전통적인 자산운용 대기업들은 규정 준수라는 명목하에 수천억 달러가 넘는 스테이블코인 보유고를 자신들이 만든 토큰화된 형태로 압축하여 옮기려 하고 있습니다.
글쓴이: 산칭, 포사이트 뉴스
지난 한 주 동안 여러 월가 금융기관들이 거의 동시에 토큰화된 머니마켓펀드 상품 출시를 앞당겼습니다. 5월 12일, JP모건 체이스는 두 번째 토큰화 머니마켓펀드인 JLTXX를 이더 기반으로 출시한다고 발표했습니다. 같은 날, 크라켄의 모회사인 페이워드는 프랭클린 템플턴과 전략적 파트너십을 체결하여 BENJI 시리즈 토큰화 펀드를 크라켄 플랫폼에 통합하고 기관 담보 및 현금 관리 도구로 활용할 수 있도록 했습니다.
이보다 앞서 블랙록은 토큰화 펀드에 대한 두 건의 추가 신청서를 SEC에 제출하며 시큐리티즈와의 협력을 더욱 강화했습니다. 이러한 일련의 조치는 규제 당국의 기대치가 기관 투자자들의 공급 측면 전략적 투자를 빠르게 촉진하고 있음을 보여줍니다.
월스트리트의 협공 작전, 즉 수탁 관리의 후방에서부터 모기지 거래의 전방까지.
동일한 규제 지침 대면 한 월가 거대 금융기관들은 각기 다른 각도에서 암호화폐 유동성을 삼키기 위해 송곳니를 드러냈습니다.
'규모의 제왕' 블랙록은 오랜 파트너인 시큐리티즈와 다시 한번 손을 잡고 두 가지 새로운 신청서를 제출했습니다. 하나는 GENIUS 법안을 충족하기 위해 특별히 설계된 '순수' 상품인 BRSRV로, 투자 범위가 93일 이내의 단기 부채로 엄격하게 제한됩니다. 다른 하나는 약 70억 달러 규모의 정부 머니마켓 펀드를 블록체인에 상장하고 토큰화된 점유율 BSTBL을 출시하는 것입니다.
이미 서클(Circle)을 위해 약 650억 달러 규모의 준비금을 관리하고 있는 블랙록은 기존의 대규모 스테이블코인 수탁 업무 완전히 토큰화하여, 자체 발행사를 단순히 발행 업무만 담당하는 "유통업체"로 축소하려 하고 있습니다.
JP모건 체이스는 자체 플랫폼인 키넥시스(구 오닉스)에서 운영되는 JLTXX(온체인 유동성 토큰 펀드)를 출시하며 이러한 추세를 따랐습니다. 이 상품은 이더 에서 처음 출시되었으며, 투자설명서에는 스테이블코인 발행자의 준비금 수요를 충족하도록 설계되었다고 명시되어 있습니다.
JP모건 체이스는 은행업의 미래를 내다보고 있습니다. GENIUS 법안이 은행들의 스테이블코인 발행을 가능하게 함에 따라, JLTXX는 미래를 대비하여 글로벌 시스템적으로 중요한 은행(GSIB)들이 스테이블코인 발행 시장에 진출할 때 표준 결제 및 준비금 백엔드 역할을 하려고 시도하고 있습니다.
이와 대조적으로, 프랭클린 템플턴과 가상화폐 거래소 크라켄의 파트너십은 앞서 언급한 두 회사의 순수 준비금 운용 방식을 넘어 개인 투자자와 담보 투자를 연결하는 데 목표를 두고 있습니다. 두 회사의 협력 핵심은 토큰화된 머니마켓펀드인 BENJI를 크라켄에 통합하여 기관 거래의 담보 및 현금 관리 도구로 활용하는 것입니다.
향후 제정될 명확성 법안(Clarity Act)이 스테이블코인의 직접 이자 지급을 금지할 가능성이 있는 가운데, 이자 발생과 담보 제공이 모두 가능한 벤지(Benji)와 같은 토큰화 자산은 크라켄(Kraken)이나 엑스스톡스(xStocks) 같은 거래소 활용하여 스테이블코인 수익 금지 조항을 교묘하게 우회하고 있습니다. 이제 전통적인 자산운용사들은 암호화폐 거래의 담보 부문을 직접적으로 공략하고 있습니다.
더욱이 같은 기간 동안 모건 스탠리는 규정 준수 준비금 요건은 충족했지만 온체인 결제 기술을 사용하지 않은 MSNXX 펀드를 출시했습니다. 동일한 규정 프레임 하에서 온체인 기술 사용 여부는 업계 거물들 간의 차별화된 경쟁을 위한 중요한 전환점이 되었습니다. 단순히 규정을 준수하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 온체인 결제가 제공하는 24시간 유동성과 자산 구성 가능성이야말로 차세대 달러 준비금의 진정한 경쟁 우위 요소입니다.
GENIUS 법안은 시장을 정의했습니다.
2025년 7월 18일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 GENIUS 법안에 서명했습니다. 이 법안의 4조는 "적격 준비금 자산"에 대한 간결하지만 명확하게 정의된 목록을 제공합니다. 해당 자산에는 연방준비제도 계좌 잔액, 예금자보호 대상 예금, 만기가 93일 이내인 미국 미국국채, 미국국채 로 담보된 익일 환매 계약, 그리고 상기 자산에만 투자하는 정부 머니마켓펀드가 포함됩니다.
발행되는 스테이블코인 1달러당 앞서 언급한 자산으로 1:1 비율로 담보되어야 하며, 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것은 금지됩니다. 규칙은 간단하지만, "적격 준비금"이라는 개념을 중심으로 명확한 상품 경계를 설정합니다.
지난 6월, 베산트 재무장관은 미국 상원 세출위원회 소위원회에서 스테이블코인 시장 규모가 2조 달러에 달하는 것은 "매우 합리적인 수치"라고 언급했습니다. 시티그룹은 2030년까지 기본 시나리오로는 1조 9천억 달러, 낙관적인 시나리오로는 4조 달러에 이를 것으로 예측하고 있으며, 스탠다드차타드는 토큰화된 머니마켓펀드만으로도 7,500억 달러에 이를 것으로 추산하고 있습니다. 보수적으로 보더라도 "적격 준비금" 요건 충족만으로도 이미 수조 달러 규모의 수요 풀이 형성되어 있습니다.
GENIUS 법안의 시행 규칙은 2026년 7월 18일까지 확정되어야 하며, 법안은 늦어도 2027년 1월 18일까지 전면 발효되어야 합니다. OCC와 FDIC 같은 규제 기관들은 자체 규칙을 마련하기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 공급 측은 그때까지 기다릴 수 없습니다.
명확성 법안은 퍼즐의 또 다른 조각입니다.
미국 상원 은행위원회는 5월 14일에 CLARITY 법안에 대한 심의를 진행할 예정입니다. 이 법안은 GENIUS 법안을 보완하는 역할을 합니다. GENIUS 법안은 스테이블코인 발행을 규제하는 반면, CLARITY 법안은 디지털 자산 시장의 구조와 SEC/CFTC의 관할권 범위를 정의합니다.
이 둘 사이에는 중요한 접점이 있습니다. GENIUS 법안은 스테이블코인이 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하는 반면, CLARITY 법안 초안은 업무 적 인센티브와 수동적 소득을 구분하여 스테이블코인이 아닌 토큰화된 자산에 대한 소득 창출 여지를 남겨두고 있습니다.
바로 이 방화벽 덕분에 Benji와 같은 토큰화된 머니마켓펀드는 스테이블코인 외에도 온체인 수익을 창출하는 현금 관리 도구로 활용될 수 있습니다. Benji는 스테이블코인은 아니므로 수익률 제한을 받지 않지만, 실시간 결제가 가능하고 담보로 사용될 수 있으며 24시간 언제든 이체할 수 있습니다. Kraken이 Benji를 통합한 비즈니스 로직은 바로 이러한 규제 프레임워크의 허점을 활용한 것입니다.
CLARITY 법안이 예정대로 진행될 수 있는지 여부는 이러한 사업 구조의 건전성을 결정짓는 중요한 요소입니다.
