망한 은행에 관한 이야기입니다.
원본 기사: Silvergate Capital: Fall from Grace
작성자: DeFi 서퍼
편집자: Dongxun, DeFi의 길
표지: Unsplash 의 Pramod Tiwari 사진
1986년에 설립된 Silvergate Capital Corp(티커: SI, "Silvergate")는 수십 년 동안 라호야에서 조용한 지역 은행으로 운영되었습니다. 이 모든 것은 2020/2021년 암호화폐 강세장 동안 바뀌었습니다.
Silvergate의 2019년 기업공개(IPO) 이후 은행 예금은 20억 달러에서 140억 달러로 7배 증가했습니다! 은행 주가도 주당 13달러에서 220달러로 1,600%나 올랐습니다.
그러나 2021년 11월 정점을 찍은 이후 주가는 97% 하락한 5달러로 회사가 붕괴될 위험에 처해 있습니다. 영광의 급속한 몰락, 이 모든 것은 다음과 같은 질문을 불러일으킵니다. 정확히 무슨 일이 일어났는가?
망한 은행에 관한 이야기입니다.
실버게이트 소개
Silvergate는 선도적인 암호화폐 프랜차이즈로 유명한 공개 거래 은행입니다. 회사의 독점적인 Silvergate Exchange Network(SEN)는 1,600개 이상의 암호화폐 거래소, 금융 기관, 헤지 펀드 및 소매 참가자를 연결하는 데 사용되는 기술 플랫폼입니다. SEN은 전 세계 암호화폐 시장 참가자를 연결하기 위한 연중무휴 가동 시간과 즉각적인 법정화폐 전송을 통해 암호화폐 법정화폐 요구 사항을 충족하는 은행입니다.
Silvergate의 SEN 네트워크를 통해 은행은 2021년 4분기에 약 20억 달러에서 최고 140억 달러로 7배 성장하여 놀라운 예금 증가를 달성할 수 있었습니다. Silvergate와 Signature Bank의 Signet은 모두 글로벌 암호화폐 생태계에 명목화폐를 도입한 미국 내 유일한 두 은행이기 때문에 엄청난 성장을 보였습니다.
이 모든 것이 훌륭해 보입니다. Silvergate는 강세장에서 번성했습니다. 그럼 무엇이 잘못됐나요?
먼저 은행이 돈을 버는 방법을 간단히 살펴 보겠습니다.
은행이 돈을 버는 방법
(뱅킹 비즈니스 모델에 대해 잘 알고 계시다면 이 섹션을 건너뛰시기 바랍니다.)
가장 기본적인 수준에서 은행업은 단순한 사업입니다. 자본+부채(주로 예금) 형태로 자본을 흡수하고 자산을 취득(대출, 유가증권 매입 등)한다.
- 자기자본 + 부채 : 은행은 투자자 그룹의 자기자본으로 시작하여 자기자본의 특정 배수(약 10배, 규제 기관은 금융 기관의 자본 적정성 비율에 대해 엄격한 제한을 설정)까지 예금을 받습니다. 은행은 소매 및 기업 고객에게 수표, 저축, 청구서 지불, 대출 등과 같은 서비스를 제공하여 예금을 유치합니다. Silvergate와 같은 전문은행은 SEN 네트워크와 같은 독특한 상품을 통해 예금을 유치합니다. 은행은 또한 예금을 지불하고 예금 수익률을 제공하여 예금을 유치합니다. 이를 이자부(IB) 예금이라고 합니다. IB 예금은 무이자부(NIB) 예금보다 품질이 낮은 것으로 간주됩니다. IB 예금은 NIB 예금보다 이윤폭이 낮으며 최고 입찰자를 찾기 때문에 일반적으로 더 변덕스럽습니다.
- 자산 : 은행은 이 자기자본과 예금 자본을 사용하여 기업, 부동산 프로젝트(모기지 등) 또는 소비자(자동차 대출 등)에 대한 대출을 제공하거나 국채, 지방채, 주택저당증권(주택저당증권 등)을 구매합니다. MBS) 또는 고소득 증권 회사채를 평가합니다. 은행은 일반적으로 정크본드나 주식과 같은 "위험한" 증권을 피합니다. 레버리지가 높은 기업(예: 자기자본 10:1)으로서 은행은 대차대조표 자산 측면에서 심각한 손실을 감당할 수 없습니다. 자산 손실은 적어도 은행의 자기자본에 피해를 줄 수 있으며, 최악의 경우 예금자의 의무에 피해를 줄 수 있습니다.
예금자의 의무를 위험에 빠뜨리면 은행 규제 당국은 이를 신속하게 폐업시킬 수 있습니다. 이 점을 명심하시기 바랍니다.
은행이 자산에서 벌어들이는 수익률에서 예금에 대해 지불하는 비용을 뺀 것은 은행의 순이자마진(NIM)과 같습니다. 은행은 자산 관리나 인수 수수료 등 기타 서비스에서도 수익을 얻습니다. 그러나 순이자마진은 일반적으로 은행의 가장 큰 수익원입니다. 인건비 등 간접비를 뺀 뒤 세금을 빼면 은행의 순이익이 나온다.
다음은 자산 1억 달러를 보유한 은행의 간단한 대차대조표와 손익계산서입니다. 은행 수익성의 가장 큰 동인은 예금 사업의 규모와 순이자마진(순이자마진)입니다. 순이자마진은 은행이 자산 수익률에서 예금 비용을 뺀 수익에서 얻는 스프레드입니다.
빠른 성장과 저렴한 예금을 기반으로 하는 은행은 매우 가치가 높습니다.
Silvergate는 암호화폐 업그레이드 주기 동안 이 모델에 완벽하게 들어맞습니다. 암호화폐 보호자들은 암호화폐 생태계에 막대한 현금을 쏟아 붓고 있으며 은행의 독점 SEN 네트워크에 액세스하는 대가로 Silvergate의 명목화폐를 무료로 보유할 의향이 있습니다. 저렴한 예금의 급격한 증가로 인해 SI의 수익성과 주가는 2020년과 2021년에 급등했습니다.
은행이 수익을 얻는 방법: 신용 붕괴 및 기간 불일치
은행은 예금을 받고, 대출을 받고, 유가증권을 매입합니다. 너무 간단해요...누가 이걸 어떻게 망칠 수 있겠어요?
은행은 대차대조표의 자산 측면에서 손상을 입고 주주 지분에 손실을 입게 되면 문제에 빠지게 됩니다. 사기는 제쳐두고, 은행은 (1) 신용 폭발 및 (2) 기간 불일치라는 두 가지 방법으로 이를 수행할 수 있습니다.
1. 신용 붕괴 : 은행이 부실 대출을 발행하거나 부실 증권을 매입할 수 있습니다. 즉, 의무를 이행하지 못하는 부실거래상대방으로부터 자산을 취득하여 손실을 입는 것입니다. 막대한 대출 및 증권 손실로 인해 금융 위기가 발생했고, 이로 인해 연준은 많은 대규모 금융 기관을 구제해야 했습니다. 그렇지 않으면 글로벌 금융 시스템이 붕괴될 위험이 있습니다.
리먼 브라더스(Lehman Brothers), 컨트리와이드(Countrywide), 베어스턴스(Bear Stearns) 등 최악의 대출 및 증권을 보유한 은행 및 금융 기관의 주주들은 대차대조표 자산 측면에서 은행 자기자본보다 훨씬 큰 손실을 입었습니다.
2. 기간 불일치: 기간 불일치는 뱅크런 기간 동안 은행이 예금자의 환매를 충족시키기 위해 손실을 감수하고 자산을 매각해야 함을 의미합니다. 충분한 할인율로 충분한 자산을 판매하면 은행 자산이 눈 깜짝할 사이에 사라질 수 있습니다.
FTX 붕괴 이후 Silvergate 붕괴의 원인은 뱅크런 중 기간 불일치 때문이었습니다.
Silvergate가 망친 방법: 막대한 손실을 감수하고 장기 자산을 팔아야 했던 이유
암호화폐 강세장 기간 동안 Silvergate의 대차대조표가 급격히 증가하면서 회사는 수십억 달러에 달하는 장기 지방채와 모기지 담보 증권(MBS)을 인수했습니다. 불행하게도 Silvergate의 경우 이자율이 2022년 내내 급격히 상승하여 Silvergate의 증권 포트폴리오 가치가 크게 감소했습니다.
(이자율과 채권 가격 사이의 관계에 대한 개요는 여기를 참조하십시오. TLDR 장기 채권은 금리가 상승하면 가치가 떨어집니다.)
2022년 3분기 말을 기준으로 Silvergate Securities의 장부상 미실현 손실은 10억 달러가 넘었습니다. 은행은 역사적으로 불리한 시기에 Long Duration Assets을 인수한 것으로 보입니다.
그러나 그럼에도 불구하고 손실은 실현되지 않습니다. Silvergate 예금자가 플랫폼에 자금을 유지하고 Silvergate가 채권을 만기일까지 보유할 수 있는 한 모든 것이 괜찮을 것입니다...그렇죠?
그러나 2022년 11월 FTX가 파산한 후 Silvergate 예금자들은 당황하여 자금을 인출했습니다. Silvergate 예금은 2022년 4분기에 80억 달러 감소하여 단일 분기에 68% 감소했습니다. 이것은 전형적인 은행 운영 이었습니다.
예금자 환매 요청을 충족시키기 위해 실버게이트는 지난 1~2년간 인수하는데 어려움을 겪은 60억 달러 규모의 증권을 약 70억 달러의 비용으로 매각해야 했습니다. 그 결과, 회사는 약 9억 달러 의 유가증권 손실을 입었고, 이 과정에서 Silvergate 보통주에 대한 70%의 손실이 발생했습니다.
예금의 급격한 감소와 9억 달러의 실현 증권 손실은 Silvergate 주주의 자산과 수익성에 영향을 미쳤습니다.
이 회사는 또한 FHLB(Federal Home Loan Bank) 긴급 대출 프로그램으로부터 43억 달러를 끌어냈습니다. 제가 업계 내부자들과 나눈 대화에 따르면, Silvergate 은행은 고가의 자금 조달원을 활용하는 것 외에도 순위가 높은 규제 기관을 운영하고 있다고 합니다. 고객 예금을 위험에 빠뜨리는 것은 은행 규제 당국이 절대 금해야 할 일입니다.
Silvergate가 1분기에 더 많은 증권을 판매 하고 SEN 네트워크를 폐쇄 해야 한다는 최근 소식은 규제 당국이 Silvergate의 암호화폐 야망을 완전히 종식시키고 있다는 신호일 수 있습니다.
Signature Bank도 비슷한 위험에 직면해 있나요? 너무 가능하지 않음
Silvergate의 암호화폐 은행 동료인 Signature Bank(티커: SBNY)는 암호화폐 규제 단속의 "다음 신발"이 될 것이라는 소문이 종종 있습니다.
저는 다음과 같은 이유로 실버게이트 같은 뱅크런과 규제충격이 일어날 가능성이 낮다고 생각합니다.
Signature Bank는 훨씬 더 크고 다양합니다. 4분기 말 시그니처의 자산은 1,100억 달러에 달한 반면, 실버게이트의 자산은 110억 달러(10배 이상)에 불과했습니다. 예금 890억 달러 중 약 180억 달러, 즉 20%만이 암호화폐에 묶여 있습니다. 이에 비해 Silvergate의 예금 프랜차이즈는 실제로 100% 암호화폐입니다.
- Signature Bank는 훨씬 규모가 크고 다양합니다 . 4분기 말 시그니처의 자산 규모는 1,100억 달러로 실버게이트의 110억 달러(또는 10배 이상)와 비교됩니다. 890억 달러의 예금 중 약 180억 달러(20%)만이 암호화폐와 관련되어 있습니다. 이에 비해 Silvergate의 예금 프랜차이즈는 실제로 100% 암호화폐입니다.
- Signature의 대차대조표는 더욱 유동적입니다 . Signature는 340억 달러의 유동 자산(현금 90억 달러와 공정 가치 유가 증권 260억 달러)을 보유하고 있습니다. 이는 Signature의 180억 달러 규모 암호화폐 예금 노출의 거의 2배에 해당합니다. 암호화폐 예금이 실행되는 경우 Signature는 유가 증권 손실을 최소화하면서 상환할 수 있습니다.
- Signature는 규제 기관과 협력해 온 오랜 역사를 가지고 있습니다 . 이는 추측에 가깝지만 은행이 Silvergate와 같은 규제적 타격을 받지는 않을 것이라고 확신합니다. Wall Street Journal 기사에 대한 응답으로 회사가 강조한 것처럼 Signature는 FHLB(Federal Home Loan Bank)와 오랜 역사를 갖고 있으며 정기적으로 대출 서비스를 활용합니다. 대조적으로, Silvergate는 패닉 상태에서 FHLB를 사용합니다.
Signature는 암호화폐 예금 노출도가 약 20%이고 예금 노출의 유동성이 2배입니다.
결론: 변덕스러운 암호화폐 예금으로 장기 자산에 자금을 조달하지 마세요
Silvergate가 장기 지방채 및 모기지 담보 증권 대신 고객 예금을 사용하여 현금 및 단기 국채를 조달했다면 이러한 불행한 결과를 피할 수 있었을 것입니다. 변동성이 큰 암호화폐 예금과 금리 변동에 민감한 장기 자산 간의 불일치로 인해 Silvergate는 상당한 손실을 입었습니다. 현금 및 단기 국채를 통해 Silvergate는 고객 환매 요구를 충족하고 심각한 자산 손상을 피할 수 있었으며 FHLB의 긴급 대출 프로그램을 이용할 필요가 없었습니다.
USDC가 보유고를 확보하기 위해 유동성이 높은 20% 현금/80% 3개월 국채(T 지폐)를 사용하는 이유는 암호화폐 예금 비행의 위험 때문이라는 점은 주목할 가치가 있습니다.
면책조항: 블록체인 정보 플랫폼으로서 이 사이트에 게시된 기사는 작성자와 게스트의 개인적인 의견만을 나타낼 뿐이며 Web3Caff의 입장과는 아무런 관련이 없습니다. 본 기사의 정보는 참고용일 뿐 투자 조언이나 제안을 구성하지 않으며, 귀하가 위치한 국가 또는 지역의 관련 법률 및 규정을 준수하시기 바랍니다.
