작성자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow

2026년 첫 3주 동안 러셀 2000 지수는 9% 상승하여 2700포인트를 돌파했습니다.

이 미국 중소형주 지수는 2021년 말 고점 이후 3년간 횡보세를 보이다가 지난 11월에 처음으로 돌파했고, 현재는 "가격 발견" 단계에 진입했습니다. 참고할 만한 과거 저항선은 없습니다.

최근 러셀 2000 지수가 2016년과 2020년에 돌파했을 때 비트코인도 불장(Bull market) 시작하며 두 번 모두 그 흐름을 탔다는 내용의 관점 접했습니다. 이제 다시 한번 상승세를 보였는데, 암호화폐 시장도 같은 흐름을 따를까요?

데이터를 살펴보면, 이는 확실히 선행지표인 것 같습니다. 적어도 역사적으로는 사실로 입증되었습니다.

러셀 2000 지수는 미국 증시에서 시가 시총 가장 작은 2,000개 기업을 추적하며, 이들 기업의 시총 중간값은 10억 달러를 조금 넘는 수준입니다. S&P 500 지수에 포함된 애플이나 마이크로소프트 같은 대형주와 비교했을 때, 이러한 소규모 기업들은 한 가지 공통점을 가지고 있습니다. 바로 채권 발행보다는 주로 은행 대출에 의존한다는 점입니다.

금리가 오르면 감당하기 힘든 융자 비용으로 가장 먼저 고통받고, 금리가 떨어지면 가장 먼저 혜택을 본다.

따라서 거래자 러셀 2000 지수를 "리스크 선호도 지표"로 활용하는 것을 선호합니다. 이 지수가 최고치를 경신하면 시장이 리스크 자산에 투자할 의향이 있음을 나타냅니다.

또 다른 논리적 근거가 있습니다. 소형주들은 애플이나 마이크로소프트처럼 세계화된 업무. 러셀 2000 지수의 상승은 어느 정도 미국 국내 경제의 활성화 정도를 반영한다고 볼 수 있습니다.

2016년과 2020년에 소형주 지수는 두 차례 돌파했고, 비트코인도 두 차례 급등했습니다.

데이터부터 살펴보겠습니다.

2016년은 연준의 금리 인상 사이클이 막바지에 접어들고 트럼프의 집권으로 감세 기대감이 높아지면서 리스크 선호도가 상승한 시기였습니다. 비트코인은 반감기를 막 마친 상태였고, 공급 감소와 수요 회복이 맞물리면서 2017년 강세장으로 이어졌습니다.

2020년의 폭락은 훨씬 더 극적이었다. 팬데믹으로 인해 시장에 엄청난 침체가 발생했고, 이에 연준은 통화 발행량을 늘리고 금리를 사상 최저 수준으로 낮췄다. 마이크로스트래티지와 테슬라를 비롯한 기관 투자자들이 처음으로 대규모로 비트코인 ​​시장에 진입하면서 비트코인 ​​가격은 1만 달러 이상에서 6만 9천 달러까지 급등했다.

러셀 2000 지수의 두 차례 돌파 시점과 비트코인 ​​불장(Bull market) 의 시작 시점은 실제로 일치합니다.

하지만 실제로 역사적 사례는 단 두 개뿐입니다.

2024년 11월을 되돌아보면, 러셀 2000 지수는 2021년의 이전 최고치를 처음으로 돌파했습니다. 동시에 비트코인(BTC) 가격은 이미 약 10만 달러에 달했습니다.

2024년 4월 반감 이후 비트코인 ​​가격은 63,000에서 현재 90,000까지 약 50% 상승했습니다. 언뜻 보기에는 좋은 수치처럼 보이지만, 이전 두 번의 반감기 때 같은 기간 동안 각각 5배와 27배 상승했던 것과 비교하면 확연한 차이가 느껴집니다.

몇 가지 가능한 이유가 있습니다.

첫째, 기관 투자자들이 시장에 진입하면서 변동성이 감소했습니다. 2024년 1월 ETF가 승인된 후 블랙록, 피델리티 같은 대형 투자자들이 시장에 진입하여 ETF에만 수백억 달러를 투자했습니다. 고점과 저점을 쫓는 개인 투자자 들과 달리 기관 자금은 추세를 쫓지 않기 때문에 변동성을 완화하는 효과가 있습니다. 이러한 장점 덕분에 하락폭이 크지 않지만, 2017년과 같은 급격한 상승세는 찾아보기 어렵다는 단점도 있습니다.

둘째, 반감 의 한계 효과가 감소하고 있습니다. 네 번째 반감 이후 비트코인의 연간 인플레이션율은 1.7%에서 0.85%로 떨어졌습니다. 공급량이 절반으로 줄어든 것처럼 보이지만, 이미 전체 비트코인의 94%가 채굴된 상태입니다. 신규 공급이 기존 공급량을 희석시키는 효과가 점점 반감 지고 있으며, 각 반감기로 인한 "공급 충격"도 약해지고 있습니다.

셋째, 비트코인은 2024년 3월에 이전 최고가를 경신했습니다. 이는 역사상 처음으로 반감 이전에 최고가를 경신한 사례였습니다. ETF는 이러한 수요 증가를 예상하고 미리 매도 물량을 공급했기 때문에, 반감 실제로 발생했을 때는 이미 대부분의 긍정적 영향이 가격에 반영된 상태였습니다.

우연의 일치일까, 아니면 동일한 유동성 논리일까?

러셀 2000 지수와 비트코인(BTC)은 미국 증시의 중소형주이고, 비트코인은 대표적인 암호화폐입니다. 이 둘이 왜 함께 움직일까요?

제가 이해하기로는 그들은 동일한 거시적 신호들에 민감합니다.

연준이 통화 완화 신호를 보내면 자금은 리스크 곡선을 따라 바깥쪽으로 이동합니다. 먼저 국채로, 그 다음 우량주, 중형주, 그리고 마지막으로 암호화폐와 같은 고변동성 자산으로 이동합니다.

러셀의 2000년 돌파구는 마치 사슬의 중간에 초록불이 켜진 것과 같습니다.

지난해 JP모건의 연구에 따르면 비트코인(BTC)과 러셀 2000 소형 기술주가 가장 높은 상관관계를 보였습니다. 이는 암호화폐 프로젝트가 벤처 캐피털 융자 에 의존하고, 블록체인 혁신이 대형 기술 기업보다는 소규모 기업에 집중되어 있기 때문입니다. 간단히 말해, 소형주에 투자하는 사람들과 암호화폐에 투자하는 사람들은 리스크 감수 성향이 거의 비슷하다는 것입니다.

하지만 저는 이것을 인과관계로 보기는 꺼려집니다. 표본이 두 개뿐이라 통계적으로 충분하지 않습니다.

게다가 비트코인 ​​자체도 2016년과 2020년에 반감 를 겪었기 때문에 러셀 2000 지수는 단지 같은 시기에 나타난 또 다른 거시적 신호일 뿐이며, 어느 하나가 다른 하나를 선행하는 것은 아닐 수도 있습니다.

또 하나 흥미로운 현상은 러셀 지수가 상승하고 있음에도 불구하고 자금이 유출되고 있다는 점입니다.

2025년 러셀 2000 지수는 40% 이상 상승했지만, 미국 중형주 ETF에서는 한 해 동안 거의 200억 달러에 달하는 순유출이 발생했습니다. 이는 과거 불장(Bull market) 에서는 지수 상승과 함께 자금이 유입되었던 현상과 극명한 대조를 이룹니다.

(이미지 출처: etf.com)

다음은 또 다른 데이터입니다. 러셀 2000 지수에 포함된 기업 중 약 40%가 2025년 3분기에 적자를 기록했는데, 이는 역대 최고치에 근접한 수치입니다. 이 비율은 2007년 이후 두 배 이상 증가했습니다.

지수는 사상 최고치를 경신했지만, 펀더멘털은 우려스럽고 자금 유출은 계속되고 있습니다.

이 현상은 어떻게 설명할 수 있을까요? 몇몇 종목이 지수를 주도하고 있다는 가능성도 있고, 패시브 펀드들이 포트폴리오를 재조정하고 있다는 가능성도 있습니다. 하지만 어떤 설명이든 간에, "리스크 선호도가 정상 수준으로 돌아왔다"는 주장은 설득력을 잃어가고 있습니다.

최근 거시경제 및 일반 금융 콘텐츠를 접하다 보면 투자 관련 비디오 블로거와 암호화폐 트위터에서 "러셀 2000 지수 편입은 비트코인 ​​가격 상승의 전조 신호"라는 주장을 하는 사람들이 점점 더 많아지고 있음을 알 수 있습니다.

러셀 2000 지수 돌파는 2016년과 2020년 암호화폐 불장(Bull market) 이전에 나타났던 신호이며, 지금도 다시 나타나고 있습니다. 이는 관찰 창구로서 가치는 있지만, 관점 이를 거래 신호로 사용하는 것은 권장하지 않습니다.

두 표본만으로는 인과관계를 확립할 수 없으며, 이번 주기에는 여러 변수가 달라졌습니다. ETF는 자본 구조를 변화시켰고, 기관 투자자들은 변동성을 완화했으며, 반감 효과는 감소하고 있습니다. 기존의 방식이 더 이상 통하지 않을 수도 있습니다.

러셀 2000과 비트코인 ​​사이의 "공명"에 대한 해답은 이 사이클이 끝난 후에야 알 수 있을 것이다.

메모:

데이터 출처: Yahoo Finance, TradingEconomics, JPMorgan Research, BeInCrypto. 2026년 1월 기준.