지적 재산권의 긍정적인 영향이 해당 지적 재산권과 관련된 NFT 또는 토큰의 가치 상승으로 자동적으로 이어지는 것은 아닙니다.
작성자: @somanyfigs
작성: AididiaoJP, Foresight News
현재 암호화폐 게임 산업 전체의 시총 총액은 리스크 캐피털 회사들이 이 분야에 투자한 총액보다도 적습니다. 한편, 2025년은 NFT 프로젝트들이 집단적으로 'NFT'라는 개념에서 벗어나 변화를 거듭한 해가 되었습니다.
위 내용은 The Block의 "디지털 자산 전망 2026" 보고서에서 발췌한 것입니다.
NFT 시장은 2025년 초부터 이미 하락세를 보였고, 이러한 하락 추세는 한 해 동안 지속되었습니다. 온체인 거래량이 감소했으며, 시장 활동은 소수 이슈 IP와 인센티브 프로그램에 집중되는 반면, 대다수의 NFT 시리즈와 틈새 시장은 사실상 외면당했습니다. 데이터는 이러한 시장 위축을 명확히 보여줍니다. 2025년 총 NFT 거래량은 55억 달러에 불과하여 2024년 수준에 훨씬 못 미치며, 정점 대비 상당한 감소를 나타냈습니다.
더 작고 중앙집중화된 NFT 시장
이더 나머지 시장 활동에서도 지배력을 공고히 했습니다. 2025년 NFT 거래의 약 45%가 이더 메인넷에서 발생했습니다. 비트코인과 솔라나는 2023년에서 2024년 사이 "인스크립션)"과 SOL NFT 열풍으로 잠시 주목을 받았지만, 이후 동력을 잃었습니다. 비트코인의 NFT 거래량 점유율 작년의 절반에도 못 미치는 약 16%까지 떨어졌고, 솔라나의 점유율 한 자릿수로 급락했습니다.
이 섹션의 결론은 명확합니다. NFT 거래 시장 축소되었고 점점 이더 중심적으로 변모하고 있습니다. 유동성은 감소했고, 대부분의 시리즈에 대한 2차 거래는 거의 중단되었으며, 한때 시장의 이슈 로 주목을 받았던 블록체인들은 이제 사용자들의 점유율 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
플랫폼 및 제품 혁신
전반적인 거래량은 감소했지만, 2025년의 제품 환경은 정체되지 않았습니다. 거래 시장 와 크리에이터들은 새로운 기반 기술과 비즈니스 모델을 실험했고, 많은 경우 NFT는 더 이상 온체인 자산의 유일한 형태가 아니었습니다.
조라, '토큰' 모델로 전환
이러한 변화의 가장 대표적인 예가 바로 조라(Zora)입니다. 조라는 올해 초부터 앱에서 NFT 민트 및 댓글 기능을 점진적으로 제거하기 시작했고, 2025년 2월 말에는 "토큰" 업그레이드를 출시했습니다. 그 이후로 조라에 사용자가 게시하는 모든 새로운 콘텐츠는 과거의 개별 NFT 대신 총 공급량 10억 개로 고정된 독립적인 ERC-20 "토큰"으로 민트 됩니다.
이러한 변화는 본질적으로 크리에이터의 게시물을 대체 불가능 수집품(NFT)이 아닌, 유동성이 높고 거래 마찰이 적은 마이크로 토큰으로 전환하는 것입니다. 이는 명확한 판단을 반영한 것으로 볼 수 있습니다. 유동성이 낮고 유통시장 가치 의존도가 약한 일회성 NFT에 비해, 사용자들은 축적, 거래가 용이하고 인센티브 프로그램에 활용될 수 있으며 유동성이 풍부한 경량 토큰을 선호합니다.
거래 시장"원스톱" 플랫폼으로 진화하고 있습니다.
조라(Zora)만 업무 영역을 확장하는 것은 아닙니다. 주요 NFT 거래 시장, 특히 오픈시(OpenSea)와 매직 에덴(Magic Eden) 역시 단순한 NFT 상장 사이트를 넘어 다양한 자산을 취급하는 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다. 이들은 유동성과 사용자 관심사의 변화에 발맞춰 핵심 업무 마켓플레이스 외에도 토큰 교환 기능과 더욱 다채로운 거래 도구를 적극적으로 확장하고 있습니다.
OpenSea가 시장 선두 자리를 되찾았습니다.
오픈씨(OpenSea)를 예로 들면, 가장 눈에 띄는 변화는 이더 NFT 시장 점유율 의 반전입니다. 약 3년 동안 블러(Blur)에 1위 자리를 내주었던 오픈씨는 2025년에 다시 1위 자리를 탈환했고, 그 해 내내 격차를 크게 벌렸습니다.
2025년 초, 오픈시(OpenSea)는 이더/EVM NFT 시장 점유율 약 36%를, 블러(Blur)는 58%를 차지했습니다. 2025년 말에는 오픈시의 점유율 67% 이상으로 상승한 반면, 블러의 점유율 24% 아래로 떨어졌습니다. 업계 전반의 거래량 감소에도 불구하고, 오픈시의 NFT 거래량은 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록하며 14억 달러를 넘어섰습니다. 반면, 블러의 연간 거래량은 73% 이상 급감했습니다.
올해의 주요 행사
전반적인 시장 냉각 속에서 2025년에는 NFT 업계의 흐름에 진정으로 영향을 미친 몇 안 되는 중요한 사건들이 발생했습니다. 이러한 사건들은 대부분 NFT IP와 연계된 토큰 배포 또는 명확한 실용적 응용 분야를 가진 특정 산업 분야에서 진행된 실험과 관련된 것이었습니다.
매직 에덴, 플랫폼 토큰 출시
매직 에덴 플랫폼 토큰 발행 및 인센티브 프로그램은 올해 시장 활동을 견인한 주요 요인 중 하나였습니다. 이 과정은 세 단계로 진행되었는데, 2024년 12월 ME 토큰 에어드랍, 2025년 4월 스테이킹 및 거래 메커니즘 확장, 그리고 8월에 발표된 소급 보상 프로그램이 그것입니다.
이러한 노력에도 불구하고 매직 에덴의 시장 거래량은 연중 대부분 하락세를 보였습니다. 간혹 거래량이 급증하는 현상이 나타나기도 했지만, NFT에 대한 전반적인 수요 부진을 상쇄하기에는 역부족이었습니다. 이는 2025년의 핵심적인 현실을 보여줍니다. 즉, 인센티브 프로그램은 기존 유동성을 유지하는 데는 도움이 될 수 있지만, 시장 규모가 축소되는 상황에서는 새로운 유동성을 창출하기 어렵다는 것입니다.
유명 NFT IP가 유동성 토큰을 발행했습니다.
또 다른 주요 추세는 일부 주요 NFT 시리즈가 브랜드에 대한 유동적인 투자 노출을 창출하기 위해 대체 가능한 "생태계 토큰"을 발행하기 시작했다는 것입니다. 가장 주목할 만한 예는 다음과 같습니다.
- 통통한 펭귄 — 펭귄
- 두들 — 두들
- 아즈키 — 애니메이션
이러한 토큰 발행의 공통 목표는 기존의 제한적이고 비교적 정체된 NFT 시리즈를 더 넓은 토큰 생태계로 확장하여, 참여자들이 이러한 토큰을 거래, 스테이킹 또는 향후 제품에서 사용할 수 있도록 하는 것입니다. 그러나 이러한 토큰의 가격 변동은 2025년에도 "문화적 개념 코인"의 인기를 유지하는 것이 얼마나 어려운지를 분명히 보여줍니다.
2024년 말에 출시된 PENGU는 새해 첫 주에 가격이 거의 40% 상승하며 강세를 보였지만, 이후 3개월 만에 90% 이상 폭락했습니다. 2분기에는 강한 반등을 보이며 3개월 만에 시가총액이 10배로 증가했지만, 하반기 들어 다시 하락세로 돌아섰습니다. 현재까지 PENGU의 올해 누적 하락률은 60%를 넘어섰습니다.
이러한 추세는 일반적입니다. 발행 초기에는 에어드랍 기대감과 브랜드 스토리(특히 퍼지의 강력한 브랜드 인지도와 오프라인 영향력)에 힘입어 인기를 얻지만, 이후에는 어려움에 직면합니다. 초기 인센티브가 소진된 후에는 자연스러운 수요가 부족하고, 거래와 불확실한 미래 보상 약속 외에는 명확한 토큰 소비 시나리오나 실질적인 활용 방안이 부족합니다. 게다가 리스크 자산과 "문화 코인" 전반에 걸쳐 심각한 거시 경제 환경이 영향을 미치고 있습니다.
Doodles의 생태계 토큰인 DOOD도 비슷한 궤적을 그렸지만, 시기는 달랐습니다. 출시 후 두 달 만에 거의 75% 폭락한 후, 횡보세를 보이다가 2025년 9월과 10월 사이에 약 160% 반등했습니다. 그러나 이러한 반등은 지속 가능하지 않았고, 2025년 말까지 DOOD는 연초 대비 거의 50% 하락했습니다.
아즈키의 토큰 ANIME은 거의 반등하지 못한 점이 눈에 띕니다. 2025년 1월 말 출시 직후 가격이 급락했고, PENGU나 DOOD와는 달리 의미 있는 상승세를 전혀 보이지 못했습니다. 가격은 그 해 내내 꾸준히 하락하여 현재 90% 이상 하락한 상태이며, 3대 NFT 생태계에서 최악의 성과를 기록한 토큰입니다. 시장의 전반적인 '문화 코인'에 대한 피로감이 초기 호기심을 완전히 덮어버린 것으로 보입니다.
전반적으로 이 세 가지 토큰의 올해 총 수익률은 약 -67%로, 밈코인 및 게임 섹터 지수(본 보고서 1장에서 언급)와 마찬가지로 시장에서 최악의 성과를 보이는 범주에 속합니다.
핵심 결론은 생태계 토큰 모델 자체에 결함이 있다는 것이 아니라, 2025년 시장에 "문화 주도형 토큰"에 대한 구조적 수요가 부족했다는 점입니다. 유동성이 부족하고 투자자들이 명확한 현금 흐름이나 프로토콜의 유용성을 점점 더 중시하는 환경에서, 주로 브랜드 인지도에 의존하여 가치를 유지하는 토큰은 지속적인 매력을 확보하기 어렵습니다. 견고한 토큰 소비 메커니즘, 수익 공유, 또는 실질적인 거버넌스가 없다면, 이러한 자산은 지적 재산 가치에 대한 장기적인 투자라기보다는 단기적인 이슈 에 대한 레버리지 투자와 유사합니다.
통통한 펭귄: 주류 시각으로의 진입
2025년 침체된 시장 상황 속에서도 꾸준히 인기를 유지한 NFT 시리즈를 꼽으라면, 퍼지 펭귄즈(Pudgy Penguins)는 단연 최고 중 하나였다. 브랜딩과 마케팅 측면에서 볼 때, 이 프로젝트는 업계에서 가장 활발한 한 해를 보냈다.
- 2025년 1월, 해당 팀은 레이어 2 기술 스택을 기반으로 구축된 전용 블록체인인 Abstract를 메인넷에 출시했습니다.
- 월마트와 타겟은 퍼지 장난감과 관련 상품을 계속 판매하며, 암호화폐 사용자가 아닌 광범위한 소비자층으로 소매 유통망을 확장하고 있습니다.
- 퍼지의 브랜드 애니메이션 시리즈가 유튜브에 출시되면서 디지털 미디어 분야에서 퍼지의 지적 재산권 입지가 더욱 강화되었습니다.
- 8월에는 NASCAR 달링턴 레이스카 디자인 협업을 통해 스포츠계에서 주목을 받았습니다.
- 퍼지는 애플 TV 시리즈 '플라토닉' 시즌 2에 커다란 봉제 인형으로 등장했으며, 지난 11월에는 드림웍스의 '쿵푸 팬더' IP와의 협업을 예고하기도 했습니다.
이러한 발전은 온체인 데이터가 부족하더라도 NFT 지적 재산권이 주류 문화에 효과적으로 침투할 수 있음을 보여줍니다. 그러나 지적 재산권 분야의 지속적인 긍정적 발전에도 불구하고, 퍼지 펭귄 NFT의 최저 가격은 올해 약 75% 하락했습니다.
한편, 푸지(Pudgy)의 생태계 토큰인 펭구(PENGU) 역시 올해 약 60% 하락하며 부진한 모습을 보였지만, NFT 자체보다는 약간 나은 성과를 유지했습니다. 이는 푸지 브랜드에 투자하려는 투자자들에게 토큰이 상품 판매나 미디어 수익과 직접적인 경제 모델이 연결되어 있지 않더라도 더 편리하고 유동적인 투자 수단이 될 수 있음을 시사합니다.
퍼지의 사례는 NFT 프로젝트와 지적 재산권(IP)이 직면하는 일반적인 구조적 문제를 보여줍니다. 즉, IP의 긍정적인 발전이 NFT나 토큰의 가치 상승으로 자동 이어지지 않는다는 것입니다. 대중 소비자들은 장난감, 쇼, 협업 등을 통해 브랜드와 교류하지만, 브랜드를 처음 출시할 때 활용했던 블록체인 자산에는 실제로 접근하지 못하는 경우가 많습니다.
Hyperliquid의 Hypurr NFT
많은 NFT 프로젝트들이 대체 가능한 토큰 발행으로 전환하고 있는 반면, 일부 네이티브 토큰 커뮤니티는 정반대로 기존 생태계 위에 신원 표시 및 참여 자격 증명으로 NFT를 발행하고 있습니다. 하이퍼리퀴드의 Hypurr NFT가 대표적인 예입니다.
Hypurr는 Hyperliquid 커뮤니티 회원들에게 자격 요건에 따라 배포되었으며, 2024년 11월 플랫폼 토큰 공식 출시 이전에 거래에 적극적으로 참여한 사용자에게 보상하기 위해 마련되었습니다 . 유통시장 에서 Hypurr의 초기 최저 가격은 55,000달러를 넘어섰고, 최고가는 약 79,000달러까지 치솟았다가 점차 하락하여 현재 약 28,000달러에 이르렀습니다.
이 플랫폼의 초기 강점은 여러 요인에서 비롯되었습니다. 플랫폼에는 매우 활발하고 충성도 높은 거래자 커뮤니티가 있었고, 성공적인 거래 플랫폼과 관련된 희귀한 NFT를 보유하는 것은 지위의 상징이 되었으며, 시장은 잠재적인 미래 효용(예: 독점 접근권, 보상 또는 운영권)에 대한 기대를 가지고 있었습니다.
하지만 시간이 흐르면서 실용적인 기능이 제한적이라는 이유로 가격이 점차 하락했는데, 이는 차익 실현을 중시하는 일반적인 심리를 반영하는 것이며, 모든 수집가가 유동성이 낮은 "신분증"으로서 고가의 NFT를 장기 보유하려는 것은 아니라는 점을 시사합니다.
Hypurr의 사례는 제품-시장 적합성이 입증된 성숙한 커뮤니티 내에서 "토큰 → NFT" 경로를 구축하는 것이 여전히 실현 가능하다는 것을 보여줍니다. 그러나 이러한 NFT가 초기 과대광고를 넘어 지속되려면 접근 자격 증명, 로열티 도구 또는 수집품 등 그 역할이 명확하게 정의되어야 한다는 점도 강조합니다.
크립토펑크의 짧은 반등
비교적 조용한 한 해였음에도 불구하고, 크립토펑크는 잠시 주목을 받았습니다. 이 시리즈의 기본 가격은 2025년 7월과 8월 사이에 약 40% 급등하여 7월 중순에는 약 54 ETH까지 치솟았습니다. 그러나 이후 가격이 거의 반토막 나 현재(작성 시점)에는 약 30 ETH까지 떨어졌습니다.
주목할 만한 요인으로는 가격 변동폭뿐만 아니라 펑크(Punk) 가격과 이더(ETH) 가격 간의 상관관계 변화도 있습니다. 2025년 초부터 7월 반등까지 펑크 최저 가격과 ETH 가격 간의 상관계수는 약 -0.28로, 약한 음의 상관관계를 보였습니다.
3주간의 반등 기간 동안 상관계수는 0.24로 소폭 상승하는 데 그쳐 여전히 약한 상관관계를 보였습니다. 이는 전반적인 시장 리스크 선호도 상승 보다는 특정 요인(대형 투자자 주도 가능성)에 의해 촉발된 독립적인 상승세였음을 시사합니다. 가격이 정점을 찍은 후 의미 있는 변화가 발생했습니다.
최고점 부근에서 시작하여 펑크(Punk)와 이더리움(ETH) 간의 상관계수는 0.87까지 급등했습니다. 이는 펑크가 이더리움의 높은 베타(높은 변동성)를 대표하는 자산으로서의 역할을 사실상 재개했음을 의미합니다. 이는 거품 붕괴 시 나타나는 전형적인 현상입니다. 해당 시리즈 특유의 촉매 효과가 사라지면 시장 참여자들은 펑크를 완전히 독립적인 투자 대상으로 보기보다는 이더 베팅하는 레버리지 도구로 인식하게 됩니다.
NFT/GameFi: "융자 금액"과 "실현 가치" 사이의 격차
Axie Infinity 열풍 이후 NFT와 게임의 결합은 주요 투자 테마였지만, 2025년 데이터는 해당 분야가 막대한 투자에 걸맞은 성과를 아직 보여주지 못하고 있음을 시사합니다.
경기 둔화에도 불구하고 리스크 캐피털은 NFT 및 GameFi 프로젝트에 대한 투자를 지속하고 있지만, 2025년 해당 분야의 연간 융자 약 10억 달러에 그쳐 2024년 대비 약 65% 감소할 것으로 예상됩니다. 한편, NFT/게임 토큰의 총 시총 가격 하락과 많은 출시 프로젝트의 부진한 성과를 반영하여 전년 대비 60% 이상 감소했습니다.
더욱 흥미로운 점은 현재 NFT/게임 토큰의 총 시총 약 140억 달러로, 해당 분야의 역대 총 융자 유치액(190억 달러)보다 낮다는 사실입니다. 다시 말해, 현재 시장 가격으로 계산하면 이론적으로 해당 분야의 모든 유통 토큰을 구매하는 데 드는 비용이 역대 총 융자 액보다 적다는 뜻입니다. 이처럼 "융자 액"이 "총 토큰 시가 시총"을 초과하는 역설적인 현상은 많은 프로젝트들이 대량 자금을 유치했음에도 불구하고 지속 가능한 사용자 확보에 어려움을 겪고 있음을 보여줍니다.
2026년 NFT 및 게임 전망
2025년 데이터를 바탕으로 2026년을 내다보면 NFT, NFT 관련 IP 및 토큰 산업은 "K자형" 발전 양상을 보일 것으로 예상됩니다. 소수의 프로젝트는 지속적으로 사용자층을 확보하고 간헐적으로 유동성 변동을 일으키는 반면, 대다수의 시리즈와 생태계는 관심과 가격 측면에서 부진한 상태를 유지할 것입니다.
기본 시나리오에서 NFT 거래량은 적당한 수준을 유지하며, 시장 활동은 "K자형" 곡선의 상단 절반에 집중될 것으로 예상됩니다. 여기에는 Pudgy Penguins, CryptoPunks, Pokémon Trading Cards와 같이 탄탄한 사용자 기반, 오프라인 유통 채널 또는 성숙한 수익 모델을 갖춘 전문 생태계가 포함되며, 이러한 생태계는 인프라 및 시장 지원에 대한 지속적인 투자를 정당화합니다. "K자형" 곡선의 하단 절반에는 2021년에서 2024년 사이에 출시된 대량 NFT 시리즈가 포함되는데, 이들은 낮은 거래량, 하락하는 최저 가격, 그리고 단기적인 상승세 외에는 최소한의 결과만을 낳은 토큰 실험의 특징을 보입니다.
2025년의 핵심 교훈 중 하나는 지적 재산권의 이점이 관련 NFT 또는 토큰의 가치 상승으로 자동 이어지지 않는다는 것입니다. 이러한 브랜드를 출시하는 데 처음 사용된 소유권 증표(NFT/토큰)는 전체 가치 시스템의 일부일 뿐이며, 소매, 스트리밍, 소셜 미디어와 같은 대중 시장 채널과 점점 더 공존하며 주요 고객과 수익을 창출합니다.
투자자와 개발자에게 가장 현명한 접근 방식은 매우 선별적인 낙관론을 유지하는 것입니다. 이 분야는 그 어느 때보다 규모가 작고, 경쟁이 치열하며, 요구 조건이 까다롭습니다. 하지만 이러한 집중된 환경 속에서도 온체인 자산을 실제 제품, 수익, 커뮤니티와 긴밀하게 통합할 수 있는 프로젝트는 NFT 가격 급등 시대가 끝났더라도 여전히 성장 가능성을 찾을 수 있습니다.
