이더 ETF를 보유하면 채권을 보유할 때처럼 정기적인 이자 지급을 받을 수 있다는 뜻인가요?
이달 초, 그레이스케일은 자사의 그레이스케일 이더 스테이킹 ETF(ETHE)가 2025년 10월 6일부터 2025년 12월 31일까지 발생한 스테이킹 수익을 기존 점유율 에게 분배했다고 발표했습니다. 이는 미국에서 암호화폐 현물 거래 상품이 보유자에게 스테이킹 수익을 분배한 최초의 사례입니다.
웹3 네이티브 사용자에게는 이러한 방식이 일상적인 온체인 관행처럼 보일 수 있지만, 이는 암호화폐 금융 역사에서 중요한 이정표가 됩니다. 이더리움의 자체 수익이 처음으로 전통적인 금융의 표준 프레임워크 내에 포함되었기 때문입니다.
더욱 주목할 만한 점은 이것이 단발적인 사건이 아니라는 것입니다. 온체인 데이터 수준에서 보면 이더 스테이킹 비율은 계속 상승하고 있으며, 대기열에서 나가는 검증자들이 점차 흡수되고 있고, 대기열에 새로 들어오는 검증자들이 다시 늘어나고 있습니다. 일련의 변화들이 동시에 일어나고 있는 것입니다.
겉보기에는 흩어져 있는 듯한 이러한 신호들은 종합적으로 더 심오한 질문을 던지고 있습니다. 이더 가격 변동에 초점을 맞춘 자산 배분에서 장기 펀드들이 수용하고 안정적인 수익률을 제공하는 "이자 발생 자산"으로 점진적으로 진화하고 있는 것일까요 ?
I. ETF 수익 분배: 전통적인 투자자가 스테이킹 처음 접하는 경험
객관적으로 말하자면, 오랫동안 이더 스테이킹"온체인 세계"에 국한된, 괴짜스러운 분위기의 기술 실험에 가까웠습니다.
암호화폐 채굴은 사용자가 지갑과 개인 키 같은 기본적인 암호화 지식은 물론, 검증자 메커니즘, 합의 규칙, 락업 기간, 페널티 로직 등을 이해해야 하기 때문에 진입 장벽이 높습니다. 리도 파이낸스(Lido Finance)로 대표되는 유동성 스테이킹(LSD) 프로토콜은 진입 장벽을 상당히 낮췄지만, 스테이킹 보상은 여전히 대부분 네이티브 암호화폐(예: stETH 및 기타 래핑 토큰) 형태로 제공됩니다.
결론적으로, 대부분의 웹2.0 투자자에게 이 시스템은 직관적이지도 않고 접근하기도 쉽지 않아 상당한 장애물로 작용합니다.
이제 ETF가 이러한 격차를 해소하고 있습니다. 그레이스케일의 배분 계획에 따르면, ETHE 보유자는 보유 주식 1주당 0.083178달러를 받게 됩니다. 이 금액은 해당 기간 동안의 주식 스테이킹 및 매도 수익을 반영한 것이며, 배분은 2026년 1월 6일(배분일)에 이루어질 예정이고, 2026년 1월 5일(기준일) 현재 ETHE 점유율 보유하고 있던 투자자에게 지급됩니다.
간단히 말해, 이러한 수익은 사업 운영에서 발생하는 것이 아니라 사이버 보안과 합의 참여 자체에서 비롯됩니다. 과거에는 이러한 수익이 거의 암호화폐 업계에만 존재했지만, 이제는 ETF와 같은 익숙한 금융 상품으로 제공되고 있습니다. 미국 주식 계좌를 통해 기존 401(k) 또는 뮤추얼 펀드 투자자들은 개인 키에 접근하지 않고도 이더 네트워크 합의에서 발생하는 수익(미국 달러 기준)을 얻을 수 있습니다.
이는 이더 스테이킹 완전한 법규 준수를 달성했거나 규제 당국이 ETF 스테이킹 서비스에 대해 통일된 해석을 내놓았다는 것을 의미하는 것은 아니라는 점을 강조해야 합니다. 하지만 경제적인 관점에서 중요한 변화가 일어났습니다. 처음으로 암호화폐에 익숙하지 않은 사용자들도 노드, 개인 키, 온체인 운영에 대한 이해 없이 이더 네트워크 합의 메커니즘이 제공하는 이점을 간접적으로 누릴 수 있게 되었습니다.
이러한 관점에서 볼 때, ETF 수익률 분배는 고립된 사건이 아니라 이더 스테이킹이 더 넓은 자본 시장의 시야에 들어오기 위한 첫걸음입니다.
그레이스케일만 이런 움직임을 보이는 것은 아닙니다. 21쉐어즈의 이더 ETF 또한 ETH 스테이킹 으로 얻은 수익금을 기존 점유율 에게 배분할 것이라고 발표했습니다. 배분 금액은 주당 0.010378달러이며, 관련 배당락일 및 지급 절차가 공개되었습니다.
이는 특히 트레이드파이(TradeFi)와 웹3(Web3) 분야 모두에서 영향력을 행사하는 그레이스케일(Grayscale)이나 21쉐어즈(21Shares)와 같은 기관들에게 있어 매우 긍정적인 출발점입니다. 이번 사례는 단순한 배당금 지급을 넘어 실질적인 효과를 가져올 것입니다. 이는 이더리움 스테이킹과 수익 분배의 효과적인 스테이킹 및 대중화를 촉진할 뿐만 아니라, 이더 ETF가 더 이상 가격 변동에만 반응하는 그림자 자산이 아니라 실질적인 현금 흐름 창출 능력을 갖춘 금융 상품임을 시사합니다.
장기적인 관점에서 볼 때, 이 모델이 검증되면 블랙록이나 피델리티와 같은 전통적인 자산운용 대기업들도 이를 따라 수천억 달러에 달하는 장기 투자 자금을 이더 에 투입할 가능성이 있습니다.
II. 사상 최고 수준의 스테이킹 비율과 "대기열 이탈" 현상의 소멸
ETF 수익률이 스토리텔링의 혁신을 나타낸다면, 총 스테이킹 비율과 스테이킹 대기열의 변화는 펀드 자체의 행태를 더욱 직접적으로 반영합니다.
첫째, 이더 스테이킹 비율이 역대 신고점 경신했습니다. 더 블록(The Block)의 데이터에 따르면 현재 온체인 3,600만 ETH 이상이 스테이킹 있으며 , 이는 네트워크 공급량 의 거의 30%에 해당합니다. 스테이킹 이더리움의 시총 1,180억 달러를 넘어 역대 신고점 세웠습니다. 공급량 최고 기록은 2025년 7월에 기록된 29.54%였습니다.
수요와 공급의 관점에서 볼 때, 대량 의 이더리움이 스테이킹 되고 있다는 것은 이더리움이 일시적으로 자유 시장에서 이탈했음을 의미하며, 유통되는 이더리움의 상당 부분이 고빈도 거래 자산에서 기능적 역할을 하는 장기 배분 자산으로 이동하고 있음을 나타냅니다.
즉, 이더리움(ETH)은 더 이상 단순한 가스, 교환 수단 또는 투기 도구가 아니라 "생산 수단"의 역할을 수행하고 있습니다. 스테이킹 통해 네트워크 운영에 참여하고 지속적으로 수익을 창출하는 것입니다.
한편, 검증자 대기열에서 흥미로운 변화가 나타났습니다. 현재 이더 PoS 스테이킹 출금 대기열은 거의 비어 있는 반면, 스테이킹 대기열은 계속해서 증가하고 있습니다(273만 ETH 이상). 즉, 현재 대량 의 ETH가 장기간 시스템에 묶여 있는 상황입니다.
거래와 달리 스테이킹 은 유동성이 낮고 장기적인 자산 배분 방식으로 안정적인 수익을 중시합니다. 자금이 스테이킹 대기열에 다시 진입하려는 움직임은 적어도 한 가지를 의미합니다. 현재 단계에서는 점점 더 많은 참여자들이 이러한 장기 자금 묶임으로 인한 기회비용을 감수할 의향이 있다는 것입니다 .
기관 ETF 수익률 분포, 사상 최고 스테이킹 비율, 대기열 구조 변화 등을 종합적으로 고려해 보면 비교적 명확한 추세를 확인할 수 있습니다. 이더 스테이킹 초기 온체인 참여자 보너스에서 점차 전통적인 금융 시스템에 수용되고 장기 펀드에 의해 재평가되는 TradFi 구조의 수익률 계층으로 진화하고 있습니다.
이러한 요소들 중 어느 하나만으로는 추세를 판단하기에 충분하지 않지만, 종합적으로 보면 이더 스테이킹 경제가 점진적으로 성숙해가는 과정을 보여줍니다.
III. 스테이킹 시장의 가속화된 성숙의 미래
하지만 이는 스테이킹 이더리움을 "제로 리스크 자산"으로 만들었다는 의미는 아닙니다. 오히려 참여자 구조의 변화에 따라 스테이킹 직면하는 리스크 의 유형이 바뀌고 있습니다. 기술적 리스크 점차 해소되는 반면, 구조적 리스크, 유동성 리스크, 그리고 메커니즘 이해 비용이 더욱 중요해지고 있습니다.
잘 알려진 바와 같이, 지난 규제 주기에서 미국 증권거래위원회(SEC)는 강력한 제재 조치를 자주 취했으며, MetaMask/Consensys, Lido/stETH, Rocket Pool/rETH에 대해 미등록 증권 혐의로 기소하는 등 여러 유동성 스테이킹 프로젝트에 대해 제재를 가했습니다. 이는 한때 이더 ETF의 장기적인 발전에 불확실성을 야기하기도 했습니다.
실질적인 관점에서 볼 때, ETF가 스테이킹 참여할지 여부와 방식은 이더 네트워크 자체에 대한 거부라기보다는 상품 프로세스 및 규정 준수 구조 설계 문제에 가깝습니다. 더 많은 기관들이 실제 적용 가능성을 탐색함에 따라, 시장은 실제 자금을 통해 투표하고 있는 것입니다.
예를 들어, BitMine은 이더 PoS에 100만 ETH 이상을 스테이킹 하여 현재 103만 2천 ETH를 보유하고 있으며, 이는 약 32억 1천 5백만 달러에 해당합니다. 이는 BitMine의 총 ETH 포지션(414만 3천 ETH)의 4분의 1에 해당합니다.
결론적으로, 이더 스테이킹 더 이상 소수의 마니아층만을 위한 틈새 활동이 아닌, 대중적인 활동으로 발전했습니다.
ETF가 꾸준히 수익을 분배하기 시작하고, 장기 펀드들이 컨센서스 레이어 에 참여하기 위해 45일을 기다릴 의향이 있으며, 이더리움의 30%가 보안 장벽으로 전환될 때, 우리는 이더리움이 글로벌 자본 시장에서 인정받는 자체 수익 시스템을 공식적으로 구축하고 있음을 목격하게 됩니다.
이러한 변화 자체를 이해하는 것은 변화에 참여하는 것만큼이나 중요할 수 있습니다.
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