편집자 주: 본 기사는 2026년부터 2029년까지 암호화폐 산업에서 발생할 수 있는 구조적 변화를 예측하기 위해 "연도별 전망" 방식을 사용합니다.

특정 알트코인에 대한 논의, 특정 퍼블릭 블록체인 생태계, 또는 AI와 암호화폐의 결합이 폭발적인 성장을 가져올지에 대한 논의를 이어가는 대신, 저자는 보다 근본적인 질문에 집중한다. 암호화폐가 단순한 자산 클래스를 넘어 private equity 자산 거래 플랫폼, 온체인 결제 시스템, 그리고 전통적인 금융 백오피스 인프라로 변모할 때, 이 산업의 진정한 가치는 어디로 향할 것인가?

이 기사의 핵심 결론은 향후 몇 년 동안 암호화폐 시장의 주요 테마가 "토큰 관련 이야기"에서 "실질 자산 진입점"으로 전환될 것이라는 점입니다. 2026년에는 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등이 참여하는 Hyperliquid 와 같은 플랫폼의 IPO 이전 무기한 계약이 고품질 사모 자산에 대한 시장 진입점이 될 수 있습니다. AI와 암호화폐를 결합한 대부분의 방향은 실패로 돌아가고, 유일하게 진정으로 실현 가능한 융합 시나리오는 예측 시장일 것입니다. 2027년에는 퍼블릭 블록체인 재단들이 카지노식 소매 거래와 기관 투자자급 규제 준수 인프라 사이에서 위치를 재조정해야 할 것입니다. 스테이블코인, 토큰화된 private equity 대출, 펀드 점유율 계속 성장하겠지만, 그 속도는 정치 및 규제 변수에 의해 제약을 받을 것입니다.

진정한 전환점은 2028년 이후에 나타날 수 있습니다. 저자는 적격 투자자의 진입 장벽이 낮아지고 private equity 유통시장 더욱 투명해짐에 따라, 새로운 불장(Bull market) 의 핵심 자산으로서 고정금리가 없는 합성 무기한 계약을 대체하는 실물 비상장 기업 주식이 등장할 것이라고 주장합니다. 다시 말해, IPO 이전 무기한 계약의 급증은 최종 목표가 아니라, 합법적인 private equity 자산 거래 채널이 부재한 상황에서 시장을 대체하는 현상일 뿐입니다. 실물 주식 거래가 더욱 활발해지면, 합성 자산은 주요 투자 대상에서 부차적인 투자 대상으로 전락할 것입니다.

2029년까지 암호화폐 산업은 더욱 "지루해지지만" 동시에 더욱 중요해질 수 있습니다. 스테이블코인과 온체인 결제는 전통적인 금융 시스템의 핵심 요소가 될 것이며, 일반 사용자들은 기반 인프라가 온체인 운영되는지 여부에 더 이상 신경 쓰지 않을 수도 있습니다. 진정으로 가치 있는 토큰은 실제 현금 흐름, 강제 가능한 권리 또는 명확한 가치 포착 메커니즘과 연관되어야 하며, 기초 자산, 청구권 또는 수익 고리가 없는 토큰은 복잡한 결제 과정을 거치지 않고 곧바로 거래 가치를 잃게 될 것입니다.

이 기사에서 가장 주목할 만한 점은 매년 정확한 예측을 했는지 여부가 아니라, 고려해야 할 중요한 변수를 제시한다는 것입니다. 즉, 암호화폐 산업의 차기 불장(Bull market) 이끌어갈 열쇠는 기술적 병목 현상이 아니라 합법적인 경로에 있을지도 모른다는 것입니다. 만약 2028년 말까지 개인 투자자들의 개인 투자자 수요가 여전히 역외에서 발행되는 합성 무기한채권이나 패키지 상품을 통해서만 표출된다면, 저자의 판단은 재고되어야 할 것입니다. 하지만 private equity 자산이 합법적인 방식으로 더 넓은 시장에 진입하기 시작한다면, 암호화폐 산업의 핵심 담론은 완전히 바뀔 것입니다.

다음은 원문입니다.

당신은 지금 암호화폐 역사상 가장 큰 격변의 한가운데에 서 있습니다. 이 업계에 계속 남고 싶다면 지금 일어나고 있는 일들을 진지하게 살펴봐야 합니다.

이 산업은 현재 세 가지 핵심 문제에 직면해 있습니다.

토큰을 가치 있게 만드는 요소는 무엇일까요?

어떻게 하면 다양한 최첨단 기술을 온체인 에 적용할 수 있을까요?

암호화폐가 자산으로서의 지위를 잃고 전통 금융의 기반 시설이 되면 어떤 일이 벌어질까요?

저는 각 사안을 추상적으로 논의할 수 있습니다. 많은 사람들이 매일 이렇게 하지만, 이러한 논쟁은 결코 결론에 도달하지 못합니다.

그래서 저는 다른 접근 방식을 시도해 보려고 합니다. 지금부터 2029년까지 이 업계에서 실제로 어떤 일이 일어날지 기간별로 정리해 보겠습니다. 구체적인 인물, 수치, 날짜를 제시할 테니 3년 후에 다시 확인해 보셔도 좋을 겁니다. 이것은 수많은 미래 시나리오 중 하나일 뿐이며, 분명히 틀린 시나리오도 있을 것입니다. 하지만 미래에 대한 막연한 예측은 반증할 수 없고, 반증할 수 없는 예측은 무의미합니다. 모호하고 안전한 것보다는 구체적이고 틀리더라도 예측하는 편이 낫다고 생각합니다.

이러한 예측은 제 직책에서 비롯됩니다. 저는 암호화폐 스타트업, 규제, 리스크 캐피털의 교차점에 있으며, 대체 자산 운용사 및 자본 배분 담당자들과 매주 소통합니다. 물론 이것이 제가 항상 옳다는 것을 의미하는 것은 아니지만, 제 판단은 현실적인 제약 조건 내에서 이루어졌다는 것을 의미합니다.

2026년 중반: 유일하게 가치 있는 자산은 토큰이 아니다

2026년 중반, 모두가 "토큰의 가치가 얼마여야 하는지"에 대한 합의에 도달하기 전에, IPO 이전 무기한 계약 시장은 이미 제품과 시장의 적합성을 찾아냈습니다.

모든 것은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 시작되었습니다. 스페이스X(SpaceX)의 IPO 전 무기한 계약은 처음에는 대규모 벤처 청산 조작 스캔들로 조롱받았지만, 이후 사모 및 공모 시장 모두에서 가장 면밀히 관찰되는 가격 신호 중 하나가 되었습니다. 7월이 되자 은행과 헤지펀드는 이를 참고하여 사모 포지션 가치를 평가했고, 로빈후드(Robinhood)와 같은 소비자 앱은 IPO 후 가격 책정에 활용했습니다. 주요 상장 앞둔 몇 주 동안 이 무기한 계약들은 상장 가격과 놀라울 정도로 정확하게 수렴했습니다. 이는 시장에는 부끄러운 일이 아니었지만, 수백만 달러의 수수료를 받고 결국 상장 가격과 같은 금액을 손에 넣은 인수자들에게는 부끄러운 일이었습니다. 오픈아이(OpenAI)와 앤스로픽(Anthropic)의 무기한 계약은 훨씬 더 많은 미결제 약정을 끌어모았습니다. 짧은 기간 동안 암호화폐 기반 거래소 세계에서 가장 중요한 비상장 기업들의 실시간 가격에 가장 근접한 곳이 되었습니다.

한편, 개인 투자자 더욱 근본적인 질문을 던지고 있습니다. 온체인 거래할 만한 다른 가치가 있는 것은 무엇일까요? 지난 18개월 동안 알트코인 시장은 심각한 침체를 ​​겪었고, 창업자들과 펀드들은 DAT와 TWAP 매도세로 시장에서 빠져나갔습니다. 반면, 효과적인 가치 포착 메커니즘을 갖춘 유일한 토큰인 $HYPE은 모든 것을 능가하는 성과를 보여주었습니다. 시장에서는 12가지가 넘는 가치 포착 메커니즘이 제시되었지만, 대부분은 동일한 결함을 공유하고 있기 때문에 제대로 자리 잡지 못했습니다. 바로 이러한 메커니즘들이 가치가 없는 기업에 의존하고 있다는 점입니다. 업계는 "토큰이 어떻게 가치를 포착하는가"라는 질문에 대한 해답을 찾았지만, 가치를 포착할 만한 가치가 있는 자산을 아직 확보하지 못했습니다.

이러한 역전 현상이 바로 IPO 이전 시장 호황의 숨은 원동력입니다. 수요는 무기한 계약 자체에 대한 것이 아니라 고품질 자산에 대한 것이었습니다. 그리고 2026년에는 온체인 이용 가능한 유일한 고품질 자산은 암호화폐와는 전혀 무관한 기업에 대한 합성 지분뿐입니다.

2026년 말: AI는 암호화를 필요로 하지 않을 것이다.

Anthropic과 OpenAI는 기술적 한계를 넘어섰고, 핵심 모델 확보 경쟁으로 인해 시장에서 인공 일반 지능(AGI)의 가격이 성급하게 책정되기 시작했습니다. 그 결과, 핵심 모델 개발 기업을 제외한 이 분야 종사자들은 모두 손실을 보기 시작했습니다. 자본은 AGI를 상품화하여 모두에게 이익을 가져다줄 수 있는 역량이 아니라, 기업의 재무제표에 반영되는 비용으로만 평가하기 시작한 것입니다.

이러한 환경 속에서 AI와 암호화의 결합은 조용히 사라졌다. 그 제안 자체가 반박되어서가 아니라, 아무도 반박할 시간이 없었기 때문이다. x402 결제 시스템이 가동되었지만, 결제자는 나타나지 않았고, 온체인 통화를 필요로 한다고 여겨졌던 에이전트 경제는 대규모로 실현되지 못했다. 그리고 실제로 존재했던 소수의 에이전트들조차 이전의 모든 소프트웨어처럼 API를 통해 미국 달러로 정산되었다. 이 시점에서 벤처 캐피털 업계의 가장 솔직한 정서"AI에는 암호화가 필요 없다"는 것이었고, 리스크 투자자들은 마침내 AI에 암호화가 필요하다는 척하는 것을 멈췄다.

현재 인공지능과 암호화폐를 결합한 제품 중 진정한 시장 적합성을 찾은 유일한 제품은 예측 시장입니다. 모델 기반 예측은 "한 달 후 누가 가장 강력한 모델을 보유할 것인가"라는 질문에 대한 가장 정확한 금융 도구가 되면서 폭발적인 성장을 보이고 있으며, 바로 이 질문 자체가 가장 많은 자본을 끌어들이고 있습니다.

시장 움직임 이면에 덜 흥미로운 일이 벌어지고 있습니다. 2026년 중반 상원에서 CLARITY 법안이 통과된 후, 대부분의 거래자 시장이 즉각 반응하지 않았기 때문에 "영향을 받지 않았다"고 여겼습니다. 그러나 2026년 말에 이르러 토큰화 프로젝트는 가속화되었습니다. 대형 자산운용사들은 "재량권"이 바로 준법감시 부서의 책임이었기 때문에 조용히 시범 운영에서 실제 운영 환경으로 전환하고 있었습니다. 여기에는 머니마켓 펀드, 사모 대출, 그리고 대차대조표에 있는 덜 화려하지만 중요한 중개 기관들이 포함됩니다. 이들은 거래를 하지 않았고, 가격 차트도 없었으며, CT의 주요 오피니언 리더(KOL)들이 주식 명의개서 대행 기관 서류 제출에 대해 열정적으로 이야기하는 모습도 볼 수 없었습니다.

2026년 말까지 암호화폐 산업은 거의 상반되는 두 개의 경제 체제로 변모했다. 하나는 인공지능 경쟁의 가격을 좌우하는 시끄러운 체제였고, 다른 하나는 공시를 통해 금융 시스템에 흡수되는 조용한 체제였다. 거의 모든 사람들이 첫 번째 체제를 주시하고 있었다.

2027년 초: 재단들이 입장을 정한다

범용 퍼블릭 블록체인은 더 ​​이상 모호한 상태를 유지할 수 없습니다.

수년간 모든 주요 재단은 두 가지 이야기를 동시에 전해왔습니다. 하나는 무대 위에서의 소비자 수용에 대한 이야기이고, 다른 하나는 데이터룸에서 보여주는 기관의 준비 상태에 대한 이야기입니다. 이 두 이야기는 결코 정면으로 만날 필요가 없었습니다. 하지만 2027년 초, 두 이야기는 마침내 만나게 되었습니다.

소비자 관련 이야기는 거래 수준에 고도로 집중되어 있습니다. 수요를 정확히 파악할 수 있는 유일한 소매 상품은 거래량이 몇몇 플랫폼에 집중되는 경향이 있습니다. 반면, 기관 관련 이야기는 유료 고객을 진정으로 결속시키는 유일한 이야기입니다. 따라서 여러 재단들이 차례로 명확한 입장을 표명하기 시작했고, 대부분 같은 방향으로 나아갔습니다. 기업 영업팀, 규정 준수 지원, 토큰화된 송금 대행업체 및 중개 라이선스를 위한 포괄적인 규정 준수 SDK, 월가와의 관계, 그리고 개인정보 보호 기능 등이 그 예입니다.

언론과 CT는 모든 변화를 똑같은 방식으로 해석합니다. 즉, 기관이 소비자보다 우선시되고, 진지한 고객이 카지노보다 우선시된다는 선택이라는 것입니다.

하지만 재단 내부에서는 이 프레임 를 진정으로 믿는 사람이 거의 없습니다. 그들은 사실상 다른 관점에서 소비자용 암호화폐를 강화하고 있을 뿐입니다. 적격 투자자 기준은 수년 동안 완화되어 왔고, 투자 대상 인구는 계속 확대되고 있습니다. 이는 재단이 트랙을 구축하고 있는 "기관 상품"이 사실상 소비자 대상 상품 출시가 지연된 것에 불과하며, 다만 아직 소비자로 분류되지 않았을 뿐이라는 것을 의미합니다. 트랙을 구축하는 사람들은 이 사실을 알고 있지만, 아무도 공식 발표에서 언급하지 않습니다. 규제 인프라를 구축하는 팀들이 은행을 언급하는 이유는 현재 은행이 비용을 지불하고 있기 때문입니다.

하지만 2026년 말, 그 조용한 경제는 이전에는 결코 가져본 적 없는 것을 얻게 되었습니다. 바로 미래의 개인 투자자들이었습니다. 서로를 거의 알아보지 못할 정도로 달랐던 두 경제는 이제 공인 투자자 심사 과정이라는 얇은 장막을 공유하게 되었습니다.

2027년 중반~2027년 말: 3배 상승

새로운 세대의 기업들이 사모 시장에 다시금 열풍을 일으키고 있습니다. 바이오 AI, 물리 AI, 휴머노이드 로봇 등 융자 경쟁은 치열하고 기업 가치는 상승, 이들 기업은 상장 까지는 아직 몇 년이 더 걸릴 것으로 예상됩니다. 무기한 계약 플랫폼은 이들을 몇 주 안에 상장시킬 것이며, 사실상 매출이 없는 기업들조차 사상 최대 규모의 미결제 약정을 기록하고 있습니다. 2026년의 패턴이 더욱 높은 위험 부담으로 되풀이되고 있습니다. 세계에서 가장 탐나는 자산들이 사모 시장에 있으며, 우리가 접근할 수 있는 유일한 투자처는 8시간마다 변동하는 투자 유치율을 가진 시장입니다.

실물 자산은 이미 존재하며 사모 시장의 일반적인 방식대로 성장하고 있습니다. 검증된 채널을 통해 분기별로 복리 성장을 거듭하지만, 수직선에만 반응하는 정보 흐름 속에서는 보이지 않습니다. 이러한 실물 자산과 무기한 계약의 성장률 사이에는 분명한 이유가 있습니다. 사모 증권은 일반적으로 공개적으로 모집할 수 없기 때문입니다. 따라서 암호화폐 업계가 진정으로 숙달한 유일한 유통 엔진, 즉 차트를 게시하면 군중이 몰려드는 방식은 사모 증권에는 합법적으로 접근할 수 없습니다. 한편, 무기한 계약 자체에도 구조적인 한계가 있습니다. 무기한 계약은 가격 책정이 가능할 만큼 충분히 가까운 촉매제가 필요하기 때문에 합성 자산은 상장 을 앞둔 후기 단계 기업으로 제한됩니다. 중기 융자 유치, 바이오·AI·로봇 공학 기업과 같이 향후 몇 년 안에 엑시트가 예상되는 초기 단계 자산은 실행 가능한 합성 자산으로 표현하기 어렵습니다. 사모 시장의 대부분에게 규제된 소유권은 느린 대안이 아니라, 존재할 수 있는 유일한 도구입니다. 다만 아직 공식적으로 자신을 소개할 수 있는 허가를 받지 못했을 뿐입니다.

스테이블코인이 또 다른 한계에 부딪혔습니다. 공급량 느리지만 꾸준히 상승 있지만, 확장 계획은 조용히 축소되고 있습니다. 중간선거로 인해 위원회 구성이 바뀌었고, 2028년 대선 후보 윤곽이 드러나고 있으며, 일부에서는 민간 달러 발행에 반대하는 목소리가 커지고 있습니다. 2025년과 2026년에 통과된 법률은 여전히 ​​유효하지만, 정부가 이를 집행합니다. 10년 만기 결제 시스템을 모델링하는 모든 은행 재무 책임자는 이제 차기 행정부에 대한 잠재적인 적대적 시나리오를 고려해야 합니다. 프로젝트가 취소된 것은 아닙니다. 단지 마감일을 연장하고, 시범 사업 규모를 축소했으며, 2028년 11월을 기다리고 있을 뿐입니다. 블록체인에 달러가 반영되는 속도는 정치적 불확실성이 커지는 속도와 정확히 일치하며, 2027년 중반 현재 정치적 불확실성은 매우 높습니다.

이러한 신중함은 조용한 경제의 다른 영역으로까지 확산되었습니다. 토큰화된 사모 대출과 펀드 점유율 계속해서 출시되고 있지만, 똑같은 함정에 빠지고 있습니다. 즉, 생산 등급에 부합하고 규제 승인을 받았지만 의도적으로 소규모로 운영되는 것입니다. 내년 상원 청문회에서 사례 연구 대상이 되고 싶어 하는 사람은 아무도 없기 때문입니다. 이러한 패턴은 세 가지 분야 모두에서 완벽하게 일관되게 나타나지만, 이유는 각기 다릅니다. 제품은 효과적이고 수요는 입증되었지만, 업계가 통제할 수 없는 무언가가 성장을 좌우하고 있습니다.

암호화폐 업계 밖의 어떤 차트를 보더라도 2027년은 호황을 누릴 것으로 예상됩니다. 다만 이 업계는 지난 10년간 선형적인 성장을 실패로 해석하는 데 익숙해져 버린 것이죠.

2028년: 면허증 부족 현상은 더 이상 발생하지 않을 것입니다.

이후부터는 예측 해상도가 낮아집니다. 본 논문의 앞부분은 분기별 예측이고, 뒷부분은 연간 예측이므로 오차 범위가 그에 따라 커집니다. 여기서 한 가지 가정을 명확히 하자면, 이 시나리오는 2028년 11월 대선에서 민주당 후보가 승리한다는 가정을 기반으로 합니다. 다른 결과가 나올 경우, 후속 사건들의 시기는 달라지겠지만 전체적인 구조는 대체로 동일하게 유지될 것입니다.

카지노는 디플레이션을 완료했지만, 정확한 날짜를 태그 사람은 거의 없습니다. 자금 추출 시스템은 너무 효율적으로 작동하여 더 이상 자체적으로 유지될 수 없습니다. 2026년과 2027년에 발생할 유동성 폭풍은 이전보다 규모가 작고, 참여자는 더 적고 집중되어 있어 더 빠르게 빠져나갑니다. 뚜렷한 폭락은 없습니다. 밈 코인 폭풍은 여전히 ​​발생하고, 차트는 오후에 수직으로 급등하겠지만, 2028년 상반기 어느 시점에 카지노는 조용히 업계의 중심에서 벗어날 것입니다. 거래량은 하나의 통계 수치로 남을 뿐, 더 이상 문화가 아닙니다. 일부 거래자 그 에너지를 이어받을 예측 시장으로 이동할 것이고, 일부는 점점 줄어드는 시장에 남을 것이며, 엄청난 수의 트레이더는 2026년에는 아무도 예측할 수 없었던 일을 할 것입니다. 바로 공인 투자자 심사를 통과하는 것입니다.

정치적 공포가 처음 나타났을 때와 마찬가지로, 그 공포가 사라지는 과정은 1년 동안의 가격 재조정이었다. 잠재적 후보들은 업계의 자금을 유치했고, 각기 다른 어조로 같은 말을 했다. 바로 금지가 아닌 규제라는 것이었다. 이전 행정부를 착취의 창구로 여겼던 사람들은 조사를 받기 시작했고, 업계는 정화 작업 자체가 상승 관점 신호가 아니라 오히려 하락 관점 신호라는 것을 서서히 깨달았다. 착취와 기반 시설을 구분할 수 있는 정부가 안정적인 기반 시설 융자 의 필수 조건이었던 것이다. 2027년에 시범 프로그램을 축소할 계획이었던 은행 재무 책임자들은 11월 이전에 조용히 프로젝트를 다시 확대하기 시작했다. 결과가 나올 무렵에는 공포로 인한 프리미엄은 대부분 사라져 있었다.

올해의 진정한 교훈은 누구나 볼 수 있는 시장에서 나왔습니다. 2028년 초, 주요 거래소에서 상장 전 무기한 계약 중 가장 거래량이 많은 포지션에서 태그 가격을 좌우할 만큼 큰 규모의 포지션 청산되기 시작했습니다. 벤처스(Ventures)에서 예고되었던 이러한 구조의 연쇄 효과가 마침내 대규모로 현실화된 것입니다. 수십억 달러에 달하는 미결제 약정이 몇 시간 만에 사라졌고, 포지션 자동으로 레버리지가 줄어들었으며, 손실은 공유되었고, 이익을 본 사람들은 할인된 가격으로 수익을 얻었습니다. 사후 분석에서는 이것이 조작인지 우연인지에 대한 합의에 도달하지 못했는데, 이러한 모호함 자체가 결론이었습니다. 기준 가격이 없는 시장에서는 벗어날 진정한 가격이 없으므로 조작을 정의하는 것조차 불가능하며, 증명하는 것은 더욱 불가능하다는 것입니다. 상장 주식의 무기한 계약은 기초 현물 시장의 제약을 받습니다. 하지만 상장 전 무기한 계약에는 그 아래에 아무것도 없습니다. 실제 주식은 존재하며 규제된 거래소에서 조용히 거래되지만, 광범위하게 유통되거나 대규모로 참조될 수 없으므로 모든 가격 태그 거래소의 추측에 불과하며, 이 추측조차 변동될 수 있습니다. 이러한 연쇄적인 효과는 합성 시장의 실패가 아니라, 실제 시장이 부재한 상황에서 합성 시장이 설계된 대로 정확하게 작동한 결과입니다.

지난 10년간 공개 투자 권유 금지는 투자자 보호라는 명분으로 옹호되어 왔습니다. 하지만 그 결과는 이 금지 조치가 투자자들이 실행 가능한 거래 방식에 접근하는 것을 막고, 레버리지를 사용한 불안정한 거래 방식만 남도록 방치했음을 여실히 보여줍니다. 진정으로 중요한 구분선은 합성 거래와 실제 거래가 아니라, 실행 가능한 거래와 실행 불가능한 거래 사이입니다.

이후 긴장이 완화되었을 때, 그것은 개혁이라기보다는 시장 파이프라인 프로젝트에 더 가까워 보였습니다. 규제 지침은 검증되고 성장하는 적격 투자자 풀을 대상으로 하는 사모 증권 재판매에 대한 공개 모집을 허용했습니다. 이는 1차 융자 아닌 유통시장 이었습니다. 그 논리는 거의 지루할 정도였습니다. 인위적인 시장에는 기준점이 필요하고, 가장 저렴한 기준점은 사람들이 존재를 알 수 있는 실제 시장이라는 것입니다. 90년 된 표현의 규칙이 파생상품 문제를 해결하기 위해 단 하루 만에 축소되었습니다.

첫 주는 마치 밈 코인 출시 당시와 비슷했지만, 차트가 실제 기업들을 반영한다는 점이 달랐습니다. 재판매 주문이 게시되고, 스크린샷이 찍히고, 퍼져나갔으며, 이 자산 클래스 역사상 처음으로 합법적이었습니다. 담론은 즉시 양분되었습니다. 한쪽은 이를 새로운 원시적 자산으로 칭송했고, 다른 한쪽은 개인 투자자 벤처 캐피털의 출구 유동성으로 전락한 것은 아닌지 의문을 제기했습니다. 후자의 직관은 옳았지만, 당시에는 틀린 생각이었습니다. 자산이 아무런 실체도 없는 토큰에 불과했던 시절에는 이러한 질문이 타당했습니다. 하지만 이제 이것들은 실제 기업에 대한 권리였고, 무기한 계약 시장은 2년 넘게 모든 사람들이 이를 원한다는 것을 증명해 왔습니다. 초기 자금 흐름은 합성 자산 시장이 예고했던 방향과 정확히 일치했습니다. 모두가 알고 있는 후기 단계 기업들에 투자되었고, 소유권에는 자금 조달 이율이나 촉매제가 필요 없기 때문에 무기한 계약으로는 결코 도달할 수 없었던 중기 단계의 유망 기업으로 확산되었습니다. 무기한 계약은 사라지지 않을 것입니다. 그들은 시장에서 더 이상 모든 기능을 수행할 필요가 없어지는 후기 단계의 부속물로 전락할 것입니다.

12월이 되자 업계는 금융의 가장 오래된 원초적 요소 중 하나에 힘입어 불장(Bull market) 에 진입했습니다. 이제 그 요소가 마침내 모습을 드러낼 수 있게 된 것입니다.

2029년: 시장만이 유일하게 눈에 보이는 것이다.

이번 불장(Bull market) 의 첫 해는 이전의 어떤 사이클과도 다르며, 그 차이점 자체가 핵심입니다. 급등하는 자산은 실제로 실질적인 제품을 만들고 인류에게 진정으로 도움이 되는 기업들입니다. 일반 투자자들이 거래할 수 있는 새로운 기본 요소는 비상장 기업입니다. 이미 3차 임상 시험을 진행 중인 바이오테크 기업, 모두가 데모 영상을 본 로봇 회사, 2026년에 무기한 계약을 체결하고 이제 실제로 주식을 보유할 수 있게 된 AI 연구소 등이 여기에 해당합니다. 지난 10년간 적격 투자자 규제가 점진적으로 완화되면서 5년 전만 해도 기관 투자자만 접근할 수 있었던 자산을 일반 투자자들도 매수할 수 있게 되었는데, 이들 대부분은 이러한 자산을 "암호화폐"라고 생각조차 하지 못했을 것입니다.

토큰 시스템은 이 글의 서두에서 언급한 것처럼 양분되었습니다. 새로운 시장 결제 및 발행 인프라가 되는 체인은 실제 현금 흐름을 포착하고, 해당 체인의 토큰은 이러한 흐름에 대한 청구권처럼 거래됩니다. 나머지 체인들은 극도로 직설적인 시장 대면. 강제력 있는 지분이나 실현 가능한 가치 포착 루프가 없는 토큰은 18개월 동안 서서히 가치가 하락하는 것이 아니라, 아예 거래되지 않습니다. 2026년의 가치 포착 논쟁은 어떤 메커니즘으로 해결된 것이 아닙니다. 애초에 그러한 논쟁이 필요 없었던 자산들이 등장하면서 논쟁은 완전히 종식되었습니다.

이 시나리오에서 스테이블코인은 2029년에도 매년 그래왔듯이 의미 있는 복리 성장을 보였지만, 급격한 증가세는 나타나지 않았습니다. 연말까지 공급량 2027년 중반 대비 약 두 배로 증가하여 연평균 20%의 꾸준한 성장률을 기록했습니다. 이러한 성장 속도를 넘어서는 것을 막는 요인은 시장 실패가 아니라, 양당이 각기 다른 조건으로 내린 정책 결정이었습니다. 즉, 민간 달러 발행량은 국가 재정과 경쟁하지 않으면서도 유용한 수준을 유지하는 속도로 증가할 것이라는 예측이었습니다. 달러는 정치적 확실성에 기반한 속도로 블록체인에 반영되었으며, 이러한 확실성은 2029년까지 안정적이고 영구적인 것으로 나타났습니다.

카지노는 여전히 존재합니다. 자체적인 디플레이션 이후 남겨진 한구석에서 운영되며, 때때로 소동을 일으키기도 하지만, 그 중요성은 엔터테인먼트 경제의 다른 분야와 거의 비슷합니다. 과거 카지노 회원들은 예측 시장, 새로운 유통시장, 그리고 2026년에는 아무도 예상하지 못했던 적격 투자자 신고서 등 다양한 곳에 흩어져 있습니다.

이 글의 세 번째 질문, 즉 암호화폐가 전통적인 금융 인프라가 될 수 있는지에 대한 질문은 결국 유일하게 가능한 방식으로 해결됩니다. 더 이상 질문할 필요가 없어지는 것입니다. 어떤 사건도 발생하지 않습니다. 결제는 어딘가에 존재합니다. 전용 트랙이든, 공개 블록체인이든, 아니면 외부 운영팀 외에는 누구도 명확하게 정의할 수 없는 어떤 조합이든 말입니다. 일반 참여자들은 그것에 대해 알지도 못하고 신경도 쓰지 않습니다. 마치 아무도 자신의 증권 계좌 뒤에 있는 청산소가 어디인지 모르는 것처럼 말입니다. 2026년 말 일련의 서류 제출로 시작된 흡수 과정은 결국 시야에서 사라지는 것으로 완료됩니다. 인프라는 지루해짐으로써 승리합니다. 눈에 보이는 것은 업계가 다른 일을 하는 척하면서 매 주기마다 실제로 구축해 온 것, 즉 시장입니다.

따라서 이 글의 서두에 제기된 세 가지 질문은 여기에 제시된 시나리오를 사용하여 답할 수 있습니다.

토큰의 가치는 무엇에서 비롯될까요? 답은 언제나 같았습니다. 바로 실물 자산에 대한 강제력 있는 청구권이며, 이제는 청구권이 없는 모든 자산을 소멸시킬 수 있을 만큼 냉혹한 시장에 의해 그 청구권이 강제됩니다.

최첨단 기술은 어떻게 온체인 에 구현될까요? 바로 사설 시장을 통해서입니다. 최첨단 기업은 토큰 자체가 필요한 것이 아니라, 거래 플랫폼이 필요합니다. 그리고 이러한 플랫폼이 공개적인 논의를 가능하게 하면, 최첨단 기술 그 자체가 상장 되는 것입니다.

암호화폐가 전통 금융의 기반 시설이 되면 어떻게 될까요? 아무 일도 일어나지 않습니다. 암호화폐는 추상화될 것이고, 이 질문 자체는 더 이상 의미가 없어질 것입니다.

이 내용 중 일부는 분명히 틀릴 것입니다. 이는 처음에 맺은 합의입니다. 이 글 전체의 핵심은 한 가지 관찰에서 무너집니다. 만약 2028년 말까지 개인 개인 투자자 기업 투자 수요가 여전히 합법적인 경로를 찾지 못하고, 규제 완화도 없고, 접근성 확대도 없으며, 역외 합성 무기한 계약과 패키지 상품이 여전히 자금 흐름의 주요 원천이라면, 이 글의 핵심 결론, 즉 병목 현상이 기술이 아닌 법에 있다는 주장은 틀린 것이며, 그에 기반한 모든 것 또한 할인된 가격에 고려해야 할 것입니다.

이 한 가지 변수에 집중하세요. 나머지는 2029년에 평가하십시오.

막연한 승리를 거두는 것보다는 구체적인 패배를 택하겠다.

이 글의 스타일은 "AI 2027"에서 영감을 받았습니다.