이전에 리스크 캐피탈을 유치한 적이 있지만 암호화폐 리스크 와 헤지펀드 간의 미묘한 차이를 이해하는 것은 훌륭한 학습 경험이었습니다. Ben은 다른 펀드에 투자하는 펀드를 운영하므로 무슨 일이 일어나고 있는지 알고 있습니다. 이 에피소드는 이 두 가지 투자자 유형(리스크 및 고빈도 투자)이 지난 2년 동안 어떻게 성과를 냈는지, 그리고 앞으로 어디로 향할지 이해하는 데 도움이 됩니다.
발표자 #0
먼저, 암호화폐 펀드, 헤지펀드, 리스크 캐피탈 등 시장에서 볼 수 있는 다양한 유형의 구조에 대해 설명해 주실 수 있나요?
발표자 #1
네, 고마워요, 커먼. 먼저 내 이름인 Ben Jacobs에 대해 간략하게 소개하겠습니다. 저는 Scenius Capital의 관리 파트너입니다.
Scenius Capital은 블록체인 및 디지털 자산에만 집중하는 펀드 자산 관리 회사입니다. uh 우리는 2021년에 첫 번째 펀드를 출시했습니다. 이는 암호화폐 네이티브 헤지 펀드의 펀드입니다. uh 연말에 우리는 펀드인 두 번째 펀드를 출시할 예정입니다. 따라서 리스크 펀드에 대한 귀하의 생각은 헤지 펀드가 실시간 유동성 토큰을 중심으로 거래 전략을 실행하는 데 중점을 두고 있다는 것입니다. 따라서 모든 동일한 거래 전략이 기존 거래자 와 모두에게 적용 가능합니다. 암호화폐에 존재하는 주식, 채권, 파생상품과 같은 상품에는 장기적으로 편향되고 근본적인 연구 중심의 헤지 펀드 전략이 있을 가능성이 있다고 매니징 파트너인 CIO는 말했습니다. 애널리스트들은 어떤 코인이 어떤 코인인지 평가하고 있습니다. , 가치의 명확한 동인을 갖고 있으므로 현재 가격과 x 시간에 걸쳐 가격이 변할 가능성이 있는 위치 사이에 불일치가 있습니다. 이를 장기 편향이라고 하는 전략입니다.
롱 공매도(Short), 아마도 더 체계적, 단순한 알고리즘이 있을 수 있고 시장 중립적인 낮은 베타도 더 많을 수 있습니다. 즉, 시장에 덜 얽매이는 것을 의미합니다. 음 또는 시장이 어떻든 순전히 수익을 추구하는 무방향성 전략이 있을 수 있습니다. 상승, 하락 또는 옆으로 이동합니다.
그래서. 이것들은 일반적으로 차익거래를 추구하는 전략이므로 거래소 간 차익거래일 수도 있고 DeFi에서 CeFi 차익거래일 수도 있고 스테이킹 수도 있고 유동성 공급 등일 수도 있습니다. 따라서 서로 다른 전략을 따르고 모두 서로 다른 권한을 갖고 있는 헤지펀드가 많이 있습니다.
장기 편향적이고 임의적이며 근본적인 연구 투자는 Liquid VC와 비슷합니다. 연간 15% 이상의 순 성장을 시도하는 진정한 순수 절대 수익률과 같은 다른 전략이 있으며 이는 BTC 및 ETH를 중심으로 거래할 수 있도록 유동 토큰에만 투자하는 리스크 캐피털 헤지 펀드입니다. SOL 거래 그들은 어떤 실시간 거래도 할 수 있습니다. DEX 또는 CEX에서 사용 가능한 자산, DC 펀드는 일반적으로 펀드 수명이 더 깁니다.
그들의 펀드 수명은 일반적으로 10년이며 투자 기간은 3년, 수확 기간은 7년이며 가장 중요한 블록체인, 디지털 자산, 프로토콜 또는 기술을 뒷받침하는 회사에 투자합니다. 따라서 Eigenlayer의 초기 투자자는 누구인지, Optimism의 초기 투자자는 누구인지 알 수 있습니다.
이러한 프로젝트가 토큰을 갖기 전에 일반적으로 무엇을 만들고 싶은지에 대한 아이디어를 가지고 시장에 나오는 창립 팀이 있습니다. 그들은 리스크 캐피탈리스트에게 가서 X 가치 평가로 자금을 모으고 일부 리스크 캐피탈리스트가 참여합니다. 그런 다음 결국 유동성 이벤트가 발생할 때까지 연속적인 시딩 시리즈에 답이 있습니다.
암호화폐에서 새로운 기본 요소는 토큰입니다. 따라서 역사적으로 전통적인 리스크 에서 출구를 얻어 리스크 펀드에 자본을 반환하는 유일한 방법은 M&A 또는 시장공개 (IPO) 있는 경우 자본이 제한된 파트너인 리스크 펀드 투자자에게 전달되는 것입니다. 신기한 점은 유동성을 효율적으로 달성할 수 있다는 것입니다.
일반적으로 시리즈 B와 같은 회사 수명 주기의 초기 단계에서 토큰을 출시하면 복잡성이 추가됩니다. 많은 시리즈 B 회사가 아직 초기 단계에 있기 때문에 실시간 토큰 가격이 없는 이유가 있습니다. 그들은 여전히 고객 제품 시장 적합성을 찾고 있지만 이는 암호화폐와의 절충점 중 하나입니다.
이것은 살아있다. 대중이 참여할 수 있으므로 이러한 스타트업 중 일부에 대한 접근이 민주화됩니다. 그렇습니다. 해당 리스크 포지션을 종료하면 제한된 파트너에게 자본을 다시 할당합니다. 그래서. 거기서 잠시 멈추겠습니다. 이것이 좋은 개요였기를 바랍니다. 분명히 이 주제에 대해 한 시간 동안 이야기할 수 있지만 이 정도로 다루기를 바랍니다.
00:05:13
발표자 #0
예, 아니오. 제 생각엔 다 말이 되는 것 같아요. 이 둘 사이의 인센티브 구조의 본질은 무엇일까요? 둘 다 무엇이며, 이를 운영하는 사람들은 누구입니까? 인센티브 구조는 무엇입니까? 어떻게 작동하나요? 왜냐하면 그것은 그들의 행동이 궁극적으로 어떤 메시지를 보내는지에 투자하기 때문입니다.
00:05:32
발표자 #1
네 그럼요. 헤지펀드와 리스크 캐피탈 펀드는 어떤 면에서는 비슷하지만 인센티브 측면에서는 다르다고 생각합니다. 그래서 그들은 일반적으로 동일한 수수료 구조를 가지고 있다는 점에서 유사합니다. 이는 관리 수수료 2%, 성과 수수료 20%입니다.
그것이 기초입니다. 따라서 경영진의 2%는 기본적으로 팀에 비용을 지불하는 방법, 소프트웨어 비용, 출장 비용 및 전략 실행을 위해 수행해야 하는 작업에 대한 비용을 지불하는 방법입니다. 따라서 UM을 소유한 2%는 일반적으로 분기별로 청구됩니다. 따라서 매 분기마다 2%의 4분의 1이 청구됩니다.
그 다음에는 20% 인센티브 수수료 또는 성과 수수료가 있는데, 이는 약간 다릅니다. 그래서 헤지펀드 측에서는 인센티브 수수료나 성과 수수료 등 견적이 연간 기준으로 명시되는 경우가 많습니다. 100을 투자했다고 가정해 보겠습니다. 연말에 비용과 관리 수수료를 공제하면 100이 이제 200이 됩니다.
이는 귀하가 LO에서 100달러의 이익을 얻었음을 의미합니다. 연말에 귀하는 이 $100 이익의 20%를 성과 수수료로 받게 됩니다. 따라서 이제 LP 자본 계정은 내년에 180달러의 가치가 있습니다. 2024년을 예로 들어보겠습니다. 흥미로운 점은 귀하의 계정 가치가 현재 180달러이고 암호화폐 시장이 급락한다는 것입니다.
귀하의 자본 계정이 $80의 가치가 있을 때까지. 예를 들어 2024년 말, 2025년 말까지 언제든지 자본 계정 가치가 다시 180을 초과할 때까지 성과 수수료를 지불할 필요가 없습니다. 이것이 소위 하이 워터마크(High Water Mark)입니다. 2년차에 80에서 120으로 늘어난다고 가정하면 성과수수료를 내지 않아도 됩니다.
귀하의 자본 계정이 도달한 최고 수준을 초과하는 경우에만 비용을 지불하면 됩니다. 헤지펀드의 경우 이는 명백합니다. 헤지펀드와 그 구조에 관한 또 다른 점은 개방형 또는 상록수 수단이라고 불린다는 것입니다. 그래서 그들은 보통 월간 구독을 합니다.
따라서 100,000개를 구독했다고 가정해 보겠습니다. 100,000개를 구독하면 자금이 X 기간 동안 잠깁니다. 어쩌면 1년 정도. 그럴 수도 있습니다. 자물쇠를 갖지 않는 것은 불가능합니다. 3년이 걸릴 수도 있습니다. 각 전략마다 락업 기간 다르며 락업 기간 이전에 자금을 상환할 수 있습니다. 즉, 모든 자금을 인출할 수 있습니다.
또는 자본의 작은 비율, 일단 환매를 하면 통지를 보내는 데 4분의 1의 시간이 걸리고 자본이 다시 할당됩니다. 헤지펀드는 이렇게 구성되어 있습니다. 일반적으로 폭포수(Waterfall) 스타일을 따르는 리스크 펀드의 구조는 조금 다르다.
예를 들어, 헤지 리스크 캐피탈 펀드입니다. 이것은 닫힌 구조입니다. 그래서 매달 참여하진 않아요. 대신 1000만 달러의 자금을 조달한다고 합니다. 1000만 달성하면 더 이상 없을 겁니다. 신규 투자자가 펀드에 가입할 수 있습니다. 몇 년 안에 새로운 리스크 펀드를 모을 수도 있겠지만, 펀드에 새로운 자금이 들어오지는 않습니다. 내가 1000만 달러를 모금했다고 가정해보자.
일반적으로 캐피탈 콜 일정이라는 것이 있습니다. 그래서, 어, 펀드의 일반 파트너들은 분기마다, 6개월마다 주기를 설정하거나 거래별로 거래를 합니다. 일단 자본이라고 부르면. 내가 100K를 구독한다고 가정해 보겠습니다. 그들은 우리가 30%를 선불로 지불하거나 이 초기 단계 회사에 투자하기 위해 10%를 지불할 것이라고 말할 수도 있습니다.
우리는 이것이 좋은 기회라고 생각합니다. 그래서 우리는 그것을 10%라고 부릅니다. 그런 다음 내 100,000, 10,000의 10%를 펀드에 넣을 것입니다. 그러면 그들은 투자할 것이다. 그런 다음 그들은 투자 기간 내에 해당하는 일정 기간 동안 계속해서 그렇게 하며, 제 생각에는 일반적으로 3년입니다.
그래서 3년이 넘도록 그들은 계속해서 자본을 불렀고, 그 자본 호출에는 그들이 부과한 2%의 관리 수수료가 포함되었습니다. 수수료도 있습니다. 따라서 10년 펀드 수명 동안 수익률은 약 2%입니다. 그래서 그들은 나를 대신하여 배치할 수 있는 약 80,000달러를 보유하고 있습니다. 그 중 20,000은 관리 수수료 및 비용이고 이는 대략적인 수치이기 때문입니다.
그런 다음 3년 동안 투자하고, 3년 후에는 수확할 때가 됩니다. 그래서 그들은 내기를 했습니다. 어쩌면 일부 회사가 토큰을 출시하고 CEX 및 DEX에 상장되어 해당 포지션 중 일부를 종료하기로 결정하고 음, 인수가 있을 수도 있고 회사가 다음 코인베이스와 같으며 뉴욕 증권 거래소에 상장 될 수도 있습니다. 그들이 유동성을 확보한 다음 그 유동성을 제한된 파트너에게 다시 할당하면 유럽의 폭포가 있을 수 있기 때문에 약간 까다로워집니다. 제한된 파트너.
10만 투자해서 10만 수익을 얻었다고 가정하고, 다음 10만 달러가 있다고 가정하면 GP는 2만 달러의 20%를 가져가고 LP는 8만 달러를 받게 됩니다. 그리고 아메리칸 워터폴(American Waterfall)이 있는데, 여기서 성과 수수료의 80 20 할당과 자본 할당은 모든 자본이 반환된 후가 아닌 1 1에서 시작됩니다.
조금 무성하지만 그것이 유럽 폭포와 미국 폭포의 차이점입니다. 어, GP와 할당 방법을 꼭 물어보세요. 글쎄요, 리스크 캐피탈의 핵심 지표는 TV PI입니다. 일반적으로 미실현 이득을 나타내고 DPI는 실현 이득을 나타냅니다. 그래서 TVPI, 제가 초기 단계의 회사에 천만 달러의 가치로 투자한다고 가정해 보겠습니다.
그런 다음 그들은 괴물 시리즈를 생각해 냈습니다. 내 가치는 1억 달러로 평가받았어요. 10이에요 펀드에 대한 우리의 투자는 성장 단계 또는 그 이후의 다운스트림 단계에 있으며 그 자본을 배분합니다.
제한된 파트너에게 할당하는 자본은 DPI입니다. 그래서 그들은 돌아왔다. 아시다시피 유한 파트너는 자본금의 50%를 투자합니다. 그들이 1,000만 달러의 펀드에서 500만 달러를 다시 할당했다고 가정해 보겠습니다. 이것이 포인트가 될 것입니다. DPI의 5배. 이것이 바로 몇 가지 높은 수준의 지표와 일반적인 인센티브 구조, 그리고 리스크 펀드와 헤지 펀드의 운영 방식입니다.
00:12:59
발표자 #0
기이. 이것은 정말 도움이 됩니다. 이제 더 흥미로운 부분으로 넘어가겠습니다. 지난 2년 동안 많은 호황과 붕괴가 있었고 그 기간 동안 풍경이 극적으로 변했습니다. 그러면 어떻게 있을 수 있겠습니까? 헤지펀드부터 시작해 보겠습니다. 그들은 어떻게 지내나요? 글쎄요, 이 과정 전반에 걸쳐 그들의 인센티브 구조와 투자자, 그리고 그들이 내린 선택은 무엇이며 그들이 지금 직면하고 있는 선택의 결과는 무엇입니까?
00:13:28
발표자 #1
예, 여기에서 다루어야 할 내용이 많으며 헤지펀드에 대한 다양한 전략은 서로 다른 의미를 갖습니다. 따라서 장기 편향 전략에 대해 먼저 이야기하면 Sol, DYDX, GMX 및 Eth, Lido 등에 할당한 자금입니다. 이 펀드는 2021년에 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 그리고 2022년은 매우 어려운 해입니다. 주가는 일반적으로 최고치보다 60~80% 하락합니다.
따라서 최고 수준과 헤지펀드 인센티브 수수료가 어떻게 작동하는지에 대한 이전 의견을 기억하신다면 제 자본 계정의 가치를 가정해 보겠습니다. 저는 2021년 초에 10만 달러를 투자했습니다. 이제 나는 500K를 가지고 있고 기분이 좋습니다. 이제 내 500,000이 100,000으로 돌아왔습니다. 이는 헤지펀드가 관리하는 자산이 더 적다는 것을 의미합니다.
따라서 관리 수수료는 AUM의 2%보다 낮으며, 다음 번에 자본 계정의 가치가 고수위 시장보다 높아질 때까지 인센티브 수수료를 볼 수 없습니다. 그래서 나는 많은 자금이 영원히 올라갈 것이라고 생각하면서 규모를 늘리고 있지만 팀에 새로운 구성원을 데려오고 하방 리스크 으로부터 실제로 보호하지 못하는 것을 봅니다.
그들은 지금 사람들을 해고해야 하고 그렇지 않으면 높은 수준으로 돌아갈 수 있는 길을 찾지 못하기 때문에 이는 헤지 펀드와 관련된 비즈니스 리스크 과 거의 비슷하며 이것이 우리가 이러한 장기적인 문제를 많이 보고 있는 이유입니다. 편향된 헤지펀드는 모든 임금을 지불할 시간과 모든 현금이 소모되기 때문에 어려움을 겪습니다. 관리 규모가 낮고 수익성에 대한 명확한 인센티브 경로가 없습니다. 이것은 낮은 베타 비방향 차익거래 전략에 초점을 맞춘 장기 편향 전략입니다.
이 펀드는 전통적인 세계에서 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 시장 중립적인 헤지펀드가 모든 수수료의 15% 순수익을 얻는 것은 매우 드뭅니다. 암호화폐에서 이러한 차익거래는 일반적으로 변동성과 융자 비율은 물론 대량 개인 투자자 참여하기 때문에 덜 복잡합니다.
이 펀드는 쉽게 20~30+ 순 성과 수수료를 생성하며 예외입니다. 그러나 소매업은 TVL 붕괴, 낮은 유동성, 낮은 변동성으로 인해 전멸되고 있습니다. 많은 단순 거래가 더 이상 존재하지 않습니다. 따라서 이제 대량 자본을 조달한 펀드는 용량이 제한된 전략에 배치하기에는 자본이 너무 많습니다.
그래서 기회가 늘어나면서 많은 자금이 문제에 빠지는 것을 보았습니다. DTC 현물 ETF를 통해 점점 더 많은 자본이 시장에 유입되면서 DeFi 세계가 도래하는 것처럼 크로스체인 유동성과 AMM 등이 효율성을 높입니다. 제 생각엔 시장 중립 펀드처럼, 음, 이 카테고리로 돌아온 장기 편향 펀드도 2023년 현재 훨씬 더 나은 성과를 내고 있지만 2022년을 고려하면 매우 힘든 길입니다.
모든 투자 과제는 거래 상대 에 대한 실사가 필요한 모든 운영 과제 위에 겹쳐져 있습니다. Genesis와 ftx를 통해 얼마나 많은 자본이 손실되었고 Luna와 ust에 집중되었을 수 있는지조차 알 수 없으므로 필요합니다. 계속 생각해보세요. 운영 중이고 알파 음을 찾으려고 노력하고 있으므로 이것이 리스크 펀드 측의 헤지 펀드 측이고 오늘날 자산 클래스에서 충실한 펀드를 보면 일반적으로 사이에 출시되었습니다. 2016년과 2019년.
그들의 운영 자본은 거의 3천만을 초과하지 않습니다. 제가 가장 좋아하는 것은 멀티코인인데 1,800만개인 것 같아요. 어, 이러한 자금 중 상당수는 2천만 달러 미만입니다. 심지어 해당 자금도 LP 유죄판결이 낮기 때문입니다. 그들은 자산군에서 일부 선도적인 기회를 포착하거나 자산군에서 일부 선도적인 기회를 포착하여 놀라운 수익을 창출했습니다.
10x, TVPI, 그 중 일부는 수익 창출 방법에 따라 30, 40, 50, 60x TVPI로 돌아갈 수 있으며 지난 몇 년 동안 DPI가 뛰어났습니다. 전통적인 비즈니스에서는 이런 것을 볼 수 없습니다. 이는 일반적인 VC 정신으로는 계산할 수 없는 놀라운 숫자와 같습니다.
그러나 이러한 자금 중 다수는 성공했습니다. 그들은 돈을 투자했습니다. 그들이 2천만 달러를 전액 투자한다고 가정해 보겠습니다. 그들은 훌륭한 일을 했습니다. 그들은 좋은 성적을 받았습니다. 그들은 이미 관계, 연결성, 브랜드 및 자산 클래스를 보유하고 있습니다. 그리고 시장이 매우 뜨거워지고 모두가 리스크 캐피탈에 투자하고 싶어했을 때 그들은 5번이나 초과 청약을 했고 펀드는 3억 달러에 이르렀습니다.
이제 그들 중 일부는 10억 달러 이상을 모금했습니다. 그래서 그들은 대량 돈을 모으고 암호화폐 시장에 진출했습니다. 그러다가 밸류에이션이 터무니없이 높을 때 그들은 불장(Bull market) 에 투자합니다. 라운드가 너무 경쟁적이어서 실사가 이루어지지 않았습니다. 경쟁이 너무 치열해서 더 많은 비용을 지불해야 합니다.
그러면 모두가 상처를 입으면서 시장이 무너지고 품질 기회가 줄어듭니다. 아시다시피, 산불은 진압하는 데 시간이 걸립니다. 그러나 현재 암호화폐 공간의 TAM이 상대적으로 작기 때문에 그들은 수익 창출에 어려움을 겪고 있습니다.
따라서 이 펀드는 A가 유동성에 투자하거나, B가 일반적인 40개 거래 펀드보다 더 많은 기회에 투자하거나, C가 기본적으로 이러한 포트폴리오 라운드를 수행해야 합니다. 배포할 내용이 너무 많아서 최고의 거래에 이를 적용할 수 있어야 합니다.
다시 말하지만, 최고의 거래는 항상 제한되어 있습니다. 그렇지 않으면 그들은 최고가 되고 싶어합니다. 따라서 이러한 제품에 대한 경쟁이 치열해지고 가격이 상승합니다. 제 생각엔 우리는 아직 2021년, 2022년, 2023년이라는 생애주기의 초기 단계에 있다고 생각합니다. 규제가 더욱 명확해짐에 따라 연도와 자산 클래스가 늘어나고 출구가 개선될 것입니다.
M&A 및 IPO 시장이 열리면서 DEX 및 CEX에서 토큰을 발행하는 것이 더 쉬워졌습니다. 따라서 우리는 이러한 펀드가 장기적으로 어떻게 성과를 거두는지 살펴보겠습니다. 저는 개인적으로 소규모 관리자를 선호합니다. 초기 단계에 초점을 맞추면 장점이 있지만 시장은 여전히 상대적으로 작습니다.
00:21:33
발표자 #0
물론 더 큰 휴대폰의 경우 수억 달러의 자금을 조달했습니다.
마찬가지로 그는 실제로 돈이 없다는 점을 구별하지 않지만 유한 파트너가 약속한 돈을 가지고 있습니다. 그래서 여기에는 확실히 인센티브가 있습니다. 그들은 이 모든 것을 3년 안에 완료할 것을 희망하고 있습니다. 다음 라운드의 자금을 조달해야 하기 때문에 이것은 중요한 순간입니다.
그렇다면 이러한 역동적인 전개를 어떻게 보시나요? 옳은? 당신이 상상하는 것과 같나요? 올해나 내년에도 작년처럼 여전히 배포가 필요합니다. 시장이 변화함에 따라. 사람들은 공격적으로 새로운 회사로 이동하고 다음 회사를 위한 자본 조달을 시작할 것입니다. 예를 들어, 그 역동적인 플레이를 어떻게 보시나요?
왜냐하면 마지막 것이 소진될 때까지 다음 것을 올릴 수 없기 때문입니다.
00:22:20
발표자 #1
예, 좋은 질문입니다. 내 생각에는 많은 GP가 너무 빨리 배포되는 것을 볼 수 있으며 LP는 이를 기억하고 있습니다. 그래서 우리가 먼저 보는 것. 일부 펀드는 2021년의 열풍을 이용하여 자본을 조달했습니다. 그래서 그들은 아마도 2020년이나 2021년 자금을 매우 빠르게 배치했을 것입니다.
그런 다음 2022년에 상장. 따라서 LP는 귀하의 임무가 규율을 지키고 수익을 전달하는 것이기 때문에 더 많은 돈과 청구 관리 수수료를 모으는 것이 아니라는 점을 기억합니다. 그래서 사람들은 행복할 수 있는 자금을 알고 있습니다. 우리가 처한 냉담한 자금 조달 환경의 긍정적인 결과 중 하나는 이러한 자금이 후속 자본 조달이 쉽지 않다는 것을 깨닫는 것입니다.
TVPI를 추진하기 위해 DPI에 자본을 다시 할당하여 스스로를 증명하지 않는 한. 결과적으로 그들은 훨씬 더 느리고 더 분별력이 있습니다. 그래서 실제로는 더 어렵습니다. 그런 다음 이는 창립자에게 흘러갑니다. 그래서 창업자들은 리스크 캐피털의 속도가 점점 더 느려지고 있기 때문에 자금을 모으기가 더 어려워지고 있습니다.
그들은 시간을 보내고 있습니다. 그들은 현재 가지고 있는 돈이 가치 있고 추운 암호화폐 겨울에 시장에 진입하고 싶지 않기 때문에 매우 죄책감을 느낄 때만 투자하기를 원하며 모든 할당자는 아마도 자산 클래스에 배포하기 위해 더 적은 돈으로 이동할 것입니다. 긴급함.
00:24:15
발표자 #0
물론. 네, 내 말은, 모두가 베어장 (Bear Market) 에서 현명해지고 불장(Bull market) 올 때마다 지난 베어장 (Bear Market) 에서 얻은 교훈이 완전히 사라지기 때문에 이상하다는 것입니다. 따라서 보기에는 좋지만, 조심스러운 측면에서는 실수가 있지만, 항상 매우 순환적이고 창립자입니다.
당신은 '베어장 (Bear Market) 에서 실제로 일어나는 실사'라고 말할 것입니다. 그러나 일단 불장(Bull market) 에 진입하면 모든 것이 다시 창 밖으로 사라집니다. 얼마나 순환적인지 미친 것 같습니다. 하지만 유한 파트너라면 리스크 펀드나 헤지 펀드에 돈을 어디에 투자할지 평가할 때 무엇을 알아야 합니까?
어떤 종류의 지표, 벤치마크가 있다면 어떤 수치를 얻는 것이 가장 좋을까요?
00:25:08
발표자 #1
예, 우선 목표가 무엇인지에 달려 있다고 말하고 싶습니다. 헤지 펀드처럼 되고 싶다면 자본 명세서가 매달 시총 에 표시됩니다. 그래서 당신 대면 어, 우여곡절을 견디고, 우여곡절을 견디고, 여전히 갇혀 있는 동안 잠재적으로 단기 이익을 지불해야 하는 상황을 다루고 있는 것입니다. 음, 그래서 목표가 무엇인지 아는지에 달려 있습니다. 이미 BTC와 ETH를 소유하고 있습니다. 토큰 장부를 직접 관리하는 작업을 원하지 않기 때문에 다양한 유형의 토큰에 노출될 수 있는 펀드에 할당하고 싶을 수도 있고, 시장 중립적인 펀드와 같이 더 안전한 것을 원할 수도 있습니다. 또는 장기적으로 리스크 캐피탈을 원할 수도 있습니다. 실시간 유동성 토큰을 좋아하기보다는 블록체인 기술에 대한 할당으로 생각하면 됩니다. 참고할 점은 분명히 리스크 캐피탈 측면에서입니다.
TVPI와 DPI는 역사적 투자에 매우 중요합니다. 내 생각에, 그들이 하고 있는 거래의 평균 소유권 규모는 그들이 주도하고 있습니까, 따르고 있습니까? 연간, 분기별로 몇 건의 거래를 수행합니까? 그들이 이 펀드를 통해 표현하려는 논문에는 좋은 투자를 하고 창업자들과 관계를 발전시킨 이력이 있습니까?
그러니 할 일이 끝도 없이 많습니다. 첫째, 이를 보장하기 위해 모든 ODD, 운영 실사를 수행해야 합니다. 그들은 아마추어 현금 관리나 거래 상대 관리를 통해 귀하의 자본을 잃지 않을 것입니다. 올바른 리스크 관리 기능이 있는지 등이 있지만 투자 실사 측면에서 초기 단계의 목표는 리스크 하지만 잠재력도 더 높다고 말하고 싶습니다.
그래서 그들은 규칙을 가지고 있습니다. 시리즈 A 또는 시리즈 B가 있으면 포지션을 종료하십시오. 3배가 되면 자본금의 3배 또는 30%를 차지하게 됩니까? 규칙이 있나요? 리스크 펀드 매니저로서 유동성 토큰을 어떻게 관리할 계획인가요? 시간 시장에 대해 무엇을 알아야 합니까? 음, 유동성 토큰은 전반적인 시장 동태 에 매우 민감하기 때문입니까, 아니면 좋은 혁신을 찾는 것이 귀하의 임무입니까?
그래서 나는 토큰 생성 침대를 갖고 싶어했던 일부 리스크 펀드 매니저들이 자신의 포지션을 모두 팔았다는 것을 알고 있습니다. 그들은 더 이상 우리 일이 아닌 것처럼 행동합니다. 우리는 회사를 이전 단계에서 시리즈 B로 전환했습니다. 음, 이제 우리가 끝났다는 것을 아시겠지만, 찾아야 할 사항 중 일부입니다. TDPI DPI 이외의 리스크 캐피털 측면에서는 실제로 말하기가 어렵습니다. 소유권 비율 및 거래 그 외부에서 살펴볼 원시 지표는 선두 기업의 수와 추가 융자 조달한 기업의 비율입니다. 이는 운영 실사 외에도 포트폴리오가 지원함을 보여줍니다.
리스크 캐피탈은 약간 부드럽습니다. 그들의 평판은 어떻습니까? 전문적인 참고자료를 얻을 수 있습니다. 자신을 좋아하는 창업자를 소개해주겠지만, 자신에게 투자한 리스크 좋아하지 않는 창업자는 어떨까요? 그리고 해당 리스크 와 대화 중이지만 수표를 받지 않기로 선택한 다른 창업자들과도 대화해야 합니다.
따라서 이러한 GP와 팀의 평판을 측정하고 창립자로부터 존경을 받고 있는지, 최전선에서 구축되고 있는 것이 무엇인지 이해하고 투자한 후 실제로 지원하는지 여부를 측정하는 것이 중요합니다. 헤지펀드에는 훨씬 더 많은 데이터가 있습니다.
리스크 캐피탈과 다른 점은 월별 실적입니다. 분기 태그 만 기다리고 있으며 라이브 유동성 토큰이 없는 한 모든 라운드의 영향을 받게 됩니다. 마지막 라운드는 그랬지만 헤지 펀드 측에서는 NAV 자본을 기반으로 한 월별 성과 업데이트가 있습니다. 계정의 가치는 실시간 유동 토큰 가격을 기준으로 합니다.
따라서 과거 기록을 파악한 후 '당신의 목표는 무엇입니까?'라고 묻는 것이 훨씬 쉽습니다. 더 높은 베타를 원하시나요? 비트코인과 디지털 자산 시장 전체에 대해, 아니면 더욱 보호조치 하면서도 변동성의 80%를 포착하고 싶습니까? 선명도 비율이 높은 것을 원하십니까?
변동성이 더 낮습니다. 예, 전적으로 귀하에게 달려 있습니다. 헤지펀드 측면에서는 헤지펀드의 비즈니스 리스크 대해 생각하는 것도 정말 중요하다고 생각합니다. 성과 수수료 없이 언제까지 계속 운영할 수 있나요? 그리고 관리비가 매우 저렴합니다. 그리고 제가 중요하다고 생각하는 것 중 하나는 항상 묻습니다. 이 전략은 언제 알파 붕괴를 거치나요?
예를 들어, 언제, 언제, 얼마나 많은 자본을 기존 전략에 배치할 수 있습니까? 투자를 중단하는 것에 대해 어떻게 생각하시나요? 시장에 장기적인 편견과 유동성이 더 많다면 온체인 및 오프체인 옵션과 파생상품 플랫폼과 같은 헤징과 파생상품 활용에 대해 어떻게 생각하시나요?
확실히 기존 시장보다 훨씬 덜 복잡합니다. 따라서 저는 암호화폐 측면의 헤지 펀드가 운영성과 프리미엄을 갖고 있다고 생각합니다. 왜냐하면 훌륭한 거래 인프라를 갖춘 팀이 있다면 그것이 유리하기 때문입니다. 이러한 다양한 거래소 모두 참여하고 다른 누구보다 빠르게 거래소 간에 자금을 이동할 수 있는 잘 고안되고 잘 구성된 방법을 가지고 있다면 이것이 장점입니다.
다음에 FTX나 Luna가 등장하면 귀하는 자본금을 현금화할 수 있는 반면 다음 경쟁자는 더 느리지만 그렇게 할 수 없기 때문입니다. 아니면 프라임 브로커에 가입하여 보험에 가입하거나 그 밖의 다른 서비스를 받을 수도 있습니다. 따라서 이러한 다양한 요소가 모두 있습니다. 헤지펀드 실사는 복잡한 작업입니다.
부지런한 리스크 펀드보다 그게 더 중요하다고 생각해요. 하지만 그렇기 때문에 분석해야 할 더 분명한 데이터가 있다고 생각합니다. 리스크 펀드는 표면적으로는 더 쉽지만 더 깊은 수준에서는 이러한 펀드가 장기적으로 구성되어 있기 때문에 사용할 수 있는 데이터가 적기 때문에 더 취약한 영역인 평판을 자세히 조사해야 합니다.
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