작성자: 벤 릴리

편집자: Deep Wave TechFlow

강세장은 언제 돌아올 것인가? 이것은 모두가 묻고 싶은 질문이다.

질문에 대한 정확한 답은 없지만 분석 프레임워크는 올바른 답에 더 가까워지는 데 도움이 될 수 있습니다.

암호화폐 분석가 BEN은 경제학에서 가장 기본적인 공급 곡선에서 출발하여 공급 변화 후 이더리움과 비트코인의 가능한 가격 변화를 분석했으며, 또한 과거 유가 변화를 예로 들어 가격에 영향을 미치는 수요 공급의 법칙을 꿰뚫어보려고 했습니다.

다음 원문은 검을 구하려고 배를 깎는 것입니까, 아니면 정확한 예언입니까? 아마 이 글을 읽고 나면 여러분 각자는 마음속에 답을 갖게 될 것입니다.

2023년 하반기에는 서사가 꽃피울 것이다. 이는 2020년과 2021년 이전에 발생했는데, 당시에는 코로나19로 인해 화폐 인쇄기가 완전히 작동했습니다. 물론 그 후유증은 인플레이션이다.

강세장 기간 동안 모든 거래자, 투자자 및 플레이어는 비트코인이 인플레이션에 대한 헤지 수단이 될 수 있다는 이야기를 홍보했습니다. 이것이 바로 많은 사람들이 비트코인이 장기적인 상승 추세를 가지고 있다고 믿는 이유이기도 합니다.

하지만 1년 전으로 돌아가 보면 결과는 좋지 않았습니다. 2022년 3월부터 9월까지 인플레이션은 매달 8%를 넘었지만... 같은 기간 비트코인은 50% 하락했습니다.

밝혀진 바와 같이, 인플레이션에 대한 헤지 수단으로서의 비트코인에 대한 설명은 효과가 없었습니다. 그래서 무슨 일이 일어났나요? 글쎄요, 많은 전문가들은 그들의 이야기를 바꾸기 시작했고 비트코인이 인플레이션의 초기 지표라고 말합니다.

실제로, 모든 내러티브, 거시적 정서 및 기타 모든 것을 무시하고 한 가지 주요 문제인 반감기에만 집중할 수 있습니다. 나중에 언급하겠지만, 많은 가격 변화는 공급 펀더멘털에 기초합니다.

하지만 오늘은 이더리움부터 시작해 보겠습니다.

상하이 업그레이드를 받았습니다. 이번 업그레이드는 공급에 최소한의 영향을 미치는 것으로 보이지만... 앞으로 몇 달 안에 누구도 예상하지 못한 공급 충격을 일으킬 수 있습니다. 이는 3분기와 4분기에 이더리움이 비트코인에 비해 이점을 제공할 수 있습니다.

그런 다음 앞서 언급한 내용에 대해 이야기하겠습니다. 2023년 말과 2024년에 비트코인에 무슨 일이 일어날지에 대한 전체 설명입니다.

공급측에서 ETH 가격에 영향을 미치는 고유 레이어

저는 경제학의 “사회과학” 법칙을 이해하려고 10년 넘게 노력했습니다. 그래서 약 6년 전 암호화폐에 입문했을 때 저는 배운 것을 버리고 새로운 것을 시도하기 시작한다고 생각했습니다. 알고 보니 '사회과학'에서 배운 수요와 공급 곡선이 내 마음 속에 각인되어 있었다.

따라서 ETH(및 기타 토큰)를 분석할 때 수요 및 공급 곡선 측면에서 사물을 살펴보고 화폐 이론을 ETH에 적용하지 않을 수 없습니다.

고유층도 예외는 아닙니다.

간단히 소개하자면, Eigen Layer는 사람들이 스테이킹된 ETH를 사용하여 Ethereum 생태계의 다른 영역을 보호할 수 있도록 설계되었습니다. 팀은 ETH를 다시 스테이킹(소위 초유동성 스테이킹)함으로써 생성된 능력이 ETH를 보다 생산적인 토큰으로 만들 수 있다고 믿습니다.

이것은 좋은 생각입니다. 첫째, 추가 서비스를 시작하거나 추가 ETH를 스테이킹할 필요가 없기 때문에 사용자가 생태계의 여러 부분에 참여하는 데 드는 비용을 줄일 수 있습니다.

또한 Ethereum의 강력한 합의 계층을 활용하여 더욱 안전하게 보호하려는 프로젝트에 도움이 될 수 있습니다. 새로운 프로젝트는 초기 단계에서 보안에 과도한 비용을 지출하는 경향이 있으며, 네트워크에 필요하지 않은 높은 보안 지출에 대해 검증자에게 토큰을 과도하게 보상합니다. 이로 인해 시장에 공급 과잉이 발생하여 프로젝트에 추가적인 재정적 부담이 가해집니다.

따라서 이는 시장에서 매우 강력한 솔루션이 될 수 있습니다. 그러나 금전적 경제적 영향에 관해서는 나는 양면적입니다.

초유동적 스테이킹 구현의 주요 이점은 사용자가 새 프로젝트에 스테이킹하기 위해 더 많은 ETH를 구매할 필요가 없고 대신 현재 스테이킹된 ETH를 재사용할 수 있다는 것입니다.

다음 차트 세트는 이 아이디어를 확고히 하는 데 도움이 될 수 있습니다.

아래 첫 번째 차트에서 흰색 선은 ETH의 공급을 나타냅니다. 공급선 아래 보라색 선은 ETH 공급량에서 스테이킹된 ETH를 뺀 금액을 나타냅니다. 이는 ETH의 "순 유동성"을 보는 한 가지 방법입니다.

이 접근 방식의 문제점은 Lido, Frax, Rocket Pool 등이 Liquid Stake Derivatives(LSD)를 제공하기 때문에 본질적으로 스테이킹된 ETH를 다시 유동성으로 만든다는 것입니다. 이는 순 유동성 관점이 처음부터 본질적으로 결함이 있음을 의미합니다.

따라서 아래 차트에서는 Lido의 LSD - stETH 공급량을 추가하여 ETH의 순 유동성 곡선을 다시 계산했습니다.

그럼에도 불구하고, 아래와 같이 순유동성은 상당히 높습니다. Rocket Pool의 rETH와 Frax의 frxETH를 추가하면 훨씬 더 높아질 것입니다.

즉, 표면적으로 Eigen Layer는 스테이킹된 ETH의 재사용을 허용하기 때문에 스테이킹된 ETH를 더 유동적으로 만드는 것처럼 보입니다.

그러나 실제로 는 Eigen Layer로 인해 ETH 공급이 이전보다 훨씬 덜 유동적으로 됩니다. 사용자는 더 이상 LSD에 ETH를 스테이킹하지 않지만 Eigen Layer를 사용하여 다시 스테이킹하게 되기 때문입니다. 이는 Eigen Layer로 인해 순 유동성이 감소한다는 것을 의미합니다.

시장의 공급 감소로 인해 가격 추세가 더욱 강해집니다 . Eigen Layer 솔루션은 암호화폐 시장에서 큰 관심을 받지 못할 수도 있지만, 일단 적용되면 가격 펀더멘털이 더욱 강력하게 향상될 것으로 기대할 수 있습니다. 우리는 Eigen Layer 사용을 추적할 수 있기를 기대합니다.

그러나 ETH의 운명은 여전히 시장의 왕인 BTC에 의해 결정된다는 점을 기억하십시오. 어디로 가든 ETH는 BTC의 발자취를 따라갈 것입니다.

BTC 공급이 절반으로 줄어들면서 새로운 강세장을 열었습니다.

ETH에 대해 논의한 후 BTC로 넘어 갑시다.

비트코인의 다음 반감기는 약 1년 정도 남았습니다. 비트코인을 반감할 때마다 유통되는 새로운 비트코인의 양이 줄어들어 공급 충격이 발생합니다. 이를 석유와 비교하면 땅에서 추출되는 석유의 양이 줄어드는 것과 같습니다. 석유 생산자들이 이 주제에 대해 논의하는 것을 보면 결과적으로 시장 가격이 상승합니다. 일반적으로 뉴스는 가격 변동을 야기하고... 시장이 진정되고... 그 후 장기간에 걸쳐 느린 가격 상승이 이어집니다. 예를 들어, 1999년경 전 세계 석유 공급이 감소했습니다.

이는 1998년 3월과 6월 발표된 글로벌 감산협정에 따른 것이다. 흥미롭게도 우리는 이러한 생산량 감축이 시행되기 전에 이미 가격 변동을 목격했습니다. 아래 차트는 해당 기간 동안 빨간색 수직선이 그려진 원유 선물 가격을 보여줍니다. 이 기간 동안의 가격 변동을 참고하세요. 20%가 넘는 급격한 상승이 두 번 있었는데, 이는 시장이 석유 공급 감소를 예상했음을 나타냅니다.

그러나 가격은 1999년까지 계속 하락했습니다. 이와 같은 공급 변화가 글로벌 시장 가격에 반영되기까지 시간이 걸리기 때문이다.

시장에는 이를 뒷받침할 공급이 여전히 존재하기 때문에 공급 삭감과 가격 반응 사이에는 지연 효과가 있습니다 . 그러나 시장에서 이용 가능한 공급량이 크게 감소하기 시작하면 가격이 반응할 것입니다.

1999년과 2000년에는 시장에서 공급 감소가 느껴지자 유가가 200% 이상 상승했습니다.

비트코인도 마찬가지다. 주요 차이점은 축소가 코드에 프로그래밍되어 있다는 것입니다. 이는 보도 자료가 필요하지 않으며 시장이 앞으로 무슨 일이 일어날지 알고 본질적으로 사전에 반응할 수 있음을 의미합니다.

역사에 따르면 각 BTC 생산 중단이 발생하기 13~18개월 전에 가격이 바닥을 쳤습니다 . 이제 다음 반감기가 12개월 남았는데, 이 이력을 바탕으로 최근 BTC 가격이 오르는 이유가 여기에 있습니다.

주목해야 할 또 다른 중요한 점은 바닥과 반감기 사이에 냉각 기간이 있는 경향이 있다는 것입니다. 그리고 이 냉각 기간이 역사상 최고의 매수 기회를 제공합니다.