각본: 황웬징(Huang Wenjing), 옌설송(Yan Xuesong)
소개
2026년 초에 되돌아보면, 2025년은 암호화폐 세계를 재편한 해였습니다. 비트코인은 사상 최고치를 경신했고, 주요 프로젝트들이 출시되었으며, 시장은 꾸준히 상승했습니다. 더욱 심오한 변화는 글로벌 규제의 성숙에서 비롯되었습니다. 스테이블코인, 허가된 거래, 자금세탁 방지 규정 등이 여러 국가에서 명확하게 시행되면서 업계에 절실히 필요했던 확실성을 불어넣었습니다.
2024년 말 전면 시행된 EU의 MiCA 규정은 2025년에 중요한 이행 단계에 접어들었습니다. 27개국을 포괄하는 이 통합 프레임 규정 준수 범위를 정의하고 새로운 성장 기회를 제시하는 지침 역할을 합니다. 작년 4분기에 많은 국가에서 전환 기간이 공식적으로 종료됨에 따라 유럽 시장은 상당한 변화를 겪었습니다. 68개의 새로운 허가 기관이 시장에 진입했고, 기존 가상자산 서비스 제공업체(VASP)는 고객 계좌 서비스 제공업체(CASP)로 성공적으로 전환했으며, 새로운 세력들이 강력하게 시장에 등장했습니다.
암호화 자산 서비스를 제공한 허가 기관에 대한 MiCA의 36개월 타임라인
(출처: ESMA 공식 웹사이트의 최신 지침)
이 글에서는 최신 규제 동향부터 시작하여, 새롭게 인가받은 기관의 유형과 특징을 분석하고, 각국이 걸어온 차별화된 경로를 해석하며, 업계의 향후 진화 추세를 밝힐 것입니다. 이를 통해 변화의 흐름을 파악하고 유럽 시장의 진정한 흐름을 이해하는 데 도움을 받을 수 있을 것입니다.
새롭게 인가받은 68개 금융기관의 위치와 유럽 시장의 새로운 지형을 보여주는 지도
1. 서비스 라이선스의 논리: 라이선스는 전지전능함을 의미하지 않습니다.
MiCA 규정의 핵심은 유럽 전역의 암호화 자산 서비스 제공업체에 대해 통일된 진입 기준을 설정하는 것입니다. 각 국가 규제 기관(NCA)의 심사 및 승인을 통과한 허가 기관은 "EU 패스포트" 메커니즘을 통해 EU 전역에서 합법적으로 사업을 운영할 수 있습니다. MiCA에 따르면, 허가 기관은 수탁, 거래 플랫폼 운영, 거래소, 주문 실행, 투자 자문 등 10가지 유형의 서비스를 제공할 수 있습니다.
하지만 라이선스에 대한 권한 범위는 신청 시 선택한 서비스 조합에 따라 크게 달라집니다. 일반적인 업무 로직은 다음과 같습니다.
- 플랫폼 기반 서비스: 거래 플랫폼을 운영하려면 일반적으로 완전한 거래 과정을 보장하기 위해 수탁, 거래소, 주문 실행과 같은 지원 서비스가 필요합니다.
- 자산 관리 서비스: 포트폴리오 관리는 관리 자산의 동적 재조정을 달성하기 위해 주문 실행과 결합되는 경우가 많습니다.
- 독립적인 서비스: 수탁, 투자 자문, 송금 등은 독립적으로 운영될 수 있으며, 이는 특정 분야에 집중하는 기관에 적합합니다.
위에서 제시된 서비스 조합은 필수적인 것이 아니라 일반적인 업무 로직을 나타낸다는 점에 유의해야 합니다. 코인베이스나 크라켄과 같은 대규모 종합 플랫폼은 일반적으로 여러 서비스를 신청하는데, 이는 이러한 서비스들이 서로를 지원하여 폐쇄형 사용자 경험을 구축할 수 있기 때문입니다. 그러나 규모가 작거나 특정 분야에 특화된 기관은 수탁 지갑 제공, 독립적인 자문 서비스, 크로스체인 브리지 제공과 같은 단일 서비스에 집중하는 것도 충분히 가능합니다.
실제로 다양한 업무 결합은 주로 "원스톱" 서비스를 제공하려는 시나리오에서 나타납니다. 아주 간단한 업무 만 운영하거나 예산이 제한적이라면 다른 서비스에 의존하지 않고 비용과 노력을 절약할 수 있습니다. 따라서 MiCA 라이선스를 보유하고 있다고 주장하는 기관이 "모든 것을 할 수 있다"고 섣불리 판단해서는 안 됩니다.
이러한 점을 이해하면 새로 인가받은 기관들의 전략과 역량을 보다 객관적으로 바라볼 수 있고, 다음과 같은 일반적인 오해들을 바로잡을 수 있습니다.
- MiCA 라이선스를 보유하면 완벽한 규정 준수와 제로 리스크 것을 의미합니까? — 전혀 그렇지 않습니다. 라이선스는 단지 허가된 범위 내에서 업무 수행할 수 있다는 것을 의미할 뿐이며, 다른 운영 및 시장 리스크 배제하는 것은 아닙니다.
- MiCA 라이선스를 보유하고 있다고 주장하는 기관이 모든 서비스 자격을 갖춘 것으로 간주될까요? 반드시 그렇지는 않습니다. 실제 업무 는 수탁, 교환 또는 자문과 같은 단일 분야에만 국한될 수 있습니다.
- 포트폴리오 관리 서비스를 제공하는 기관은 반드시 거래 주문을 실행할 수 있어야 합니까? — 반드시 그럴 필요는 없습니다. 이러한 기관은 허가받은 제3자 서비스 제공업체와 협력하여 거래를 실행할 수 있습니다.
2. 4분기에 새로 허가받은 사업체의 주요 특징
2025년 4분기에 새로 허가를 받은 68개 기관은 대부분의 회원국에서 MiCA 통합 규제 전환 기간이 집중적으로 마무리된 데 따른 것입니다. 각 국가의 기존 VASP 제도를 따르던 기관들은 "허가를 받거나 시장에서 퇴출"해야 하는 최종 기한에 직면하면서 규정 준수 신청 및 전환이 집중적으로 이루어졌습니다.
이러한 현상은 규제 전환기의 자연스러운 결과인 동시에 새로운 규정에 적응하기 위해 기관들이 내린 전략적 선택을 반영하는 것이기도 합니다. 국제적인 거대 기업이든 지역 신생 기업이든 모두 마감일 전에 신원 변경을 완료했으며, 이는 암호화폐 산업이 계층적으로 발전하고 표준화 과정에서 생태계를 통합해 나가는 분명한 추세를 보여줍니다.
- 총 허가 건수가 급증했습니다. 허가받은 사업체 총 수는 133개에 달했으며, 4분기에 68개의 신규 허가 사업체가 추가되어 상당한 증가세를 보였습니다. 이는 앞선 3분기 동안의 증가율을 훨씬 웃도는 수치입니다.
- 서비스 집중도: 주요 서비스 유형은 호스팅, 전송 및 교환이며, 전체 서비스/다중 서비스 라이선스를 보유한 허가 업체의 점유비율 낮고 특정 영역에 대한 허가를 보유한 업체 점유비율 높습니다.
- 지역별 집중도: 약 60%는 서유럽(독일, 프랑스, 네덜란드, 오스트리아, 아일랜드, 총 42개 기업)에 집중되어 있으며, 동유럽 및 EEA 국가(리히텐슈타인)의 활동이 점차 증가하고 있습니다.
- 북유럽 국가들의 부상: 북유럽 지역에서 '다크호스'가 등장했습니다. 핀란드는 4분기에 참여 기업이 1개에서 5개로 증가했고, 스웨덴은 이전에는 전혀 없었지만 이제는 1개가 생겼습니다.
- 국경을 넘나드는 활동: 여권 활용률이 높으며, 대부분의 기관은 10개 이상의 EU 국가를 대상으로 서비스를 제공합니다.
새로운 인가 기관 유형: 신흥 기관과 전통 기관 간의 긴장 관계
전반적으로 이러한 신생 기관들은 규모, 시장 영향력 및 서비스 범위의 기준으로 거대 기업, 중견 기업, 신규 진입 기업의 세 가지 유형으로 크게 분류할 수 있습니다.
1. 거대 기업: 시장 통합을 주도하는 기업들
4분기에 허가를 받은 기관들 중에서는 업계 거물들의 진입이 특히 주목할 만합니다. 이러한 기관들은 일반적으로 EU 단일 시장의 요구에 신속하게 대응하기 위해 수탁, 거래, 환전 등 다양한 기능을 포괄하는 "원스톱" 플랫폼을 구축하고자 5개 이상의 서비스 라이선스를 신청하는 경향이 있습니다.
영국에 본사를 둔 디지털 은행 레볼루트(Revolut)는 키프로스에서 수탁, 거래 플랫폼 운영, 법정화폐 환전 등 6개 서비스 제공 라이선스를 획득하여 5천만 명이 넘는 자사 사용자를 암호화폐 시장으로 끌어들일 가능성을 열었습니다. 글로벌 거래소 쿠코인(KuCoin)은 오스트리아에서 수탁, 환전, 인수 등 핵심 기능을 포괄하는 5개 서비스 라이선스를 확보했으며, 몰타의 블록체인닷컴(Blockchain.com)과 오스트리아의 암호화폐 은행 아미나 EU(AMINA EU) 또한 통합 서비스 제공업체로 시장에 진출했습니다.
특징:
- 규모의 경제: 이러한 허가받은 업체들은 일반적으로 국제적 또는 유럽 대륙 차원의 명성, 대규모 사용자 기반, 상당한 자본, 그리고 성숙한 기술을 보유하고 있습니다. 이들은 빠르게 성장하여 EU 통합 시장 점유율 확보할 것으로 예상됩니다.
- 내부 통합: 시장 진출은 종종 자회사를 설립함으로써 이루어지며, 이를 통해 외부 리스크 전략적으로 회피할 수 있습니다.
2. 중간 단계: 꾸준한 발전의 힘
거대 기업들과 더불어, 일반적으로 안정적이고 중간 규모의 사용자 기반과 특정 분야에서 성숙한 기술을 보유하고 있으며, 이전에는 국가 차원의 VASP 등록에 의존했던 중견 규모의 허가받은 기업들도 있습니다.
예를 들어, 2012년에 설립된 비토닉(Bitonic BV)은 네덜란드에서 가장 오래되고 규모가 큰 현지 비트코인 브로커입니다. 이 회사는 오랫동안 국내 시장에 집중하며, 주요 보안 사고가 거의 없는 안정적이고 신뢰할 수 있는 서비스를 제공하여 개인 고객의 신뢰를 얻었습니다. 11월 21일, 비토닉은 네덜란드에서 주류 플랫폼들이 거치는 일반적인 발전 경로인 MiCA 라이선스를 획득하여 수탁, 거래, 주문 실행 및 이체 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다. 네덜란드의 다른 신규 라이선스 취득 기관들도 대부분 이러한 유형의 권한을 보유하고 있습니다.
또 다른 대표적인 예로 스페인의 렌타 4(Renta 4)를 들 수 있습니다. 렌타 4는 전통적인 투자 분야에서 규모와 평판이 좋은, 변혁을 겪고 있는 유서 깊은 은행입니다. 렌타 4는 수탁 및 송금 서비스를 제공할 수 있도록 승인을 받았습니다.
이러한 주류 기관들의 장점은 현지 시장에 대한 깊이 있는 이해에 있습니다. 이들은 일반적으로 규정 준수 비용을 통제하면서 중간 수준의 서비스 패키지를 선택하기 때문에 대형 국제 플랫폼과의 직접적인 경쟁을 피합니다. 이러한 특징 덕분에 일반 사용자들에게 신뢰할 수 있는 선택지가 됩니다.
특징:
- 현지 입지를 강화한 후, 단일 국가 서비스에서 벗어나 점차 복수 여권 서비스로 확장하고 있습니다.
- 중규모 서비스 구성: 3~5가지 서비스 범주.
- 리스크 가 낮음: 이미 규정 준수 기반이 마련되어 있고 사용자 충성도가 높습니다.
3. 신규 선수: 떠오르는 스타
새롭게 등장하거나 지역적으로 허가받은 기관들은 규모가 작은 경우가 많으며, 이러한 기관들의 출현은 MiCA의 마지막 기회를 놓칠까 봐 두려워하는 '따라잡기'식 행태라는 인상을 준다.
하지만 이들은 지역적인 공백을 메우기도 합니다. 대표적인 예로, 지난해 12월 승인을 받은 독일의 6개 지방은행(Volksbank Mittlerer Schwarzwald eG, Hannoversche Volksbank eG, VR TeilhaberBank Metropolregion Nürnberg eG 등)이 있는데, 이들은 주문 실행 서비스만 제공할 수 있습니다. 이러한 신흥 금융기관의 장점은 유연성과 비용 효율성에 있습니다.
특징:
특정 분야에 특화된 서비스: 지역 암호화 시장의 구체적인 문제점과 요구 사항에 집중합니다.
잠재적 리스크: 사용자 기반이 작고, 업무 규모가 제한적이거나 아직 시작 단계가 아니어서 향후 인수 대상이 되기 쉽거나 장기적으로 규정 준수 의무를 이행하기 어려울 수 있습니다.
신규 허가 업체 분포: 시장 동인
지역별 경제 상황, 이용자 습관, 규제 환경의 차이를 반영하여 지역별 금융기관의 유형은 매우 다양합니다. 독일, 프랑스, 네덜란드와 같은 서유럽 국가들은 신규 금융기관 설립을 주도하는 반면, 슬로바키아, 슬로베니아, 라트비아와 같은 동유럽 국가들은 소매 중심의 서비스를 더 많이 제공합니다.
1. 지역적 차이:
동유럽: 소매 중심적이며, 규정 준수에 집중적인 노력을 기울이고 있습니다.
4분기에 동유럽 국가들은 주로 슬로바키아, 슬로베니아, 라트비아를 중심으로 10개의 새로운 금융기관 라이선스를 획득했습니다. 이들 기관은 일반적으로 "수탁 + 환전 + 송금" 서비스를 제공하는 소매 서비스 패키지에 집중하며, 거래 플랫폼 운영에는 상대적으로 덜 관여합니다. 예를 들어, 슬로바키아의 FUMBI는 5개 이상의 서비스 라이선스를 보유하고 있으며, 라트비아의 BlockBen은 "금 토큰화"라는 틈새시장에 주력하고 있습니다.
이 현상은 주로 다음과 같은 원인에서 비롯됩니다.
- 전환 기간 종료 전 중앙 집중식 규정 준수 시스템 전환;
- 현지 시장은 개인 투자자 들이 주도하고 있으며, 기관 투자 자금의 참여는 저조합니다.
- 서유럽에 비해 낮은 규제 준수 비용은 많은 현지 스타트업과 중소기업을 끌어들이고 있습니다.
- 규제 및 승인 자원이 제한적인 상황에서 4분기는 밀린 신청서 처리에 집중될 것입니다.
서유럽 국가들의 새로운 인가 사업체: 프랑스와 독일을 사례로
서유럽에서 새롭게 가입한 기관 중 독일과 프랑스가 가장 많은 비중을 차지합니다. 독일은 16개 기관을 추가했는데, 그중 대다수는 단일 주문 실행 또는 송금 서비스만 제공하는 전통적인 은행입니다. 프랑스는 5개 기관을 추가했는데, 그중 프랑스 3대 은행 중 하나인 소시에테 제네랄의 암호화 부문은 수탁 및 송금 서비스만 신청하여 '협소한 영역 준수'라는 특징을 보였습니다.
서유럽은 잘 발달된 금융 인프라와 기관 자본을 보유하고 있음에도 불구하고, 높은 규제 비용으로 인해 많은 기관들이 초기 투자를 통제하기 위해 서비스를 간소화해 왔습니다. 이는 암호화폐 시장의 활동이 지역 경제 규모와 완전히 일치하지는 않는다는 것을 보여줍니다.
EEA 국가 - 리히텐슈타인
이 새로운 이름의 등장은 눈길을 사로잡습니다. 국내에 등록된 인가받은 기관은 단 두 곳뿐이며, 두 곳 모두 수탁 서비스를 중심으로 서비스를 제공하여 "작지만 수준 높은" 고급 서비스를 제공하는 기업으로 자리매김하고 있습니다. 이는 중립적이고 낮은 세율 환경이 프라이빗 뱅크와 자산운용사를 유치하기 때문입니다. 더욱이, 리히텐슈타인은 EU 회원국은 아니지만 MiCA(금융정보분석원)의 적용을 받기 때문에 MiCA 패스포트의 가치가 높습니다. 시장은 틈새시장이자 고급 시장으로, 주요 투자자는 패밀리 오피스와 같은 전문 투자자들입니다.
2. 산업 통합 추세: 명시적인 인수합병보다는 은밀한 구조조정
4분기에는 눈에 띄는 인수합병 거래는 없었지만, 업계는 조용히 통합을 진행했습니다. 많은 대기업들이 다른 기업을 인수하는 대신 EU 자회사를 설립하는 방식을 택함으로써 복잡한 실사 및 승인 리스크 피하면서 업무 대한 완전한 통제권을 유지했습니다.
보고서에 따르면 2025년 한 해 동안 일부 소규모 조직들이 주류 플랫폼에 인수되었으며, 4분기에는 전환 기간이 끝나기 전에 독자적으로 신청하는 등 "자체 운영"하는 조직이 더 많아졌습니다.
결론
불완전한 통계와 실제 데이터 피드백에 따르면 MiCA 신청의 성공률은 예상만큼 높지 않습니다. 규제 당국의 심사 방식은 여전히 실질을 중시합니다. 즉, 허가는 단순히 신청 자료를 쌓아놓는다고 얻어지는 것이 아니라, 진정성 있고 신뢰할 수 있는 업무 모델의 자연스러운 결과물이라는 것입니다.
- 투자자에게 MiCA 라이선스는 일회성 "보호막"이 아닙니다. 라이선스는 시작점일 뿐, 끝이 아닙니다. 라이선스를 취득했다고 해서 업무 성숙 단계에 접어들었다는 의미는 아닙니다. 투자자들은 특정 서비스가 실제로 제공되는지, 그리고 해당 서비스가 어떤 국가를 대상으로 하는지를 꼼꼼히 검토한 후에야 더욱 확신을 가지고 서비스를 이용할 수 있습니다.
- 통신 사업자에게 있어 특정 국가나 지역에 신규 사업자가 많이 생겨난다고 해서 규제 난이도가 반드시 낮아지는 것은 아닙니다. 오히려 이는 기존 서비스 제공업체에 맞춰 설계된 사업 전략이나 편의적인 조치일 수 있습니다.
MiCA 라이선스 취득에 실제로 소요되는 비용을 과소평가해서는 안 됩니다. 신청자는 스스로에게 "정말 이 라이선스가 필요한가?"라는 질문을 던져봐야 합니다. 규정 준수에 대한 적극적인 자세는 훌륭하지만, 자신의 입장과 장기적인 목표를 명확히 하는 것이 더 현명한 선택일 수 있습니다. 이 글이 유럽 암호화폐 시장을 이해하고 변화하는 시장 속에서 자신만의 기회를 찾는 데 도움이 되기를 바랍니다.
