이번 에피소드에서는 dao5 창립자 테킨 살리미가 전통적인 암호화폐 리스크 캐피털에서 dao5(탈중앙화 자율 조직, DAO)를 설립하기까지의 여정을 이야기합니다. 그는 암호화폐 산업의 도전 과제와 기회를 살펴보고, DAO, 리스크 캐피털, 블록체인과 인공지능의 접점에 대한 통찰력을 공유하며, 2024년 시장 변화에 따른 암호화폐 생태계의 진화를 탐구합니다.
테킨 살리미는 폴리체인 캐피털에서의 경험부터 2022년 dao5를 설립하기까지의 과정을 이야기하며, dao5에서 채택한 독특한 투자 펀드 모델과 적응력의 중요성을 강조했습니다. dao5에서의 그의 접근 방식은 전통적인 리스크 캐피털과는 차별화되며, 특히 탈중앙화 프레임 내에서 사람과 커뮤니티 구축을 우선시합니다. 테킨은 알트코인 시장, 토큰 분배, 그리고 리스크 캐피털이 탈중앙화 로 이동하는 추세에 대해 심도 있게 논의했습니다. 또한, 의사 결정이 점진적으로 탈중앙화 되겠지만 초기에는 강력한 리더십 핵심이 유지될 dao5의 미래 거버넌스 모델에 대해서도 설명했습니다. 이 밖에도 현재 밈코인의 과제, 기관 투자 유치, 그리고 DAO 모델이 암호화폐 업계의 유동성, 인센티브, 거버넌스 문제를 어떻게 해결하는지에 대한 논의가 이어졌습니다. 마지막으로, 그는 탈중앙화 AI와 암호화폐를 통합하는 장기적인 잠재력에 대한 자신의 생각을 공유했습니다.
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스몰 유니버스: https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/6977677fef1cf272a795d907
유튜브: https://youtu.be/Amj3vBK825A
dao5 소개 및 배경
에한: 오늘 저희와 함께 해주신 분은 dao5의 창립자이신 테킨 살리미입니다. 테킨, 반갑습니다! 간단히 자기소개와 dao5에 대해 말씀해 주시겠어요?
테킨: 초대해 주셔서 감사합니다. 저는 dao5의 창립자 테킨 살리미입니다. 2017년에 암호화폐 업계에 발을 들여놓았고, 폴리체인 캐피털에 합류하여 초기 단계의 암호화폐 리스크 캐피털 파트너로서 주로 투자 업무에 집중했습니다.
2022년, 저는 Polychain에서 개발한 리스크 캐피탈 전략을 바탕으로 dao5를 설립했습니다. dao5는 기술 중심 팀과 혁신적인 프로젝트, 특히 암호화폐와 인공지능의 접점에 있는 모듈 및 애플리케이션별 인프라에 집중 투자합니다. 2025년 초, 시장 불확실성 속에서 저희는 비트코인과 솔라나 같은 시총 자산에 대한 투자로 초점을 옮겼습니다. 현재 dao5는 다각화된 전략을 펼치고 있습니다. 리스크 캐피탈은 여전히 저희의 핵심 사업이지만, 유동성 투자, 국채 투자, 대출, 인큐베이팅 등 다양한 분야에도 투자하고 있습니다.
전반적으로, 저희의 핵심 철학은 암호화폐 업계에서 장기적인 생존을 위해서는 확신보다 적응력이 더 중요하다는 것입니다. 암호화폐의 가치 제안은 끊임없이 진화해 왔습니다. 디지털 현금인 비트코인에서 디지털 금으로, 그리고 이더 으로 대표되는 탈중앙화 인터넷 인프라로 발전해 왔습니다. 오늘날 암호화폐는 특히 스테이블코인을 통해 미국 달러의 글로벌 확장을 위한 인프라로서 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다. 저희는 시장 변화와 장기적인 추세에 따라 유연하고 적응력 있게 자본을 효율적으로 배분하는 전략을 추구합니다.
dao5와 기존 리스크 캐피털의 핵심적인 차이점은 다음과 같습니다.
에한: dao5와 전통적인 리스크 캐피털 펀드의 가장 큰 철학적 차이점은 무엇인가요?
테킨: 좋은 질문입니다. 제가 2022년에 dao5를 설립했을 당시의 환경은 2017년에 폴리체인 캐피털에 합류했을 때와는 매우 달랐습니다. 당시 폴리체인 자체는 혁신적인 모델이었죠. 진정한 암호화폐 전문 리스크 캐피털 펀드는 극히 드물었고, 많은 펀드들이 전통적인 지분 구조를 버리고 토큰을 통해 새로운 개발팀에 수익을 창출하는 데 집중하기 시작했습니다.
dao5를 설립할 때, 저는 명확한 미래지향적 비전과 핵심 원칙을 가진 회사를 만들고 싶었습니다. 현재 완벽하게 작동하는 DAO는 많지 않지만, 2016년 이더 에서 최초의 DAO가 등장한 이후로 대량 실험이 진행되어 왔습니다. 이러한 실험 대부분이 아직 지속 가능성을 확보하지는 못했지만, 이미 초기 성공의 징후를 확인할 수 있었습니다. 저는 향후 10년 안에 DAO가 글로벌 비즈니스 세계에서 가장 중요한 요소 중 하나가 될 것이라고 확신합니다. 특히 DAO에 투자하면 세계 최대 자산 운용사들과 유사한 규모의 자산을 관리하거나, 탈중앙화 또는 온체인 구조를 통해 수십, 수조 달러에 달하는 자산을 통제할 수 있는 잠재력을 갖게 될 것입니다.
이것이 바로 우리가 구축하고자 하는 것입니다. 현재 dao5는 비교적 전통적인 리스크 캐피털 펀드로 운영되고 있습니다. 하지만 더 많은 투자 수단을 운용하고 검증자 운영 및 기타 온체인 활동과 같은 운영 업무 구축함에 따라, 이러한 업무 DAO 프레임 에 통합하고 점진적으로 소유권과 통제권을 더 넓은 이해관계자 그룹으로 분산시킬 계획입니다.
dao5의 사람 중심 거버넌스 모델
Ehan: dao5는 소유권, 커뮤니티 구축, 아니면 온체인 조정 중 어느 쪽에 더 중점을 두나요?
테킨: 좋은 질문입니다. 이 세 가지 요소 간의 구체적인 균형점을 아직 완전히 정립하지는 못했지만, 저희의 핵심 개념과 대부분의 DAO와 어떻게 다른지 설명해 드리겠습니다. 가장 기본적인 수준에서 DAO는 토큰 보유자가 거버넌스에 참여하는 온체인 엔티티입니다. 이 정의는 다양한 모델을 포괄합니다. 2021년에는 플라밍고 DAO나 플레저DAO와 같은 투자 클럽 스타일의 DAO가 등장했습니다. 반면에 대출 프로토콜과 같이 특정 기능을 수행하는 DeFi 프로토콜 중에서도 토큰 기반 거버넌스를 통합한 사례가 있습니다.
대부분의 DAO는 처음부터 명확한 사명을 가지고 있습니다. DAO가 하는 일, 수익 창출 방식, 그리고 사람들이 참여해야 하는 이유 등이 그것입니다. 참여자들은 이러한 명확한 사명에 이끌려 참여하게 됩니다. 하지만 우리는 의도적으로 이러한 모델을 뒤집었습니다. dao5라는 이름에서도 "DAO"를 마지막이 아닌 앞에 배치하여 이러한 변화를 나타냈습니다.
저희의 핵심 목표는 무엇보다도 최고의 인재를 모으는 것입니다. 여러 면에서 저희 투자 펀드조차도 뛰어난 창업자, 연구원, 자문가를 발굴하고 그들과 장기적인 관계를 구축하기 위한 과정입니다. 이러한 팀이 구성되면, 다음 목표는 업무 과 자본 풀을 토큰화하고, 거버넌스를 통해 dao5의 방향을 결정하는 것입니다. 저희는 사람들이 고정된 사명에 이끌리는 것이 아니라, 시간이 지남에 따라 그 사명을 정의하고 발전시켜 나가는 사람들에게 이끌린다고 믿습니다.
투자 방향 및 전략
Ehan: dao5는 최근 2억 2200만 달러 규모의 펀드 조성을 완료했습니다. 주로 어떤 분야나 테마에 집중하시나요?
테킨: 저희는 알트코인 시장이 토큰 수와 총 시총 모두에서 장기간에 걸쳐 지속적으로 성장할 것으로 예상합니다. 제가 말하는 알트코인은 초기 사이클에서 대부분의 가치를 차지했던 일반적인 L1 또는 L2 토큰만을 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 토큰은 중후기 단계의 비상장 기업과 상장 주식 사이에 위치하는 독자적인 금융 자산 클래스로 점차 진화하고 있다고 생각합니다.
우리는 현금 흐름을 창출하는 업무, 즉 소프트웨어 회사든 규모 부족으로 상장 할 의지가 없거나 상장할 수 없는 물리적 기반 회사든 간에 엄청난 기회를 보고 있습니다. 이러한 회사들은 동시에 상장 의 이점도 누리고 싶어합니다. 바이낸스와 BNB는 암호화폐 업계에서 이러한 모델의 대표적인 사례입니다. BNB는 플랫폼 고객의 경제적 이해관계와 밀접하게 연결된 사용자 기반을 구축하는 데 도움을 주었고, IPO에 따르는 높은 비용과 복잡한 규제 부담 없이도 업무 가치를 간접적으로 평가할 수 있는 수단을 제공했습니다.
저희는 이 모델을 미래의 자산 클래스로 보고 있으며, 이는 private equity 펀드와 유사합니다. 앞으로 Hyperliquid나 Pump.fun처럼 핵심 제품에서 실질적이고 지속적인 현금 흐름을 창출하는 토큰들이 더욱 많아질 것입니다. 이러한 현금 흐름은 토큰을 매입하거나 토큰 보유자에게 직접 분배하는 데 사용될 수 있습니다. 시간이 흐르면서 분석가들은 할인 현금 흐름 모델과 같은 전통적인 재무 분석 도구를 활용하여 상장 주식을 평가하는 것처럼 이러한 토큰들을 평가할 수 있을 것입니다.
이러한 추세는 아직 초기 단계에 있습니다. BNB는 2017년부터 존재해 왔지만, Hyperliquid, Pump.fun, Geodnet과 같은 프로젝트는 비교적 최근에 등장했습니다. 우리는 실질적이고 근본적인 금융 가치에 대한 이러한 집중이 암호화폐 산업의 차세대 혁신을 이끌어갈 것이라고 믿습니다.
기관 도입 및 암호화폐 기반 혁신
에한: 기관의 암호화폐 도입과 암호화폐 기반 혁신 사이의 경계를 어떻게 보십니까?
테킨: 정말 좋은 질문입니다. 저는 업계에서 뚜렷한 양극화 현상을 목격했는데, 이는 2024년 밈 열풍 이후로 더욱 두드러진 추세입니다. 오늘날 암호화폐 시장은 사실상 두 개의 평행 우주로 나뉘었습니다. 밈은 거의 전적으로 개인 투자자, 특히 미국의 Z세대와 밀레니얼 세대에 의해 주도되고 있으며, 전 세계적으로 일부 참여자가 있습니다. 이러한 밈은 인터넷 문화와 일종의 풀뿌리 온체인 금융 허무주의에 뿌리를 두고 있으며, 제도화된 현상과는 전혀 거리가 멉니다.
한편, 많은 인프라 알트코인과 기타 비밈 코인들은 지난 1년간 시장 성과가 지속적으로 하락세를 보였습니다. 이와 대조적으로 비트코인과 솔라나는 더 큰 회복력을 보여주었습니다. 이는 진정한 혁신적 성장을 이룰 수 있는 자산이 일반적으로 기관 투자자들의 수요를 끌어들이기 때문입니다.
성공을 꿈꾸는 알트코인들이 획기적인 성과를 거두기 위해서는 벤처캐피탈이나 개인 투자자 주도의 자산과 기관 투자를 유치할 수 있는 자산 사이의 격차를 해소하는 것이 진정한 과제입니다. 하지만 이를 달성하는 구체적인 경로는 현재 불분명합니다. 최근 사례로 솔라나(Solana)를 들 수 있습니다. 2021년 FTX의 초기 투자를 받은 솔라나는 결국 획기적인 성장을 이루었고, 특히 밈 코인의 출시 및 투기 분야에서 새로운 활용 사례를 발견했습니다.
현재 개인 투자자와 기관 투자자를 위한 암호화폐 시장은 완전히 다른 두 세계처럼 느껴집니다. 하지만 시간이 흐르면서 개인 투자자 시장에서 가장 큰 성공을 거둔 기업들이 기관 투자자들의 관심을 끌 가능성이 높습니다.
기업 및 규정 준수 우선 프로젝트로의 전환
에한: 창업자들이 기업가 정신과 규정 준수를 우선시하는 프로젝트에 더 집중하는 경향을 느끼셨나요?
테킨: 네, 실제로 몇 가지 변화가 보입니다. 최근에는 기업용 프로젝트에 집중하는 창업자들이 늘어나고 있는데, 이들의 배경은 2017년이나 2021년의 전형적인 암호화폐 창업자들과는 다릅니다. 이들은 대개 나이가 많고 경험이 풍부하며, 여러 시장 사이클을 겪어봤기 때문에 Z세대의 특징과는 거리가 멉니다. 반면, 개인 투자자를 대상으로 하는 프로젝트에 집중하는 창업자들은 완전히 다른 배경을 가지고 있습니다.
창업자들은 크게 두 그룹으로 나뉘는데, 한 그룹은 기관 또는 기업 수준의 프로젝트에 집중하고, 다른 그룹은 전적으로 개인 투자자 주도의 투기적 투자에 주력합니다. 두 그룹 모두 고유한 기회와 잠재력을 지니고 있습니다. 기관/기업 프로젝트든 개인 투자자 주도의 암호화폐 프로젝트든, 둘 다 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다.
dao5의 첫 번째 펀드 성과
에한: 첫 번째 펀드에서 어떤 프로젝트가 가장 높은 수익률을 냈고, 어떤 프로젝트는 손실을 보는 것이 가장 힘들었나요?
테킨: 특정 프로젝트 이름을 언급하고 싶지는 않지만, 저희의 가장 큰 성공 사례 중 하나는 비텐서(Bittensor)입니다. 저희는 전체 생태계에서 가장 초기에 투자한 기업 중 하나로, 거래소 에 상장되기 전부터 디스코드(Discord)를 통해 토큰을 매입했습니다. 당시 네트워크 초기 투자에 참여한 대형 벤처캐피탈은 저희를 포함해 단 한 곳뿐이었습니다. 저희는 채굴자 및 기타 초기 이해관계자들로부터 초기 지분을 인수했습니다. 특히 공정한 발행 방식 덕분에 저희 포지션 유동성이 높아져 큰 성공을 거두었습니다. 2023년과 2024년에 비텐서의 성공을 확인한 후, 투자를 확대하여 네트워크에서 가장 큰 규모의 검증자 중 하나를 인수하고 운영하게 되었습니다. 또한, 서브넷을 인큐베이팅 하고 해당 생태계에 대량 시간을 투자하는 방안도 검토 중입니다.
그 외에도 Berachain, EigenLayer, Lombard, Sahara AI, Allora 등 우수한 성과를 보이는 프로젝트들이 있습니다. 이 프로젝트들은 이전 투자 유치 주기에서 성공적으로 출시되어 실질적인 유동성을 확보했습니다.
물론 다른 펀드와 마찬가지로 저희도 실패한 프로젝트가 있습니다. 암호 리스크 캐피털에서 손실의 일반적인 원인은 팀이 제품-시장 적합성을 찾지 못하거나, 창업자 간의 갈등과 같은 내부 문제로 인해 토큰 발행 이벤트(TGE)가 열리기도 전에 프로젝트가 좌초되는 경우입니다.
전반적으로 저희의 투자 규모는 크지 않았습니다. 소규모 포지션 이었죠. 하지만 이번 사례는 노련한 투자자조차도 거품과 같은 광풍에 휩쓸릴 수 있다는 사실을 다시 한번 일깨워주었습니다. 특히 시장 가치가 부족한 시기에는 투자 원칙을 고수하고 규율을 지키는 것이 얼마나 중요한지 깨닫게 해주는 소중한 교훈입니다. 꾸준하고 안정적인 투자 속도를 유지하는 것이 무엇보다 중요합니다.
Bittensor와 dao5는 인큐베이터 역할을 합니다.
Ehan: Bittensor에 대해 이야기하자면, Bittensor 생태계를 위한 인큐베이터로서 dao5의 비전은 무엇인가요?
테킨: 비텐서는 우리가 본 몇 안 되는 진정한 풀뿌리, 커뮤니티 주도형 암호화폐 AI 프로토콜 중 하나입니다. 암호화폐 커뮤니티, 특히 최근 출시되었거나 출시 예정인 프로젝트들을 살펴보면, 에어드랍 이나 ICO에 관심 있는 "파머" 유형의 사람들이 자주 눈에 띕니다. 이들은 보통 토큰 판매 플랫폼에서 토큰을 사고팔고 다음 토큰 생성 이벤트(TGE)로 넘어가는 과정을 거치는데, 이 과정이 매우 전문적으로 진행되는 경우가 많습니다.
많은 암호화폐 커뮤니티에서 부족한 것은 프로토콜을 진심으로 믿고 가격이 하락하더라도 버텨주는 사람들입니다. 우리는 2017년부터 2021년까지 이러한 부족함을 절실히 느꼈습니다. 모든 프로토콜은 가격 하락을 경험하고, 모든 토큰은 거시경제적 요인에 따라 시장 사이클을 거칩니다.
반면, 비텐서의 사용자 기반과 커뮤니티는 상당히 다릅니다. 많은 사용자가 비트코인 외에는 다른 암호화폐를 보유하지 않습니다. 이러한 특징 덕분에 커뮤니티는 장기적인 비전에 더욱 집중할 수 있습니다. 저희는 앞으로도 비텐서를 지속적으로 지원하고 장기적인 성장에 기여할 수 있기를 바랍니다. 예를 들어, Shoots와 같은 서브넷에서 얻은 초기 데이터는 이미 매우 인상적입니다. 구글이 2025년에 처리할 AI 토큰 수의 3분의 1에 해당하는 양을 처리하고 있습니다. 이러한 획기적인 수치는 비텐서의 엄청난 잠재력을 보여줍니다.
AI 애플리케이션이 주류로 자리 잡으면서, 사용자들이 이러한 애플리케이션을 지원하는 인프라가 기존 클라우드 서비스가 아닌 비텐서 서브넷 기반이라는 사실조차 인지하지 못하는 상황이 발생할 것이라고 생각합니다. 바로 그 시점에 비텐서가 진정한 제품-시장 적합성을 달성할 것이며, 저는 그 순간이 많은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 가까이에 있다고 확신합니다.
블록체인과 AI: 미래의 시너지 효과
에한: 블록체인 기술과 AI의 장기적인 융합에 대해 어떻게 생각하세요?
테킨: 현재 개발 중인 많은 아이디어들이 올바른 방향으로 나아가고 있다고 생각하지만, 구현에는 여전히 더 많은 개선이 필요하고 모델도 아직 완벽하게 정확하지는 않습니다. 예를 들어, 모델 학습 및 추론을 위한 GPU 시장이나, 가중치, 매개변수, 편향이 커뮤니티 가치를 반영하여 이해관계자들에 의해 관리되는 오픈 소스 대규모 언어 모델(LLM)과 같은 개념은 매우 혁신적입니다. 이러한 것들은 웹2 환경에서는 실현 가능하지 않지만, 탐구해 볼 가치가 있다고 생각합니다. 하지만 완벽을 이루려면 시간과 반복적인 시도가 필요합니다.
더 나아가, AI 산업이 지속적으로 성장함에 따라 컴퓨팅 파워에 대한 수요와 전 세계적인 컴퓨팅 자원 할당 투자 규모가 증가할 것입니다. 이러한 시장 성장은 탈중앙화 GPU 시장의 가능성을 더욱 높일 것입니다.
전반적으로 이러한 아이디어들이 올바른 방향으로 가고 있다고 생각하지만, 아직 시기가 적절하지 않습니다. 이러한 개념들이 완전히 성숙하려면 시간이 필요합니다.
리스크 에 대한 기대 수익률의 변화
에한: 이번 사이클에서 많은 벤처캐피탈리스트들은 지난 불장(Bull market) 의 이례적으로 높은 수익률과 비교했을 때 부담감을 느끼고 있습니다. 수익률 패턴과 LP들의 기대치 변화를 어떻게 보십니까?
테킨: 전적으로 동감합니다. 어떤 자산군이든 성숙 과정에서 나타나는 자연스러운 현상이라고 생각합니다. 암호화폐 산업은 더 이상 초기 단계가 아닙니다. 웹2 리스크 캐피털 펀드만 보더라도, 지난 5년간 업계 평균 및 중간값 DPI(또는 TVPI)가 이전 5~10년에 비해 상당히 하락했음을 알 수 있습니다. 저도 그 점을 인지하고 있지만, 동시에 이는 건전한 현상이라고 생각합니다. 시장이 성숙해지고, 더욱 똑똑해지고 있으며, 암호화폐 산업이 더욱 경쟁적인 단계로 접어들고 있다는 것을 의미합니다.
이는 흥미로운 변화입니다. 이전 주기에서는 비슷한 기능을 가진 네 개의 프로토콜 창업자들이 마치 절친한 친구처럼 모여 회의를 하는 모습을 자주 볼 수 있었습니다. 이러한 모습의 이면에는 사용자가 많을수록 업계 전체가 이득을 볼 것이라는 생각이 깔려 있었습니다. "동풍이 불면 모든 배가 순항한다"는 관점 처럼 말이죠. 하지만 이제는 더 이상 그렇지 않습니다. 2025년경에는 새로운 변곡점에 도달할 것입니다. 신규 유동성과 신규 사용자 유입이 정체기에 접어들었기 때문입니다. 이제 펀드와 창업자들은 기존 시장 점유율 놓고 경쟁해야 할 것입니다. 이러한 변화는 승자와 패자를 가르게 될 것이며, 저는 이것이 업계에 매우 긍정적인 변화라고 생각합니다.
밈 코인 시장에서 벤처 캐피털이 직면한 딜레마
에한: 밈이 지배하는 시장에서 벤처캐피탈리스트들이 인센티브 설계, 유동성 또는 토큰 배분 측면에서 직면하는 가장 큰 현실적인 과제는 무엇일까요?
테킨: 펀드 매니저로서 밈은 분명 양날의 검입니다. 2024년에 뼈아픈 경험을 통해 알게 됐죠. 모두가 돈을 버는 것처럼 보이는 이 투기적 거품에 참여하지 않으면, 투자자들은 당연히 왜 참여하지 않았는지 의문을 제기할 겁니다. 하지만 참여했는데 결국 이 밈들이 실패하거나, 망하거나, 해킹당하면(밈의 99%가 이렇게 되죠), 나중에 손실을 만회하기가 매우 어려워집니다. 그러면 금세 "애초에 왜 투자했냐?"라는 질문으로 이어지죠. 이건 정서 인 시험대입니다.
밈의 근본적인 문제는 기관 투자자, 즉 벤처캐피탈리스트(VC)와 같은 소위 "전문 투자자"들이 사실상 아무런 이점도 없다는 점입니다. 거의 모든 참여자에게 밈은 카지노 게임과 같으며, 유리한 위치에 있는 사람들은 이 "카지노"를 만들고 운영하는 내부인사 뿐입니다. 따라서 저는 VC들이 밈이라는 자산 자체에서 큰 미래를 기대하기 어렵다고 생각합니다. 이러한 사회 현상을 뒷받침하는 플랫폼이나 인프라에 투자하는 것은 가능할지 모르지만, 밈 자체를 투자 대상으로 본다면 VC들은 어떠한 이점도 갖지 못할 것입니다.
에한: 미미코인은 창업자들이 융자 속도와 토큰 출시 시점에 대해 가지고 있던 견해를 바꾸었나요?
테킨: 어느 정도는 맞습니다. 밈은 여전히 암호화폐 시장의 유동성과 투기적 수요를 대량 흡수하고 있습니다. 창업자나 벤처캐피탈(VC)은 개인 투자자 밈보다는 자신들이 투자한 자산이나 장기적인 안목으로 탄탄한 펀더멘털을 구축한 자산에 투자하기를 바라는 것이 분명합니다. 하지만 현실은 암호화폐 시장이 본질적으로 하나의 글로벌 유동성 풀이며, 모두가 동일한 자금을 놓고 경쟁한다는 것입니다. 밈이 급격하게 유행하는 2024년과 같은 시기에는 이러한 경쟁으로 인해 창업자들은 제한된 유동성을 확보하기 위해 더 빠르고 신속하게 프로젝트를 출시해야 합니다.
DAO로의 전환: 거버넌스 및 구조
Ehan: dao5는 자금 조달과 동시에 DAO로 전환하고 있습니다. 이러한 전환 과정에서 거버넌스와 의사결정 메커니즘은 어떻게 계획하고 계신가요?
테킨: DAO로의 전환은 여전히 몇 년이 더 걸릴 것입니다. 당초 2025년까지 전환을 완료할 계획이었지만, 현재 시장 정서 와 인프라가 이러한 변화에 완전히 대비되어 있지 않다고 판단했습니다. 우리의 핵심 전략은 최대한의 유연성을 유지하는 것입니다. 앞서 말씀드렸듯이 적응력은 생존에 필수적이기 때문입니다.
2021년에 시작된 몇몇 DAO 실험들을 보면, 최고 이해관계자, 펀드 매니저, 창업자 등 적합한 사람들이 모두 모인 것처럼 보였지만, 결국 실패하거나 점차 중요성을 잃어가는 경우가 많았습니다. 여기서 어려운 점은 적합한 사람들을 찾는 것 자체가 문제가 아니라는 것입니다. 진정한 어려움은 모든 구성원이 장기적으로 참여하고 기여할 수 있도록 정체성과 동기를 적절히 조화시키는 데 있습니다. 가장 흔한 실패 패턴은 "공유지의 비극"입니다.
예를 들어, 암호화폐 업계 상위 100명에게 각각 토큰 하나씩을 준다고 가정해 봅시다. 그들은 DAO 운영에는 관심이 없을 겁니다. 이미 부유하기 때문에 기여하거나 토론에 참여하지 않을 테니까요. 한 사람이 모든 일을 다 하면 나머지 99명의 토큰 보유자는 그저 가만히 앉아서 그 사람의 후광을 등에 업고 이득만 취할 겁니다.
다소 논란의 여지가 있을 수 있지만, 저는 DAO가 완전히 민주적이거나 평등해야 한다고 생각하지 않습니다. 권력 분배는 항상 "멱법칙"을 따른다고 믿기 때문입니다. 초기 단계에서는 저를 포함한 dao5의 핵심 이해관계자들이 대부분의 통제권을 갖게 될 것입니다. 하지만 효과적인 시스템을 구축하려면 점진적으로 새로운 참여자들에게 문을 열어야 합니다. 이는 초기 단계 기업의 직원 채용과 유사합니다. 처음 10명의 직원은 매우 중요하며, 역량이 뛰어나면서도 회사 문화에 잘 맞는 인재를 채용해야 합니다. 초기 구성원 간의 조화가 중요한 이유는 이들이 이후 10명에게 영향을 미치기 때문입니다. 초기 조화가 제대로 이루어지지 않으면 조직 규모가 커질수록 이러한 불일치는 더욱 심화될 것입니다.
저희는 던바의 수 법칙(사회 집단은 특정 규모, 일반적으로 약 150명 정도에 도달하면 응집력이 약해지기 시작한다는 법칙)을 준수하여 DAO 전환 과정에 점진적인 접근 방식을 적용했습니다. 150명이라는 숫자가 정확히 저희에게 맞는 수치는 아닐지라도, 이러한 사고방식을 DAO 전환 과정에 적용하여 새로운 구성원을 점진적으로 수용했습니다.
소수 주주와 다수 주주 간의 균형을 유지하십시오.
에한: 이 과정에서 LP, 빌더, 그리고 더 넓은 커뮤니티 간에 토큰을 어떻게 분배할 계획인가요?
테킨: 아직 최종 확정된 것은 아닙니다. 모든 LP, 창업자, 고문, 트레이딩 스카우트, 심지어 아직 연락하지 않은 신규 멤버까지 모두 참여할 기회를 갖게 될 것입니다. 하지만 이는 점진적인 과정이며, 적절한 접근 방식을 찾는 데 시간이 걸릴 것입니다. 저는 2021년 템플 DAO나 올림푸스 DAO 포크 에서 봤던 혼란스러운 토큰 분배 방식을 재현할 계획은 없습니다. 그 프로젝트들은 길고 복잡한 에어드랍 이나 토큰 분배 과정을 거쳤습니다. 제 팀원들도 초기 포럼에 참여했는데, 일종의 "입문 테스트"처럼 피딩 이미지를 제출하고 디스코드에 게시해야 했습니다. 하지만 저는 커뮤니티를 구축할 때 그러한 복잡성이 일종의 신비감을 만들어낼 수 있다고 생각합니다.
Ehan: Dao5 탈중앙화 인해 소규모 기여자가 대규모 LP나 대규모 사용자에게 가려지지 않도록 어떻게 보장하시나요?
테킨: 이는 논란의 여지가 있는 주제이며, 지난 몇 차례의 주요 DAO 거버넌스 투표에서 유사한 논의가 제기되었습니다. 앞서 언급했듯이, 저는 DAO가 순수한 민주주의 체제여야 한다고 생각하지 않으며, 민주주의가 반드시 최선의 거버넌스 모델이라고 생각하지도 않습니다. 예를 들어, 저는 아랍에미리트에 살고 있는데, 이곳은 민주주의 국가는 아니지만 잘 운영되고 관용적인 군주제 국가입니다. 소수 주주의 이익 균형을 맞추는 것이 매우 중요하다고 생각하지만, 궁극적으로는 각 DAO 간의 인센티브와 의사 결정 과정에서 권력 역학 관계가 항상 존재할 것입니다.
이 문제를 해결하는 방법은 여러 가지가 있습니다. 예를 들어, 경영권 확대를 원하는 대주주의 영향력을 제한하기 위해 2단계 투표 시스템을 도입하는 것도 한 가지 방법입니다. 개인적으로 창업자로서 저는 때때로 소수 주주의 이익을 고려하여 투표권을 행사하기도 합니다. 이 문제를 해결하는 방법은 다양하지만 완벽한 방법은 없으며, 이 문제를 해결해야 하는 중요성에도 한계가 있습니다.
가치 중심의 커뮤니티 참여 구축
에한: 기여자들을 유치하고 가치에 부합하는 커뮤니티 참여를 유도하기 위해 어떤 전략을 사용하시나요?
테킨: 2022년부터 제 접근 방식은 다소 독특했습니다. 투자 펀드를 운용하는 것은 물론 수익을 내고 자본 기반을 구축하는 것이지만, 진정한 핵심은 적합한 인재를 선별하는 데 있습니다. 리스크 에서 제가 가장 좋아하는 부분은 젊은 창업가들에게 일찍부터 손을 내밀어 장기적이고 다단계적인 관계를 구축하는 것입니다. 이러한 관계를 구축하는 과정은 본질적으로 체인점이 아닌 온체인 조직을 위해 인재를 선별하는 것과 같습니다. 제가 이해하는 벤처 캐피털 과정은 바로 이런 것입니다.
제 전략은 간단합니다. dao5 펀드를 계속 운영하면서 가능한 한 많은 흥미로운 사람들을 만나는 것입니다. 저는 그들에게서 배우고, 그들도 저에게서 무언가를 배울 수 있기를 바랍니다. 이러한 관계가 시간의 시험을 견뎌낸다면, 일시적인 DAO가 아닌 여러 주기에 걸쳐 핵심 원칙을 유지하는 지속 가능한 DAO를 구축할 수 있을 것이라고 믿습니다.
익명 창업자와 관련된 신뢰 및 법적 리스크 관리
Ehan: dao5는 익명 창업자를 지원합니다. 그렇다면 이러한 상황에서 신뢰, 책임, 법적 리스크 어떻게 관리하시나요?
테킨: 대답하기 어려운 질문이네요. 저희에게도 분명 배움의 경험이었습니다. 저희 펀드의 첫 번째 투자 건은 베라체인의 시드 라운드를 주도한 것이었습니다. 제가 만난 세 명의 창업자는 모두 익명이었습니다. 저는 그들에게 신원을 밝히라고 요구하지 않았고, 그들도 밝히지 않았습니다. 하지만 투자자라면 스스로 신원 조사를 하고 여러 각도에서 그들의 인성을 평가해야 합니다. 익명으로 남아있더라도 신뢰를 구축하는 것은 여전히 매우 중요합니다.
창업자들을 직접 만나 그들의 성격을 파악하는 것은 매우 중요합니다. 익명을 유지하는 창업자는 심각한 위험 신호일 수 있으며, 그럴 만한 이유가 있을 수 있습니다. 하지만 그들이 익명을 고수하는 이유를 이해할 수 있다면, 즉 계약상의 이점, 광범위한 전략적 소통, 또는 바이든 행정부 시절 법무부와 증권거래위원회(SEC)의 법적 리스크 등(제가 2022년 베라 체인에 투자했을 당시의 경우가 그랬습니다), 그들의 동기를 명확히 파악할 수 있다면 안심하고 투자할 수 있습니다. 그들의 동기에 확신을 갖게 되면 투자를 진행할 수 있습니다.
탈중앙화 세상에서 암호화폐 리스크 캐피털의 미래
에한: 대부분의 암호화폐 벤처캐피탈이 결국 DAO로 변모할 거라고 생각하세요, 아니면 dao5는 특별한 경우일까요?
테킨: 솔직히 말해서, 저는 대부분의 암호화폐 벤처캐피탈(VC)이 결국 사라질 거라고 생각합니다. 지금은 테스트 및 개선 단계인데, 기존 규칙에 얽매여 변화에 적응하지 못하는 펀드는 수익을 내기 어려울 겁니다. 경험이 풍부한 LP나 암호화폐 산업을 제대로 이해하지 못하는 LP들이 기존 펀드에 투자하지 않는다면, 앞으로 자금을 조달할 수 없을 겁니다. 미래에 살아남을 펀드는 두 가지 유형이 있다고 봅니다. 하나는 대규모 자금 조달은 어려워지거나 소규모 자금만 조달하더라도 자체 자본으로 운영할 수 있는 중형 펀드이고, 다른 하나는 LP와의 신뢰를 구축하고 탁월한 성과를 내어 장기적이고 충성도 높은 투자자를 유치하는 펀드입니다.
하지만 장기적으로 볼 때, 펀드는 DAO 메커니즘을 최대한 활용해야 한다고 생각합니다. DAO 펀드는 반드시 온 온체인 에서 완전히 운영될 필요는 없지만, 현재로서는 펀드 감사 매우 기본적인 수준에서 이루어지며 매우 복잡한 과정입니다. 펀드 매니저나 물류팀이라면 누구나 이 과정이 얼마나 복잡하고 시간이 많이 소요되는지 잘 알 것입니다. 스마트 계약과 컴퓨터 과학 기술을 활용하여 모든 거래 및 투자 정보를 온체인 안전하게 저장하고 감사 할 수 있게 되면 효율성이 크게 향상될 것입니다. 우리는 이미 이러한 기술을 보유하고 있지만, 그 도입과 규제는 아직 초기 단계에 있습니다. 온체인 주체가 되는 것과 같은 DAO의 몇 가지 특징은 투자 펀드 운영을 더욱 효율적으로 만들어 줄 것입니다.
서양과 동양 암호화폐 생태계의 차이점
에한: 서양과 동양의 암호화폐 리스크 캐피털 사이에 어떤 문화적 또는 구조적 차이점을 관찰하셨나요?
테킨: 정말 좋은 질문입니다. 동양 벤처캐피탈(VC)들은 사업 감각과 재무 이해도를 더 중시하는 경향이 있는 것 같습니다. 반면 서양 암호화폐 VC들은 인프라에 대한 이상과 컴퓨터 공학 지식을 더 중요하게 생각하는 경우가 많습니다. 또한 트위터에서의 인기와 같은 시그널링에도 더 많은 관심을 기울입니다. 두 접근 방식 모두 장점이 있습니다. 동양과 서양 프로젝트 모두에 투자하며 두 진영의 격차를 성공적으로 좁힌 훌륭한 펀드들도 있습니다. 저희도 첫 번째 펀드에서 이러한 접근 방식을 시도했습니다.
궁극적으로 리스크 캐피털 펀드 매니저들은 각기 다른 전략을 구사하며, 성공 기준 또한 제각각입니다. 핵심은 각 투자자의 경영 철학에 있습니다. 어떤 펀드는 운용자산(AUM)이나 배분수익률(DPI) 같은 지표에 집중하여 오로지 수익률에만 의존합니다. 반면, 어떤 펀드는 외부 이미지, 즉 최고 수준의 펀드로 인정받거나 트위터 같은 플랫폼에서 주목을 받는 것을 성공의 기준으로 삼습니다. 두 모델 모두 효과적이지만, 핵심은 바로 가치관에 있습니다.
유동성, 네트워크 및 규제 격차 극복
에한: 유통, 유동성, 네트워크, 규제 당국의 태도 중 어떤 요소가 가장 큰 차이를 만들어낼까요?
테킨: 과거에는 규제 당국의 태도, 특히 암호화폐에 대한 미국의 적대적인 태도에 있어 실제로 큰 격차가 존재했습니다. 수년간 미국 이외 지역의 펀드들은 자연스러운 이점을 누렸습니다. 소환장 발부나 SEC 조사에 덜 직면했기 때문입니다. 이는 서구 경쟁사들의 속도를 상당히 늦추고 대량 행정 및 규정 준수 비용을 추가 부담하게 했습니다.
유동성 측면에서 보면 차이는 대체로 미미하다고 생각합니다. 이 시장들은 본질적으로 하나의 글로벌 유동성 풀을 이루고 있기 때문에 동양 벤처캐피탈이 서양 벤처캐피탈보다 더 많은 유동성을 보유하고 있다고 볼 이유는 없습니다. 하지만 동양 벤처캐피탈들이 유동성에 더 집중하는 경향이 있는데, 이는 그들이 일반적으로 재무 관련 경험이 더 많기 때문이라고 생각합니다. 물론 유동성과 규제 환경에는 분명한 차이가 존재합니다.
에한: 시청자 여러분께 더 전하고 싶은 말씀이 있으신가요?
테킨: 관점 강조하고 싶습니다. 암호화폐 산업은 새로운 국면에 접어들었고, 이는 매우 흥미로운 시기입니다. 2024년 이후 많은 시장 참여자들이 상당한 손실이나 하락을 경험했고, 특히 트럼프 행정부와 암호화폐 규제 도입의 더딘 진행 상황을 고려하면 이번 사이클은 매우 이례적이었습니다. 하지만 장기적으로 볼 때 이는 시장에 매우 긍정적인 영향을 미칩니다. 알트코인의 미래는 분명히 밝으며, 펌프 앤 하이프(Pump and Hype)와 같은 현금 흐름 창출 시스템에서 흥미로운 혁신들이 나타나고 있습니다. 투기적 투자에서 벗어나 실질적인 가치 창출에 초점을 맞춘다면, 암호화폐 산업은 훨씬 더 건강해지고 많은 기회가 생길 것이라고 생각합니다. 그러니 희망을 잃지 마십시오.
