비트코인이 중요한 7만 달러 선 아래로 떨어졌다가 6만 달러에서 반등하면서 암호화폐 시장은 불안정한 국면에 접어들었습니다. 6만 달러는 이제 발사대라기보다는 오히려 가격을 끌어당기는 역할을 하는 영역으로 자리 잡았습니다.
이처럼 잠잠한 가격 움직임은 스테이블코인 시장이 급등한 가운데 나타났으며, 테더(Tether) 와 서클(Circle) 최근 며칠 동안 수십억 달러 상당의 신규 토큰을 발행했습니다.
언뜻 보면 디지털 달러 공급량 증가는 생태계에 새로운 유동성이 유입되고 있음을 시사하는 것처럼 보입니다. 그러나 흐름을 자세히 살펴보면 구조적으로 제약된 더욱 신중한 시장임을 알 수 있습니다.
스테이블코인은 암호화폐 경제의 주요 유동성 공급원 역할을 하며, 기존 은행 시스템을 거치지 않고도 거래, 레버리지, 결제 및 자본 이동을 가능하게 합니다.
결과적으로, 이러한 채권의 발행량과 이동량의 변화는 시장 방향에 대한 신호로 해석되어 면밀히 분석되는 경우가 많습니다.
이 경우, 발행량 증가와 거래 흐름 약화 사이의 괴리는 시장이 유동성을 공격적으로 활용하기보다는 방어적으로 축적하고 있음을 보여줍니다.
스테이블코인 발행 속도 가속화
2월 4일, 블록체인 분석 플랫폼 룩온체인은 테더 (테더 USDT(USDT) 와 서클 (USDC) 의 신규 발행량이 3일 동안 합쳐서 30억 달러 이상을 기록했다고 발표했습니다. 이는 비트코인을 비롯한 주요 토큰들이 상승세를 유지하지 못한 상황에서 발생한 현상입니다.
이러한 급격한 증가는 테더(Tether) 의 발표를 통해 더욱 확증되었는데, 테더는 2025년 4분기 말 기준 테더 USDT(USDT) 시가총액이 1,873억 달러에 달해 전 분기 대비 124억 달러 증가했다고 밝혔습니다.
해당 회사에 따르면, 이러한 성장은 2025년 10월 매도세 이후 디지털 자산 가격이 급락한 전반적인 암호화폐 시장의 위축에도 불구하고 이루어졌습니다.
역사적으로 스테이블코인 발행량은 시장 변동성이 큰 시기에 증가하는 경향이 있습니다. 거래자들은 가치를 보존하면서 시장에 빠르게 재진입할 수 있도록 달러에 고정된 토큰으로 자산을 옮기는 경우가 많습니다.
일부 사이클에서는 신규 유동성이 현물 및 파생상품 시장에 유입되면서 발행량 급증이 상승세에 앞서 나타났습니다. 그러나 다른 사이클에서는 발행량 급증이 장기간의 횡보세와 맞물려 나타났는데, 이는 확신보다는 신중한 투자 심리를 반영한 것입니다.
이번 사태는 후자에 더 가까워 보입니다. 공급량이 증가하고 있기는 하지만, 그 유동성이 어디로 향하고 어떻게 사용되는지가 표면적인 수치보다 더 중요합니다.
거래소 흐름은 유동성 유입이 아닌 유동성 유출을 나타냅니다.
크립토퀀트의 데이터에 따르면 암호화폐 시장에서 위험 감수 유동성이 지속적으로 감소하고 있는 것으로 나타났습니다.
2023년 이후 1400억 달러 이상 증가한 스테이블코인 시가총액은 2025년 말에 정점을 찍은 후 12월부터 감소하기 시작했습니다.
하지만 총 공급량보다 더 중요한 것은 거래소로 유입되고 유출되는 스테이블코인의 순 흐름입니다.
위험 선호도가 높아지는 시기에는 스테이블코인이 일반적으로 거래소로 유입되어 비트 비트코인(BTC) 이나 이더리움(ETH) 으로 쉽게 전환되거나 레버리지 거래의 증거금으로 사용됩니다.
반면 자금 유출은 자금이 거래소에서 자체 보관 또는 위험도가 낮은 용도로 이동함에 따라 자본 보존을 나타내는 경향이 있습니다.
2025년 10월, 거래소 흐름은 이례적인 상승세를 보였습니다. 크립토퀀트에 따르면 스테이블코인의 월평균 순유입액은 97억 달러를 넘어섰으며, 그중 약 88억 달러가 바이낸스로 집중되었습니다.
이러한 유동성 급증은 비트코인이 사상 최고치를 경신하는 랠리와 맞물려 파생상품 시장 전반에 걸쳐 레버리지 증가를 부추겼습니다.
11월 이후 이러한 추세는 역전되었습니다. 유입액은 약 96억 달러의 급격한 감소를 거치면서 대부분 사라졌고, 잠시 안정세를 보인 후 다시 유출이 시작되었습니다.
데이터에 따르면 거래소에서 순 스테이블코인 인출액이 40억 달러를 넘어섰으며, 그중 약 31억 달러는 바이낸스에서 발생했습니다.
이러한 추세는 위험 회피 심리가 증가하고 있으며, 일부 경우에는 후발 시장 진입자들이 전부 매도(Capitulation) 시사합니다.
일부 자금 유출은 수요 약화로 인해 플랫폼들이 활용도가 낮은 스테이블코인에 대한 지원을 줄이면서 발생하는 내부적인 거래소 조정을 반영하는 것일 수도 있습니다.
그러한 요인들을 고려하더라도, Persistence 자금 인출은 가격 발견과 레버리지가 가장 집중된 곳에서 유동성이 후퇴하고 있음을 시사합니다.
유동성이 방어적인 성격을 띠면서 스테이블코인 발행량과 가격이 분리되고 있다.
발행량 증가와 외환 잔고 감소 사이의 괴리는 시장 분석에서 종종 간과되는 핵심적인 차이점을 반영합니다.
스테이블코인을 발행한다고 해서 위험 자산에 대한 구매력이 자동으로 증가하는 것은 아닙니다. 오히려 스테이블코인 발행은 실제 유동성이 아닌 잠재적 유동성을 나타냅니다.
현재 상황에서 그러한 잠재력은 아직 발휘되지 않은 것으로 보입니다. 스테이블코인은 불확실한 시기에 자산을 안전하게 보관하는 수단으로 점점 더 많이 사용되고 있으며, 이를 통해 거래자들은 시장 방향성에 대한 노출 없이 암호화폐 생태계 내에 머무를 수 있습니다.
파생상품 시장에서 충분한 스테이블코인 잔고는 자금 조달 금리 변동성을 완화하고 헤지 전략을 지원할 수 있지만, 반드시 현물 수요를 촉진하는 것은 아닙니다.
따라서 스테이블코인 공급량 증가에도 불구하고 비트코인이 확실한 상승 돌파에 어려움을 겪는 것은 이러한 역학 관계를 반영합니다.
자본 존재하지만, 위험을 표출하기보다는 관리하는 데 사용되고 있다.
이는 비트 비트코인(BTC) 지속적인 유동성 유입을 확보하지 못해 7만 달러 아래로 떨어진 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
한편, 이러한 패턴은 다른 자산 유형과는 대조적입니다.
크립토퀀트는 디지털 자산이 지속적인 유동성 부족에 직면해 있음에도 불구하고, 거시경제 불확실성이 위험 감수를 같은 정도로 저해하지 않는 주식과 귀금속에는 자본 계속 유입되고 있다고 지적합니다.
스테이블코인은 촉매제가 아닌 인프라로서의 역할을 굳히고 있다.
단기적인 어려움에도 불구하고 스테이블코인의 장기적인 전망은 구조적인 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.
스테이블코인 시장 규모는 2025년에 3천억 달러를 돌파할 것으로 예상되며, 이는 디지털 달러가 암호화폐 시장 인프라의 핵심 요소로 자리매김하게 될 것임을 의미합니다.
새로운 발행사와 토큰화된 은행 예금의 경쟁이 심화되고 있음에도 불구하고, 테더(Tether) 와 서클(Circle) 여전히 발행 및 거래 활동을 주도하고 있습니다.
서클(Circle) 기관 투자자를 유치하기 위해 USDC 의 규제 준수 및 준비금 투명성을 강조해 왔으며, Tether는 글로벌 입지를 바탕으로 테더 USDT(USDT) 역외 시장 전반에서 지배적인 결제 자산으로 자리매김했습니다.
이러한 요소들은 전통적인 은행 영업시간과 채널 밖에서 점점 더 많이 이루어지는 거래, 대출 및 국경 간 자금 흐름을 뒷받침합니다.
이번 사태는 인프라 성장이 즉각적인 가격 상승을 보장하지 않는다는 것을 보여줍니다. 스테이블코인은 결제 및 자본 관리 도구로서 점차 확대되고 있지만, 투자자들은 변동성이 큰 자산에 자본 투자하는 데 여전히 신중한 태도를 보이고 있습니다.
비트코인의 경우, 그 의미는 명확합니다. 제약은 시스템 내 달러 부족이 아니라, 그 달러를 활용하려는 의지 부족입니다.
스테이블코인 자금이 거래소로 다시 유입되고 자금 조달 여건이 확실히 개선될 때까지는 상승세가 저항에 부딪힐 가능성이 높습니다.
그런 의미에서 최근의 대량 발행은 임박한 상승세의 신호라기보다는 시장이 불확실성을 해소하기 위해 기다리고 있는 상황을 반영하는 것에 가깝습니다.
