안녕하세요,
올해를 시작하는 개인 업데이트: 저는 AI 지원 분산형 자율 조직(DAO) 운영 체제와 플러그인 스토어를 구축하는 MakerDAO의 생태계 행위자인 Powerhouse 에 합류했습니다. 거버넌스와 DeFi는 모두 저의 핵심 관심사로 남아 있으며, The DAO 세계로 돌아와 MakerDAO를 구축하게 되어 기쁩니다. 저는 MEV, 대출 및 나머지 DeFi에 대해 계속 연구할 예정이지만 더 많은 거버넌스 관련 콘텐츠를 찾아보겠습니다. 이더리움(ETH) Denver에 있거나 DAO를 구축하고 있다면 연락하세요 .
- 크리스
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DeFi 대출 기관은 2022년 시장 대학살에서 상처를 입었지만 여전히 기능하고 있습니다(CeFi 형제에게는 말할 수 없음). 암호화폐 시장이 붕괴되고 레버리지에 대한 수요가 급감한 것처럼 연준은 역대 가장 공격적인 금리 인상 캠페인을 통해 DeFi 대출 기관의 고통을 가중시켰고 DeFi의 적당한 수익률에 대한 수요를 약화시켰습니다. 그리고 2023년 3월, SVB의 몰락과 USDC의 페깅으로 인해 모든 대출 프로토콜이 수렁에 빠지게 되었습니다.
1년이 지나자 그 두려움은 사라졌습니다. DeFi 대출 기관이 번성하고 있습니다. 온체인 요율은 이제 TradFi의 요율과 더 비슷해졌습니다(Maker의 약간의 넛지 덕분에). 완전히 새로운 혁신적인 제품이 담보 기반을 확대하고 위험 제공을 다양화했습니다. 이는 확실히 계속될 것입니다.
DeFi 거래는 전체적으로 CeFi보다 경쟁력 있는 제품을 제공하기 위해 고군분투하고 있지만 DeFi 대출은 이미 CeFi를 능가했으며 더 높은 수익률로 주류 시장으로 성장할 수 있는 더 많은 잠재력을 제공합니다. 높은 금리 덕분에 DeFi 대출 프로토콜은 새로운 시장 확장에 재투자될 온체인 수익이 폭발적으로 증가하고 있습니다. 우리는 불 설탕이 높을 것으로 기대하지 않고 오히려 제로 금리 환경의 DeFi에서 더 높은 수익과 더 폭넓은 매력을 지닌 새로운 시대로의 전환을 기대합니다.
숏 기간, 큰 발전
MakerDAO의 실제 자산(RWA)이 증가하면서 DeFi에 대한 TradFi 비율이 높아지고 스테이블코인 노출이 크게 감소했습니다. 다이(Dai) 때때로 "포장된 USDC"라고 조롱받았지만, 더 이상 그렇지 않습니다. 2023년 초에는 다이(Dai) 의 63%가 USDC 또는 다른 스테이블코인으로 뒷받침되었습니다. 오늘로 넘어가면 그 숫자는 12%입니다. 이는 5% 이상의 수익률을 내는 실제 자산(주로 국채)으로 대체되었습니다. 여기에는 페깅 안정성 모듈 에서 USDC를 교환하고 다이(Dai) 의 프로토콜로 지불금을 다시 지급하는 많은 오프체인 복잡성이 포함되지만 암호화폐 담보보다 확장성이 더 좋습니다.
2023년 내내 Maker는 아베(AAVE) 보다 앞서 이더리움(ETH) 대출 시장에서 선두를 유지했습니다. 2021년에 아베(AAVE) 공격적인 담보 온보딩 전략의 혜택을 받았습니다. 이는 스테이킹된 이더리움(ETH) 로 전환하는 데 있어 좋은 결과를 가져왔으며, 초기 이동자 이점을 통해 유동성 네트워크 효과를 고정할 수 있었습니다. Maker보다 더 많은 이더리움(ETH) 보유하고 있습니다. 스테이킹된 이더리움(ETH) Aave의 ETH 기반 담보 중 59%를 차지하는 반면 Maker의 경우 42%입니다 . 컴파운드는 스테이킹된 이더리움(ETH) 시장에서 탈락했지만 WBTC에서는 여전히 경쟁력 있는 2위( 아베(AAVE) 뒤를 이어)를 유지하고 있습니다.
새로운 프로토콜과 혁신
Morpho는 2022년 8월에 출시되었으며 현재 몇 가지 다른 제품을 보유하고 있습니다. Optimizer는 컴파운드(Compound)와 아베(AAVE) 를 기반으로 구축된 P2P 대출 프로토콜입니다 . 대출 기관과 차용인을 직접 연결하고 컴파운드 또는 아베(AAVE) 로 대체합니다. 바로 이번 달 Morpho는 매우 얇은 거버넌스 계층과 오프체인 종속성을 갖춘 프로토콜인 Morpho Blue를 출시했습니다. 대출 위험을 관리하기 위해 핵심 프로토콜 거버넌스에 의존하는 대신. Morpho Blue는 기본 계층에서 비허가형(Permissionless) 이지만 대출 풀은 블록 Analitica , Steakhouse 또는 B. Protocol 과 같은 DeFi 서비스 제공업체에 의해 관리 될 수 있습니다. 또한 자본 효율성이 향상되어 LTV( 담보대출비율(LTV) ) 비율이 높아집니다 .
Ajna는 이번 달에 막 출시되었습니다. Morpho보다 훨씬 더 거버넌스가 최소화되었으며 비오라클 디자인을 자랑할 뿐만 아니라 모든 ERC20 또는 NFT를 담보로 수용할 수 있습니다. 이는 대출 포지션에 대해 내부 호가 창 사용합니다. 즉, 사용자는 담보로 해결할 수 있는 시장 가격을 설정합니다. Ajna는 "차용 자산에 대한 이자부 제한 주문" 으로 생각할 수 있습니다. 표준 친화적이지는 않지만 유연성은 다른 사람들이 Ajna 위에 기본 요소를 구축하여 덜 정교한 사용자가 더 쉽게 액세스할 수 있음을 의미합니다.
GHO와 crvUSD 는 각각 아베(AAVE) 와 Curve의 새로운 스테이블 코인입니다. GHO는 규모가 작으며(시가총액: 3,500만 달러) 페깅 관리에 어려움을 겪고 있습니다. 하지만 아직 초기 단계이고 대출 시장에서 Aave의 위치를 고려할 때 GHO를 중심으로 생태계를 구축하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다. 아마도 아베(AAVE) Maker가 개척한 RWA 모델을 복제하는 데 관심이 있을 것입니다. crvUSD는 그렇지 않습니다. 전략적 이점은 LPing on Curve를 더욱 매력적으로 만들고 스테이블코인 허브로서 어느 정도 반사성이 있다는 것입니다. 핵심 혁신은 느린 청산입니다. 그들은 이번 주에 이미 github에 코드가 올라와 있는 추가 대출 계획을 발표했습니다 .
Spark는 MakerDAO의 하위 DAO로 출시된 아베(AAVE) v3의 포크(Fork) 입니다. D3M(직접 입금 모듈)을 통해 Maker 코어에 연결됩니다. Combine v2 또는 아베(AAVE) 와 달리 Maker 프로토콜은 머니 마켓이 아니며 담보를 빌려주지 않습니다( 담보 대출 포지션(CDP) 모델 사용). Spark는 Maker의 대차대조표에 연결되어 있는 동안 이 제품을 제공하는 방법입니다. Spark의 다이(Dai) 차입율은 MakerDAO 거버넌스에 의해 설정됩니다(현재 5.53%). 다이(Dai) 예금 공급에 의존하지 않기 때문에 최고의 차입 금리를 제공합니다. 간단히 새로운 다이(Dai) 민트(Mint) 할 수 있습니다. Spark는 야심찬 Endgame 계획을 중심으로 하는 MakerDAO의 몇 가지 주요 변경 사항의 시작일 뿐입니다. 예를 들어 Spark는 Maker의 대차대조표에서 빌릴 수 있는 여러 "subDAO" 중 하나가 될 것입니다. 이러한 subDAO에는 올해부터 새로운 토큰이 배포될 예정입니다. Maker는 또한 완전한 브랜드 변경과 새로운 토큰을 받고 있습니다. 농사 과 브랜드 변경은 DeFi에 많은 관심을 불러일으킬 것입니다.
또한, 대출 프로토콜은 L2 배포에서 예금과 차입이 크게 증가 했습니다. 토큰 배출이 이에 대한 큰 이유이지만, L2의 이자율도 이더리움과 상대적으로 경쟁력이 있기 때문에 자산은 인센티브 후에도 유지될 가능성이 높습니다. L2와 저비용 체인은 DeFi 대출 기관의 확장에 매우 중요합니다. 이는 그들이 보다 대규모 소매 투자자 기반으로 이동할 수 있는 유일한 방법이기 때문입니다.
트렌드에 맞춰 수영하기
DeFi에서는 대출 분야에서 시장 역학이 더욱 유동적이며, 성공은 최신 투자자 선호 물결을 포착하는 데 더 많이 의존하는 것으로 보입니다. 컴파운드의 초기 성공은 모방의 물결을 촉발시킨 컴파운드(COMP) 농사 덕분이었습니다. 아베(AAVE) LST 시장을 장악했기 때문에 앞서 나갔습니다.
앞으로 대출 프로토콜은 Eigenlayer 출시와 함께 시장에 출시될 것으로 예상되는 재스테이크된 이더리움(ETH) 토큰의 공격을 유치하기 위해 싸울 것입니다. 우리는 작년에 “ 이더리움(ETH) 수익률의 ETF화 ”에 대해 논의한 이후 Rio, Renzo, Swell과 같은 여러 프로젝트에서 이미 토큰화된 이더리움(ETH) 의 새로운 형태를 출시할 계획을 발표했습니다. 이는 동일한 수익률에 대해 서로 다른 토큰이 있는 스테이킹된 이더리움(ETH) 보다 까다롭습니다(이더리움 프로토콜의 이더리움(ETH) 보상). LST를 다시 스테이킹하면 다양한 위험 고려 사항을 포함하는 다양한 유형의 수익이 발생합니다. 시장은 Lido가 70% 이상의 시장 점유율을 차지하는 바닐라 스테이킹 이더리움(ETH) 보다 더 쪼개질 가능성이 높습니다. 가장 흥미로운 점은 위험이 없더라도 재스테이킹된 LST의 자산 가격이 높은 상관관계를 갖는다는 점을 고려할 때 대출 프로토콜이 레버리지가 높은 재귀적 차입에 얼마나 도움이 되는지 확인하는 것입니다.
렌딩의 크로스오버 매력
수익률은 투자자들에게 강력한 동기를 부여합니다. 암호화폐에 관심이 있는 사람들에게는 DeFi의 높은 요율이 "가짜 거버넌스 토큰"에서 나온 것으로 쉽게 인식될 수 있습니다. 그러나 지난해 TradFi에서 5% 무위험이라는 매력이 입증된 것처럼 수익률은 순수할 수도 있습니다. DeFi 대출 기관은 지속 가능한 수익을 제공할 수 있다면 더 많은 일반 DeFi 사용자를 온보딩하는 데 핵심이 될 수 있습니다. 자본 이 매력적이라면 CeFi 암호화폐 사용자만으로도 상당한 양의 자본이 흘러갈 수 있습니다.
DeFi 대출 기관의 가장 유망한 측면은 돈을 벌 수 있다는 것입니다. MakerDAO는 올해 수익이 2억 달러에 도달할 수 있으며 비용은 3천만 달러 미만이 될 수 있습니다. 한편, 아베(AAVE)연간 수익이 3,500만 달러를 기록할 수 있고, Complex는 1,500만 달러를 초과할 수 있습니다 . 이는 DAO로 이동하여 성장 및 프로토콜 개발에 재투자될 수 있습니다. 전략과 임무에 부합하는 기업에 자본 할당하려면 효과적이고 효율적인 거버넌스가 필요합니다. 대출 프로토콜은 Gauntlet , 블록 Analitica 및 Chaos Labs 와 같은 서비스 제공자를 통해 위험 관리를 전문화했지만 앞으로는 이러한 초점을 다른 거버넌스 영역으로 확장해야 합니다. 대출 프로토콜은 복잡하고 조정이 필요하지만 지난 몇 년 동안 해당 모델이 실제로 확장 가능하고 지속 가능한 비즈니스 모델이 될 수 있음이 입증되었습니다.
확률과 끝
검증인이 합의 타이밍 게임을 탐색하는 데 도움이 되는 Bloxroute 제품 링크(Chainlink)
블록 빌더가 되기 위해 필요한 것 링크(Chainlink)
MEV 프로토콜을 만드는 플래시 시장 Aori, 아비트럼(Arbitrum) 링크(Chainlink) 에서 출시
Paypal은 스테이블코인 링크(Chainlink) 에 대한 커브(CRV) 뇌물 거버넌스에 참여합니다.
Khlani 네트워크는 분산형 솔버 인프라 레이어를 목표로 합니다 . 링크(Chainlink)
Orderflow.art 링크(Chainlink)
옵티미즘(Optimism) RetroPGF 3차 수상자 링크(Chainlink)
신테틱스(Synthetix), Base 링크(Chainlink) 에서 v3 영구 출시
생각과 예측
크립토의 삼체 문제 [Toby Shorin, Laura Lotti, Sam Hart/기타 인터넷]
손실 대 재조정 101 [Alphaist/Titatnia]
블록 쌓기 게임의 진화 [Danning/Flashbots]
지속 가능한 릴레이 인센티브화를 위한 길 [ballsyalchemist/Fenbushi]
경매: 컨텍스트, 경매 유형, 경매 이론 관점과 메커니즘 설계 관점에서 경매란 무엇인지, 구체적인 예로서 이더리움 개선 제안(EIP)-1559 [Taiko Labs]
Spark 프로토콜: 개요 [AXSN]
테더의 상승: 지배적인 스테이블 코인의 성장 분석 [Tanay Ved/CoinMetrics]
그게 다야! 피드백을 보내주셔서 감사합니다. 답장을 누르시면 됩니다. 내슈빌에서 글을 썼습니다. 저는 지난주에 내린 큰 눈으로부터 아직 회복 중입니다.
Dose of DeFi는 Chris Powers 가 Denis Suslov 와 Financial Content Lab 의 도움을 받아 작성했습니다. 저는 대부분의 시간을 MakerDAO 의 생태계 행위자인 Powerhouse 에 기여하는 데 보냅니다. 모든 내용은 정보 제공을 위한 것이며 투자 조언을 위한 것이 아닙니다.
