저자: 클로드, 테크 플로우 (techflowpost) 테크플로우
테크 플로우 (techflowpost) 분석: 5월 초 비트코인이 8만 달러까지 반등하면서 거래소 유입액은 2026년 이후 가장 빠른 증가세를 보였고, 무기한 선물 미결제 약정은 5월 5일 기준 290억 달러에 달했습니다. 바이낸스 단독으로 전체 유입액의 32%를 차지하며 스테이블코인 보유량을 499억 달러에서 531억 달러로 늘렸습니다. 그러나 높은 레버리지는 숨겨진 위험을 초래하기도 했습니다. 비트코인이 일주일 후 약 7만 7천 달러까지 하락하면서 6억 5천 7백만 달러 규모의 롱 포지션이 강제 청산되는 사태가 발생했습니다.
5월 초 비트코인 가격이 8만 달러에 육박했을 때, 여러분이 간과했을 수도 있는 현상 중 하나는 올해 파생상품 시장에서 가장 공격적인 포지션 늘리기(물타기) 활동이 벌어졌다는 점입니다.
크립토퀀트(CryptoQuant) 데이터 에 따르면, 비트코인 무기한 선물 미결제약정은 5월 5일 290억 달러에 달해 1월 29일 이후 최고치를 기록했습니다. 30일 이동평균 증가액은 69억 8천만 달러로, 2026년 들어 가장 빠른 성장률을 보였습니다. 자금이 거래소 로 몰려들면서 스테이블코인 보유량도 함께 증가했고, 알트코인 예치 거래량은 4개월 만에 최고치를 경신했습니다.
크립토퀀트 분석가 다크포스트는 현재 미결제약정 증가폭이 비트코인이 2025년 역대 신고점 경신했을 때의 증가폭을 넘어섰다며 시장의 열기를 보여준다고 지적했습니다. 그러나 그는 또한 대규모 롱/숏 포지션 축적이 시장을 더욱 취약하게 만들고, 가격 급등 시 강제 청산으로 인해 변동성이 증폭될 수 있다고 경고했습니다.
이 경고는 곧 현실로 나타났습니다. 5월 18일, 트럼프 대통령이 이란에 대한 군사 행동을 시사했다는 소식에 영향을 받아 비트코인(BTC) 가격이 하루 만에 8만 달러 이상에서 7만 7천 달러 아래로 폭락했고, 이로 인해 6억 5천 7백만 달러 규모의 포지션 이 강제 청산되었습니다. 현재 비트코인 가격은 약 7만 7천 달러로, 월간 최고치 대비 약 6% 하락한 상태입니다.
바이낸스는 추가 유입 자금의 3분의 1을 흡수했고, 파생상품 시장의 집중도는 계속해서 높아졌다.
이번 레버리지 확장으로 바이낸스의 시장 지배력이 더욱 공고해졌습니다.
크립토퀀트 데이터에 따르면 바이낸스의 비트코인 미결제 약정액은 90억 3천만 달러에 달해 2위 거래소 보다 73% 높은 수치를 기록했습니다. 게이트이오와 바이빗은 각각 53억 달러와 47억 달러로 그 뒤를 이었습니다.
점진적인 관점에서 보면, 증가세는 더욱 집중되었습니다. 바이낸스의 30일 미결제약정은 25억 5천만 달러 증가하여 같은 기간 전체 시장 유입액의 32%를 차지했습니다. 게이트이오는 17억 달러, 바이빗은 11억 달러 증가했습니다. 비트코이니스트에 따르면, 다크포스트는 크립토퀀트 분석에서 지난 몇 주 동안 펀딩 비율이 마이너스를 유지했음에도 불구하고 미결제약정이 2026년 이후 최대 증가폭을 기록했다고 지적했습니다.
마이너스 펀딩 비율은 공매도(Short) 포지션 유지 비용을 지불하고 있음을 의미하지만, 미결제 약정은 대폭상승. 이러한 모순적인 신호는 공매도(Short) 전망에 롱(Long) 새로운 자금이 시장에 유입되고 있으며, 비트코인의 상승 잠재력에 베팅하고 있음을 시사합니다. 돌이켜보면, 이러한 롱(Long) 압력으로 비트코인 가격은 한때 82,855달러까지 상승했지만, 이후의 하락세는 높은 레버리지의 취약성을 보여주기도 했습니다.
스테이블코인 보유량이 급증하고 있으며, 거래소 충분한 "비상 물자"를 확보하고 있습니다.
파생상품 포지션 포지션 늘리기(물타기) 단지 일탈적인 현상이 아닙니다. 현물 시장의 유동성 또한 동시에 개선되고 있습니다.
크립토퀀트(CryptoQuant) 데이터에 따르면, 중앙화 거래소 의 총 USDT 포지션 3월 8일 499억 달러에서 531억 달러(ERC20 토큰 기준)로 증가했습니다. 바이낸스의 USDT 포지션 350억 달러에서 393억 달러로 약 12% 증가했습니다.
바이낸스는 거래소 가 보유한 스테이블코인 준비금의 67.02%를 점유비율, 이는 약 410억 달러 상당의 USDT(ERC20 및 TRC20 토큰 포함)에 해당합니다. OKX가 9.81%로 2위를 차지하고 있으며, 코인베이스 어드밴스드와 바이빗은 각각 7.45%와 7.4%를 보유하고 있습니다.
스테이블코인 보유량의 증가는 흔히 "투자 가능 자금"의 축적으로 해석됩니다. 자금은 외부 지갑에서 거래소 이체되어 스테이블코인으로 전환된 후 투자 기회를 기다리게 되는데, 이는 구매력이 인출되는 것이 아니라 축적되고 있음을 의미합니다.
ETF 데이터를 살펴보면, 미국 현물 비트코인 ETF는 4월에 24억 4천만 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 2025년 10월 이후 가장 강력한 월간 실적이며, 기관 및 거래소 측 자금 유입 신호가 일치합니다.
알트코인들이 거래소 에 쏟아져 들어오는 현상: 매도 압력의 신호일까, 아니면 자금 이동일까?
크립토퀀트 데이터에 따르면 5월 6일 알트코인 거래소 거래횟수 건수는 약 57,000건으로, 거의 4개월 만에 최고치를 기록했습니다. 바이낸스가 가장 많은 알트코인 입금(약 16,400건)을 유치했으며, 코인베이스가 그 뒤를 바짝 쫓았습니다(약 15,300건).
알트코인이 거래소 로 대량 유입되는 것은 직관적으로 매도 신호로 해석될 수 있습니다. 지갑에서 거래소 토큰이 이동하는 것은 일반적으로 보유자가 매도를 준비하고 있음을 나타냅니다. 그러나 다른 데이터들을 고려해 보면, 이는 일반적인 자금 인출보다는 자금 이동일 가능성이 더 높습니다.
거래소 USDT 준비금 동시 증가는 자금이 시장에서 빠져나간 것이 아니라 스테이블코인으로 전환되었음을 나타냅니다. BTC 미결제약정은 올해 들어 최고치를 경신했으며, 자금이 알트코인에서 비트코인 파생상품으로 이동하고 있습니다. 골드만삭스는 1분기 말에 XRP와 솔라나 ETF 포지션 전량 매도하고 대신 비트코인 상승 관점 옵션 포지션을 늘렸는데, 이는 기관 투자자들도 유사한 "알트코인 → BTC" 전환을 하고 있음을 시사합니다.
이러한 행동 패턴은 비트코인 강세장에서 흔히 나타납니다. 투자자들은 알트코인에서 수익을 실현하고, 스테이블코인이나 비트코인에 재투자한 후, 시장 방향이 명확해지면 다시 투자처를 변경합니다. 이는 단기적으로 알트코인에 압력을 가하지만, 전체 암호화폐 시장 유동성 풀에는 유동성이 지속적으로 순환하게 됩니다.
8만 달러 전쟁: 레버리지 확장 전략이 지정학적 리스크 직면하다
5월 상반기 가격 변동을 살펴보면, 비트코인(BTC)은 78,000달러에서 82,855달러로 급등했는데, 이는 세 가지 요인에 힘입은 결과입니다. 바로 ETF로의 지속적인 자금 유입, 거래소 의 자금 축적, 그리고 파생상품 포지션 늘리기(물타기). 5월 1일 하루에만 현물 비트코인 ETF에는 6억 3천만 달러의 순유입이 발생했습니다. 스트래티지(Strategy)는 지난주 약 20억 달러 규모의 자금 조달을 위해 약 25,000 BTC를 추가로 매입하여 총 포지션 을 약 844,000 BTC로 늘렸습니다.
하지만 높은 레버리지 자체가 취약점의 원인이 될 수 있습니다. 5월 18일의 하락세가 이를 증명했습니다. 트럼프 대통령이 Truth Social에서 이란에 대한 군사 행동 가능성을 시사한 후, 비트코인 가격은 주 초 81,070달러에서 약 77,119달러까지 떨어져 2월 이후 최악의 주간 실적을 기록했습니다. 공포·탐욕 지수는 28(공포)까지 하락했고, 비트코인 ETF 역시 반전을 보이며 현물 비트코인 ETF는 단 한 주 만에 10억 달러 이상의 순유출을 경험했습니다.
다크포스트의 이전 경고가 사실로 입증되었습니다. 미결제약정의 급격한 증가는 시장에 청산 가능한 포지션 대량 만들어냈고, 외부 충격으로 가격이 하락하면 청산 메커니즘이 하락폭을 증폭시킬 것입니다.
이제 6억 5,700만 달러 규모의 장기 투자 청산이 객관적으로 레버리지 청산 과정을 완료했으며, 시장 구조는 실제로 폭락 이전보다 더 건전해졌습니다.
지속적으로 모니터링할 가치가 있는 지표는 세 가지입니다.
첫째, 거래소 가 보유한 스테이블코인 준비금 문제가 있습니다. 531억 달러 상당의 USDT가 여전히 거래소 에 남아 있으며, 자금이 유출되지 않았습니다. 이러한 "미사용 자금"의 행방이 반등의 강도를 결정할 것입니다. 만약 스테이블코인이 거래소 에서 빠져나가 온체인 다시 유입되기 시작한다면, 이는 진정한 베어장 (Bear Market) 신호가 될 것입니다.
둘째로, ETF로의 자금 유입 흐름을 살펴보겠습니다. 4월에는 24억 4천만 달러의 순유입이 있었지만, 지난주에는 10억 달러 이상의 순유출로 반전되었습니다. ETF에서 2주 연속 순유출이 발생하면 기관 투자 수요가 약화되고 있음을 나타냅니다.
세 번째는 Strategy의 포지션 가격인 75,537달러입니다. 이는 기관 투자자들에게 가장 가까운 심리적 저항선입니다. 이 가격대가 유지된다면 "포지션 늘리기(물타기) 매수" 전략이 지속될 것이고, 이 가격대 아래로 떨어지면 시장은 2026년 가장 안정적인 매수력을 잃게 되며, 다음 지지선은 4월 저점인 74,900달러가 될 것입니다.
