원문 기사 | 오데일리 오데일리 (odaily)( @OdailyChina )
저자｜아즈마 ( @azuma_eth )
시장이 침체된 가운데, 펀드들은 운용을 중단하고, 협상 중이던 프로젝트들은 무산되고, 대형 투자자들은 침묵을 지키고, 개인 투자자 손실을 보고 있습니다… 업계 전체가 손해를 보는 듯합니다. 하지만 이처럼 냉랭한 시장 환경 속에서도 여전히 수익을 창출하는 극소수의 프로젝트들이 존재합니다.
최근 사례로는 거래 수수료를 대폭 인상한 폴리마켓(Polymarket)을 들 수 있습니다. 폴리마켓은 최근 수수료 범위를 확대하고 수수료 산정 방식을 개정한 후(관련 기사: " 폴리마켓 수수료 산정 방식 심층 분석: 90%가 넘는 극단적인 수수료율은 어떻게 생겨났을까? "), 매출이 급증했습니다. 현재까지 폴리마켓의 총 수수료 매출은 2,400만 달러를 넘어섰으며, 4월 2일에는 일일 최고 매출 150만 달러를 기록했습니다.
이 기회를 틈타 데필라마(Defillama)의 매출 순위를 살펴보면서 베어장 (Bear Market) 에서도 여전히 수익을 내고 있는 업무 어떤 곳인지 확인해 봤습니다. 결과는 꽤 놀라웠습니다. 목록에 있는 프로젝트들의 핵심 업무 과 수익원은 매우 명확하고 심지어 "단순"하기까지 했습니다.
위 이미지에서 볼 수 있듯이, 암호화폐 시장에 깊이 관여하는 대부분의 사람들은 정답을 보지 않고도 대부분의 이름을 추측할 수 있고, 각각이 어떤 일을 하는지 정확히 알고 있을 것입니다. 하지만 이렇게 이름들을 한데 모아 보니, 이 수익성 높은 업무 들의 주요 수익원이 매우 유사하며, 크게 두 가지 범주, 즉 이자 스프레드와 거래세(수수료)로 요약할 수 있다는 사실을 깨달았습니다.
첫째, 금리 스프레드가 있습니다. 본질적으로 이는 "금융 중개자" 역할을 하는 것입니다. 핵심 논리는 상대적으로 낮은 비용으로 자금을 흡수하고 상대적으로 높은 수익률로 운용하여 시간이 지남에 따라 수익과 비용의 차액을 점진적으로 축적하는 것입니다. 이러한 유형의 업무 수익률은 투자 자금의 규모와 기간에 따라 달라지는데, 규모가 크고 기간이 길수록 수익률이 높아집니다.
테더(Tether)나 서클(Circle)과 같은 스테이블코인 발행사들이 이 범주에 속합니다. 이들의 주요 수익은 미국국채 와 같은 자산에 준비금을 투자하여 얻는 이자에서 발생하며, 비용은 주로 파트너와 사용자에게 지급하는 보조금으로 구성됩니다. 이 둘의 차이가 바로 수익입니다. 에이브(Aave)와 같은 대출 프로토콜도 이 범주에 포함되는데, 여기서 이자율 스프레드는 상대적으로 높은 차입 금리와 상대적으로 낮은 예금 금리의 차이입니다. 리도(Lido)와 같은 유동성 스테이킹 서비스(LST)도 예외는 아닙니다. 이들은 스테이킹 보상에서 일정 비율을 서비스 수수료로 공제하는데, 이 또한 이자율 스프레드에 해당합니다.
둘째로, 거래세가 있습니다. 이 업무 유형은 이해하기 쉽습니다. 토큰 생성 등 거래 관련 활동이 있는 한, 업무 는 수수료 형태로 거래에 "과세"를 부과할 수 있습니다. 이러한 업무 의 수익은 거래 규모와 활동 빈도에 따라 달라집니다. 거래 규모가 크고 빈도가 높을수록 수익도 증가합니다.
계약 거래에 집중하는 Hyperliquid와 EdgeX, 이벤트 거래에 집중하는 Polymarket, 밈 거래에 집중하는 pump.fun, GMGN, Axiom, four.meme, 현물 거래에 집중하는 Aerodrome, Jupiter, Phantom(이들의 주요 수익원은 지갑 프런트엔드의 스왑 수수료임), 그리고 NFT 거래에 집중하는 Courtyard와 Fragment(이 카테고리가 목록에 포함된 것 자체가 놀랍습니다) 등 모든 플랫폼의 주요 수익원은 거래 수수료입니다.
이 목록에서 유일한 예외는 Grayscale, Chanilink, 그리고 Titan Builder입니다. Grayscale이 여기에 포함된 것은 다소 의아한데, 이 회사의 핵심 수익은 ETF 및 펀드 운용 수수료에서 발생하며, 본질적으로 암호화폐 시장에 집중하는 전통적인 자산 관리 업무 이기 때문입니다. Chanilink는 주목할 만한데, 주요 수익이 프로젝트에서 오라클 호출에 대해 지불하는 데이터 서비스 수수료(일종의 거래세로 분류될 수 있음)에서 발생하므로 B2B 온체인 SaaS 업무 가 목록에 포함된 이유는 지난달 발생한 대규모 AAVE 거래 폭락 사태(참고: " 5천만 USDT가 3만 5천 달러 상당의 AAVE로 교환된 사건: 어떻게 이런 재앙이 발생했을까? ")에서 가장 큰 이익을 얻었기 때문입니다.
오데일리 노트: 3년 동안 사업을 시작하지 않고도 3년 동안 생활할 수 있을 만큼 충분한 수익을 올린다는 것이 무엇을 의미하는지 살펴보세요.
따라서 결론은 명확합니다. 베어장 (Bear Market) 에서도 지속적으로 수익을 창출하는 프로젝트는 복잡한 메커니즘과 리스크 기회를 추구하는 프로젝트가 아니라, 단순하고 명확한 수익 모델로 지속 가능한 운영이 가능한 업무 입니다. 여전히 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 단순한 수익 모델은 더 큰 회복력을 보여주며 시장 변동에 더 잘 견딜 수 있습니다.
하지만 단순한 수익 모델이 이러한 업무"더 쉽다"는 것을 의미하지는 않습니다. 오히려 단순한 수익 모델 뒤에는 더욱 복잡한 제품 및 서비스 설계와 세심한 운영 관리가 숨어 있습니다. 바로 이 부분에서 최고의 기업들이 진정한 차별화를 꾀합니다. 사용자 인터페이스 디자인부터 유동성 확보, 리스크 관리, 사용자 소통 및 피드백에 이르기까지, 치열한 경쟁 속에서 두각을 나타내기 위해서는 제품과 서비스에 더욱 많은 노력을 기울여야 합니다.
암호화폐 시장의 겨울은 아직 끝나지 않았습니다. 진정으로 살아남고 수익을 내는 프로젝트들은 대개 단순한 수익 모델과 복잡한 제품 및 서비스를 유연하게 결합하는 프로젝트들입니다. 아마도 이것이 강세장과 약세장을 헤쳐나가며 장기적인 성공을 거두는 비결일 것입니다.
