작성자: Caesar
편집자: 테크 플로우 (techflowpost)
2023년은 새로운 DeFi 기본 모델의 잠재력을 모색하는 개발자들에게 놀라운 한 해였습니다. 이 기간 동안 가장 주목할 만한 발전 중 하나는 유동성 스테이킹 파생상품(LSD) 프로토콜과 이를 기반으로 개발된 LSDfi라는 후속 프로토콜의 등장이었습니다.
LSDfi 프로젝트는 여러 그룹으로 나눌 수 있습니다. 이 글에서는 LSD를 기반으로 하는 스테이블코인에 중점을 두겠습니다.
LSD란 무엇인가요? LSDfi란 무엇인가요?
유동성 스테이킹 파생상품(LSD)은 DeFi 프로토콜에 스테이킹 토큰의 소유권을 나타내는 금융 상품입니다. 이러한 상품을 통해 사용자는 다양한 애플리케이션에서 LSD를 자유롭게 사용하면서 토큰을 스테이킹 할 수 있습니다. LSD 프로토콜로는 Lido Finance와 Rocket Pool이 있습니다. LSD는 네트워크에 보안을 제공하는 동시에 이전에 묶여 있던 자본을 확보하는 등 생태계에 다양한 이점을 제공합니다.
LSDfi는 Pendle Finance와 Unsheth처럼 LSD 프로토콜을 활용하여 금융 기반 자산을 구축하는 프로젝트를 지칭합니다. LSDfi 프로토콜은 추가적인 수익 창출 기회를 제공함으로써 LSD 보유자가 자산을 활용하여 수익을 극대화할 수 있도록 지원합니다.
그러나 하위 카테고리로는 Raft, Gravita, Ethena, Prisma, Lybra 등 LSD 기반 스테이블코인도 여러 개 있으며, 이제 이들에 대해 평가해보겠습니다.
LSD 기반 스테이블코인은 CDP 기반 스테이블코인으로, 유동성 스테이킹 토큰을 통해 과도한 담보를 필요로 하며 청산 리스크 따릅니다. LSD 기반 스테이블코인을 통해 보유자는 암호화폐 기반 스테이블코인의 핵심 속성을 유지하면서도 내재적 수익을 얻을 수 있습니다.
보시다시피, LSD 기반 스테이블코인은 $LUSD, $FRAX, $DAI와 같은 기존 암호화폐 기반 스테이블코인과 크게 다르지 않습니다. LSD 기반 스테이블코인이 제공하는 주요 가치 제안은 $ETH에 대한 스테이킹 수익과 사용자가 DeFi 애플리케이션에 대한 접근성을 유지할 수 있다는 것입니다. 하지만 이 새로운 프로젝트는 몇 가지 혁신적인 기능도 제공합니다.
이 범주를 더 잘 이해하기 위해 프로토콜을 하나씩 살펴보겠습니다.
프리즈마 파이낸스($mkUSD)
프리즈마는 상당한 개선이 이루어진 리퀴티(Liquity)의 포크 LSD에 의해 지원되는 스테이블코인입니다. 프리즈마를 사용하면 $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH, $WBETH 등 여러 LST를 민트 로 $mkUSD를 발행할 수 있습니다. $mkUSD는 Curve 및 Convex Finance에서 인센티브를 제공받아, 사용자가 거래 수수료, $CRV, $CVX, $PRISMA, 그리고 $ETH 스테이킹 보상을 얻을 수 있는 자본 효율적인 플라이휠을 구축합니다.
$mkUSD에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다.
경쟁력 있는 가치 제안 : 모든 LSD 기반 스테이블코인은 사용자에게 $ETH에 대한 수익을 제공하지만, $mkUSD 풀이 Curve에 배포되기 때문에 $mkUSD를 입금하는 사용자는 거래 수수료, $CRV, $CVX 및 $PRISMA 보상을 얻을 수 있으며, 이로 인해 $mkUSD가 경쟁자 사이에서 더 경쟁력을 가질 수 있습니다.
교환 수단이 아닙니다 . $mkUSD는 수익률이 있는 스테이블코인이며, 프로토콜은 교환 수단으로서의 사용을 우선시하지 않습니다. 대부분의 사용자는 $mkUSD를 보유함으로써 얻을 수 있는 연이율 수익을 얻기 위해 $mkUSD를 보유합니다.
수익 창출 자산 : $mkUSD는 보유자에게 수익을 창출할 수 있기 때문에, 단순히 가치 저장 수단으로 사용하는 사람들이 분명히 있을 것입니다. 만약 사용자들이 $mkUSD 페그의 안정성을 신뢰한다면, 이는 $ETH에서 수익을 창출하는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
혁신적인 토큰 이코노미 : Prisma 보유자는 특정 풀에 인센티브를 제공할 수 있으므로, LST 제공자는 자체 LST를 통해 $mkUSD에 인센티브를 제공하는 데 관심을 가질 수 있습니다. 이는 $mkUSD 수요에 긍정적인 피드백 루프를 형성할 수 있습니다. 백서 에 따르면, 투표자는 특정 담보를 사용하여 발행량을 민트)로 전환하여 해당 담보를 활용한 활발한 대출을 유지하고 모든 LP 토큰 보유자에게 보상을 분배할 수 있습니다. 높은 유동성은 페그의 안정성을 유지하는 데 필수적이므로, 이는 Prisma가 경쟁사와 차별화되는 핵심 요소가 될 것입니다.
다중 LST 담보 : $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH, $WBETH 등 다양한 시총 가진 여러 LST를 담보로 사용할 수 있습니다. 이러한 프로토콜은 고유한 토큰 이코노미 통해 사용자에게 $mkUSD 민트 유도하여 Prisma에 대한 노출을 증가시킬 수 있습니다.
자본 효율성 부족 : 과도한 담보 모델은 사용자가 받는 것보다 더 많은 스테이킹을 해야 하기 때문에 $mkUSD의 자본 효율성이 제한적임을 의미합니다. 또한, 담보 비율은 항상 120% 이상으로 유지되어야 하므로 청산 리스크 항상 존재합니다.
강력한 후원자 : Prisma Finance는 경쟁사보다 늦게 시장에 진출했지만, 이 프로토콜은 Curve Finance, FRAX, Convex 등 강력한 후원자의 지원을 받고 있습니다.
뗏목 ($R)
Raft는 LST의 과담보 방식으로 뒷받침되는 R 스테이블코인을 민트 하는 프로토콜로, 청산 리스크 따릅니다. 사용자는 저축 이자를 예치하여 지속 가능한 수익을 얻을 수 있습니다.
$R에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다.
혁신 부족 : Raft는 Liquity의 포크, 사소한 변경 사항만 있기 때문에 제품 혁신이 많지 않습니다. 따라서 LST를 활용할 Liquity v2가 출시된 후에는 쉽게 앞지를 수 있습니다.
교환 수단이 아닙니다 . $R은 수익률을 제공하는 스테이블코인이며, 프로토콜은 교환 수단으로서의 사용을 우선시하지 않습니다. 대부분의 사용자는 $R을 보유함으로써 얻을 수 있는 연이율 수익을 얻기 위해 $R을 보유합니다.
페그 안정성 : $R의 현재 가치는 약 $0.98이며, 팀은 페그를 복원하기 위한 해결책을 모색하고 있습니다. 팀은 일회성 수수료 대신 $R 민트 시 이자 수수료를 부과하는 방안을 제안합니다. 이를 통해 시장 매수 압력을 유도하여 페그를 복원하고자 합니다. 페그가 하락한 이유는 $R 민트 시 일회성 수수료, 유동성 부족, 그리고 유기적 수요를 창출할 수 있는 활용 사례 부족 때문일 수 있습니다.
경쟁사 대비 제한된 가치 제안 : 현재 사용자는 $R을 대출할 때 이자 수수료를 지불하지 않으므로 $ETH 포지션을 활용할 수 있습니다. 이것이 $R의 주요 가치 제안입니다. 그러나 팀이 이 모델을 변경하기로 결정하면 Raft는 가치 제안을 하지 못하게 됩니다.
수익 자산 : $R은 보유자에게 수익을 창출할 수 있기 때문에, 단순히 가치 저장 수단으로 사용하는 사람들이 분명히 있을 것입니다. 사용자들이 $R의 페그 안정성을 신뢰한다면, 이는 $ETH에서 수익을 창출하는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
자본 효율성 부족 : $R은 과도한 담보 설정과 청산 리스크 수반하는 CDP 기반 스테이블코인이므로 개인 투자자 사용자에게는 자본 효율적인 모델이 아닙니다. 이는 확장성 제한으로 인해 성장 잠재력을 제한할 것입니다.
그라비타($GRAI)
Gravita는 다양한 LSD 상품을 담보로 허용하는 Liquity의 포크 입니다. 사용자는 무이자 대출을 받을 수 있으며, 예치된 LST에서 발생하는 수익의 일부를 가져가지 않습니다. 상환 메커니즘은 처음에는 활성화되지 않았지만, 시간이 지남에 따라 점진적으로 구현되었습니다. 이로 인해 $GRAI의 초기 가격이 $0.98 정도로 유지되었을 가능성이 높으며, 이는 사용자들 사이에 신뢰 문제를 야기했을 것입니다.
$GRAI에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다.
혁신 부족 : 앞서 언급했듯이 Gravita는 Liquity의 포크, 제품에 혁신이 많지 않아 LST를 사용하여 Liquity v2를 출시한 후에는 쉽게 추월당할 수 있습니다.
경쟁사 대비 제한적인 가치 제안 : 사용자는 이자 수수료 없이 $GRAU를 대출받을 수 있어 $ETH 포지션을 활용할 수 있습니다. 또한, Gravita는 $bLUSD을 청산 리스크 이나 스테이킹 수익에 대한 수수료 없이 담보로 사용할 수 있다는 가치 제안을 제공합니다.
교환 수단 아님 : $GRAI는 수익 창출형 스테이블코인이며, 프로토콜은 교환 수단으로서의 사용을 우선시하지 않습니다. 대부분의 사용자는 $GRAI가 제공하는 연이율 때문에 $GRAI를 보유합니다.
페깅 안정성 : $GRAI 출시 이후 가격은 $0.98 내외에서 등락했습니다. 이는 출시 기간 동안 $GRAI가 환매되지 않아 점진적으로 가격이 하락했기 때문일 수 있습니다. 이로 인해 공급 과잉이 발생하여 차익거래 기회 없이 가격이 하락했을 가능성이 있습니다. 또한, 유동성이 낮고 유기적 수요를 창출할 수 있는 활용 사례가 부족하여 $GRAI 수요 증가가 제한되어 상황이 악화되었을 가능성이 있습니다.
수익 자산 : $GRAI는 보유자에게 수익을 창출할 수 있기 때문에 가치 저장 수단으로 활용하려는 수요가 분명 있을 것입니다. 사용자가 페그의 안정성을 신뢰한다면, 이는 $ETH에서 수익을 창출하는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
여러 LST 담보 : $WETH, $rETH, $wstETH, $bLUSD 등 여러 LST를 담보로 사용할 수 있습니다. 이는 사용자에게 다양한 기회를 제공하는 장점이 될 수 있습니다.
자본 효율성 부족 : 과도한 담보 모델은 $GRAI의 자본 효율성이 제한적임을 의미합니다. 사용자가 받는 금액보다 더 많은 금액을 스테이킹해야 하기 때문입니다. 또한, 청산 리스크 항상 존재하여 성장이 제한될 수 있습니다.
라이브라($eUSD)
$eUSD는 스테이킹$ETH로 지원되는 스테이블코인입니다. $eUSD를 보유하면 안정적인 수입 흐름을 확보할 수 있으며, 연 8%의 수익률을 달성할 수 있습니다. 이 프로토콜에는 $LBR이라는 거버넌스 토큰도 있지만, 활용도는 제한적입니다. Lybra v2 출시와 함께 프로토콜의 단점을 해결할 몇 가지 새로운 기능이 추가될 것으로 예상됩니다.
$eUSD에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다.
자본 효율성 부족 : 과도한 담보 모델은 사용자가 받는 것보다 더 많은 스테이킹을 해야 하기 때문에 $eUSD의 자본 효율성이 제한적임을 의미합니다. 또한, 담보 비율이 항상 150% 이상이어야 하므로 청산 리스크 항상 존재합니다.
경쟁사 대비 제한적인 가치 제안 : 성장 잠재력을 확보하기 위해 LSD 기반 신흥 스테이블코인은 고유한 가치 제안을 갖춰야 합니다. 그러나 초기 우위에도 불구하고, $eUSD는 담보 요건이나 상당한 개선 측면에서 경쟁 우위를 제공하지 않습니다.
교환 수단이 아닙니다 . $eUSD는 수익 창출형 스테이블코인이며, 프로토콜은 교환 수단으로서의 사용을 우선시하지 않습니다. 대부분의 사용자는 높은 연간 수익률 때문에 $eUSD를 보유합니다.
페그 안정성 : $eUSD 보유자는 $ETH 스테이킹 대한 보상을 받을 자격이 있습니다. 따라서 대부분의 사용자는 시장에서 $eUSD를 매수하는 것을 선호하며, 이는 수요 압박을 야기합니다. 이로 인해 $eUSD에 대한 수요가 공급을 초과하여 $1.00 페그 아래로 하락합니다. 시스템이 변경되지 않는 한 $eUSD는 페그를 달성하지 못할 것이며, 이는 보유자에게 장기적인 문제를 야기할 수 있습니다.
수익 자산 : $eUSD는 보유자에게 수익을 창출할 수 있기 때문에 가치 저장 수단으로서 수요가 분명 있을 것입니다. 사용자가 페그의 안정성을 신뢰한다면, 이는 $ETH에서 수익을 창출하는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
다중 LST 담보 : Lybra v2 출시와 함께 $rETH 및 $WBETH와 같은 새로운 LST 담보가 제공됩니다. 이를 통해 민트 가능성이 높아지지만, 그 영향력을 과대평가해서는 안 됩니다.
열악한 토큰 이코노믹스 : $LBR은 프로토콜의 거버넌스 토큰이지만, LSD 수익의 거의 대부분이 $LBR이 아닌 $eUSD로 흘러가기 때문에 토큰의 효용성이 거의 없습니다. 또한 열악한 토큰 이코노믹스$eUSD에 대한 프리미엄을 영구화시켜, 사용자들이 $eUSD를 보유할 유인이 높고, $eUSD 보유 수요가 채굴 수요를 크게 상회하기 때문에 페그 가격을 민트 으로 초과합니다. $eUSD
에테나($USDe)
Ethena Labs는 아직 출시되지 않은 새로운 프로젝트입니다. CDP 모델과는 다른 델타 중립적 담보 모델을 제공하여 경쟁사와 차별화됩니다. 이 모델은 LSD를 담보로 사용하여 거래소 에서 현물 매수 포지션과 1배 공매도(Short) 포지션을 생성하여 담보 변동성으로부터 보호합니다. $USDe는 1:1 담보 비율을 제공하고 LSD 수익 외에도 델타 중립 모델의 자금 조달 이점을 제공하여 더욱 효율적입니다. 하지만 사용자는 $ETH 가격 변동으로부터 보호받을 수 있습니다.
$USDe에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다.
혁신 : 현존하는 모든 프로젝트 중 Ethena는 혁신적인 솔루션을 제공하는 유일한 프로젝트입니다. 점진적 중립 모델이 자본 효율성, 확장성 부족, 앵커 안정성 등 LSD 기반 스테이블코인의 주요 문제들을 성공적으로 해결할 수 있다고 생각합니다.
자본 효율성 : 델타 중립 모델 덕분에 이 프로토콜은 페그 유지를 위해 과도한 담보를 요구하지 않아 1:1 담보 비율을 제공합니다. 따라서 $USDe는 자본 효율성 측면에서 경쟁사들 중 가장 우수한 성과를 보입니다.
페그 안정성 : $USDe는 델타 중립 포지션을 사용하여 페그 안정성을 유지합니다. 이론적으로 "거래소 에서 스팟 롱, 1배 공매도(Short) 포지션을 구축"하면 담보 가치가 항상 보호된다는 점을 고려하십시오. 하지만 실제 결과를 확인하는 것이 중요합니다.
교환 매체 : $USDe는 1:1 담보 비율을 제공하므로 기존 암호화폐 기반 스테이블코인의 확장성 문제를 해결할 수 있습니다. 따라서 $USDe는 풍부한 유동성을 갖춘 플랫폼 간 교환 매체 역할을 할 수 있습니다.
경쟁사 대비 강력한 가치 제안 : $USDe는 시장에서 경쟁사와 차별화되는 두 가지 주요 독보적인 장점을 제공합니다. 첫째, 1:1 담보 비율을 제공하여 사용자에게 더욱 매력적입니다. 또한, $USDe는 LST 수익 외에도 펀딩 수수료 수익을 제공하여 기존 프로젝트와의 경쟁력을 강화합니다.
사용자 채택 : 모든 혁신적인 프로젝트가 동일한 문제에 직면하는 것처럼 $USDe도 커뮤니티로부터 회의적인 시각에 직면할 것입니다. 델타 중립적 접근 방식이 널리 알려지지 않았기 때문입니다. 따라서 Ethena가 사용자를 교육하고 이 접근 방식을 시도하는 데는 시간이 필요합니다.
ETH 변동성에 영향을 받지 않음 : 예치된 담보는 헤지 포지션을 구축하는 데 사용되므로 사용자는 $ETH 가격 변동 리스크 에 노출되지 않습니다. 리스크 회피하는 사용자는 이를 장점으로 볼 수 있지만, $ETH 맥시스는 이를 단점으로 볼 수 있습니다.
LSD 기반 스테이블코인의 전반적인 전망에 대한 생각
지금까지 저는 LSD 기반 스테이블코인들의 역동성을 더 잘 이해하고, 각 스테이블코인의 기회와 한계를 분석하기 위해 개별 LSD 기반 스테이블코인에 대한 저의 관점을 공유했습니다. 이 분석은 LSD 기반 스테이블코인의 경쟁 환경을 이해하고 각 스테이블코인의 장단점을 보여주는 데 도움이 될 것으로 생각합니다.
이제 LSD 기반 스테이블코인 시장에 대한 전반적인 개요를 공유하여 이 범주가 어떻게 발전할지 예측해 보겠습니다. 이를 위해 SWOT 분석을 수행하겠습니다.
참고: LSD 기반 스테이블코인 각각에 대한 일반적인 SWOT 분석은 각기 다른 가치 제안과 특성을 가지고 있기 때문에 전체적인 개요를 제공하지 않는다는 점을 강조합니다. 특히 Ethena Labs의 경우, 델타 중립(Delta-Neutral) 메커니즘이 CDP 모델과 크게 다르기 때문에 더욱 그렇습니다. 예를 들어, 자본 효율성, 교환 수단, 그리고 제한된 사용 사례와 같은 약점은 Ethena의 스테이블코인 $eUSD에는 적용되지 않습니다.
장점
가치 저장 수단: LSD 기반 스테이블코인은 대부분 이미 가격 안정성을 확보하면서 사용자에게 $ETH 수익을 제공하고 있어 훌륭한 가치 저장 수단입니다. 따라서 저 리스크 수익률 기회이자 가치 저장 수단으로서 가까운 미래에 시장 점유율 확대할 수 있습니다. LSD 기반 스테이블코인이 사용자에게 고유 수익률을 공유함으로써 사용자에게 권한을 부여한다는 사실이 알려짐에 따라, LSD 도입이 증가할 것입니다.
수익률 기회: 스테이블코인의 연간 수익률이 5~8%라는 사실은 개인 투자자 거래자 에게는 매력적이지 않을 수 있지만, DeFi 생태계에서 고수익 기회가 제한되어 있는 상황에서 대규모 레버리지 거래자 에게는 좋은 기회입니다. 특히 베어장 (Bear Market) 지속되는 상황에서 더욱 그렇습니다.
유동성 확보: LSD는 담보형 $ETH 유동성을 확보하는 좋은 방법이며, LSDfi와 특히 LSD 지원 스테이블코인은 이러한 상황을 더욱 개선하여 LSD의 새로운 사용 사례를 창출하고, 이는 확실히 생태계의 기회를 더욱 증가시킬 것입니다.
노출 증가 $ETH: LSD 기반 스테이블코인은 사용자가 $ETH에 노출되는 방식을 개선하고 새로운 사용 사례를 만들어 더 많은 유기적 수요를 창출하기 때문에 이더 생태계를 확장하는 데 좋은 도구입니다.
단점
성장은 LSDfi 도입에 달려 있습니다. LSDfi는 추가적인 연구가 필요한 새로운 분야입니다. 이 분야의 선구자로서, LSD 기반 스테이블코인은 시장의 전반적인 성장에 크게 의존할 것이며, 이는 LSDfi 도입의 영향력과는 다소 무관합니다.
자본 효율성: 대부분의 LSD 기반 스테이블코인은 CDP 모델을 구현하기 때문에 과도한 담보 설정과 청산 리스크 에 직면합니다. 따라서 자본 효율성은 사용자에게 핵심 과제가 됩니다.
교환 매체: LSD 기반 스테이블코인은 본질적으로 수익 창출 기회에 사용되며, 모두 CDP 모델에 의존하므로 LSD 기반 스테이블코인은 교환 매체로 취급될 수 없으며, 이는 이러한 제품의 확장성을 제한합니다.
제한적인 사용 사례: 지속 가능한 수익률 자산으로서 좋은 가치 제안임에도 불구하고, 유동성 파편화와 유동성 부족으로 인해 LSD 기반 스테이블코인의 사용 사례는 제한적입니다. 이러한 스테이블코인은 보유하는 것 외에는 활용할 수 있는 방법이 거의 없습니다.
가능성
ETH 스테이킹 도입: 이더 생태계의 보안과 $ETH 스테이킹 보상에 대한 지속적인 신뢰와 함께, ETH 스테이킹 향후 성장 가능성이 높은 분야 중 하나입니다. 향후 $ETH 스테이킹 비율이 상승할 가능성이 높으므로, LSD 기반 스테이블코인이 이러한 성장의 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.
인플레이션 방지 가치 저장 수단: 인플레이션으로 인해 수익률 자산에 대한 수요는 항상 높을 것입니다. 인플레이션 방지 스테이블코인을 개발하려는 시도에서 알 수 있듯이, 이에 대한 수요는 매우 높습니다. LSD 기반 스테이블코인은 본질적으로 인플레이션을 방지하거나 인플레이션 방지 가치 저장 수단으로 설계되지는 않았지만, 인플레이션에 맞서는 강력한 도구임이 입증되었습니다.
위협하다
혁신 부족: LSD 기반 스테이블코인은 주로 Liquity의 포크 이며, 차별화가 거의 없다고 생각합니다. 따라서 LST를 담보로 사용할 수 있다는 점 외에는 Liquity에 비해 큰 가치 제안을 제공하지 못합니다. Liquity v2가 이러한 가치를 실현할 수 있을까요? 그리고 투자자들은 계속해서 이 스테이블코인을 사용할까요?
잠재적 수익률 감소: $ETH 스테이킹 수익률은 언제든 감소할 수 있으므로 LSD 기반 스테이블코인의 수익률 또한 감소할 것입니다. 이는 사용자들이 스테이블코인을 선택하지 않도록 만들 수 있습니다. 향후 $ETH 스테이킹 증가가 예상됨에 따라 이는 LSD 기반 스테이블코인에게 불가피한 결과입니다.
낮은 수요와 유동성: 지금까지 대부분의 LSD 기반 스테이블코인은 1달러 안팎의 페그를 유지하지 못했습니다. 여기에는 몇 가지 이유가 있지만, 공통적인 문제는 이러한 스테이블코인에 대한 수요와 유동성이 부족하다는 것입니다.
경쟁으로 인한 유동성 파편화: 현재 여러 팀이 LSD 기반 스테이블코인을 개발하려 시도하고 있지만, 이 경쟁에서 확실한 승자는 없습니다. 이는 경쟁사들 간에 유동성이 분산되어 성장 가능성을 제한하고, 결과적으로 상품의 효과나 수익 창출을 저해한다는 것을 의미합니다. 이 모든 것은 LSD 기반 스테이블코인의 성공에 장기적인 영향을 미칠 수 있습니다.
베어장 (Bear Market) 종료: 대부분의 투자자는 베어장 (Bear Market) 동안 더 나은 솔루션/대안이 부족하기 때문에 LSD 기반 스테이블코인을 수익 창출 자산으로 선택합니다. 그러나 불장(Bull market) 시작되면, 강세장 동안 5~8%의 연평균 수익률은 매력적이지 않을 수 있으므로 더 수익성 있는 프로젝트로 자금이 유입될 수 있습니다. 그러나 불장(Bull market) 종료는 전체 베어장 (Bear Market) 시총 더욱 증가함에 따라 이러한 프로토콜의 성장에 확실히 도움이 될 것이라는 점은 주목할 만합니다.
미래 영향: LSD 기반 스테이블코인의 효율성 향상
LSDfi 상품의 증가로 LSD 기반 스테이블코인에 대한 관심이 높아지고 있는 것은 분명합니다. 이러한 추세는 앞으로도 계속될 것으로 예상합니다. 하지만 현재 LSD 기반 스테이블코인 모델 대부분은 제품-시장 적합성이 부족하거나 경쟁사 대비 경쟁 우위가 부족하다고 생각합니다.
$R, $GRAI, $eUSD와 같은 일부 LSD 기반 스테이블코인은 $crvUSD 및 $LUSD와 같은 기존 프로젝트와 비교했을 때 명확한 가치 제안이 부족합니다. 이러한 프로토콜은 해당 프로젝트의 점유율 감소시킬 가능성이 있습니다.
프리즈마 파이낸스(Prisma Finance)는 스테이블코인 보유자의 수익을 개선하고 거버넌스 토큰 보유자에게 가치를 창출하는 고유한 토큰 이코노미 모델을 개발하고 있다는 점에서 흥미로운 사례 연구입니다. 이 스테이블코인의 현재 CDP 모델은 독창적이지 않으며 새로운 가치 제안을 제공하지는 않지만, 토큰 이코노미 통해 사용자로부터 유기적인 수요를 창출하고 유동성을 높이며 가격 고정을 유지하기 쉽게 만들어주기 때문에 이 프로토콜은 기회를 제공할 수 있습니다.
Ethena Labs는 기존 모델에 도전하는 독창적인 모델을 제시합니다. 이 프로토콜은 더욱 효율적이며, 제로 리스크 포지션 덕분에 자금 조달 수수료를 통해 추가 수익을 창출할 수 있습니다. 이는 기존 LST 수익에 더해 유기적인 수익을 창출하고 프로토콜의 경쟁력을 강화한다는 점에서 매우 중요합니다. 하지만 CDP 모델에서는 담보 가격이 상승할 때 차용자가 이익을 얻는다는 점에 유의해야 합니다. 반면 Ethena의 경우, 제로 리스크 포지션을 통해 페그를 유지함으로써 사용자는 $ETH 변동성 상승으로 인한 잠재적 수익을 포기하게 됩니다. 전반적으로 Ethena는 자본 효율성, 확장성 부족, 페그 안정성 등 LSD 기반 스테이블코인의 핵심 문제들을 해결할 수 있다고 생각합니다.
요약하자면, LSD 기반 스테이블코인의 미래는 다음에 달려 있습니다.
자본 효율성을 개선하기 위한 새로운 모델
새로운 수익원
ETH 스테이킹 도입이 확대됩니다.
LSDfi의 채택.
기다려 보자.
