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저자｜골렘 (@web3_golem)
지난주, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 생태계에 새롭게 등장한 밈 발행 플랫폼인 alt.fun이 많은 밈 사용자들의 관심을 끌었습니다. 출시 단 일주일 만에 대표 토큰인 ALT의 시총 880만 달러까지 치솟았지만, 이후 가격이 하락하여 현재 시총 약 670만 달러 수준에 머물러 있습니다.
alt.fun의 참신함은 Pump.fun과 HyperLiquid를 결합한 것으로 이해할 수 있으며, 사용자는 밈 게임을 즐기면서 동시에 계약을 체결하는 두 가지 스릴을 경험할 수 있습니다.
alt.fun 플랫폼 메커니즘 소개
구체적으로, alt.fun에서 발행된 각 Meme 토큰은 Hyperliquid에서 상응하는 계약 포지션을 가지고 있습니다.
Pump.fun과 마찬가지로, alt.fun 플랫폼을 통해 누구나 단 한 번의 클릭으로 HyperEVM에서 Meme 토큰을 발행할 수 있습니다. 토큰 가격은 여전히 본딩 커브의 영향을 받습니다. 발행된 Meme 토큰 공급량 10억 달러입니다. 토큰의 75%가 판매되면 토큰은 "졸업"을 완료하고 HyperSwap V2 유동성 풀로 이전됩니다.
alt.fun과 Pump.fun의 차이점은 alt.fun에서 토큰을 생성할 때 사용자가 기초 자산을 선택하고 제한된 레버리지 비율(2/3/5배)로 숏(Short)/ 롱(Long) 취해야 한다는 점입니다. 토큰 생성과 동시에 플랫폼은 BounceTech (Odaily 주: Hyperliquid 기반의 무허가 레버리지 토큰 플랫폼) 에서 해당 레버리지 토큰(LT)을 민트 사용자에게 전송합니다. 이 레버리지 토큰은 Hyperliquid에 설정된 무기한 계약 포지션에 해당합니다. 예를 들어, 사용자가 HYPE에 대한 3배 롱(Long) 기반으로 토큰을 생성하기로 선택하면, HYPE에 대한 3배 롱(Long) 의 수익률을 추종하는 레버리지 토큰을 받게 됩니다.
아래 이미지에서 볼 수 있듯이, 현재 사용자는 alt.fun에서 토큰을 생성할 때 14가지 기초 자산을 선택할 수 있습니다. 마찬가지로, 사용자가 플랫폼에서 Meme 토큰을 구매하면 플랫폼은 BounceTech에서 해당 레버리지 토큰을 민트 합니다. 사용자가 토큰을 매도하면 이 과정이 반대로 진행되어 레버리지 토큰이 상환되고 사용자는 해당 USDC를 받게 됩니다.
레버리지 토큰을 기초 자산으로 묶어 판매하는 이 모델은 선물, 옵션, 기타 파생상품과 같은 전통 금융에서 특정 리스크 노출을 증권화하는 방식과 유사합니다. 예를 들어 나스닥 ETF 3배 숏(Short) 나 원유 제품 5배 숏(Short) 이에 해당합니다. alt.fun 플랫폼은 이 과정에서 자산 운용사 역할을 하며 사용자를 위해 레버리지 토큰의 장기 포지션을 관리합니다.
이러한 금융 상품의 가격은 주로 순자산 가치에 의해 결정됩니다. 그러나 alt.fun 플랫폼에서 발행된 토큰의 가격은 밈 코인의 본딩 커브 메커니즘의 영향도 받기 때문에, 이 플랫폼에서의 밈 코인의 등급 조정 방식과 가격 결정 메커니즘은 단일하지 않습니다.
이중 졸업 모델 및 가격 중심 접근 방식
즉, alt.fun 플랫폼에서 토큰 가격은 시장 정서 와 기초 자산의 성과라는 두 가지 요인의 영향을 받습니다. 이제 alt.fun의 슬로건인 "아무도 사지 않아도 토큰 가격이 오릅니다"가 무슨 뜻인지 이해하셨을 겁니다.
만약 어떤 사용자가 HYPE 롱(Long) 을 기반으로 토큰을 생성하고 초기 투자금으로 20달러(플랫폼의 최소 구매 금액)를 투자했는데, 이후 HYPE 가격이 10% 상승한다면, 아무도 해당 토큰을 구매하지 않더라도 사용자의 포지션 가치는 30% 증가하여 26달러가 됩니다.
alt.fun 플랫폼의 토큰 졸업 방식은 이중 가격 메커니즘에 기반하여 단일 방식에 국한되지 않습니다. 구체적으로, 토큰 졸업 조건은 시총 9,000달러 달성입니다. 이는 레버리지 토큰의 가치를 계산하는 방식입니다. 토큰 구매를 통한 졸업 외에도, 기초 자산 가격 상승으로 시총 9,000달러에 도달하는 경우에도 성공적으로 졸업할 수 있습니다. 따라서 토큰이 졸업 기준에 도달하는지 여부는 두 가지 가격 메커니즘의 조합에 따라 결정되는 경우가 많습니다.
이상적으로는 기초 자산 가격이 상승하면 레버리지 토큰 가격도 함께 오르고, 밈 시장의 긍정적인 정서 와 맞물려 토큰 가격이 급격하게 상승할 수 있습니다. 하지만 기초 자산 가격이 하락하면 레버리지 토큰의 가치는 지속적으로 떨어져 패닉 매도를 유발하고 토큰 가격이 순식간에 폭락할 가능성이 있습니다.
따라서 alt.fun의 메커니즘은 효과적으로 레버리지를 활용할 수 있지만, 이는 추세가 있는 시장에서만 작동하며 사용자가 추세를 정확하게 예측해야 합니다 . 기초 자산의 가격 변동성이 커지면 사용자는 레버리지 가치 하락으로 인한 손실을 입게 됩니다. 기초 자산 가격이 변동할 때 플랫폼은 청산을 방지하기 위해 포지션"재조정"해야 하기 때문입니다. 즉, 기초 자산 가격이 하락했다가 다시 상승하더라도 하락장에서 강제 청산이 발생하여 레버리지 토큰의 가치가 하락하게 됩니다.
갑작스러운 가격 급등이 발생하더라도 플랫폼이 제때 대응하지 못해 레버리지 토큰의 가치가 0으로 떨어질 수 있습니다.
밈인가 아닌가?
alt.fun 플랫폼은 현재 41개의 등급이 매겨진 토큰을 보유하고 있으며, 시총 100만 달러를 넘는 토큰은 ALT(HYPE에 대한 5배 롱(Long) 기준)와 STONKS(S&P 500에 대한 5배 롱(Long) 기준) 두 개뿐입니다. 현재 약 1,000명의 사용자를 보유하고 있습니다. alt.fun은 아직 초기 단계이지만, 이미 개발상의 병목 현상이 나타나고 있습니다.
첫째, 해당 플랫폼은 기초 자산이 너무 적습니다. 현재 14개의 기초 자산을 기준으로 하면 레버리지 토큰의 조합은 최대 84가지밖에 되지 않습니다. alt.fun은 이미 동일한 레버리지 비율로 기초 자산을 숏(Short)/ 롱(Long) 으로 거래하는 레버리지 토큰을 제공하고 있습니다. 예를 들어, 가장 높은 레버리지를 적용한 ALT 토큰은 HYPE에 대한 5배 롱(Long) 을 기반으로 하며, 시가 시총 기록한 다른 토큰 역시 HYPE에 대한 5배 롱(Long) 기반으로 합니다. 이 두 토큰은 토큰 이름과 생성일만 다를 뿐 동일합니다. 그렇다면 투자자들이 더 낮은 시총 사상 최고치를 기록한 토큰을 매수하지 않을 이유가 있을까요?
alt.fun은 향후 더 많은 기초 자산을 지원할 수 있지만, 핵심적인 문제는 밈 코인 커뮤니티 내에서 합의를 구축하지 못한다는 점입니다 .
투자자들이 Hyperliquid에서 직접 레버리지 거래를 하는 대신 alt.fun 플랫폼에서 레버리지 토큰을 구매하는 이유는 본질적으로 더 큰 가격 레버리지를 얻기 위해서입니다. 또한, 플랫폼이 백엔드에서 사용자 포지션 재조정하고 관리하기 때문에 개별 사용자는 개별 청산 리스크 에 대한 걱정 없이 "간편한 관리자" 역할을 할 수 있습니다.
하지만 이것이 바로 문제점이기도 합니다. 투자자들은 스토리, 시장 동향, 또는 관심도보다는 기초 자산의 미래 가격에 대한 기대감을 바탕으로 alt.fun 토큰을 매수합니다. 이러한 "무의미한 것들"이 바로 밈을 지탱하는 핵심 가치입니다. 밈의 인기 상승이나 시장 인지도는 실제 가치 뒷받침이나 재정적 설계 때문이 아니라, 오히려 커뮤니티 확산 능력에 의해 좌우되는 경우가 많습니다.
밈 애호가로서, 저는 특정 밈 커뮤니티 문화에 대한 열정만큼 레버리지 토큰에 대한 열정을 갖기가 어렵습니다. 레버리지 토큰의 내재 가치에 진정한 믿음이 있다면, 기존 토큰을 매입하여 불필요한 프리미엄을 감수하기보다는 직접 레버리지 토큰을 발행하는 것이 더 나은 선택일 것입니다.
따라서 alt.fun의 메커니즘이 참신해 보일지라도, 저는 그것을 단순한 기계적 혁신으로 봅니다. alt.fun이 DeFi 플랫폼으로 발전하는 데 집중한다면 미래에 성공할 가능성이 있겠지만, 밈 발행 플랫폼 시장에 억지로 뛰어들려 한다면 수명이 짧을 것입니다.
