소개
Uniswap V3 라이선스가 만료되면서 CLMM(Concentrated Liquidity Automated Market Makers)의 수많은 포크 프로젝트가 등장하기 시작했습니다. 이러한 'Uni v3-Fi' 프로젝트에는 Dexes(V3의 순수 포크 또는 V3를 기반으로 가격 범위를 맞춤화하는 전략), 수익률 향상 프로토콜(예: Gammaswap), 비영구적 손실 문제를 해결하기 위한 다양한 옵션 및 기타 프로토콜이 포함됩니다. V3에서. 이 기사에서는 주로 V3의 가격 범위에 따라 전략을 최적화하는 Trader Joe v2, Izumi Finance 및 Maverick Protocol과 같은 Dexe에 대해 설명합니다.
Uniswap V3의 문제
Uniswap V3에서는 유동성이 특정 가격 범위 내에 집중됩니다. 이는 자산 가격이 이 범위를 벗어날 경우 "비영구적 손실"(IL)이 발생할 수 있음을 의미합니다 . 비영구적 손실은 단순히 자산을 보유하는 것과 관련하여 AMM의 유동성 공급자(LP)가 겪는 손실입니다. 가격이 LP가 선택한 범위를 벗어날 경우 원래 자산의 손실을 초과할 정도로 비영구적 손실이 크게 증가할 수 있습니다.
IL 위험은 집중된 유동성으로 인해 Uni v3에서 더 큽니다. 이 설명의 일부는 그리스 문자의 옵션에 '감마' 개념을 포함합니다. 감마는 델타 가치의 변화에 따른 자산 가격의 변화율을 나타냅니다. 감마가 높으면 Delta가 자산의 가격 변화에 매우 민감하므로 잠재적인 손실을 방지하기 위해 시기적절한 포지션 조정이 필요하다는 것을 나타냅니다. 이를 감마 위험이라고 합니다. 시간을 고려하지 않고 기초자산의 변동성이 커질수록 옵션의 가격도 상승하고, 변동성이 높을수록 이익실현 확률도 높아진다고 할 수 있습니다. 따라서 시장은 그러한 옵션에 대해 더 높은 가격을 요구합니다.
자산 변동성이 높을수록 감마 리스크와 LP가 부담하는 비영구적 손실도 크기 때문에 비영구적 손실에 대한 더 높은 보상이 필요합니다. 따라서 AMM은 감마 위험에 노출된 LP와 함께 영구 옵션 시장을 내장하고 거래 수수료나 채굴 보상에 대한 대가로 비영구적 손실 위험을 감수하는 것으로 볼 수 있습니다.
이러한 문제를 해결하기 위해 LP는 자신이 제공하는 자산의 가격을 면밀히 모니터링하고 유동성을 인출하고 자금을 새로운 가격 범위에 재할당하여 비영구적 손실의 영향을 완화하는 등 적시에 조치를 취해야 합니다. 그러나 이 과정은 시간이 많이 걸리고 추가 가스 요금이 발생하며 가격 범위를 잘못 설정할 위험이 있습니다.
게다가 Uniswap V3는 다른 문제에 직면해 있습니다. 예를 들어, 특정 가격 범위 내로 유동성이 집중되면 유동성 분열이 발생하여 거래 비용이 증가할 수 있습니다. 또한 잦은 자산 가격 변동으로 인해 LP는 지속적으로 조정하고 관리해야 하는데, 이는 대규모로 자주 거래하는 사람들에게는 어려울 수 있습니다.
따라서 Uniswap V3는 더 높은 수수료와 연간 수익을 제공할 수 있지만 LP는 이러한 잠재적인 과제와 위험의 균형을 맞춰야 합니다. Uniswap V3에 내재된 문제에 대한 솔루션은 비영구 손실에 대한 최적화, 최고의 LP 시장 조성 계획을 위한 도구 최적화(다양한 위험 선호도에 대해 다양한 유동성 추가 선택 도구 제공), 내장된 전략 최적화 등의 범주로 분류할 수 있습니다. LP NFT 수율 향상을 위해.
이 기사에서는 LP 시장 조성 계획을 최적화하는 세 가지 DEX 프로젝트인 Trader Joe, Izumi 및 Maverick을 분석하는 데 중점을 둘 것입니다.
트레이더 조 v2
Uniswap V3에 비해 Trader Joe V2의 LB(Liquidity Book)에서 가장 중요한 개선 사항은 유동성 분배에 대한 전략적 접근 방식을 가능하게 하는 "Bin" 개념의 도입입니다. “Bin”은 유동성 분배의 단위 역할을 하는 가격 범위입니다. 유동성 장부에서 유동성은 개별 "Bin" 단위로 구분됩니다. 각 빈 내의 유동성은 고정된 비율로 교환됩니다. 이를 통해 유동성 공급자는 특정 가격 범위 내에서 자금을 집중할 수 있으므로 미끄러짐을 피할 수 있습니다. 이는 해당 가격 범위 내에서 거래가 슬리피지 없이 실행될 수 있어 거래 효율성과 비용 효율성이 향상됨을 의미합니다. 전략적 유동성 분배는 LB 토큰의 반 대체성과 유동성 분배의 수직 방향을 의미하며, 이를 통해 LP는 단순히 빈 전체에 균등하게 유동성을 분산시키는 것이 아니라 특정 전략을 기반으로 유동성을 배포할 수 있습니다.
Trader Joe v2.1의 자동 풀은 6월에 배포를 시작했습니다. General은 AVAX-USDC(Avalanche) 및 ETH-USDC(Arbitrum)에 배포되는 최초의 자동 풀입니다. General은 수수료 수입을 극대화하기 위해 유동성 포지션을 자동으로 재조정하고 시장 동향과 자산 불균형에 대응하여 대부분의 시장과 환경에 적응할 수 있도록 합니다. 앞으로 The General은 다른 유동성 풀에도 사용될 것입니다.
Auto-Pool은 유동성 풀이 수집한 거래 수수료의 일부를 축적합니다. 토큰은 이자 농장(향후 출시 예정)에 예치될 수 있으며, Auto-Pool은 파트너 토큰(향후 출시 예정)을 통해 인센티브를 제공할 수 있습니다. 모든 재조정에는 연간 이자율 4.5%에 해당하는 자동화 수수료가 발생합니다. 자동화 수수료는 재조정 중 가스 수수료와 같은 운영 비용을 충당하는 데 사용됩니다. 미래에는 자동화 수수료가 sJOE 스테이커에게 분배될 수 있습니다.
다양한 유동성 분배 전략을 배치하면 전략 추정이 정확할 경우, 즉 유동성이 선택한 범위에 더 자주 속하는 경우 LP에 대해 더 많은 보상을 얻을 수 있습니다. 또한, 동적 스왑 수수료를 통해 LP는 시장 변동성에 따라 다양한 수수료를 부과할 수 있으므로 위험과 수익을 더 잘 관리할 수 있습니다.
이즈미 파이낸스
Izumi의 AMM은 Uniswap V3와 유사한 시장 형성 특성을 공유하는 새로운 이산 집중 유동성 알고리즘인 DL-AMM 알고리즘을 사용합니다. 그러나 가격 범위가 아닌 고정 가격으로 유동성을 정확하게 분배할 수 있습니다. 이를 통해 iZiSwap은 유동성 관리 측면에서 더욱 관리하기 쉽고 지정가 주문을 포함한 더 광범위한 거래 방법을 지원합니다.
Swap 외에도 LiquidBox는 Izumi Finance의 핵심 제품 중 하나입니다. LiquidBox는 Uniswap V3 NFT LP 토큰을 기반으로 한 유동성 마이닝 솔루션으로, 다양한 인센티브 모델을 통해 유동성을 유치합니다. 이를 통해 프로젝트 소유자는 거래 쌍과 유동성 풀을 보다 효율적으로 설정하고 다양한 가격 범위에 걸쳐 다양한 보상을 제공할 수 있습니다.
이러한 유동성 보상 모델에는 다음이 포함됩니다.
1) 집중 유동성 채굴 모델: 일반적으로 특정 범위의 자본 효율성은 xy=k 모델보다 50배 이상 높습니다. 집중된 유동성은 일반적으로 비안정 코인 쌍의 비영구적 손실을 증가시킵니다 . 스테이블코인의 제한된 변동 범위를 고려할 때 이 모델은 스테이블코인 쌍에 더 친숙합니다.
2) 일방적 비영구적 손실 마이닝 모델: 구체적으로 LP가 3000 USDC와 3 ETH를 예치하면 Izumi는 Uniswap V3의 (0, 3) 가격 범위 내에 3000 USDC를 배치하여 관리합니다. XYZ 가격이 하락하면 USDC를 사용하여 구매 주문이 형성됩니다. 3개의 ETH는 유동성을 고정하기 위해 Izumi의 스테이킹 모듈에 배치되며(스테이킹 부분은 Uniswap V3에 없음) ETH 가격이 상승할 때 수동적으로 판매되지 않으므로 프로젝트 측의 비영구적 손실이나 수동적 판매 압력을 피할 수 있습니다.
3) 동적 범위 모델: 이 모델은 유동성 공급자가 현재 가격에 효과적인 유동성을 제공하도록 장려하는 것을 목표로 합니다.
사용자가 Izumi의 농사 프로토콜에 Uniswap V3 LP 토큰을 스테이킹하면 LiquidBox는 LP 토큰의 가치 범위가 프로젝트 소유자가 설정한 유동성 인센티브 범위 내에 있는지 자동으로 확인합니다. 값 범위 설정은 유동성 공급자가 필요한 가격 범위 내에서 유동성을 제공하도록 하는 것을 목표로 합니다.
이는 Uniswap v3 LP에 더 많은 수익을 창출하기 위한 전략이며 마찬가지로 프로젝트 토큰이 유동성을 생성하는 데 도움이 되는 수단을 제공합니다. LP NFT를 스테이킹하는 사람들은 고정 범위, 동적 범위, 일방적 기능을 사용하여 시장 추세 예측을 기반으로 유동성 포지션을 관리할 수 있으며, 이는 적절한 상황에서 IL을 피할 수 있습니다.
매버릭 프로토콜
Maverick의 AMM에 있는 ALP(자동 유동성 배치) 메커니즘은 Uniswap V3와 유사합니다. 그러나 중요한 차이점은 ALP 메커니즘이 집중된 유동성의 균형을 자동으로 재조정할 수 있어 비집중 AMM 모델보다 미끄러짐이 적고 집중 AMM 모델에 비해 비영구 손실이 낮다는 것입니다(단면 유동성 메커니즘이 비영구 손실을 줄이는 시나리오).
핵심 메커니즘은 유동성을 관리하기 위해 "빈"을 사용하는 것입니다. "빈"은 사용 가능한 가장 작은 가격 간격을 나타냅니다. Maverick에서 LP는 특정 저장소에 유동성을 추가하도록 선택할 수 있습니다. LP는 가격 변화에 따라 유동성이 어떻게 움직이는지를 결정하는 오른쪽, 왼쪽, 양쪽 및 정적 모드의 네 가지 모드 중에서 선택할 수 있습니다.
LP가 빈에 유동성을 추가할 때 이미 빈에 있는 것과 동일한 비율로 기본 자산과 견적 자산을 추가해야 합니다. LP는 해당 저장소의 유동성 지분을 나타내는 해당 LP 토큰을 받게 됩니다.
Maverick에서는 가격이 변경되면 비정적 저장소가 가격 변동에 따라 오른쪽이나 왼쪽으로 이동할 수 있습니다. 저장소가 이동하여 동일한 유형의 다른 저장소와 겹치면 이 두 저장소가 병합됩니다. 병합된 Bin은 합병 전 두 Bin의 유동성 지분을 획득합니다.
유동성 공급자가 특정 저장소에서 유동성을 인출하려는 경우 해당 LP 토큰을 상환하여 해당 저장소에서 지분을 청구함으로써 그렇게 할 수 있습니다. 문제의 bin이 병합된 경우 LP는 재귀적 접근 방식을 사용해야 합니다. 그들은 출금 요청을 합병 체인의 활성 저장소로 전달해야 하며, 그런 다음 자산은 병합된 저장소의 유동성 지분에서 비례적으로 인출됩니다.
결론
Trader Joe V2 및 V2.1에는 세 가지 중요한 기능이 도입되었습니다.
1) 빈 내에서 미끄러짐 없는 거래.
2) 유동성 장부는 역동적인 스왑 수수료 가격 책정을 소개합니다. 수수료는 각 빈 내 스왑 금액에 적용되며 해당 빈의 유동성 공급자에게 비례적으로 분배됩니다. 이를 통해 LP는 특히 변동성이 큰 시장 상황에서 비영구적 손실과 관련된 위험을 완화할 수 있습니다. AMM에 내장된 영구 옵션 시장의 관점에서 볼 때 이러한 설정은 합리적입니다. 옵션시장에서 옵션 매도자(LP)에게 주어지는 보상과 유사하게 높은 변동성을 가격화하기 위해 순간적인 가격변동 기능을 채용합니다.
3) 자동 유동성 재조정 기능은 Auto Pool을 통해 수수료 수입을 극대화합니다. 이후 업데이트에서는 Izumi의 Liquidbox와 유사하게 프로젝트 제작자로부터 유동성을 장려하기 위한 파밍 전략과 기능을 소개할 예정입니다.
Izumi Finance는 세 가지 주요 개선 사항을 가져왔습니다.
1) 정확한 가치 범위: LiquidBox를 사용하면 프로젝트 소유자는 LP 토큰 인센티브를 위한 가치 범위를 구체적으로 정의할 수 있습니다. 이를 통해 유동성 공급자는 자신이 제공하는 유동성의 가치 범위를 보다 정확하게 이해할 수 있으므로 위험 관리 및 잠재적 보상이 향상됩니다.
2) 향상된 유동성 관리: LiquidBox는 가치 범위를 설정함으로써 단순히 가격 범위 내에서가 아닌 특정 가격에 유동성이 집중되도록 합니다. 이러한 향상된 유동성 관리를 통해 Izumi 프로토콜을 보다 쉽게 관리할 수 있으며 지정가 주문과 같은 더 많은 거래 방법을 지원합니다.
3) 프로젝트의 우수한 유동성 관리 도구 역할을 하는 다양한 유동성 보상 모델.
Maverick은 가격 변화에 따라 유동성이 움직이는 방식을 조정하는 다양한 모드를 제공합니다. 가격이 변하면 빈이 이동하고 병합되어 유동성의 효율성을 유지할 수 있습니다. 이 메커니즘을 통해 LP는 비영구적 손실을 더 잘 관리하고 가격 변동 중에 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다.
성과 지표를 비교하면 지난주 매버릭은 1억 6400만, 트레이더 조는 3억 800만, 이즈미는 5416만 거래량을 기록했다. TVL 기준으로 매버릭은 2,783만개, 트레이더조는 1억4,000만개, 이즈미는 5,700만개를 기록했다. 낮은 TVL에도 불구하고 Maverick은 더 높은 거래량을 확보하여 높은 자본 효율성을 나타냅니다. Maverick의 거래량 대부분이 1인치 단위로 라우팅된다는 사실도 가격 발견 능력이 더 강력하다는 것을 시사합니다.
Uniswap V3와 비교하여 Trader Joe V2, Izumi 및 Maverick은 모두 CLMM(Concentrated Liquidity Market Maker) 모델로 업그레이드되었으며 유동성 공급자(LP) 측에서 주요 개선 사항이 발생했습니다. 요약하자면, 이러한 프로토콜의 일반적인 특징은 사용자 정의 가능한 가격 범위를 도입하여 유동성 공급자가 유동성을 제공하기 위해 특정 가격 범위를 선택할 수 있다는 것입니다. 맞춤형 가격 범위를 통해 유동성 공급자는 제공하는 유동성을 보다 정확하게 제어하고, 전략적 조합을 만들고, 특정 가격대에서 특정 위치 요구 사항을 충족하고, 최고의 시장 조성 계획 및 전략을 식별할 수 있습니다. 차이점은 유동성 관리 도구와 각 생태계의 현재 개발 단계 측면에서 각 프로토콜이 제공하는 사용자 정의 수준에 있습니다.
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