갤럭시 리서치 2026: 비트코인, 솔라나(Solana), 그리고 가치 포착-1

• 갤럭시의 예측은 거시적 추세 정확도가 뛰어나지만 가격을 과대평가하는 경향이 있어, 투자자들에게 시장 방향에 대한 귀중한 통찰력을 제공하는 동시에 주요 목표치를 낮추고 구조적 변화에 집중하도록 상기시켜 줍니다.
• 2026년의 주요 테마는 스토리텔링 중심의 암호화폐에서 실제 비즈니스 자본화로의 전환이며, 애플리케이션과 스테이블코인이 기본 네트워크보다 더 큰 가치를 창출할 것이라는 점입니다.
• 솔라나(Solana) 나는 핵심 온체인 자본 시장으로 자리매김하고 있으며, 이곳에서는 밈(meme) 투기 심리가 약화되고 기관 투자 참여가 증가하며 수익 창출형 프로젝트가 위험 조정 후 선호되는 투자 기회가 됩니다.

갤럭시 리서치의 2026년 대담한 예측을 심층 분석하여, 합의 추세, 상반된 견해, 거시 경제 변화, 솔라나(Solana), 그리고 실질 수익이 암호화폐 투자자에게 미치는 의미를 살펴봅니다.

지난 한 달 동안 저는 Messari와 Bitwise를 검토하고 금 투자에 대한 연구를 진행했습니다. 이제 Galaxy에 대한 세 번째 연구 보고서를 작성하며, 이 플랫폼을 자세히 분석할 예정입니다.

이제 저는 내년 암호화폐 시장의 몇 가지 거시적 추세와 유망 분야에 대해 전반적인 이해를 갖게 되었습니다.

연구 보고서를 많이 읽을수록 각 보고서의 결론이 대체로 서로를 뒷받침하며, 일부 중복되는 부분이 있다는 것을 알게 될 것입니다.

따라서 여러 연구 보고서에서 반복적으로 언급되는 분야는 향후 합의 방향을 나타내므로, 신뢰도가 높은 분야에 투자하는 것이 바람직합니다.

연구 보고서에서 몇 개만 언급되는 분야는 경쟁이 적은 알파급 투자로 간주되지만, 조사 및 투자에 더 많은 시간이 소요됩니다.

그런데 연구 보고서에서 상반된 견해들도 접하게 되었는데, 꽤 흥미로운 점입니다. 전문 기관들이 같은 문제에 대해 서로 다른 판단을 내리면서 논쟁이 벌어지기도 하죠. 제대로 활용하면 혼란스러운 상황을 만들어낼 수 있지만, 잘못 활용하면 인지적 함정에 빠질 수도 있습니다.

이것은 제가 오늘 이 연구 보고서에서 자세히 분석할 핵심 사항 중 하나입니다.

이번 글은 지난 26년간의 연례 연구 보고서를 분석하는 시리즈의 세 번째 편입니다. 갤럭시 리서치의 "갤럭시 리서치: 2026년 대담한 예측"을 읽어보시기를 권합니다.

그럼 바로 본론으로 들어가서 흥미로운 장소들을 하나씩 살펴보겠습니다.

1. 정확도 백테스팅

암호화폐 시장 전반에 초점을 맞추는 메사르와 기관 자금 흐름에 초점을 맞추는 비트와이즈와는 달리, 갤럭시의 보고서는 보다 "구조적으로 실용적인" 어조를 띠고 있습니다.

"2026년은 너무 혼란스러워서 예측할 수 없다" - G는 가격 예측에 있어 극도로 신중한(심지어 방어적인) 태도를 보였지만, 인프라와 비즈니스 로직의 혁신에는 이례적으로 공격적인 모습을 보였다.

제가 Bitwise에 대해 언급했던 거 기억하시나요? 그들의 연구 보고서 문제점 중 하나는 너무 영업 홍보처럼 느껴진다는 것이었습니다. 보고서 전체가 기본적으로 올해 암호화폐 시장이 호황이니 지금 사야 한다는 내용이었죠.

하지만 갤럭시 측은 뻔뻔스럽게도 "2026년은 가격 예측이 너무 혼란스럽다"는 뉘앙스를 풍기며 비트코인(BTC) ​​가격을 5만 달러에서 25만 달러 사이로 예측했는데, 이는 사실상 무의미한 범위였다.

그 이유는 그들이 예측한 25년 후 비트코인(BTC) ​​가격이 15만 달러에서 18만 5천 달러 사이였지만, 실제 최고가는 10월에 기록한 12만 달러에 불과했기 때문입니다.

그러니까 25세인 그의 검증된 실수들이 올해 이렇게 큰 가격 차이를 초래했다는 것이죠. 제가 그의 연구 보고서를 살펴보기로 한 이유도 바로 그 때문입니다.

이전 연구 보고서들은 지나치게 낙관적이었습니다. 저는 주로 낙관적인 결론에 균형을 맞추기 위해 다양한 관점이 필요합니다.

다음은 지난 3년간 갤럭시 리서치 리포트의 연간 예측치를 백테스팅한 결과이며, 흥미로운 패턴을 발견할 수 있습니다. 바로 "매우 정확한 시장 추세 판단, 지나치게 높은 목표 주가, 그리고 최첨단 기술적 분석"입니다.

2. 연구 보고서의 핵심 관점

‘스토리 중심’에서 ‘실질적인 사업 자본화’로의 완전한 전환

Galaxy는 2026년이 암호화폐 시장이 "내러티브 프리미엄"에서 벗어나는 해가 될 것이라고 예측했는데, 이는 L1 밸류에이션이 지나치게 높으며 2026년이 거품이 꺼지는 시기가 될 것이라는 Messari의 보고서와, 시장이 실제 사업 수익을 내는 프로젝트를 선호한다는 Bitwise의 보고서와 일맥상통합니다.

보시다시피, 이것이 바로 여러 연구 보고서의 합의 에 근거한 첫 번째 요점입니다.

이 연구 보고서의 핵심 주장을 한 문장으로 요약하자면 다음과 같습니다.

—— 온체인 애플리케이션이 처음으로 가치 포착 측면에서 기본 네트워크를 능가하고, 스테이블코인은 공식적으로 "거래 도구"에서 "글로벌 결제 정산을 위한 궁극적인 솔루션"으로 진화할 것입니다.

메사리에서 언급되었던 "이더리움(ETH) 정체성 위기"를 기억하시나요? 이는 갤럭시와 다른 관점이었습니다.

전자는 이더리움(ETH) 어떻게 가치 포착, 즉 L1에서 수익권을 되찾을 수 있는지에 초점을 맞추는 반면, 후자는 L1에서의 애플리케이션 수익이 궁극적으로 기본 네트워크의 수익을 초과하게 될 것이라는 점에 초점을 맞춥니다.

이 부분은 나중에 논의하겠지만, 핵심 쟁점이라는 점을 기억해 두세요.

후자의 스테이블코인 관련 부분은 세 연구 보고서 모두에서 합의 언급되는 내용이며, 비트와이즈 보고서는 더욱 명확한 입장을 제시하고 있습니다.

—2026년, 일부 신흥 국가에서 기업들은 스테이블코인이 자국의 금융 시스템을 교란한다고 비난했고, 저는 당시 그러한 상황 속에 존재하는 기회들을 나열했습니다.

이전 연구 보고서와 달리, 갤럭시의 보고서는 26개의 독립적인 예측으로 구성되어 있으며, 이는 다음과 같은 5가지 핵심 섹션으로 요약할 수 있습니다.

2.1 비트코인(BTC) 과 거시경제 게임

비트코인(BTC) 과 거시경제 게임 이론에 대한 부분은 비트와이즈(Bitwise)가 서두에서 언급한 4년 주기 이론의 종말과 가격 결정력의 변화와 맥락을 같이합니다. 두 이론 모두 암호화폐 자산이 실물 시장에 더욱 통합되고 전체 암호화폐 시장이 성장함에 따라 주류 암호화폐의 변동성이 줄어들고 나스닥처럼 움직이게 되어 미래에 더욱 건전한 시장이 형성될 것이라고 주장합니다.

비트코인 가격 움직임에 대한 제 예측은 금에 대한 이전 연구와 일관되며, 초기 하락 후 상승 패턴을 보일 것이라는 전망입니다.

좀 더 구체적으로 말하자면, G는 비트코인( 비트코인(BTC) )이 10만 달러에서 10만 5천 달러 이상에서 안정되지 못하면 2026년 초 비트코인(BTC) 의 단기적인 위험은 하락세로 기울어질 것이라고 보고 있습니다. 그렇지 않을 경우 시장은 "반감기 이후 조정의 해"라는 그림자 아래 놓이게 될 것입니다.

앞서 언급한 미국의 낮은 실질 금리와 같은 거시경제적 요인 외에도, 미국의 중간선거와 AI 자본 지출의 정점 또한 언급했습니다.

미국 중간선거는 2026년 11월 3일에 실시될 예정입니다.

이전에는 2025년, 공화당이 상하 양원을 모두 장악했을 당시 암호화폐 업계가 정책적 "밀월 기간"(예: GENIUS 법안 통과 및 SEC 인사 개편)을 누렸습니다.

G는 민주당이 하원이나 상원 중 어느 한쪽이라도 다시 장악하게 되면 2025년에 제정될 예정인 것과 같은 급진적인 친암호화폐 법안은 좌초될 것이라고 믿습니다.

기본적으로 기관 투자자들은 중간선거로 인한 정책 변동을 피하기 위해 중간선거 3~6개월 전(즉, 2026년 중반)부터 자금 회수를 시작할 것입니다. 갤럭시(Galaxy)는 이러한 정치적 동기가 2026년 시장을 "침체되고 변동성이 큰" 상태로 만들 것이라고 예측합니다.

자본 (AI) 투자 지출이 정점에 달한 이유는 골드만삭스와 뱅크오브아메리카 같은 기관들이 전 세계 AI 슈퍼컴퓨팅 센터에 대한 자본 지출이 2026년에 정점을 찍을 것으로 예측했기 때문입니다(5천억 달러 이상으로 추산).

지난 2년 동안 암호화폐 시장으로 흘러들었어야 할 벤처 자본 인공지능(AI) 분야로 정신없이 빠져나갔으며, 엔비디아와 마이크로소프트의 주가 상승은 "칩만 사면 미래에 큰돈을 벌 수 있다"는 기대에 힘입은 것이었다.

지출은 2026년에 정점을 찍을 것으로 예상되며, 이는 "삽질(인프라)" 단계의 종식을 의미합니다. 만약 이 거대 기업들이 그때까지 "금광(AI 소프트웨어/비즈니스) 판매"를 통해 수천억 달러의 수익을 창출할 수 있음을 증명하지 못한다면, AI 관련 기업 가치 거품은 순식간에 붕괴될 것입니다.

더욱이 2024~2025년에 하드웨어에 투자된 수백억 달러는 2026년에 막대한 감가상각비를 부담하게 될 것입니다. 만약 매출이 이를 따라가지 못한다면, 손익계산서는 매우 부진한 모습을 보일 것입니다.

이는 유동성 위기를 초래할 것이며, 자금 유출로 인해 모든 위험 자산의 가격이 하락할 것이고, 현금과 국채가 가장 먼저 다시 유입될 것입니다.

실제 수익이 발생하는 자산으로 자금을 이동시키는 논리는 제가 이전에 전통적인 자산 순환에 대해 논의할 때 살펴본 경로와 동일합니다.

위의 두 가지는 G가 2026년 비트코인(BTC) ​​추세에 대해 제시한 서로 다른 견해이며, 저는 이 두 가지가 매우 가치 있는 의견이라고 생각합니다.

이 두 가지 사건이 실제로 발생할지는 추가적인 연구가 필요하지만, 적어도 이전의 말만 많았던 관점과는 다른 시각을 접할 수 있었다.

훨씬 마음이 편해졌어요, 하하하

2.2 솔라나(Solana) 나와 온체인 자본 시장

Messari, Bitwise, 그리고 이제는 Galaxy에서도 솔라나(SOL) 반복적으로 언급되는 것을 눈치채셨나요?

이 때문에 저는 이 모든 것이 얼마나 개인적인 이익에 의한 것인지, 아니면 제가 항상 꿈꿔왔던 알파 기회, 진정으로 좋은 솔라나(SOL) 에서 비롯된 것인지 심각하게 의심하게 되었습니다.

G의 관점은 온체인 경제가 밈 중심에서 "실질적인 수익 중심"으로 전환될 것이며, 솔라나(Solana) 온체인 자본 시장 규모는 7억 5천만 달러에서 20억 달러로 급증할 것으로 예측된다는 것입니다.

솔라나(SOL) 가격 전망은 차치하고, 이 부분은 L1 가치 평가 함정에 대한 M의 견해 및 DePin의 매출 연도와 겹칩니다.

뒷면부터 살펴보겠습니다. AI를 이용해 이 세 가지 SOL의 원가 기준을 계산해 보았는데, 대략적인 범위는 다음과 같습니다.

2026년 1월 12일 현재 솔라나(SOL) 의 가격은 139달러입니다.

다음으로, 핵심 내용을 살펴보고 몇 가지 데이터를 결합하여 G의 관점이 왜 타당한지 알아보겠습니다. G는 온체인 경제가 밈 중심에서 "실질적인 수익 중심"으로 전환될 것이며, 솔라나(SOL) 가격이 급등할 것이라고 예측했습니다.

엄밀히 말하면, 연구 보고서의 의미는 과장된 유행에 기반한 밈은 쇠퇴하고, 비즈니스 지향적인 밈이 2026년에 새로운 인기 트렌드가 될 것이라는 점이라고 생각합니다.

다시 말해, 과장된 소문에 기반한 밈은 사라지지 않겠지만, 공포, 불확실성, 포모(FOMO) 에 전적으로 의존하는 기존의 비규제 펀드들은 수익을 내기가 기하급수적으로 어려워짐에 따라 전체 자본 희석될 것입니다.

이유는 다음과 같습니다.

극히 낮은 성공률: Pump.fun과 같은 플랫폼의 2024-2025년 추적 데이터에 따르면, 주요 탈중앙화 거래소(DEX)에 성공적으로 상장된 토큰은 2% 미만이며, 그중 99%는 상장 후 3개월 이내에 가치가 0으로 떨어졌습니다.

이처럼 극도로 높은 실패율은 여러 차례의 실패 시도 끝에 투자자들에게 심각한 피로감과 재정적 고갈을 초래하여 개인 투자자들이 반복적으로 "원점에서 다시 시작"하게 만들 수 있습니다.

기존 시장 점유율의 고갈: 2025년 말 데이터에 따르면 밈(Meme) 부문의 총 거래량 거래량 연초 대비 약 65% 감소했습니다.

전반적인 시장 조정의 주요 요인을 제외하면, 이는 시장에 진입하는 새로운 "구매자"의 수가 더 이상 코인 발행 속도를 따라가지 못하고 있음을 의미합니다.

시장이 제로섬 게임 단계에 접어들면 자금은 자연스럽게 더 확실한 투자처를 찾게 됩니다.

기관 투자 진입: 이것이 가장 중요한 논리입니다. 관련 정책이 시행되고 2026년에 기관 투자자들이 진입하게 되면, 기관 분석가들은 더 이상 "이 고양이 사진이 귀엽기 때문에 1억 달러를 투자하겠습니다"라는 보고서를 작성할 수 없게 될 것입니다.

하지만 그들은 이렇게 쓸 수도 있습니다. "이 프로젝트는 밈(MEME) (홍보 수단)를 통해 100만 명의 활성 사용자를 확보하여 연간 5천만 달러의 수수료 수익을 창출했으며, 현재 주가매출비율(P/S)이 낮습니다."

G의 논리를 따른다면, 미래의 밈은 다음 세 가지 범주로 나뉘게 될 것이다.

순전히 감정에 좌우되는 밈(meme) 논리는 가치 = 관심이라는 것입니다. 아무도 더 이상 그것에 대해 이야기하지 않으면 유동성이 즉시 고갈되고 가격은 0으로 떨어집니다.

제 친구들 중에도 온체인 P-스킬 트레이더가 많습니다. 온체인 시장의 심리를 끊임없이 파악하고, 소셜 미디어 콘텐츠의 인기를 모니터링하며 포지션을 관리함으로써, 그들은 "바보의 부정"(암호화폐 투기 거래를 가리키는 용어) 전략으로 안정적인 수익을 올리고 있습니다.

하지만 이런 종류의 체인 스캐닝은 제 시간과 에너지를 대부분 소모하기 때문에 저처럼 게으른 사람에게는 적합하지 않습니다. 그래서 최근 중국 암호화폐 관련 게시물에는 "나 여기 있어!", "엄마 사랑해!", "엄마!"와 같은 표현이 많이 사용되는 것입니다.

비록 우리 모두 같은 서클(Circle) 에 속해 있다는 걸 일찍부터 알았지만, 내 한계를 알기에 서두르지 않을 거예요. 그런 삶은 나에게 맞지 않거든요.

기관들이 개입하게 되면, 비즈니스 지향적인 밈의 논리는 다음과 같이 됩니다: 가치 = 관심 + 최소 가치(수익)

인공지능 컴퓨팅 파워 프로젝트가 밈(MEME) 통해 자체 토큰을 발행했다고 가정해 보겠습니다. 토큰 가격이 특정 수준까지 떨어지면, 프로젝트가 얻은 컴퓨팅 파워 임대 수익(현금 흐름)으로 인해 토큰을 매입하고 소각하게 됩니다.

이러한 유형의 코인은 밈(MEME) 처럼 (스토리텔링에 의해) 불 에서 폭발적인 성장을 보이며, 우량주처럼 (자사주 매입을 통해) 약세장에서도 회복력을 보이는데, 이는 마치 "레버리지 전환사채"와 같은 특징을 지닙니다.

제가 앞으로 찾고 있는 프로젝트는 실질적인 사업 운영 기반을 갖추고, 솔라나(SOL) 플랫폼에서 출시되어 SOL의 고빈도 결제 및 밈의 확산력을 활용하여 기관 투자자와 개인 투자자 모두에게 점차 인기를 얻는 프로젝트입니다.

하지만 위의 가정들은 모두 G의 관점에 기반한 것이며, 이는 적어도 두 가지 위험을 내포하고 있습니다.

첫째, 파이어댄서에 심각한 버그가 발생하거나 출시가 지연될 경우, 솔라나의 "금융기관에서 인정하는 수준의 애플리케이션"이라는 주장은 무의미해질 것입니다.

둘째로, 개인 투자자들이 시장 심리에 얼마나 의존하는지를 과소평가했고, 투기적인 유행어들을 잘못 판단했습니다. 논리 자체가 반드시 잘못된 것은 아니었지만, 이러한 변화의 속도가 더 큰 문제였습니다.

솔라나(SOL) 에 새로 등장한 밈들 중 얼마나 많은 부분이 과장된 유행에 의한 것이고, 얼마나 많은 부분이 진정한 사업적 동기에 의한 것일까요? 적어도 제 생각에는 감정적인 FOMC의 발언에 영향을 받아 시장에 진입한 개인 투자자들은 숏 에 생각을 바꿀 가능성이 낮고, 결코 사라지지 않을 것입니다.

이와 같은 논리에 따라 주목할 만한 몇 가지 핵심 프로젝트를 선정했습니다.

이미 시행된 주요 프로젝트:

1. PayFi(Payments as Finance): 대표적인 프로젝트로는 Helius와 솔라나(Solana) Pay가 있습니다. 이 프로젝트들은 Solana의 낮은 지연 시간을 활용하여 국경 간 거래에서 법정화폐 결제 비용을 1만분의 1 수준으로 줄입니다.
2. RWA(실물자산 토큰화): Ondo Finance: 미국 트레져리 수익률을 온체인에 제공합니다.
3. LST 및 유동성 스테이킹: Jito(JTO): Jito는 MEV 할당의 가중치를 제어함으로써 솔라나(Solana) 에서 "중앙은행"과 "청산소"라는 두 가지 역할을 효과적으로 수행합니다.
4. 분산형 컴퓨팅 파워 거래: Render(렌더(RNDR)): AI 관련 지출이 정점에 달하면서 기업들은 더 저렴한 분산형 컴퓨팅 파워를 필요로 하며, Render의 솔라나(Solana) 에서의 효율적인 결제는 핵심 경쟁 우위 요소입니다.

또한 BONK, JUP, ai16z 및 aixbt도 확인해 보실 수 있습니다.

위의 견해들은 Ace 에서 인용한 것입니다.

연구 보고서 시리즈:

메사리 2026 암호화폐 명제: 투기만으로는 더 이상 충분하지 않은 이유 (1부)

Bitwise: 암호화폐 시장이 4년 주기 패턴을 넘어설 이유

금값이 급등하는 이유: 중앙은행, 제재, 그리고 신뢰-1

〈 Galaxy Research 2026: Bitcoin, 솔라나(Solana) 및 Value Capture-1 〉這篇文章最早發佈於 《 CoinRank 》.