Bitfinex Alpha는 Glassnode와 더불어 제가 가장 면밀히 살펴보는 전문 리서치 보고서입니다. 거시 경제, 온체인, 기술적 측면, 기관 자금 흐름 등을 아우르는 분석 프레임 업계 최고 수준입니다. 예를 들어, 최근 연구 보고서는 이번 반등의 구조적 매수세가 거시경제적 변화를 상쇄하기에 불충분하며, 비트코인(BTC)은 단기적으로 72,000달러에서 80,000달러 범위에서 거래될 가능성이 높다고 판단했습니다. 이러한 결론을 뒷받침하는 핵심 데이터 중 하나는 지난주에 논의했던 실현 시총 의 30일 순 포지션 변동(RC 30D NPC)입니다. Bitfinex 연구팀이 제시한 데이터는 우리가 관찰한 바와 일치합니다. 현재 수치는 월 28억 달러 증가인데, 이는 2023년부터 2025년까지 이어진 주요 불장(Bull market) 당시 20억 달러가 100억 달러로 급증했던 속도보다 훨씬 낮은 수치입니다. 한편, 현물 ETF는 한 주 동안 9억 9400만 ​​달러의 순유출을 기록하며 6주 연속 순유입 추세를 마감했고, 블랙록의 IBIT까지 이러한 "하락세"에 동참했습니다. 보고서는 또한 거시적 관점에서 해협 봉쇄로 인해 원유 가격이 높은 수준을 유지하면서 사실상 금리 인하에 대한 기대감이 사라졌다고 지적했습니다. 장기 금리 상승은 모든 리스크 자산의 가치를 직접적으로 하락시키며, 유동성에 민감한 자산인 비트코인이 가장 큰 압력을 받고 있습니다. 따라서 "우리는 여전히 베어장 (Bear Market) 에 있습니다." 개인적인 관점에서 저는 연구 보고서의 전반적인 관점 에 대체로 동의하지만, 간과해서는 안 될 한 가지 중요한 점이 있습니다. 바로 RC 30D NPC가 장기적인 음수 값에서 양수 값으로 전환된 과정이 그 값 자체보다 더 중요하다는 것입니다. 2023년 1월부터 4월까지를 되돌아보면, 연준의 금리 인상 사이클 지속과 미국 주요 은행들의 잇따른 채무 불이행 등 리스크 자산 시장에 불리한 거시경제적 요인이 많았습니다. 하지만 돌이켜보면, 그 시기는 오히려 최악의 국면을 지나친 시점이었습니다. 금리 인상에 대한 기대는 인플레이션 반등 때문이며, 인플레이션 반등은 유가 상승, 유가 상승은 대만 해협 봉쇄 때문이라는 논리에서 비롯됩니다. 하지만 대만 해협 봉쇄가 반드시 해결 불가능한 것은 아닙니다. 시장이 이미 부정적인 결과를 가격에 반영했다면, 상황이 반전되거나 더 악화되지 않을 경우 시장은 가격을 다시 조정할 것입니다. 이번 반등이 발생했을 때, RC 30일 NPC는 심각한 마이너스 값에서 +28억 달러/월로 회복했습니다. 이는 주요 상승 파동을 뒷받침하기에는 충분하지 않았지만, 일부 자금이 이미 시장에 진입하여 선제적으로 투자 계획을 세우고 있음을 시사했습니다. -300억에서 +28억까지, 그리고 +28억에서 +100억까지는 방향이 같습니다! ------------------------------------------ Bitfinex Alpha는 각각 상당히 긴 글이며, 저는 보통 세 가지 핵심 영역에 집중합니다. 1⃣ 핵심 요약: 이번 주 평가 및 주요 BTC 가격 수준에 집중하세요. 2⃣ 시장 신호: 자금 흐름, 온체인 데이터, 정서 분석 등; 3⃣ 거시경제 정보: 현재 가장 중요한 거시경제 변수들을 파악하고, 이러한 변수들이 시장 기대치와 유동성에 어떻게 영향을 미치는지 이해합니다. 관심 있는 분들은 알파 보고서를 무료로 구독하실 수 있습니다. 구독 후 매주 이메일로 발송됩니다. 적극 추천합니다!