작성자: duoduo, LD Capital

GMX V2 버전은 2023년 8월 4일에 공식 출시될 예정입니다. 이 기사에서는 GMX V1의 개발 및 기존 문제점을 검토하고 V2 수정 사항을 비교하며 가능한 영향을 분석합니다.

1. GMX V1: 파생상품 DEX 프로토콜을 위한 효과적인 모델

GMX V1 버전은 2021년 말에 출시되었습니다. 채택된 GLP 모델은 간단하고 효과적인 거래 모델을 제공하고 "실수익 (Real yield)"이라는 내러티브 개념을 생성하며 파생상품 DEX 프로토콜에서 중요한 역할을 합니다. 많은 프로젝트에서 GMX V1 모델을 포크했습니다.

GMX V1 프로토콜은 대량 의 수수료를 포착합니다. 2023년부터 GMX V1 프로토콜 수익은 9,810만 달러로 전체 프로젝트 중 8위, 파생상품 DEX 트랙에서는 1위를 기록했습니다.

출처: 토큰 터미널

그러나 GMX V1에는 주로 다음과 같은 제한 사항도 있습니다.

1. 오픈 포지션(OI)의 불균형으로 인해 LP 제공업체는 더 큰 리스크 에 직면하게 됩니다.

GMX V1의 수수료는 포지션 진입 수수료/마감수수료, 차입수수료로 구성되며 펀딩비율은 없습니다. 차입 수수료로 인해 포지션 비용이 많이 들고 결과적으로 무제한적인 유동성이 방지됩니다. 또한, 지배적인 당사자가 더 많은 수수료를 지불해야 하는데, 롱 당사자와 숏 당사자 모두 수수료를 부과하기 때문에 차익거래의 여지가 없으며, 오픈 포지션은 차익거래를 통해 신속하게 잔액을 회복할 수 없습니다.

그리고 이 잔액이 처리되지 않으면 극단적인 경우 GLP 풀이 막대한 손실을 입게 되고, LP 제공업체도 손실을 입게 되어 프로토콜이 붕괴될 수 있습니다.

2. 거래할 수 있는 자산이 적습니다.

GMX V1에는 BTC/ETH/UNI/LINK, AVAX 등 5개의 거래 가능한 상품만 있습니다. DYDX와 Synthetix는 수십 가지 거래 종류를 제공할 수 있습니다. 이익은 외환 거래 품종을 제공합니다. 새로운 플랫폼 HMX는 원자재와 미국 주식 품종을 제공합니다.

3. 중소 거래자 에 대한 높은 수수료

GMX V1의 포지션 진입 및 종료 수수료는 모두 0.1%로 비교적 높은 수수료입니다. 파생상품 DEX 트랙이 진화하는 경우 많은 프로토콜의 수수료는 0.05% 미만입니다.

2. GMX V2: 프로토콜의 보안과 균형을 보장합니다.

1. 핵심

GMX V2의 핵심은 심각한 시장 변동에 직면했을 때 GMX가 시스템 리스크 겪을 가능성을 줄이기 위해 수수료 메커니즘을 수정하여 프로토콜의 보안과 균형을 보장하고 롱 포지션과 포지션 의 균형을 유지하는 것입니다. 격리 풀 설정을 통해 전반적인 리스크 통제하면서 리스크 거래 자산을 늘리게 됩니다. 체인링크와 협력함으로써 우리는 보다 시기적절하고 효과적인 오라클 서비스를 제공하고 가격 공격 가능성을 줄일 수 있습니다. 프로젝트 팀은 또한 거래자, 유동성 공급자, GMX 보유자 간의 관계와 프로젝트의 지속적인 개발을 고려하여 궁극적으로 프로토콜 수익 분배를 조정하고 균형을 맞추었습니다.

2. 과금 모델 조정: 펀딩 비율 및 가격 영향 수수료 인상

GMX V2의 과금 모델은 롱 포지션과 포지션 균형을 맞추고 자본 사용 효율성을 높이는 방법에 초점을 맞춰 대폭 조정되었습니다. 충전 모델은 다음과 같습니다.

포지션 진입/마감 수수료를 줄입니다.

기존 0.1%에서 0.05% 또는 0.07%로 수수료가 인하되었습니다. 포지션 진입 롱과 숏의 균형에 유리한지 여부에 따라 더 낮은 수수료가 부과됩니다.

펀딩 비율을 높이면 강한 쪽이 약한 쪽에게 펀딩 비율을 지급하게 됩니다.

펀딩 비율은 단계적으로 조정됩니다. 강력한 당사자의 포지션/전체 포지션 이 0.5~0.7일 때 펀딩 비율은 낮은 수준이 되며, 0.7에 도달하면 더 높은 수준으로 올라가 차익거래가 증가합니다. 공간을 확보하고 차익거래를 촉진하여 롱숏 잔액을 회복합니다.

출처: 카오스랩스

무제한 유동성을 피하기 위해 차용 수수료를 유지하십시오.

가격 영향 수수료를 인상합니다. 포지션 클수록, 롱-숏 잔액에 불리할수록 더 많은 수수료가 부과됩니다.

가격 영향 수수료는 주문서 거래 시장 에서 가격 변동의 동적 프로세스를 시뮬레이션합니다. 즉, 포지션 클수록 가격에 미치는 영향도 커집니다. 이 설계는 가격 조작 비용을 늘리고, 가격 조작 공격을 줄이며, 가격 폭락이나 급등을 방지하고, 롱 포지션과 숏 포지션 균형을 유지하여 좋은 유동성을 유지할 수 있습니다.

아래 그림은 시뮬레이션 상태에서 다양한 포지션 진입 크기에 따른 가격 영향 수수료율을 보여줍니다. 포지션 클수록 수수료율이 높아지는 것을 알 수 있습니다. 가로축은 포지션 진입 규모(백만 달러)이고 세로축은 수수료율(bps)입니다.

출처: 카오스랩스

또한, 포지션 진입 롱-숏 잔액에 더 해로운 경우에는 수수료가 더 높아집니다. 아래 표는 시뮬레이션 상태의 다양한 장단기 잔액 상태에서 부과되는 수수료를 보여줍니다. 첫 번째 열은 포지션 진입 의 크기이고, 첫 번째 행은 초기 풀의 언밸런스 포지션 의 크기입니다.

출처: 카오스랩스

여러 주요 파생상품 DEX 프로토콜의 수수료에 대한 간략한 비교:

• DYDX : 메이커 0.02%, 테이커 0.05%, 거래량이 많을수록 할인도 커집니다.

• Kwenta : 메이커 0.02%, 테이커 0.06%-0.1%;

• 이익 네트워크 : 0.08% 포지션 진입/마감 수수료 + 0.04% 스프레드 + 가격 영향 수수료.

GMX V2의 수수료는 여전히 높지만 이전의 높은 수준에서 중간 수준으로 포지션 진입/마감 수수료가 거의 50% 감소한 것을 볼 수 있습니다. 중소 규모 거래자 의 경우 V2의 수수료가 더 우호적입니다.

3. 유동성 제공: 격리 풀 모델 추가 및 합성 자산 추가

GMX V2의 유동성 풀은 GM 풀이라고 하며, 각 풀은 서로 독립적입니다. 공식 홈페이지에서 각 풀의 펀드 금액, 펀드 금리, 펀드 활용률을 확인할 수 있습니다.

출처 : GMX

격리 풀의 장점은 다양한 토큰 시장이 서로 다른 기본 지원과 다양한 매개변수 설정을 통해 자체 리스크 제어를 달성할 수 있으며 높은 수준의 유연성으로 리스크 제어하면서 거래 자산을 확장할 수 있다는 것입니다. 유동성 공급자의 경우 리스크 선호/수익 기대에 따라 리스크 노출을 선택할 수도 있습니다. 격리 풀의 문제는 유동성의 단편화입니다. 일부 풀은 충분한 유동성을 확보하지 못할 수도 있습니다.

현재 GMX V2는 3가지 유형의 시장으로 나뉩니다.

• 블루칩 : BTC 및 ETH. 이 두 토큰은 가격 조작 가능성이 낮으므로 가격 영향 수수료를 더 낮은 비율로 설정할 수 있어 CEX보다 경쟁력이 높습니다. 모두 기본 토큰으로 지원됩니다.

• 중시 시총 자산 : 시총 로 CEX에서 유동성과 거래량이 많지만, 외부요인에 따른 급격한 가격변동에 취약합니다. 예를 들어, 규제 뉴스로 인해 통화 가격이 급락합니다. 이러한 자산의 경우 가격 영향 수수료가 더 높은 비율로 설정되고 유동성은 다른 외부 시장보다 높지 않아 공격 비용이 증가합니다. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL이 이 유형에 속합니다. 기본 토큰 지원을 사용하십시오.

• 중형 시총 합성 자산 : 기본 토큰을 사용하지 않고 ETH를 기본 유동성 지원으로 사용합니다. DOGE와 LTC가 이 범주에 속합니다.

이러한 유형의 자산의 문제점은 관련 토큰이 단기적으로 극도로 빠르게 상승할 경우 풀에 있는 ETH가 모든 이익을 지불하지 못할 수 있다는 것입니다.

풀에 1,000 ETH와 100만 USDC가 있는 경우 DOGE의 최대 매수 포지션 한도는 300 ETH이지만 DOGE의 가격은 10배 증가한 반면 ETH의 가격은 2배만 증가한 경우 이익은 풀의 ETH 값을 초과합니다.

이러한 상황을 방지하기 위해 ADL(자동 청산) 기능이 도입되었습니다. 수익을 창출할 수익이 시장에서 설정한 기준치를 초과하는 경우 수익 창출 포지션이 부분적으로 또는 완전히 종료될 수 있습니다. 이는 시장이 지급 가능 상태를 유지하고 마감 시 모든 이익이 전액 지급되도록 하는 데 도움이 됩니다. 그러나 거래자 의 입장에서는 자동 포지션 감소로 인해 유리한 포지션 상실되어 후속 수익을 놓칠 수 있습니다.

카오스 랩(Chaos Labs)이 발행한 보고서에 따르면 V2의 초기 운영 중 BTC 및 ETH 오픈 포지션의 상한액은 각각 미화 2억 5600만 달러, AVAX/LINK의 상한액은 각각 미화 400만 달러가 될 것을 권장합니다. 나머지 토큰은 미화 100만 달러가 됩니다. 실제 작동 조건에 따라 후속 조정이 이루어질 수 있습니다. 그러나 현재 GM 풀의 총 TVL은 약 2,000만 달러로 아직 상한선과는 거리가 멀다.

4. 사용자 경험 개선: 통화 기반 계약 추가, 실행 속도 향상 및 슬리피지 감소

GMX V1에서는 거래자 U 기반 계약만 열 수 있습니다. 거래자 포지션 진입 어떤 자산을 사용하든 포지션 가치는 포지션을 포지션 진입 할 때의 가격을 USD로 환산하여 계산됩니다. 수익은 포지션을 마감할 때의 USD 가치에서 USD를 뺀 금액과 같습니다. 포지션 진입 당시의 가치.

GMX V2에는 통화 기반 계약이 추가되었습니다. 거래자 관련 거래 자산을 담보로 예치할 수 있으며, 이는 더 이상 USD로 전환되지 않습니다. 이는 거래자 의 더 많은 요구를 충족하고 더 풍부한 투자 포트폴리오를 제공할 것입니다.

또한, GMX V2의 오라클 시스템은 각 블록의 가격을 책정하고 주문은 가능한 한 최신 가격으로 실행되어 더 빠른 실행과 더 낮은 슬리피지를 제공합니다.

5. 배포 모드

프로젝트의 장기적인 발전을 유지하기 위해 GMX V2의 프로토콜 수익도 조정되었습니다. 8.2%는 프로젝트 운영 및 기타 사항에 사용될 수 있는 계약 자금으로 할당됩니다.

• GMX V1 : GMX 스테이킹 에게 30% 할당, GLP 제공자에게 70% 할당.

• GMX V2 : GMX 스테이킹 에 27% 할당, GLP 제공자에 63% 할당, 프로토콜 재무에 8.2% 할당, 체인링크에 1.2% 할당. 이 할당은 커뮤니티 투표로 승인되었습니다.

3. GMX V2 동작 상태

GMX V2는 약 2주 동안 운영되었으며, TVL은 약 2천만 달러, 일일 평균 거래량은 2,300만 달러, 일일 평균 계약 수익은 15,000달러, 오픈 포지션은 1,038만 달러이며, 일일 활성 사용자 수는 약 300~500명입니다. 시작점으로, 트랜잭션 인센티브를 사용하지 않고도 성능이 허용됩니다.

일부 V1 사용자가 V2로 마이그레이션되었습니다. V2의 거래량과 일일 활성 사용자는 대략 V1 거래량의 40%-50%에 해당합니다. V1과 v2의 거래량, 프로토콜 수익, 사용자 비교는 아래 그림과 같습니다.

출처 : 모래 언덕

GMX V2 거래자 현재 순손실 상태이며, 누적 순손실액은 $40,000입니다.

출처 : 모래 언덕

수익률 측면에서 보면, GMX V1의 최근 수익률은 계속해서 부진한 모습을 보이고 있습니다. 이번 주 GMX 스테이킹 수익률은 1.44%, GLP(arbitrum)는 3.18%, GLP(Avalanche)는 8.09%였습니다. 이에 비해 GMX V2는 아래와 같이 더 높은 수율을 제공합니다.

출처 : GMX

GMX V2가 출시된 후 시장의 열기는 높지 않았고 재정적 반응도 보통 수준이었습니다. 주된 이유는 최근 시장 변동성이 역사적 최저 수준으로 떨어졌고, 전체 거래량이 줄어들었으며, 트랙이 연루되어 프로토콜 수익 성장이 부진했기 때문입니다.

4. 결론

GMX V1은 파생 DEX 회로의 성공적인 모델이며 많은 추종자를 보유하고 있습니다. GMX V2의 제공 역시 기본적으로 시장 기대치에 부합하며, 이는 GMX 팀이 강력한 프로토콜 설계 역량을 보유하고 있음을 보여줍니다. 메커니즘 관점에서 V2는 유동성 풀의 잔액을 늘리고 거래 자산 유형을 확장하며 다양한 담보 포지션 제공합니다. 유동성 공급자와 거래자 에게는 더 많은 투자 옵션, 더 나은 리스크 균형, 더 낮은 수수료가 있습니다.

그러나 초기 단계부터 독립 풀 채택으로 인해 유동성 단편화 문제가 있으며, 일부 자산은 유동성이 부족할 수 있습니다. 또한 GMX 프로젝트 당사자는 기본적으로 마케팅 조치 및 거래 인센티브를 채택하지 않았으며 단기적으로 프로토콜의 신규 사용자 및 신규 거래량에 큰 영향을 미치지 않았습니다.

본질적으로 GMX V2는 프로토콜 인프라, 프로토콜 보안 및 균형에 더 중점을 둡니다. 현재의 베어장 (Bear Market) 환경에서는 기본 아키텍처 구축, 프로토콜의 보안 보장, 축적된 데이터를 사용하여 더 나은 리스크 매개변수를 설계하는 데 중점을 두는 것이 불장(Bull market) 에서 향후 프로젝트 개발에 더 큰 도움이 될 수 있습니다. 그때까지 더 높은 공개 계약 용량과 더 풍부한 거래 시장 제공할 수 있으며, 시장 인기에 부응하고 더 많은 신규 사용자를 확보하기 위해 더 많은 마케팅 조치를 시작할 수도 있습니다.