이더리움 상하이 업그레이드는 올해 3월에 진행될 예정이며, 그 중 하나가 EIP-4895라고 불리는 비콘 체인의 ETH 서약 잠금 해제입니다. 글을 쓰는 시점을 기준으로 총 ETH 약속 수는 약 1,585만 ETH로 전체 ETH의 약 13%를 차지하며, 총 활성 검증인 수는 495,000명이며 연간 이자율은 4.2%입니다.
따라서 많은 사람들은 오픈 스테이킹이 잠금 해제된 후 매도 압력이 커질까 봐 걱정하고 있습니다. 미국 달러 기준 ETH의 이전 가격이 저렴하고, 잠금 해제 후 좋은 미국 달러 기준 수익이 있을 것이라고 믿는 약세자들도 있으므로 매도를 선택할 가능성도 매우 높습니다.
이 문제를 어떻게 보아야 할까요?
현재 상황으로 볼 때 매도 압력이 많이 발생하지 않을 가능성이 높습니다(물론 향후 가격 변동은 더 많은 요인에 따라 달라지며 여기서는 잠재적 매도 압력이 발생하는 단일 이벤트에 대해서만 논의합니다). 9가지 측면에서:
1. 자금 잠금 해제 및 출금은 한꺼번에 시장에 쏟아지는 것이 아니라 점진적으로 해제됩니다.
현재 점진적인 잠금 해제 모델이 채택되고 있으며 현재 상황에 따르면 이론적으로 일일 출금 상한선은 약 55,000 ETH입니다. 이더리움은 에포크당 약 7.55명의 검증인을 활성화할 수 있으며(총 검증인 수/65,536), 하루에 225개의 에포크가 있습니다. 즉, 현재 최대 매일 약 55,000 ETH가 잠금 해제될 수 있습니다.
또한, 순간적인 대규모 유출을 방지하기 위해 출금률은 약속된 ETH 총액을 기준으로 조정됩니다.
2. 초기 스테이킹에 참여한 대부분의 사용자는 이더리움의 오랜 지지자입니다.
초기에 ETH 스테이킹 시장에 진입하기 위해 더 큰 위험과 불확실성을 감수하려는 사람들은 모두 위험 선호도가 더 높은 사용자 그룹이며, 이들 중 대부분은 상대적으로 장기적이고 확고한 이더리움 지지자입니다. 이 사람들은 현재 하락세에 있습니다. 시장 상황은 상대적으로 매도 의지가 부족한 상황입니다.
3. 출금을 원하는 스테이킹 사용자 중 다수가 이미 출금을 완료한 상태입니다.
스테이킹 참여자 대부분은 Lido나 CEX를 통해 이용했으며 일부는 출금을 완료했다. 예를 들어, Lido 프로토콜을 통해 서약한 사용자는 Curve를 통해 stETH를 ETH로 교환할 수 있으며, 상하이 업그레이드를 기다리지 않고 출금 및 잠금 해제할 수 있습니다. 데이터 관점에서 볼 때, stETH는 작년에 여러 번 좋은 할인을 받았습니다. 즉, 탈퇴를 원하는 일부 사용자는 stETH를 판매하여 ETH로 교환했습니다. 여기에는 일부 기관이 일부 폭력 사건의 영향으로 인해 stETH 철회를 완료했다는 사실도 포함됩니다.
4. 잠금 해제의 개방성은 기관이나 대규모 투자자에게 더 매력적일 수 있습니다.
공약해제 개시로 더 많은 기관이나 대규모 투자자의 유입이 가능하며, 첫째, 이 기능 자체가 더 많은 사용자에게 신뢰감을 주고, 둘째, 이들 사용자에게 더 나은 출구 채널을 제공할 수 있습니다. 출구 유동성 또는 할인 출구, 셋째, 이러한 사용자는 약세장에서 상대적으로 안정적인 수입을 얻어야 합니다(현재 ETH 통화 기준 연간 수입은 강세장 동안 DeFi와 비교할 수는 없지만 4.2%에 도달할 수 있습니다). 현재 시장 상황에서 이 수익률은 장기 지지자에게 여전히 매력적입니다. 생각해보면 스테이킹 오픈 후 단기적으로는 소폭 하락이 있을 수 있으나 전체적인 추세는 상승세를 보이고 있으며, 약 1년 안에 전체 ETH 규모의 20%를 넘을 가능성도 있습니다.
5. ETH 서약자의 참가 비용은 낮지 않습니다.
약세 비용 이론에 따르면 평균 진입 비용은 실제로 낮지 않습니다. 약속된 ETH의 첫 번째 배치 비용은 약 $500이지만 약속의 증가는 점진적으로 발생합니다. 대략적인 추정(정확한 데이터는 없음)에 따르면 스테이킹 비용의 상당 부분이 현재 시장 가격보다 높은 약 $1,500 이상입니다.
6.PoS 이후 ETH의 자산 성격이 근본적으로 바뀌었습니다.
첫째, ETH는 현재 점차 디플레이션 방향으로 나아가고 있으며 이는 ETH에 큰 영향을 미칩니다. ETH 합병 후 현재까지 112일이 지났고, 이후 총 4,248 ETH가 추가되었습니다(작성 기준). 합병이 없다면 112일 동안 약 16억 6천만 달러 상당의 1,332,883개의 ETH가 발행되며, 이는 잠재적 매도 압력이 하루에 약 1,500만 달러 감소한다는 것을 의미합니다. ETH 보유자는 DeFI 프로토콜의 스테이킹이나 수익 활동에 참여하지 않고 지갑에 보관하더라도 생태학적 성장의 가치를 포착할 수 있습니다.
둘째, ETH는 스테이킹을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 현재 연간 수익률은 약 4.2%입니다. ETH가 스테이킹 혜택을 얻으면 ETH 자체가 전체 네트워크의 보안 지원자 역할을 할 뿐만 아니라 생태학적 성장의 혜택도 얻게 됩니다. ETH는 근본적으로 변화했습니다. 생태계가 성장하고 L2와 해당 네트워크에 대규모 보안 서비스를 제공함에 따라 ETH는 결국 이익을 얻을 것입니다. 즉, ETH는 생태계의 실질적인 기초 자산이 되었습니다. 점점 더 많은 사용 시나리오에 의해 지원됩니다.이러한 네트워크가 특정 수준에 도달하면 ETH는 통화 프리미엄을 생성할 수 있는 기회를 갖게 되며 생태계 내에서 지불 매체가 될 뿐만 아니라 점차적으로 가치 저장의 속성을 갖게 됩니다. . 이 점만으로도 BTC와의 경쟁도 가능합니다.
또한 BTC, Solana 등과 같은 다른 체인이나 프로젝트에 비해 ETH 추가는 매우 적습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 MoneyPrinter 통계에 따르면 BTC의 연간 신율은 1.8%, Dogecoin은 3.58%, Solana는 6.43%, ETH는 현재 약 0.01%에 불과합니다. 신율은 현재보다 약 180배 낮습니다. BTC, 낮음 Dogecoin보다 350배 이상 높으며 Solana보다 600배 이상 낮습니다. BTC와 솔라나의 신율은 높지 않고 10%를 넘는 경우가 많습니다.예를 들어 Osmosis의 연간 신율은 39.2%, Balancer는 13%, Curve는 10.21% 등입니다.
새 요율을 기준으로 계산하지 않고 일일 새 값을 기준으로 계산하면 이더리움도 가장 낮습니다. 현 상황을 바탕으로 계산하면 현재 BTC의 일일 신규 가치는 1,580만 달러 이상(월 4억 7천만 달러 이상)에 도달했으며, 솔라나는 하루 127만 달러 이상(3,800만 달러 이상)을 추가했습니다. 도지코인은 하루 127만 달러 이상(월 3,800만 달러 이상), 일일 증가액은 950,000달러 이상(월 증가액은 2,800만 달러 이상), 눈사태는 일일 증가액이 69만 달러(월 증가액은 2천만 달러 이상)입니다. 글을 쓰는 시점을 기준으로, 합병 후 이더리움의 일일 평균 신규 추가량은 약 38 ETH입니다. 이는 일일 신규 가치가 미화 50,000달러 미만이고, 월 신규 가치가 미화 약 150만 달러임을 의미합니다. 즉, ETH의 일일 신규 가치는 BTC보다 300배 이상 낮고, Solana보다 25배 이상 낮고, Dogecoin보다 19배 이상 낮으며, Alalanche보다 13배 이상 낮습니다.
현재는 약세장으로 가스 소비량이 상대적으로 적으며, 향후 시장이 활발해지면 이더리움의 일일 디플레이션도 매우 상당할 것입니다.
현재 상황에서는 ETH의 새로운 요율과 일일 새로운 가치가 모두 다른 퍼블릭 체인보다 훨씬 낮고 BTC보다 훨씬 낮습니다.
7. 이더리움의 커뮤니티 합의
이더리움 자체에는 개발자 기반, 생태 기반, 사용자 기반이 있으며, 이를 기반으로 비교적 강력한 커뮤니티 합의가 형성되었습니다. L2가 대부분의 퍼블릭 체인을 점차 능가하는 등 이더리움 생태계가 계속해서 발전함에 따라 이러한 커뮤니티 합의는 암호화 분야에서 가장 기본적인 결제 계층이자 보안 제공자로서의 이더리움의 역할이 그 해자를 강화할 뿐입니다. 충분한 해자가 있다는 사실은 점점 더 많은 기관과 사용자에게 보여질 것입니다.
8. ETH 약속 수익률은 역동적인 게임입니다
ETH 약속량이 적을수록 수익률은 높아지며, 약속량이 일정 수준 이하로 떨어져 수익률이 높아지면 사람들의 유입을 유도하게 되는데, 이러한 비교적 안정적인 수입은 약세장에서 더욱 매력적으로 보일 것입니다. 따라서 여기에도 동적 균형이 있습니다.
담보된 ETH 금액이 100만 개일 때 연간 수익률은 18.1%에 달할 수 있으며, 담보된 ETH 금액이 1,000만 개일 경우 연간 수익률은 약 5.72%, 담보된 ETH 금액이 1,250만 개일 경우 연간 수익률은 다음과 같습니다. 5%, 3천만 달러에 도달하면 연간 수익률은 약 3.3%입니다.
9. 상하이 업그레이드에는 ETH 스테이킹 잠금 해제 외에도 다른 업그레이드도 있습니다.
상하이 업그레이드에는 ETH 스테이킹 잠금 해제뿐만 아니라 생태계의 장기적인 발전에도 도움이 되는 기타 업그레이드도 포함됩니다. 예를 들어, EIP-3651은 채굴자가 가스 비용을 절약하고 채굴자 거래 속도를 높이는 데 도움이 될 수 있습니다. 예를 들어 EIP-3855는 가스 소비도 줄일 수 있으며, EIP-3860은 더 큰 계약을 지원하고 더 풍부한 기능을 갖춘 계약 배포를 지원할 수 있습니다. 개발자는 더욱 창의적인 dAPP를 출시하고 EIP-3540(EVM Object Format EOF) V1은 계약 코드와 데이터 분리를 지원하고 계약 상호 작용을 단순화합니다.
결론
일반적으로 상하이가 업그레이드하고 출금 기능을 개방하더라도 ETH 매도 압력에 미치는 영향은 제한적일 것입니다. 상하이 업그레이드 이벤트 자체로서 이더리움 생태계의 장기적인 발전에 도움이 되며 장기적으로 긍정적인 이벤트라고 볼 수 있습니다.
마지막으로, 상하이 업그레이드가 큰 단기 매도 압력을 가져오지는 않지만 ETH 자체의 가격 변동과는 두 가지 다른 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 이 기간 동안 블랙스완 이벤트가 발생하면 서약 잠금 해제가 없더라도 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.
위험 경고: 위의 모든 분석은 기술과 시장에 대한 일방적인 관찰일 뿐 정확하지 않을 수 있으므로 반드시 본인의 판단을 유지하고 위험 관리를 잘 하시기 바랍니다.
