저자: zhou, ChainCatcher
작년 10월 폴리마켓 에서 있었던 화제의 예측 이벤트 기억하시나요?
" 5,000 달러에 먼저 도달하는 사람 : 금 아니면 이더리움 ? "
당시 이더 가격은 한때 4,800 달러까지 치솟았고, 시장에서는 5,000 달러 돌파 확률을 80% 로 예상했습니다. 많은 사람들이 디지털 화폐의 황금기가 도래했다고 믿었습니다.
석 달이 지났고, 시장은 오늘 그에 대한 답을 내놓았습니다.
1월 26일 , 금 현물 가격은 온스당 5,100 달러를 돌파했고, 이더2,800 달러에서 3,000 달러 사이를 오르내리며 전반적인 암호화폐 시장은 부진한 흐름을 보였다.
극심한 거시경제 환경의 불확실성 속에서 자본은 일제히 가장 전통적인 안전자산으로 이동했고, 변동성이 매우 높은 리스크 자산인 암호화폐는 가장 먼저 매도되었습니다.
금값이 급등하자 암호화폐 시장 펀드들은 자금을 빼돌리며 반응했다.
금 가격 상승은 여러 거시경제적 요인에 의해 발생합니다.
첫째, 미국 달러화의 신용 리스크 에 대한 헤지 움직임이 점점 더 뚜렷해지고 있습니다. 덴마크 대학 연금기금인 아카데미커 펜션(Akademiker Pension) 은 미국의 재정 상황에 대한 심각한 우려를 이유로 이달 말까지 약 1 억 달러 규모의 미국 국채를 매각할 것이라고 발표했습니다. 스웨덴 최대 민영 연금기금인 알렉타(Alecta ) 또한 2025년 초 이후 미국 국채 보유량을 약 77 억 달러에서 88 억 달러 수준으로 대폭 줄였다고 밝혔습니다. 이들 기관은 미국의 정책 불확실성과 지속적인 채무 증가를 주요 이유로 꼽았습니다.
둘째로, 지정학적 리스크 심화되었습니다. 2026년이 시작된 지 한 달도 채 되지 않아 미국이 그린란드를 "강제 매입"하겠다고 제안한 것, 베네수엘라 대통령의 갑작스러운 체포, 이란과의 교역국에 대한 25% 관세 부과, 그리고 이란 내부의 혼란 심화 등 여러 주요 사건들이 전 세계적으로 발생했습니다. 여기에 장기화된 러시아-우크라이나 분쟁까지 겹치면서, 새해에도 지정학적 문제는 완화되기는커녕 오히려 악화될 조짐을 보이고 있습니다.
게다가 인플레이션과 통화 평가절하 압력이 지속되고 있습니다. 중앙은행의 대규모 양적 Quantitative easing 와 재정 적자 화폐 발행으로 인해 지폐의 구매력은 계속해서 약화되고 있습니다. 따라서 금과 은과 같은 실물 자산은 자연스럽게 자본의 안전 자산으로 선호되고 있습니다.
이러한 배경 속에서 금에 대한 기관 투자자들의 전망이 빠르게 낙관적으로 바뀌고 있습니다. OCBC 은행은 연말 금 가격 목표치를 온스당 5,600 달러로 상향 조정했고, 골드만삭스 또한 전망치를 크게 수정하여 연말 목표치를 온스당 4,900 달러에서 5,400 달러로 높였습니다.
이들은 개인 투자자와 신흥 시장 중앙은행들의 지속적인 금 매입으로 인해 제한된 금 공급량이 더욱 압박받고 있다고 강조합니다. 데이터에 따르면 전 세계 중앙은행들의 순 금 매입량은 2025년 에 1,100 톤을 넘어설 것으로 예상되며, 2026년 에도 월 60 톤 이상의 속도를 유지할 것으로 전망됩니다. 연준의 금리 인하 재개 가능성이 제기되는 가운데, 금 ETF 포지션 또한 반등하기 시작했습니다.
암호화폐 시장에서 온체인 금에 대한 투자 열기가 최고조에 달했습니다. 코인게코(Coingecko) 데이터에 따르면 토큰화된 금의 총 시총 5억 2,500 만 달러를 넘어섰고, 토큰화된 은 또한 사상 최고치를 경신했습니다. 룩온체인(Lookonchain) 모니터링에 따르면, 단기간에 이더 리움(ETH) 투자로 1,880 만 달러의 손실을 본 고래 금에 다시 투자하고 있습니다. 그는 평균 가격 4,786 달러에 3,604 만 달러를 투자하여 7,536개의 XAUT 토큰을 매입했고, 현재 230 만 달러의 미실현 수익을 올리고 있습니다.
하지만 암호화폐 시장은 완전히 다른 양상을 보입니다. 비트코인은 작년 최고치 대비 30% 하락했고, 이더 약 40% 하락했습니다. 지난주 비트코인과 이더 현물 ETF 모두 막대한 순유출을 기록했습니다. 비트코인 ETF 는 13 억 3천만 달러(역대 두 번째로 큰 주간 순유출액)의 순유출을, 이더ETF는 6억 1천1 백만 달러의 순유출을 기록했습니다.
1월 20 일 기준, 두 대형 암호화폐 자산운용사의 수익률은 서로 달랐습니다. 비트코인 자산운용사 Strategy(MSTR) 는 총 709,715 BTC를 보유했으며, 평균 매입 단가는 75,979 달러로 108 억 1,300만 달러의 장부상 이익을 기록했습니다. 이더 자산운용사 Bitmine(BMNR)은 총 4,203,036 ETH를 보유했으며, 평균 매입 단가는 3,857 달러로 32 억 3,200만 달러의 장부상 손실을 기록했습니다.
시장 정서 분명히 하락세입니다. 2018년 비트코인 폭락을 정확하게 예측했던 유명 거래자 이자 차트 분석가인 피터 브랜트는 비트코인 베어장 (Bear Market) 채널이 완성되었으며 다시 한번 매도 신호가 발생했다고 밝혔습니다. 그는 매도 신호를 상쇄하려면 비트코인 가격이 93,000 달러까지 상승해야 한다고 지적했습니다. 블룸버그 분석가들은 이더 이더 단기적으로 4,000달러까지 반등하기보다는 2,000 달러 아래로 떨어질 가능성이 더 높다고 보고 있습니다.
펀드 순환: 금값 상승이 멈추는 날이 암호화폐 시장의 반전이 일어나는 날일까요?
하지만 암호화폐 시장의 하락세는 자본 이동에 따른 일시적인 현상에 가깝습니다. 위험 회피 심리가 극에 달하는 시기에는 자금이 미국국채 나 금처럼 신용 리스크 없는 자산으로 몰리다가 리스크 정점에 달하면 점차 주식과 암호화폐 시장으로 돌아오는 것이 일반적입니다.
현재 금, 은, 그리고 일부 원자재 가격의 급등은 방어적 자산 배분의 정점을 나타냅니다. 금 가격이 기관 투자자들이 목표로 하는 가격대에 근접하고 상승세가 약화되거나, 주요 거시경제적 리스크 완화될 조짐이 보이면 차익 실현 투자자들이 다음 고수익 기회를 모색하기 시작할 수 있습니다. 이때, 큰 폭의 조정과 상당한 레버리지 변동을 겪은 암호화폐 자산이 매수하기에 가장 적합한 대상이 될 것입니다.
특히 비트코인과 이더 의 경우, 바닥을 다졌다는 신호가 점점 더 분명해지고 있습니다.
비트코인 시장에서 대규모 온체인 실현 손실은 흔히 바닥을 다지는 전형적인 패턴입니다. 크립토퀀트(CryptoQuant) 데이터에 따르면 비트코인의 실현 손실이 45 억 달러에 달해 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 마지막으로 이러한 현상이 발생했을 당시 비트코인은 약 1년간의 단기 조정 후 28,000 달러에 거래되고 있었습니다.
기관 투자자 측면에서 비트코인 트레저리(Bitcoin Treasury, MSTR)는 융자 프로그램을 통해 BTC 보유량을 지속적으로 늘려왔는데, 특히 MSCI가 당분간 DAT를 지수에서 제외하지 않기로 결정한 이후 이러한 추세가 두드러졌습니다. 뱅가드 그룹(Vanguard Group)과 같은 패시브 펀드들도 MSTR 주식을 매수하며 뒤를 따랐습니다. 아서 헤이즈(Arthur Hayes) 는 이번 분기 핵심 거래 전략으로 MSTR 과 메타플래닛(Metaplanet) 에 대한 롱(Long) 공개적으로 밝혔습니다.
이더 의 상황도 비슷합니다. 한편으로는 현재 3,600 만 ETH 이상 스테이킹 공급량 의 거의 30%를 차지하고 있으며, 출금 대기열이 거의 없어 검증자들이 네트워크에 대한 장기적인 신뢰를 행동으로 보여주고 있습니다. 다른 한편으로는 비트마인이 최근 주주 승인을 받아 향후 융자 유연성을 높이기 위해 주식 발행 한도를 늘렸으며, 비트마인이 이더 보유량을 계속 늘릴 가능성이 매우 높습니다.
주목할 만한 점은 폴리마켓이 블랙록 임원인 리더 의 연준 의장 당선 가능성을 50% 에 가깝게 평가하고 있다는 것입니다. 이는 다른 업체들보다 훨씬 높은 수치입니다. 시장 분석가들은 리더가 연준 의장으로 당선될 경우, 위험가중자산 (RWA) 과 암호화폐 생태계에 우호적인 입장을 취할 것이기 때문에 암호화폐 시장에 큰 활력을 불어넣을 것으로 예상합니다.
하지만 역사는 귀금속 가격이 폭등할 때, 그것은 완전히 비이성적인 현상이라는 것을 여러 차례 증명해 왔습니다.
금값이 앞으로 얼마나 더 오를 수 있을까요? 아무도 모릅니다. 지금 해야 할 일은 최고점이 어디일지 추측 숏(Short) 것이 아닙니다. 인플레이션과 신용 재평가가 겹치는 시대에 금값의 정점을 정확히 짚어내기는 어렵습니다.
충성도 높은 암호화폐 투자자들은 조정 신호가 나타날 때까지 인내심을 갖고 기다려야 할지도 모릅니다. 다행히도 그날이 우리가 생각하는 것보다 빨리 오기를 바랍니다.
