되지 않습니다. 정부는 일반적으로 통화 페그를 수동으로 운영하지만, 암호화폐 스테이블코인 애호가들은 알고리즘 솔루션을 제안하는 경우가 많습니다. 인간의 개입으로 채권 매매 전략이 자동화된 알고리즘으로 바뀔 수 있기 때문에 알고리즘이 고정되어 있다는 사실은 중요하지 않습니다.
**이 글의 목적은 훅을 유지할 수 있는 알고리즘이 없다는 것을 보여주는 것입니다. **아르헨티나, 멕시코, 그리스, 태국은 모두 이 교훈을 힘들게 배운 국가들입니다. 즉, 스테이블코인의 큰 가격 변동 가능성은 일반적으로 생각되는 것보다 훨씬 더 큽니다. 확률은 유한하고 계산할 수 있지만 예상되는 움직임의 크기는 무한하므로 가격이 특정 거래 범위 내에 유지된다는 가정은 잘못된 것입니다.
우리는 서로 다른 두 시간 간격 사이의 확률 분포를 기반으로 금융 시장을 모델링할 수 있습니다. 즉, 현재 시간 t의 가격이 p라면 확률 분포는 다음 시간 간격 t+ 1의 가격을 제공합니다. 여기서 1은 1시간, 1일 또는 원하는 시간 간격이 될 수 있습니다. 이를 1점 상관함수라고 합니다.
분산 매개변수 α의 여러 값에 대한 알파 안정 레비 분포입니다. α =2이면 이 분포는 가우스(정규) 분포이고, α =1이면 코시 분포입니다. 수학적으로 가격 확률 분포의 두 번째 이상의 모멘트는 무한합니다. 유명한 Vilfred Pareto는 1 < α < 2인 위의 알파 안정 레비 분포를 가우스 분포보다 주식 및 상품 가격에 대한 더 나은 모델로 사용했습니다.
예를 들어, 옵션 가격 책정에 대한 Black-Shholes 모델에서 가우스 가정을 사용하는 것은 저가 옵션에 대해 잘 알려져 있습니다. 마찬가지로, 볼린저 밴드와 같은 가우스 통계에 기반한 지표는 큰 시장 움직임에서는 매우 쓸모가 없으며 큰 시장 움직임은 직관적으로 가정하는 것보다 훨씬 더 자주 발생합니다.
이제 가상의 "후킹" 알고리즘을 살펴보겠습니다. 우리는 가격이 특정 범위를 초과할 때마다 중앙은행(또는 스테이블코인)이 고정된 자산을 구매하거나 판매한다고 가정합니다. 수학적인 용어로 모멘트법을 사용하여 분포를 확장할 수 있습니다. ("모멘트"는 분포에서 파생된 기대 값이며, 처음 세 개는 평균, 분산, 왜도라고도 함)
고정된 통화 또는 스테이블코인이 기본 u에 비해 a < u< b 범위에 유지되기를 원한다고 가정합니다. 예를 들어 고정된 통화가 1% = (ua)/u=-( 범위에 유지되기를 원한다고 가정합니다. ub)/u. 시장이 이 범위 아래로 떨어지고 중앙은행이 보상을 위해 기초 자산을 구매해야 한다고 가정해 보겠습니다. 구매해야 하는 금액은 가격에 따라 다릅니다. 예상 가격은 분포의 분산에 따라 결정됩니다. 최악의 시나리오에서는 기준 통화가 0으로 떨어지며, 이는 중앙 은행이나 스테이블 코인이 전체 준비금을 다시 사야 하고, 중앙 은행이나 스테이블 코인이 전체 시총 과 동일한 기본 준비금을 보유해야 합니다.
**따라서 알고리즘 스테이블 코인이 고정 통화의 전체 시총 총액보다 적은 양의 담보를 사용한다는 개념은 완전히 거짓입니다. **그러나 전체 시총 준비금을 보유하는 경우 이는 "완전히 담보"되어 구매 또는 판매가 필요하지 않으며 기초 자산 인수와 동시에 새로운 고정 단위를 발행하기만 하면 됩니다.
완전히 담보화된 스테이블코인의 개념이 탐구되었으며, 종종 "블록체인에서 채권 발행" 또는 때로는 "토큰화"라고도 합니다. 채권 발행 또는 예금에 해당하는 신규 단위의 연계 자산은 해당 자산이 적절한 규제 및 감사 방식으로 예탁되면 직접 발행될 수 있습니다. 여기서 핵심 단어는 '적절한 감독과 감사'이다. 이러한 예금을 부분적으로 제공하는 모든 형태는 페그 실패의 시스템적 위험을 초래합니다. 확실성을 창출하는 것은 감사 및 규제 시스템에 대한 감사와 신뢰입니다.
금융 회사는 대차대조표에 담보를 빌려주는 것으로 알려져 있으며 때로는 재담보 및 혼합과 같은 사건으로 이어집니다. 재담보는 대차대조표에서 동일한 자산을 청구하는 여러 당사자의 관행입니다. 예를 들어 대출 기관과 차용인 모두 자산을 계산하여 이중 계산이 발생합니다. 이는 시장 상황으로 인해 대출이 요청될 때 시스템적 위험을 초래합니다. 혼합은 감사에서 한 자산을 다른 자산으로 대체하는 관행입니다. 이는 담보로 설정된 대체 자산을 예상 가격으로 구매하거나 판매할 수 없을 때 시스템적 위험을 초래합니다.
금융회사는 대차대조표상에 흔히 '좌초자본'이라고 불리는 대량 자본을 보유하는 것을 좋아하지 않습니다. 왜냐하면 이 자본을 빌려주면 생산성이 높아질 수 있다고 믿기 때문입니다. 그러나 이것이 암호화폐의 약속입니다. **모든 것이 암호화를 통해 완전하고 체계적으로 자본화되도록 보장됩니다. **암호화폐 대출은 대출금 회수가 필요할 때 위험부담 없이 종합적이고 체계적으로 이루어질 수 있도록 에스크로 대리인과 함께 일종의 다중서명 방식을 사용해야 합니다. 마찬가지로, 시장 변동에 직면하여 안정성을 달성하려면 자산 혼합 관행을 금지해야 합니다.
요약하면, 시스템적 위험 없이 다른 자산을 대표하는 합리적인 스테이블 코인 또는 토큰의 유일한 형태는 완전 담보 유형입니다. 이 스테이블코인을 만드는 이유는 명목화폐를 강화하고 암호화폐의 확실성, 빠른 결제 시간 및 암호화폐의 국제 운송성을 제공하는 것입니다.
연방준비은행이나 유럽중앙은행이 그러한 채권을 발행하는 것이 합리적일 것입니다. 스테이블코인 뒤에 있는 담보는 재담보될 수 없으며 담보가 실제로 기초 자산이고 자체 시장 움직임이 있는 다른 자산과 혼합되지 않는 것이 매우 중요합니다. 우리는 규제 당국이 전통적인 금융의 실패 패턴을 디지털 금융의 미래로 가져오는 것을 방지하기 위해 재가설 및 혼합 주제에 집중할 것을 권장합니다.
*여기에 표현된 견해와 의견은 저자의 견해이며 반드시 SparkDAO의 견해를 반영하는 것은 아닙니다. 모든 투자와 거래에는 위험이 수반되므로 결정을 내릴 때는 스스로 판단해야 합니다!
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