솔라나의 부상은 DeFi 분야를 확장했습니다. 우리는 멀리서 따라왔지만 새로운 것을 제안한 적은 없었습니다. 그러나 지난 몇 달간 솔라나(Solana) 열광적인 활동은 시장에서의 솔라나의 위치와 앞으로 어떻게 발전할지 살펴볼 수 있는 새로운 기회를 제공했습니다. Zhev는 이전에 자신의 하위 스택에 AMM 및 기타 DeFi 기본 요소에 대한 기술 설명을 작성했습니다. 이번 달에 우리는 솔라나의 수수료 시장을 심층적으로 살펴보기 위해 그와 팀을 이루었습니다. MEV는 이더리움의 수수료 시장 대화를 지배하게 되었으며, Zhev가 아래에서 살펴보듯이 곧 Solana에서도 지배하게 될 것입니다.
거래 수수료는 사용자의 거래에 유효성을 부여하고 블록 에 포함될 수 있도록 하기 때문에 블록체인에서 가장 기본적인 활동조차 지원하는 데 필요합니다. 이러한 수수료의 주요 목적은 스팸 발송을 억제하는 것입니다. 이는 또한 블록을 구축/검증하기 위해 검증자에게 지급되는 보조금의 일부이기도 합니다. 어떤 의미에서 이러한 네트워크 수수료는 임대료와 유사합니다. 사용자는 단위 시간당 유한한 상품에 액세스하기 위해 비용을 지불하고 있습니다. 이 맥락에서 상품은 '블록스페이스'이며, 이것이 정확히 의미하는 바는 블록 위의 공간입니다.
여기에서는 가장 큰 두 가지 스마트 계약 블록체인인 Ethereum과 솔라나(Solana) 의 블록 공간을 평가합니다. 그리고 더 자세히 살펴보면 프로토콜 내에서 그리고 상향식에서 유기적으로 설계된 수수료 시장을 통해 검증인이 블록 공간에 대한 액세스를 활용할 수 있다는 것을 알게 됩니다.
솔라나의 수수료 시장은 고성능에 최적화되어 있으며 이더리움의 접근 방식에서 발생하는 문제를 방지하도록 설계되었습니다. 그러나 솔라나의 시장은 궁극적으로 이더리움보다 더 나은 성능을 발휘할 수 있지만, 여전히 동료 시장과 유사한 MEV 혁명을 거쳐야 합니다(검증인이 특권적인 위치를 활용하기 시작하는 경우). 솔라나(Solana) 이더리움이 선택한 것과 동일한 제안-작성자-분리(PBS) 경로를 따를 필요는 없지만 장기적으로 수수료 시장을 안정화하기 위해 전체적인 접근 방식에 안주해야 합니다.
블록스페이스 가치 평가의 ABC
본격적으로 시작하기 전에 블록스페이스 값이 대략적으로 어떻게 결정되는지 이해해 보겠습니다.
기술적 측면과 사회적 계층(본질적으로 블록체인에 대한 집단적 신뢰가 가치를 제공하는 개체)이 모두 있습니다. 기술적 측면에서 블록체인은 블록 크기, 블록 시간, 블록 생산 및 전파 메커니즘을 조정할 수 있습니다. Ethereum과 솔라나(Solana) 의 접근 방식에 대한 자세한 설명과 비교는 아래 차트를 참조하세요.
사회적 측면은 체인의 기술적, 재정적 목표를 달성하기 위해 블록체인 이해관계자를 조정하는 것입니다. 체인의 사회적 지위라고도 볼 수 있는데, 이는 주관적이지만 그럼에도 불구하고 중요한 척도입니다. 문제 해결을 위한 특정 문화를 설정하는 것과 마찬가지로 사회적 압력도 효과적입니다. 솔라나(Solana) 나와 이더리움이 모두 확립한 것입니다. 최근 소셜 계층을 둘러싼 논의의 예로는 이더리움의 가스 한도와 에포크당 발행량을 늘릴지 여부에 대한 지속적인 논쟁과 최근 솔라나(Solana) Jito 멤풀 폐쇄가 있습니다.
이제 이더리움과 솔라나(Solana) 수수료 시장에 대한 보다 자세한 검토와 대조를 살펴보겠습니다.
이더리움 수수료 시장: 요약
Ethereum의 인기는 주로 스마트 계약을 가능하게 하는 이더리움 가상 머신(EVM) (이더리움 가상 머신(EVM))의 실행 환경 때문입니다. 또 다른 요인은 이더리움의 비허가형(Permissionless) 특성으로 인해 '17~'18년 초기 코인공개(ICO) 열풍, 2020년 여름 DeFi , '21~'22년대 NFT 매니아 등 여러 주기에 걸쳐 다양하고 혁신적인 애플리케이션이 탄생했다는 것입니다. 이러한 애플리케이션이 지속적으로 존재하면 이러한 활동을 위한 블록 공간을 제공하는 검증자에게 전달되는 가치가 생성됩니다.
이더리움에서 경제 활동이 급증한 직후, 채굴자 (PoS로 전환하기 몇 년 전)은 차익 거래 기회가 생겼을 때 블록 제안자로서의 지위를 활용하여 자신의 거래를 삽입하는 방법을 모색하기 시작했습니다.
Phil Daian은 2019년 그의 주요 논문인 Flash Boys 2.0 에서 현재 MEV라고 하는 이 활동을 최초로 문서화했습니다. 당시 이더리움 수수료 시장은 거래 포함을 장려하는 방법으로 더 높은 가스 가격만 허용했습니다. 이러한 우선 가스 경매(PGA)는 이더리움 네트워크를 정체시키고 Flashbots(Daian이 공동 창립)가 출시될 때까지 가스 가격을 인상했습니다. 이는 채굴자 온체인 재정거래 거래자인 검색자들의 거래 포함에 대한 대가를 받을 수 있는 시장을 만들었습니다. 이후 이더리움 연구자들은 MEV 추출이 프로토콜 내 수수료보다 더 강력한 동기 부여가 될 수 있다는 것을 깨달았습니다.
아마도 이더리움 수수료 시장의 가장 큰 변화는 이더리움 개선 제안(EIP)-1559일 것입니다. 기본 수수료 (시대별로 동적으로 결정적, 스팸 방지, 소각)와 우선 순위 수수료 (긴급성을 표시하거나 선호도를 지정하는 데 사용되며 블록 제안자에게 지불되는 수수료)입니다. 거래 포함). 주목해야 할 중요한 점은 '우선 수수료'가 '팁'과 기능적으로 다르다는 것입니다. 전자는 포함을 보장하고 기본 체인에 의해 중재되는 반면, 후자는 포함과 함께 주문을 보장하고 수수료 시장을 통해 중재됩니다.
Ethereum의 접근 방식은 계속 발전해 왔습니다. 지난 가을 MEV에 대한 두 부분으로 구성된 심층 분석을 확인하세요. 이는 중앙 집중식 MEV 산업을 분산시키려는 사회 계층과 MEV가 이제 기술 로드맵의 핵심 부분이 되는 기술 계층의 결합을 통해 발생했습니다( Vitalik은 로드맵의 이 부분을 'The Scourge'라고 부릅니다 ).
솔라나의 수수료 시장: 메커니즘
솔라나(Solana) 특히 확장성과 관련하여 블록체인 아키텍처에 대해 완전히 다른 접근 방식으로 구축되었습니다.
솔라나의 주목할만한 혁신 중 일부는 다음과 같습니다:
일반 멤풀의 부재: 솔라나(Solana) 에서는 트랜잭션이 원래 클라이언트에서 블록 생성을 담당하는 현재 리더에게 직접 전달되므로 멤풀이 필요하지 않습니다. 이는 이론적으로 거래 확인 대기 시간을 줄여주지만, 거래나 블록을 처리할 때 다양한 검증인이 경험하는 처리 시간의 변화인 '지터'로 인해 실제로 항상 그런 것은 아닙니다.
상태 격리: 멤풀 부족을 확장하여 디앱(DApp) 의 트랜잭션이 서로 더 독립적이 되도록 합니다. 이 접근 방식은 '교통을 원활하게 하기 위해 더 많은 차선을 추가'하는 원칙과 유사합니다. 솔라나(Solana) 다양한 유형의 거래에는 블록 에 추가되기 위해 사용자부터 리더까지 따라야 하는 특정 '경로'가 있습니다. 이 기사에서는 더 자세한 내용을 제공합니다.
병렬 실행: 동일한 블록 내에서 중복되지 않는 트랜잭션을 동시에 처리하는 솔라나의 능력입니다. 이는 다음 두 가지 요소의 도움을 받습니다.
블록 생산은 솔라나(Solana) 에서 (거의) 연속적입니다. 왜냐하면 리더들은 블록을 받을 때 블록에 거래를 추가해야 하기 때문입니다.
슬롯 리더 역할은 미리 대기열에 예약되어 있고 리더도 4개의 연속 블록을 생성할 책임이 있으므로 결정적입니다.
솔라나의 상태 격리와 함께 이 두 가지 요소는 트랜잭션 '멀티스레딩'을 가능하게 합니다. 이는 현재 에포크 리더가 거의 동시에(동일한 스레드의 트랜잭션이 동일한 상태를 변경하지 않는다는 조건 하에) 동일한 방식으로 동시에 확인되도록 여러 트랜잭션 패킷을 예약하는 곳입니다.
솔라나의 수수료 시장: 더 저렴함 ≠ 더 좋음
솔라나(Solana) 네트워크 수수료는 일반적으로 매우 낮 습니다(최근 수요에 따라 인상되었지만 ). 이더리움과 달리 솔라나(Solana) 나는 서명당 고정 기본 수수료를 램프포트 단위 로 부과합니다. 그런 다음 우선 순위 수수료 는 요청된 컴퓨팅 단위당 마이크로램포트로 측정됩니다.
즉, 수수료는 이더리움 가상 머신(EVM) 의 복잡성과 수요에 따라 알고리즘적으로 확장되지만 SVM은 단순 수요를 통해 우선 순위 수수료 만 확장됩니다. 이러한 비역동성에서 발생하는 기술적인 문제는 여기에 자세히 설명되어 있습니다. 그러나 요점은 공급이 결정적이지만 정적인 방식으로 결정적인 수요가 있는 상품의 가격을 책정하는 것이 최적이 아니라는 것입니다.
솔라나의 수수료 시장: MEV의 불가피성
솔라나(Solana) 사회적 합의 낮은 수수료가 다른 블록체인에 비해 독특한 장점이라는 것입니다. 이 접근 방식은 스팸을 유발하므로 일부에서는 활동이 많은 시간에 대해 더 높은 수수료나 동적 기본 수수료( 이더리움 개선 제안(EIP)-1559와 유사)를 요구했습니다 .
현재까지 솔라나의 접근 방식은 수요 증가에 대응하여 현지화된 수수료 시장을 구현하는 것이었습니다. 상태는 격리되어 있으므로 네트워크가 수요 급증을 겪고 있는 '핫스팟' 또는 상태를 결정하는 것은 쉽지 않습니다. 이 핫스팟 접근 방식을 통해 블록체인은 수요가 적은 다른 주와 비교하여 거래 평균보다 높은 목표 거래 수수료의 알고리즘 가격을 책정할 수 있습니다. 이더리움의 블록 빌더 역할과 유사한 이 접근 방식은 우선 순위 수수료를 기반으로 트랜잭션을 연속 블록에 배치하는 데 도움이 되는 스케줄러에 의해 수행됩니다.
현지 수수료 시장 구현의 일환으로 솔라나(Solana) 프로토콜 내 스케줄러를 구축했습니다. 이는 기본적으로 선입선출 알고리즘을 기반으로 거래가 실행되도록 예약합니다. 거래는 슬롯 리더에게 지속적으로 스트리밍되며 슬롯 리더는 제공하는 팁에 따라 거래를 정렬합니다.
또한 알고리즘은 슬롯 리더가 후자의 지분을 기반으로 연결된 일부 노드와 구축 중인 조각을 공유하도록 요구합니다. 그러나 앞서 언급했듯이 이 프로세스는 지터로 인해 중단됩니다. 특히, 스케줄러 지터(Solana가 들어오는 트랜잭션을 실행 스레드에 무작위로 할당하여 발생)와 네트워크 지터(들어오는 트랜잭션 및 파쇄의 P2P 릴레이 지연으로 인해 발생)가 있습니다.
이러한 '불안감'은 솔라나(Solana) 비결정적 거래 순서에 영향을 미치며, 이는 블록스페이스 경매를 경제적으로 실행 가능하게 만듭니다. 즉, 불안감이 있을 때마다 검증인은 거래를 삽입하거나 재정렬할 경제적 인센티브를 갖습니다. 이는 사용자에게는 MEV 누출을 의미하고 검증자에게는 MEV 수익을 의미합니다.
솔라나(Solana) 대 이더리움
빠른 MEV-Ethereum 요약: Ethereum 사전 Flashbot에서 MEV 활동은 일반 블록체인 활동을 압도하여 PGA를 통해 모든 사용자의 가스 가격을 높였습니다. 솔라나(Solana) 에서는 이더리움처럼 공유된 상태와 글로벌 최소 가격이 없기 때문에 수수료가 급등하지 않습니다. 하지만 솔라나(Solana) 일반 사용자가 활동이 활발한 동안 거래를 성사시키는 것은 엄청나게 어렵습니다. Flashbots는 PGA를 처리하기 위해 MEV-GETH를 출시하여 MEV 가치가 프로토콜 내 수수료 메커니즘 외부에서 경매될 수 있는 별도의 레인을 만들었습니다. 솔라나(Solana)(Solana)의 경우, Jito는 유사 메모리 풀과 가장 수익성 있는 방식으로 거래를 주문하는 맞춤형 스케줄러에 대한 액세스를 제공하는 검증인을 위한 유사한 제품을 출시했습니다. Jito의 멤풀은 사용자에게 프론트런(MEV 추출) 권리에 대한 포함을 보장한다는 점에서 매력적이었습니다.
인기 제품이었던 Jito의 멤풀은 사회적 압력을 받아 지난달 폐쇄되었습니다 . 이는 이더리움 거래의 20% 이상이 개인 멤풀을 통해 실행되는 것과 비슷한 이유일 가능성이 높습니다. 사용자는 샌드위치에 갇히는 것에 지쳤습니다. 이제 스팸은 솔라나(Solana) 에서 시간에 민감한 트랜잭션의 (확률적으로) 보장된 실행을 위한 유일한 메커니즘으로 다시 등장했습니다. 그리고 효율적인 블록스페이스 입찰을 위한 메커니즘이 없으면 수요가 많을 때 불확실성이 발생합니다.
네트워크에서 사용자의 토폴로지는 리더로부터 얼마나 '멀리' 있는지로 이해될 수 있으며, 예치(stake) 의 가중치 및/또는 연결된 노드의 예치(stake) 에 따라 달라집니다. 따라서 합리적인 에이전트는 이미 많은 양의 예치(stake) 관리하고 있는 노드에 연결되어 중앙 집중화를 추구할 것입니다.
스팸의 단기적인 결과로 인해 솔라나(Solana) 는 이제 너무 혼잡하여 거래 실패 로 인해 지식이 부족한 사용자가 실제로 사용할 수 없게 되었습니다. 그리고 장기적인 결과(네트워크 예치(stake) 의 공동 배치 및 중앙 집중화)를 해결하는 것이 더욱 중요해졌습니다.
좀 더 구조화된 시장이요?
솔라나의 초기 디자인 철학은 사용자 마찰을 제거하고 검증인 네트워크가 가능한 모든 방식으로 수요를 충족할 수 있도록 하는 데 중점을 두었습니다. 솔라나(Solana) 놓친 점은 시장이 어떻게 기능하는지에 대한 확실한 확신이 있을 때 시장이 가장 잘 된다는 것입니다. 수수료 시장은 사용자에게 더 많은 비용을 지불하도록 요구하고 문제를 위상적 관점에서 인센티브 기반 관점으로 옮겨 포용을 민주화하는 방법을 제공합니다.
이로 인해 사용자 경험이 바뀌지만, 특히 MEV와 관련된 수수료 시장을 수용하는 것이 솔라나(Solana) 나와 사용자에게 가장 좋은 길입니다. 체인의 무결성을 유지하면서 포함을 위한 비용 집약적인 방법을 제공하는 것이 전혀 방법이 없는 것보다 훨씬 낫습니다.
실제로, 온체인 활동은 거의 항상 시간에 민감하며, 특히 에이전트가 경제적 비용을 거의 또는 전혀 들이지 않고 가치를 추출하려고 할 때 더욱 그렇습니다. 가격이 비싼 결정론적 실행이 값싼 확률론적 실행보다 낫습니다 .
솔라나(Solana) 에 임박한 MEV 혁명
솔라나의 혼잡 문제를 해결하기 위한 목적으로 일부 최소화 메커니즘이 이미 연구되고 있습니다. 여기에는 동적 수수료 구조 , 기본 스케줄러 사양에 대한 향후 변경 사항, 지분 기반 제한 및 애플리케이션 수준의 기타 최적화가 포함됩니다. 상황이 빠르게 진행되고 있습니다. Jito의 CEO는 최근 "소규모 운영자/검색자 클러스터가 개인 멤풀을 샌드위치처럼 운영하고 있다"는 점을 인정했습니다 .
MEV는 경제 성장의 지표이므로 피할 수 없습니다. 실제로 단순성이 가장 큰 특징으로 여겨지는 비트코인조차도 오디널스(Ordinals) 과 경제 활동의 부상에 따라 재창조를 경험하기 시작했습니다. 부정적인 외부 효과(예: Jito의 경우)로 인해 솔루션을 무시하기로 선택한다고 해서 해당 외부 효과가 제거되는 것은 아니며 단순히 시장이 조정되지 않게 됩니다.
소셜 계층은 약탈적 행동을 중지하는 데 효과적인 도구이지만, 이는 숏 시간 동안만 가능합니다. 이더리움은 블록 제안자가 MEV 캡처를 최대화하기 위해 의도적으로 블록 게시를 최대한 오랫동안 지연시키는 전략인 타이밍 게임 의 등장으로 소셜 계층의 단점을 경험하고 있습니다. 이는 체인의 보안을 약화시키지만 검증자 관점에서는 경제적으로 합리적입니다. 수치심은 잠시 동안은 효과가 있지만 프로토콜 연구는 유일한 장기적인 해결책입니다.
몇 년 후 솔라나의 MEV 공급망 이 어떤 모습일지 말하기에는 너무 이르습니다. 그러나 현재로선 우리가 확신할 수 있는 한 가지는 대부분의 가치가 대규모 검증인에 의해 포착될 것이라는 점입니다.
확률과 끝
비트코인 반감기 대시보드 링크(Chainlink)
프랙스(Frax) Finance, Noble 링크(Chainlink) 통해 코스모스(Cosmos) 로 확장
패러다임 오픈 소스 옵티미즘(OP) 스택 호환 링크(Chainlink)
신테틱스(Synthetix) V3가 Base 링크(Chainlink) 에 출시되었습니다.
매우 기대되는 리스테이킹(reStaking) 프로토콜, Eigenlayer가 이더리움(ETH) 메인넷 링크(Chainlink) 에서 출시됩니다.
대체 Layer-1 Monad는 테스트넷 링크(Chainlink) 출시하기 전에 2억 2,500만 달러를 모금했습니다.
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생각과 예측
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이더리움 요청 사항(ERC)-4337, Intents 및 MEV [Ben Basche & Alex Watts/Fastlane]
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그게 다야! 피드백을 보내주셔서 감사합니다. 답장을 누르시면 됩니다. 마침내 Dose of DeFi에서 솔라나(Solana) 에 대해 자세히 알아볼 수 있게 되어 기쁩니다. 저는 다음 달에 Dappcon & 이더리움(ETH) Berlin에서 베를린에 있을 예정입니다.
Dose of DeFi는 Chris Powers 가 Denis Suslov 와 Financial Content Lab 의 도움을 받아 작성했습니다. 저는 대부분의 시간을 MakerDAO 의 생태계 행위자인 Powerhouse 에 기여하는 데 보냅니다. 모든 내용은 정보 제공을 위한 것이며 투자 조언을 위한 것이 아닙니다.
