비트와이즈 자산운용의 최고투자책임자(CIO)인 맷 호건은 크립토 윈터 겪고 있다고 말했다.
그의 분석에 따르면 크립토 윈터 2025년 1월에 시작되었지만, 막대한 기관 자금 유입으로 인해 "진실이 가려져" 하락세의 심각성이 제대로 드러나지 않았다. 이제 핵심 질문은 이 겨울이 얼마나 오래 지속될 것인가 하는 것이다.
시장 약세는 크립토 윈터 지속되고 있음을 시사합니다.
최근 시장 분석에서 호건은 최근 가격 약세가 일시적인 조정이라는 견해를 일축했습니다. 오히려 그는 현재 상황을 "본격적인 크립토 윈터"이라고 표현하며 주요 자산 전반에 걸친 급격한 하락세를 지적했습니다.
그는 비트코인(비트코인(BTC)) 이 현재 2025년 10월 사상 최고치 대비 약 39% 하락한 상태라고 강조했습니다. 한편, 이더리움(이더리움(ETH))은 약 53% 하락했습니다. 많은 알트코인은 이보다 훨씬 더 크게 하락했습니다.
"이것은 ' 불 조정'이나 '일시적인 하락'이 아닙니다. 2022년 레오나르도 디카프리오가 영화 '레버넌트'에서 보여준 것과 같은 본격적인 크립토 윈터 입니다. 과도한 레버리지부터 기존 투자자들의 광범위한 차익 실현에 이르기까지 다양한 요인이 복합적으로 작용하고 있습니다."라고 호건은 지적했습니다.
그는 기관 수요가 경기 침체를 가리는 데 중요한 역할을 했다고 말했다. 비트와이즈 10 대형 암호화폐 지수(Bitwise 10 Large Cap Crypto Index) 데이터를 사용하여 호건은 분명한 차이를 강조했다.
비트코인, 이더리움, 리플(XRP) (리플(XRP))와 같이 기관 투자자들의 강력한 지원을 받는 자산들은 2025년 1월 이후 상대적으로 완만한 하락세를 보였습니다. 솔라나(Solana) (솔라나(SOL)), 체인링크(Chainlink) (링크(Chainlink)), 라이트코인(Litecoin) (라이트코인(LTC))처럼 2025년에 ETF에 편입된 토큰들은 더 큰 폭의 손실을 입었습니다.
그럼에도 불구하고 기관 투자자가 전혀 참여하지 않은 자산은 대략 60%에서 75% 사이였다고 그는 말했다.
"세 그룹을 구분하는 핵심은 기본적으로 기관들이 그들에게 투자할 능력이 있었는지 여부입니다."
2025년 주요 암호화폐 토큰 성과. 출처: X/Matt Hougan이 기간 동안 상장지수펀드(ETF)와디지털자산 펀드(DAT)는 74만 4천 개 이상의 비트코인을 축적했으며 , 이는 약 750억 달러에 달하는 가치입니다. 호건은 이러한 수준의 기관 투자가 없었다면 비트코인의 손실은 훨씬 더 컸을 것이라고 주장했습니다.
"개인 투자자용 암호화폐 시장은 2025년 1월 이후로 혹독한 겨울을 보내고 있습니다. 기관 투자자들은 특정 자산에 대해 한동안 이러한 현실을 외면해 왔습니다."라고 해당 임원은 언급했습니다.
호건은 또한 많은 시장 참여자들이 제기한 질문, 즉 기관 투자 증가, 규제 진전, 월가의 폭넓은 수용과 같은 긍정적인 발전에도 불구하고 암호화폐 가격이 계속 하락하는 이유에 대해서도 언급했습니다.
그의 대답은 간단했습니다. 크립토 윈터 의 침체기에는 좋은 소식이 가격에 즉각적인 영향을 거의 미치지 않는다는 것입니다.
"2018년이나 2022년과 같은 지난 겨울, 암호화폐 시장을 지켜보셨던 분들은 겨울철에는 좋은 소식이 큰 의미가 없다는 것을 기억하실 겁니다. 암호화폐 겨울은 흥분으로 끝나는 것이 아니라, 피로감으로 끝납니다."라고 그는 덧붙였다.
하지만 그는 약세장 동안 긍정적인 발전들이 종종 간과되지만 사라지는 것은 아니라고 주장했습니다. 오히려 그러한 발전들은 그가 "잠재 에너지"라고 표현한 형태로 축적되어 투자 심리가 개선되면 회복세를 견인할 수 있다는 것입니다.
호건은 시장 심리를 개선하는 데 도움이 될 수 있는 몇 가지 요인을 지적했는데, 여기에는 위험 선호 심리를 자극하는 강력한 경제 성장, 명확성 법안(Clarity Act) 관련 긍정적인 소식, 각국 정부의 비트코인 채택 조짐, 또는 단순히 시간이 흐르는 것 등이 포함됩니다.
후건은 역사적 주기를 살펴보면 암호화폐 시장의 겨울은 일반적으로 약 13개월 동안 지속된다고 말했습니다. 만약 현재의 겨울이 2025년 1월에 시작되었다면, 이제 곧 끝날 가능성이 있습니다.
그는 만연한 절망과 불안감이 크립토 윈터 의 마지막 단계를 특징짓는 경우가 많다고 강조하며, 현재의 하락세 속에서도 암호화폐의 근본적인 특성은 변하지 않았다고 역설했습니다.
"저는 우리가 조만간 활기를 되찾을 거라고 생각합니다. 2025년 1월부터 계속 겨울이었잖아요. 봄은 분명히 곧 올 겁니다."라고 호건은 주장했다.
암호화폐 약세장은 언제 시작되었을까요? 시작 시점에 대한 논쟁
호건은 약세장의 시작 시점을 2025년 1월로 보고 있지만, 모든 분석가가 이에 동의하는 것은 아닙니다. 크립토퀀트의 리서치 책임자인 훌리오 모레노는 기관 투자 비중에 따른 자산 성과 차이를 인정하면서도 , 약세장 시작 시점에 대해서는 이의를 제기했습니다.
"저는 2025년 1월에 겨울이 시작된다는 의견에 동의하지 않습니다. 비트코인 가격은 2025년 내내 장기적인 상승 추세를 유지했고, 10월에는 사상 신고가 경신했습니다. 2025년에 급격한 고점이 형성되지 않았거나 연말에 상승 마감하지 않았다고 해서 2025년이 약세장이었다는 의미는 아닙니다. 온체인 및 시장 데이터에서 알 수 있듯이 비트코인 약세장은 2025년 11월에 시작되었습니다."라고 그는 게시했습니다 .
시작 날짜가 중요합니다. 역사적으로 암호화폐 시장의 겨울은 약 13개월 동안 지속되었습니다. 만약 하락세가 2025년 1월에 시작되었다면, 봄철 반등이 임박했을 가능성이 있습니다. 하지만 모레노의 예측대로 시장이 2025년 11월에 정점을 찍었다면, 약세장은 계속될 것입니다.
"시기적인 요인이 종료 시점에 영향을 미칩니다. 현재로서는 2026년 3분기로 예상합니다."라고 모레노는 썼습니다.
호건의 예측대로 2026년 초에 회복세가 나타날지, 아니면 모레노의 예상대로 3분기까지 미뤄질지는 두고 봐야 합니다. 하지만 분명한 것은 시장이 심각한 침체기에 접어 들었다는 점입니다.
역사를 살펴보면 이러한 단계는 단 하나의 촉매제로 끝나는 것이 아니라 시간이 지남에 따라 점진적으로 마무리된다는 것을 알 수 있습니다. 과거의 순환 과정을 통해 다음 회복을 위한 토대가 이미 표면 아래에서 형성되고 있을지도 모릅니다.
