에디터 | 우가 말하는 블록체인
그리핀 아던은 블로핀 아카데미의 리서치 책임자입니다. 현재 암호화폐 시장 상황에 대한 그의 분석입니다. 일부 내용은 인공지능이 번역한 것으로 편향적일 수 있습니다.
비트코인 ETF, 특히 이더 선물을 기반으로 하는 ETF에 비해 이더 ETF는 규모와 거래량 면에서 상대적으로 작습니다. 가장 큰 이더 선물 ETF의 운용자산(AUM)은 1억 달러 미만으로 일부 비트코인 ETF보다 훨씬 작습니다. 그러나 이는 이더 선물 ETF 중 가장 큰 AUM을 나타내는 반면, 다른 ETF는 AUM이 더 낮고 미미한 것으로 간주될 수 있다는 점에 주목할 가치가 있습니다.
이더 현물 ETF의 승인은 미국 주식 시장의 투자, 자금, 유동성 증가로 이어져 이더 가격을 지지할 수 있습니다. 이는 외부 유동성이 가격을 크게 끌어올려 비교적 단기간에 사상 최고치를 경신한 비트코인의 영향을 모방할 수 있습니다. 그러나 이더 ETF의 승인과 관련해서는 여전히 난관과 불확실성이 남아 있습니다.
이더 ETF가 승인되면 다른 암호화폐에 새로운 기준을 제시하고, 특히 현물 ETF를 출시하려는 암호화폐에 자체 ETF 신청의 모범 사례를 제공할 수 있습니다. 이러한 암호화폐는 지분 증명 및 담보 메커니즘 등 이더와 유사한 특징을 가지고 있습니다.
블랙록과 같은 기관이 이더 ETF를 승인하면 다른 암호화폐를 다루는 ETF의 길을 열어 투자자들이 규제된 금융 상품을 통해 이용할 수 있는 암호화폐 자산의 범위가 확대될 수 있습니다. 반대로 이더 ETF가 거부될 경우, 이는 비트코인과 동일한 기준을 따르는 암호화폐(예: 지분 증명)만이 ETF로 고려될 수 있음을 의미하며, 지분 증명(PoS) 기반 암호화폐는 ETF 고려 대상에서 제외될 수 있습니다.
전반적으로 이더 ETF의 승인은 암호화폐 ETF의 미래를 위한 중요하고 잠재적으로 혁신적인 단계로 여겨집니다. 이는 이더에 도움이 될 뿐만 아니라 다른 지분 증명 기반 암호화폐가 주류 금융 상품에 통합될 수 있는 선례가 될 것입니다. 암호화폐 커뮤니티는 유동성, 투자, 암호화폐의 폭넓은 수용에 큰 영향을 미칠 수 있는 이러한 발전을 간절히 기다리고 있습니다.
현재의 환경과 규제 환경을 고려할 때, 특히 증권거래위원회 (SEC) 의 관점에서 볼 때 이더 ETF 승인은 몇 가지 중요한 과제에 직면해 있습니다. 게리 겐슬러 위원장의 지휘 아래 SEC는 비트코인과 유사한 표준을 따르는 암호화폐를 선호한다는 입장을 표명했습니다. 이는 보안 및 증권화 위험으로 인해 이더리움에게 특히 어려운 과제입니다. (SEC는 최근 이더가 POS로 전환된 이후 이더 재단을 조사하고 있는 것으로 밝혀졌습니다.)
2014년 이더리움의 초기 코인 공개(ICO)와 자산 분배 방식은 중앙 집중화 및 보안 라벨에 대한 우려를 불러일으켰습니다. ICO 기간 동안 상당량의 이더가 판매되었으며, 상당량은 여전히 이더 재단과 초기 투자자들이 보유하고 있습니다. 이러한 집중된 보유는 비트코인과 같은 암호화폐의 특징인 탈중앙화 특성에서 벗어난 것으로 볼 수 있습니다.
또한 이더리움이 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환하면서 또 다른 복잡성이 생겼습니다. 이러한 변화는 이더의 분류를 변경하여 이더를 '상품' 범주에서 증권에 더 가까운 것으로 만들 수 있는데, 이는 담보 메커니즘과 보상이 주식의 배당금과 유사하기 때문입니다.
또한 SEC는 이더 생태계 내 시장 조작 가능성에 대한 우려를 표명했는데, 특히 담보 계약에 관여하는 주요 보유자와 이들이 네트워크에 행사할 수 있는 영향력을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 디플레이션 메커니즘에도 불구하고 이더리움의 무제한 공급은 공급량이 제한되어 있거나 명시적인 디플레이션 정책이 있는 자산을 선호하는 SEC로 하여금 주저하게 만들 수도 있습니다.
이러한 점을 고려할 때 SEC가 이더 현물 ETF를 단기간에 승인할 가능성은 상대적으로 낮아 보입니다. 보안 분류, 중앙 집중화, 시장 조작, 지분 증명으로의 전환에 대한 우려는 상당한 장애물이 될 수 있습니다. 그러나 이더의 인프라와 거버넌스가 이러한 우려를 효과적으로 해결하고 규제 관점이 변화할 수 있는지에 따라 미래는 여전히 불확실합니다. 승인 가능성은 존재하지만, 해결해야 할 중요한 규제 과제로 인해 가려져 있습니다.
SEC는 그레이 스케일 법원 명령의 주장을 존중할 것인가요?
비트코인 ETF를 승인하고 이더 ETF에 대한 유사한 신청을 거부한 SEC에 대한 그레이스케일의 법적 도전은 암호화폐 규제 환경에 대한 중대한 우려를 제기합니다. 이 문제는 다양한 암호화폐에 대한 SEC의 시각과 평가 기준이 일관되지 않다는 점을 강조합니다.
특히 이더리움의 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS)으로의 전환, 시장 조작 가능성, 이더리움의 전반적인 보안 분류에 대한 SEC의 우려는 이더리움 ETF 승인을 주저하게 만드는 핵심 요인입니다. 그레이 스케일의 주장이 SEC의 입장에 효과적으로 도전하고 법원이 그레이 스케일의 편을 들면 SEC는 입장을 재고해야 할 수도 있습니다.
법원이 그레이스케일의 손을 들어주고 SEC가 이더리움 ETF 신청을 처리하는 방식에 일관성이나 공정성이 부족하다고 판단하면, SEC는 비트코인에 비해 승인 절차에서 더 일관성을 유지해야 한다는 압박을 받을 수 있습니다. 여기에는 새로운 지분 증명 메커니즘에 따라 이더를 재평가하고 보안, 탈중앙화, 시장 조작 위험에 대한 구체적인 우려를 해결하는 것이 포함될 수 있습니다.
그러나 SEC의 승인 결정은 다양한 규제, 시장 안정성 및 투자자 보호 문제를 고려하여 복잡하고 다면적으로 이루어지며, 그레이 스케일의 도전 결과가 실제로 SEC의 접근 방식에 영향을 미칠 수 있지만 이더 ETF 승인에 미치는 영향의 정도는 여전히 불확실하다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
결정 발표 전후의 가격
암호화폐 옵션 시장에서 트레이더들은 이더 ETF 승인 또는 거부 발표 가능성을 고려하기 시작했습니다. 이러한 기대감은 이더리움 옵션의 내재 변동성(IV)에서 나타나고 있으며, 특히 5월과 6월에 만기가 도래하는 옵션의 IV가 높게 나타나고 있습니다. 이는 발표가 있을 때 이더리움의 변동성과 가격 변동성이 커질 것으로 예상하는 트레이더가 많다는 것을 의미합니다.
최신 데이터에 따르면 이더 현물 ETF가 승인되지 않거나 완전히 거부될 경우 이더 가격이 20%에서 25% 이상 크게 하락할 수 있을 것으로 예상됩니다. 반대로 ETF가 승인되면 과거 주요 암호화폐 발표 때와 마찬가지로 긍정적인 소식에 대한 시장의 반응을 반영해 가격이 비슷한 폭으로 상승할 수 있습니다.
흥미로운 점은 콜 옵션과 풋 옵션 가격의 불균형을 반영하는 옵션 시장의 왜곡도가 3월과 4월 등 최근 만기일에는 음의 왜곡도를 보인다는 점입니다. 이는 잠재적인 ETF 승인 취소에 따른 하방 리스크를 헤지하려는 시장의 경향을 보여줍니다. 장기 옵션의 경우, 스큐는 중립에서 약간 플러스로 나타나 즉각적인 발표 기간 이후 이더리움의 미래에 대해 보다 균형 잡힌 또는 약간 낙관적인 시각을 가지고 있음을 나타냅니다.
또한 테일 리스크의 가격에 대한 통찰력을 제공하는 버터플라이 지수는 이더가 비트코인을 크게 능가하는 것으로 나타났습니다. 이는 지수의 연평균을 초과할 수도 있으며, 트레이더, 투자자, 시장 조성자가 이더리움의 테일 리스크에 더 높은 가격을 책정하고 있음을 시사합니다. 이러한 우려가 높아진 것은 ETF 승인에 대한 불확실성과 이더리움 가격에 미칠 수 있는 영향과 관련이 있을 수 있습니다.
일본은행의 금리 조정은 어떤 영향을 미칠까요?
일본은행(BoJ)의 금리 조정은 특히 글로벌 금융에서 인기 있는 전략인 엔 캐리 트레이드와 관련하여 중요한 의미를 지니고 있습니다. 엔 캐리트레이드는 역사적으로 낮은 금리의 엔화를 빌려 다른 곳의 고수익 자산(보통 미국 달러로 표시)에 투자하는 것을 말합니다. 이 전략은 두 통화 간 금리 차이와 투자 자산의 잠재적 가치 상승을 통해 수익을 얻습니다.
일본은행이 금리를 인상할 가능성이 있기 전까지는 엔화가 달러 대비 약세를 유지하는 한 투자자는 저렴한 엔화로 대출을 받아 미국이나 다른 시장의 고수익 자산에 투자하고 수익을 얻을 수 있습니다. 담보 역할을 하는 일본 국채(JGB)는 그 가치를 유지하여 이러한 거래를 촉진합니다.
그러나 일본은행이 금리 인상을 결정하면 이 거래의 역학 관계는 크게 달라질 수 있습니다. 일본의 금리가 인상되면 달러 대비 엔화가 강세를 보이면서 엔 캐리 트레이드의 매력이 떨어질 수 있습니다. 또한 일본은행이 장기 금리를 목표 수준으로 유지하기 위한 수익률 곡선 제어(YCC) 정책을 종료하면 일본 국채 수익률이 상승하고 가격이 하락하여 차익 거래에 참여하는 사람들의 담보 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.
금리 상승과 YCC 종료 가능성으로 인해 투자자는 엔화 표시 차입금을 상환하기 위해 달러 표시 투자를 청산해야 할 수도 있습니다. 이는 미국 주식, 암호화폐, 금과 은과 같은 귀금속, 석유 및 기타 원자재를 포함한 모든 유형의 자산에 대한 매도 압력으로 이어질 수 있습니다. 기본적으로 엔저의 혜택을 받았던 자산은 수요가 감소하고 가격이 하락할 수 있습니다.
일본은행 금리 조정의 영향은 캐리 트레이드 자체에 그치지 않습니다. 이는 엔화 강세로 이어질 수 있는 일본 통화정책 기조의 변화를 의미합니다. 엔화 강세는 엔화 표시 자산의 매력을 높이고 달러 표시 자산에서 엔화 표시 자산으로의 자금 흐름을 역전시켜 글로벌 자산 가격에 영향을 미치고 글로벌 금융시장의 리스크 재평가로 이어질 수 있습니다.
현재 암호화폐 시장에 대한 논의
암호화폐 시장의 변동성으로 인해 가격이 크게 하락하면서 적시에 부채를 상환하지 못한 투자자들은 마진콜을 받거나 심지어 청산에 직면할 수도 있습니다. 이러한 상황에서는 부채 상환을 위해 자산을 매각해야 하며, 일본 엔화나 닛케이 225와 같은 저평가된 자산에 투자할 수 있는 기회가 될 수 있습니다. 엔화 강세는 엔화 표시 자산의 실적 개선을 암시하며, 투자자들이 달러 표시 자산에서 엔화 표시 자산으로 전환하도록 유도하여 전자의 유동성과 가치에 영향을 미칩니다.
이러한 상황에서 비트코인은 미국 주식과 암호화폐 시장 등 보다 다양한 유동성 공급원의 혜택을 받으며 더 나은 성과를 내고 있는 것으로 보입니다. 또한, 암호화폐 시장 유동성에 더 많이 의존하고 비슷한 지원이 부족해 가격 하락폭이 더 컸던 이더리움과 달리 비트코인은 시장 하락 기간 동안 시장 조성자의 헤지 활동으로 가격을 지지받았습니다.
온체인 데이터에 따르면 최근 가격 상승에도 불구하고 대규모 이더리움 보유자("고래")가 계속 매도하고 있으며, 이는 이더리움의 단기 가격 안정성에 대한 신뢰가 부족하다는 것을 나타냅니다. 이러한 매도 압력은 가격 하락 기간 동안 패닉 매도로 인해 더욱 심해집니다. 이더와 비트코인 간의 환율 하락은 이더가 비트코인에 비해 실적이 저조할 것이라는 투자자들의 기대를 반영합니다.
미연준의 금리 인하로 시장 유동성이 증가하면 이더의 실적이 개선될 수 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 현재 이더는 다양한 유동성 공급원이 부족하고 USDT와 USDC와 같은 스테이블코인에 크게 의존하고 있습니다. 반면, 비트코인은 다양한 유동성 공급원의 혜택을 받고 있어 잠재적인 시장 하락의 기간이 비트코인의 경우 더 짧을 수 있으며, 이더와 다른 토렌트의 경우 더 장기적인 하락을 경험할 수 있습니다.
비트코인 현물 ETF의 승인과 출시로 비트코인은 전통 시장과 강력한 연결성을 가진 주요 글로벌 거시 자산으로서 입지를 굳히게 되었지만, 이더와 다른 토렌트는 이러한 연결성이 부족합니다. 이러한 차이점은 코티지 코인이 연방준비제도 금리 인하와 같은 시장 상황이 암호화폐 시장의 유동성 증가를 뒷받침할 때만 더 좋은 성과를 낸다는 것을 의미합니다.
시장 유입 역학이 변화하고 있으며, GBTC와 같은 상품의 유출에도 불구하고 비트코인 자산 배분, 특히 BITO와 블랙록이 제공하는 ETF에 대한 관심이 지속되고 있습니다. 전반적인 시장 유출에도 불구하고 이러한 지속적인 유입은 비트코인의 탄력성과 미국 주식 및 기관 부문의 투자자들에게 비트코인의 매력을 강조하며, 이는 지속적인 지지를 받을 것으로 예상됩니다.
토렌트 대 비트코인
토렌트와 비트코인에 대해 논의할 때, 우리는 본질적으로 둘 다 가장 유리한 결과를 찾고 있습니다. 그러나 외부 요인에 의한 거부를 배제하는 등 보다 현실적인 시나리오에 초점을 맞추면 이더와 기타 샨자이 코인의 가격 변동은 주로 두 가지 요인에 의해 영향을 받는다는 것을 알 수 있습니다. 첫째, 암호화폐 시장의 유동성 배분이 중요한 역할을 합니다. 암호화폐 시장에는 약 1조 5,000억 달러의 유동성이 할당되어 있으며, 이더와 샨자이는 이 유동성을 두고 경쟁하고 있습니다. 그러나 장기적으로 미연준은 금리 인하를 시행할 것으로 예상되며, 올해 2~3회, 내년에는 더 많은 금리 인하가 있을 것으로 예상됩니다. 이러한 조정은 암호화폐 시장에 유동성을 다시 유입시켜 이더리움 및 기타 코티지 코인의 가격을 지지할 수 있습니다.
현재 전반적인 시장 상황이 강세인 만큼 비트코인이 가장 강한 상승세를 보일 것으로 예상됩니다. 동시에 코티지 코인은 제한된 유동성으로 인해 상대적으로 약세를 보일 수 있습니다. 이러한 상황은 특히 잘 알려지지 않은 코인과 토렌트 투자에 중요한 역할을 하는 아시아 태평양 지역 트레이더에게 해당됩니다. 현재 이러한 트레이더는 비트코인과 이더리움이나 솔라나 같은 기타 주류 암호화폐를 더 많이 구매하는 경향이 있습니다.
암호화폐 시장은 점점 더 하위 시장으로 세분화되고 있습니다. 하나는 비트코인과 주류 암호화폐에 초점을 맞춘 시장으로, 글로벌 거시경제 변화에 따른 투자가 주를 이룹니다. 다른 하나는 투기 시장이라고 할 수 있는 이더리움, 특정 신흥 코인 및 모듈로 코인이 포함됩니다. 이 부문에는 특히 아시아 태평양 지역의 트레이더들이 투기성 거래에 참여하여 제한된 유동성을 활용하고 있습니다.
전반적으로 우리 모두는 최적의 투자 결과를 추구하고 있지만, 시장 유동성, 규제 환경, 글로벌 거시경제 영향 등 다양한 요소를 고려할 때 비트코인과 이더리움은 물론 다른 암호화폐의 성과도 달라질 것입니다. 향후 시장 동향은 규제 결정, 기술 발전, 투자자 심리 변화 등 다양한 변수에 의해 영향을 받을 것입니다. 끊임없이 변화하는 환경에서 암호화폐 시장에 성공적으로 투자하기 위해서는 유연성을 유지하고 시장 역학 관계에 지속적으로 관심을 기울이는 것이 핵심입니다.
