머리말
Uniswap V3 라이선스가 만료됨에 따라 많은 중앙 집중식 유동성 AMM(CLMM) 포크 프로젝트가 증가하기 시작했습니다. "Uni v3-Fi"에는 Dex(V3의 간단한 포크 또는 V3 기반의 맞춤형 가격 범위를 갖춘 다양한 전략 모델), 소득 향상 프로토콜(Gammaswap), 옵션 클래스 및 V3의 비영구적 손실을 해결하기 위한 기타 프로토콜 등이 포함됩니다. 이번 글에서는 V3(Trader Joe v2, Izumi Finance, Maverick Protocol)를 기반으로 가격 범위를 전략적으로 최적화한 Dex를 주로 소개합니다.
Uni V3의 문제
Uniswap V3에서는 유동성이 특정 가격 범위 내에 집중됩니다. 즉, 자산의 가격이 이 범위를 벗어날 경우 소위 "비영구 손실"(IL, Impermanent Loss)이 발생하게 됩니다 . 비영구적 손실은 보유 자산과 관련하여 AMM의 유동성 공급자가 겪는 손실을 의미합니다. 가격이 유동성 공급자가 선택한 가격 범위를 벗어나면 비영구적 손실이 크게 증가할 수 있으며 심지어 원래 자산의 손실을 초과할 수도 있습니다.
Uni v3의 집중된 유동성은 더 큰 IL 위험으로 이어집니다. 설명의 이 부분은 그리스 문자 옵션 개념의 감마와 관련됩니다. 감마는 델타 값에 대한 지표 가격의 변화율입니다. 감마가 크다는 것은 델타가 기초 가격의 변화에 매우 민감하다는 것을 의미하므로 잠재적 손실을 피하기 위해 적시에 포지션을 조정해야 하며, 이를 감마 위험이라고 합니다 . 시간적 요소를 고려하지 않고 기초자산의 변동성이 증가하면 그에 따라 옵션의 가격도 상승한다고 말할 수 있습니다. 왜냐하면 변동성이 높을수록 옵션 실현 확률이 높아져 시장 가치가 높아지기 때문입니다. 그러한 옵션은 더 높은 가격을 요구합니다.
자산 변동성이 높을수록 감마 위험이 높아지며, LP는 비영구적 손실을 더 많이 겪게 되므로 비영구적 손실에 대한 보상이 더 많이 필요합니다. 따라서 AMM은 무기한 옵션 시장을 내재한 것으로 볼 수 있는 반면, LP는 감마 위험에 노출되어 거래 수수료나 채굴 수익을 얻기 위해 비영구적 손실 위험을 감수합니다.
이러한 문제를 해결하려면 유동성 공급자는 자신이 제공하는 자산의 가격을 면밀히 모니터링하고 유동성을 인출하고 자금을 새로운 가격 범위에 재할당하여 비영구적 손실의 영향을 완화하는 등 적시에 조치를 취해야 합니다. 하지만 이 과정은 시간이 많이 걸리고 가스비가 필요하며, 가격대를 잘못 설정할 위험이 있습니다.
또한 Uniswap V3에는 몇 가지 다른 문제도 있습니다. 예를 들어, 특정 가격 범위 내로 유동성이 집중되면 유동성 분열이 발생하고 거래 비용이 증가할 수 있습니다. 또한 잦은 자산 가격 변동으로 인해 유동성 공급자는 자주 조정하고 관리해야 하는데, 이는 대규모 거래가 빈번한 LP에게는 어려울 수 있습니다.
따라서 Uniswap V3는 더 높은 수수료와 연간 수익률을 제공할 수 있지만 유동성 공급자는 이러한 잠재적인 과제와 위험을 평가해야 합니다. Uniswap V3의 문제에 대한 솔루션은 다음 범주로 나눌 수 있습니다: 비영구 손실 최적화, 최고의 LP 시장 조성 계획 도구 최적화(즉, 다양한 위험 선호도에 유동성을 추가하기 위한 다양한 옵션 제공) 도구) LP NFT 수익 증대를 위한 최적화 전략 내장 등
이 기사에서는 LP 시장 조성 계획을 최적화하는 세 가지 DEX 프로젝트인 Trader Joe, Izumi 및 Maverick을 주로 분석합니다.
트레이더 조 v2
Uniswap V3에 비해 Trader Joe V2의 LB(Liquidity Book)가 가장 크게 개선된 점은 “Bin”이라는 개념을 도입하고 유동성 분배를 전략적으로 만든 점입니다. "Bin"은 유동성 분배의 단위 역할을 하는 가격 범위입니다. Liquidity Book에서는 유동성을 개별적인 " Bin" 단위로 구분합니다. 각 빈 내 유동성은 고정된 환율에 따라 교환됩니다. 유동성 공급자가 특정 가격 범위 내에서 자금을 모아서 미끄러짐을 방지할 수 있습니다. 즉, 이 가격대 내에서는 미끄러짐 없이 거래를 실행할 수 있어 거래 효율성과 비용 효율성이 향상됩니다. 전략화 가능한 유동성 분포는 LB 토큰의 반동질적 특성과 수직적 유동성 분포 방향을 통해 LP가 단순히 빈에 균등하게 분배하는 것이 아니라 특정 전략에 따라 자체 유동성을 배포할 수 있음을 의미합니다.
Trader Joe v2.1의 자동 풀은 6월에 배포를 시작했으며 The General은 AVAX-USDC(Avalanche) 및 ETH-USDC(Arbitrum)에 배포되는 최초의 자동 풀입니다. General은 수수료 수입을 극대화하기 위해 유동성 포지션을 자동으로 재조정하고, 시장 동향과 자산 불균형에 대응하여 대부분의 시장과 환경에 적응할 수 있도록 합니다. 앞으로 The General은 다른 유동성 풀에도 사용될 것입니다.
자동 풀은 유동성 풀에서 부과하는 거래 수수료의 일부를 누적합니다. 토큰은 수확량 농장에 예치될 수 있습니다(향후 출시 예정). Auto-Pool은 파트너 토큰(향후 출시 예정)을 통해 인센티브를 제공할 수 있습니다. 각 재조정에는 연간 이자율 4.5%에 해당하는 자동화 수수료가 적용됩니다. 자동화 수수료는 재조정 시 가스 수수료와 같은 운영 비용을 충당합니다. 미래에는 자동화 수수료가 sJOE 스테이커에게 분배될 수 있습니다.
유동성 분포가 다른 전략을 전개하고, 전략 판단이 더 정확하면, 즉 선택한 범위에 유동성의 비율이 더 높을수록 LP는 더 많은 보상을 받게 됩니다. 또한, 동적 스왑 수수료를 통해 LP는 시장 변동성에 따라 다양한 수수료를 부과할 수 있으므로 위험과 수익을 더 잘 관리할 수 있습니다.
이즈미 파이낸스
Izumi의 AMM은 Uniswap V3와 유사한 중앙 집중식 유동성 시장 조성자 특성을 가지지만 하나의 가격 범위가 아닌 고정 가격으로 유동성을 정확하게 분배할 수 있는 새로운 개별 중앙 집중식 유동성 알고리즘인 DL-AMM 알고리즘을 사용합니다. 이를 통해 유동성 관리 측면에서 iZiSwap을 더욱 효과적으로 제어할 수 있으며 지정가 주문과 같은 더 많은 거래 방법을 지원합니다.
Swap 외에도 Liquidbox도 Izumi Finance의 핵심 제품 중 하나입니다. LiquidBox는 Uniswap V3 NFT LP 토큰을 기반으로 한 유동성 마이닝 솔루션으로, 다양한 유동성 인센티브 모델을 통해 유동성을 유치하여 프로젝트 당사자가 다양한 가격 범위에서 보다 효율적으로 거래 쌍과 유동성 풀을 설정할 수 있도록 하며 다양한 보상을 제공합니다.
이러한 유동성 보상 모델에는 다음이 포함됩니다.
1) 집중 유동성 마이닝 모델(Concentrated Liquidity Mining Model) 일반적으로 xy=k 모델과 비교하여 특정 범위의 자본 효율성은 50배 이상 높은 반면, 집중 유동성은 일반적으로 불안정 통화 쌍의 비영구적 손실을 증가시킵니다. .스테이블코인의 변동 범위는 제한되어 있어 스테이블코인 쌍에 더 친화적입니다.
2) 일방적 비영구적 손실 마이닝 모델 구체적인 동작은 LP가 3000 USDC와 3 ETH를 예치할 때 izumi가 Uniswap V3의 (0, 3) 가격을 전달하여 관리 범위 내에서 3,000 USDC를 배치하고 USDC를 사용하는 것입니다. XYZ 가격이 하락할 때 매수 주문을 작성합니다. 3 ETH는 유동성을 고정하기 위해 izumi 약속 모듈에 배치되며(보증 부분은 Uniswap V3에 없음) ETH 가격이 상승할 때 수동적으로 판매되지 않으므로 프로젝트 측에 비영구적 손실이나 수동적 판매 압력이 발생하지 않습니다.
3) 다이나믹 레인지(Dynamic Range) 모델 , 이 프로젝트는 유동성 공급자가 현재 가격에 효과적인 유동성을 제공하도록 장려하는 것을 목표로 합니다.
사용자가 농사를 위해 Uniswap V3 LP 토큰을 Izumi 프로토콜에 담보로 제공하면 LiquidBox는 LP 토큰의 가치 범위가 프로젝트 소유자가 설정한 유동성 인센티브 범위 내에 있는지 자동으로 결정합니다. 가치 범위는 유동성을 보장하기 위해 설정됩니다. 원하는 가격대 내에서 유동성을 제공합니다.
이는 Uniswap v3 LP에 더 많은 수익을 창출하기 위한 전략이며, 프로젝트 토큰의 유동성 창출을 돕기 위해 프로젝트 당사자에게 뇌물을 제공하는 것과도 비슷합니다. LP NFT를 동시에 입금하는 그룹은 기본 시장 동향에 대한 자체 판단에 따라 고정 범위, 동적 범위, 일방적 기능을 통해 유동성 포지션을 관리할 수 있으며, 적절하게 선택하면 IL을 피할 수 있습니다.
매버릭 프로토콜
Maverick AMM의 자동 유동성 배치(ALP) 메커니즘은 Uniswap V3와 유사하지만 중요한 차이점은 ALP 메커니즘이 중앙 집중식 유동성의 동적 재조정을 자동으로 실현할 수 있어 거래 미끄러짐이 비중앙 집중식 AMM 모델보다 낮다는 것입니다. 그러나 비영구적 손실은 중앙 집중식 AMM 모델(일방적인 유동성 메커니즘이 비영구적 손실을 줄이는 시나리오)보다 낮습니다.
핵심 메커니즘은 "Bin"을 사용하여 유동성을 관리하는 것입니다. "Bin"은 사용 가능한 가장 작은 가격 범위를 나타냅니다. Maverick에서 LP는 특정 저장소에 유동성을 추가하도록 선택할 수 있습니다. LP는 오른쪽 모드, 왼쪽 모드, 양쪽 모드, 정적 모드의 네 가지 모드 중에서 선택하여 유동성이 가격에 따라 어떻게 움직이는지 결정할 수 있습니다.
LP가 빈에 유동성을 추가할 때 LP는 빈에 존재하는 것과 동일한 비율로 기초 자산과 견적 자산을 추가해야 합니다. LP는 해당 저장소의 유동성 지분을 나타내는 해당 LP 토큰을 받게 됩니다.
Maverick에서는 가격이 변경되면 비정적 저장소가 가격 변경에 따라 오른쪽이나 왼쪽으로 이동할 수 있습니다. 빈이 동일한 유형의 다른 빈과 겹치는 위치로 이동하면 두 빈이 병합되고, 병합된 빈은 병합 전 두 빈의 유동성 공유를 얻습니다.
LP가 빈에서 유동성을 제거하려는 경우 해당 LP 토큰을 제공하여 빈의 지분을 인출할 수 있습니다. 빈이 병합된 빈인 경우 LP는 재귀 계산을 수행하고, 인출 요청을 병합된 체인의 활성 빈에 전달하고, 병합된 빈의 유동성 지분에서 비례적으로 자산을 인출해야 합니다.
요약하다
Trader joe v2 및 v2.1은 다음 세 가지를 달성합니다. 1) 미끄러짐 없는 인빈 거래. 2) 유동성 북(Liquidity Book)은 동적 스왑 수수료 가격 책정을 도입하며, 이 비율은 각 빈의 스왑 금액에 적용되고 해당 빈의 유동성 공급자에게 비율에 따라 분배됩니다. 이러한 방식으로 LP는 취급 수수료를 사용하여 변동성이 큰 시장에서 비영구적 손실을 방지할 수 있습니다. AMM이 내장된 무기한 옵션 시장 관점에서도 이 설정은 타당하다.순간 가격 변동 기능은 높은 변동성에 가격을 매기기 위해 사용되는데, 이는 옵션 시장에서 옵션 매도자(LP)에게 옵션 프리미엄 보상을 제공하는 것과 유사하다. . 3) 자동 풀은 유동성 포지션을 자동으로 재조정하여 수수료 수입을 극대화합니다. 이후 단계에서는 Izumi Liquidbox와 유사한 파밍(Farming) 전략과 유동성을 자극하기 위한 프로젝트 당사자의 풀 구축 기능이 도입될 것입니다.
Izumi Finance는 다음 세 가지를 달성합니다. 1) 정확한 가치 범위: LiquidBox를 사용하면 프로젝트 소유자가 인센티브 LP 토큰의 가치 범위를 명시적으로 설정할 수 있습니다. 이는 유동성 공급자가 자신이 제공하는 유동성의 가치 범위를 더 정확하게 이해할 수 있어 위험을 더 잘 관리하고 그에 따른 보상을 받을 수 있음을 의미합니다. 2) 향상된 유동성 관리: LiquidBox는 유동성이 가격 범위 내뿐만 아니라 특정 가격에 더 잘 집중될 수 있도록 가치 범위를 설정합니다. 이러한 향상된 유동성 관리를 통해 izumi 프로토콜은 유동성을 보다 쉽게 관리할 수 있으며 지정가 주문과 같은 더 많은 거래 방법을 지원합니다. 3) 다양한 유동성 보상 모델은 프로젝트 당사자를 위한 좋은 유동성 관리 도구입니다.
Maverick은 다양한 모드를 제공하여 가격에 따라 유동성이 움직이는 방식을 조정합니다. 가격이 변경되면 빈을 이동하고 병합하여 유동성을 유지할 수 있습니다. 이 메커니즘을 통해 LP는 비영구적 손실을 더 잘 관리하고 가격 변화로 인해 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다. AMM의 기본 중앙 집중식 기본 유동성 자동 이동, 중앙 집중식 유동성 이동 방향 사용자 정의, LP 수수료 자동 합성, 프로젝트 당사자가 특정 가격 범위에 대해 인센티브를 부여할 수 있는 기능을 통해 Maverick AMM은 유동성 공급자, DAO 재무 및 프로젝트를 위한 강력한 플랫폼이 되었습니다. 개발팀 등 DeFi 사용자는 자본 효율성을 극대화할 수 있는 가능성과 가장 정확한 유동성 관리 도구를 제공합니다.
데이터 성과 측면에서 지난주 매버릭 거래량은 1억6400만개, 트레이더조 3억800만개, 이즈미 5416만개였으며, TVL 기준으로는 매버릭 2783만개, 트레이더조 1억4000만개, 이즈미 5700만개였다. 이에 비해 매버릭은 더 낮은 TVL로 더 많은 물량을 확보할 수 있고 자본 효율성도 매우 높다.대부분의 거래량이 1인치로 라우팅된다는 점은 매버릭이 더 강력한 가격 발견 능력을 가지고 있음을 의미한다.
Uniswap V3와 비교할 때 Trader Joe V2, Izumi 및 Maverick은 모두 중앙 집중식 유동성(CLMM) 모델로 업그레이드되었으며 주요 개선 사항은 LP 시장이 종료된다는 점입니다. 요약하자면, 여러 프로토콜 간의 유사점은 모두 가격 범위를 사용자 정의하는 기능을 도입한다는 것입니다. 이를 통해 유동성 공급자는 유동성을 제공하기 위해 특정 가격 범위를 선택할 수 있습니다. 가격 범위를 맞춤화함으로써 유동성 공급자는 자신이 제공하는 유동성을 보다 정확하게 제어하고, 전략 조합 수립을 완료하고, 특정 지점에서 포지션 개시 요구 사항을 충족하고, 최고의 시장 조성 계획 및 전략을 찾을 수 있습니다. 차이점은 세 가지 프로토콜 간의 유동성 관리 도구의 사용자 정의 정도와 생태계의 개발 단계에 있습니다.
LD 캐피탈은 전용 에코 펀드, FoF, 헤지 펀드 및 메타 펀드를 포함하는 하위 펀드를 포함하는 1차 및 2차 시장에서 활동하는 선도적인 암호화폐 펀드입니다.
LD 캐피탈은 풍부한 산업 자원을 갖춘 전문 글로벌 팀을 보유하고 있으며, 프로젝트 가치 성장을 높이기 위한 우수한 투자 후 서비스 개발에 중점을 두고 있으며, 장기적인 가치 및 생태계 투자를 전문으로 합니다.
LD캐피탈은 2016년부터 Infra/Protocol/Dapp/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi 분야에서 300개 이상의 기업을 잇달아 발굴, 투자해왔습니다.
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