저자: James Butterfill, 연구 이사, Max Shannon, Alex Schmidt 출처: 중간 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
이 연구 기사의 발표는 2024년 비트코인 반감 와 동시에 이루어지며 비트코인 채굴 산업이 직면한 리스크 과 기회에 대해 투자자에게 업데이트하고 알리기 위한 것입니다. 가장 최근에는 주로 2023년 4분기에 보고된 데이터를 기반으로 데이터를 업데이트했습니다. 우리는 상장 광산 회사의 비트코인당 평균 생산 비용이 현재 약 53,000달러인 것으로 나타났습니다.
이 보고서에서 우리는 광산업과 그 과제를 더 자세히 살펴봅니다. 이제 우리는 업계 수익성을 더 잘 이해하기 위해 해시 비용 접근 방식(계정 호스팅 활동을 더 쉽게 설명할 수 있음)과 비트코인당 비용 접근 방식을 사용합니다.
요약
우리는 BitDigital, Hive 및 Hut 8과 같은 회사가 이미 AI에서 수익을 창출하고 있는 등 더 높은 수익을 창출할 수 있는 잠재력으로 인해 에너지 보안 영역이 AI로 전환될 것으로 예상합니다. 이러한 추세는 비트코인 채굴이 점점 더 고립된 에너지 사이트로 이동하는 반면 AI에 대한 투자는 보다 안정적인 위치에서 증가할 수 있음을 시사합니다. TeraWulf, BitDigital 및 Core Scientific은 모두 현재 AI 업무 또는 AI 성장 계획을 가지고 있습니다.
우리 모델은 해시레이트 2025년까지 700 Exahash로 증가할 것으로 예측합니다. 하지만 반감 후에는 채굴자가 수익성이 없는 ASIC을 종료함에 따라 해시레이트 10% 감소할 수 있습니다.
해시 가격은 2024년 반감 이후 $53/Ph/day로 하락할 것으로 예상됩니다.
반감 로 인해 비용은 크게 증가할 것으로 예상되며, 전기 비용과 전체 생산 비용은 거의 두 배로 증가합니다. 주요 완화 전략에는 에너지 비용 최적화, 채굴 효율성 개선, 유리한 하드웨어 조달 조건 보장이 포함됩니다.
채굴자들은 금융 부채를 적극적으로 관리하고 있으며, 일부는 채무 크게 줄이기 위해 초과 현금을 사용합니다.
새로운 트렌드: 인공 지능 컴퓨팅이 비트코인 채굴 에 위협이 되나요?
이는 일부 데이터 센터에 잠재적으로 위협이 될 수 있습니다. AI 컴퓨팅과 비트코인 채굴 에너지 및 인터넷 가동 시간 요구 사항이 크게 다릅니다. AI에는 매우 높은 가동 시간(종종 99% 이상)과 복잡한 중복 시스템이 필요합니다. AI의 가동 중지 시간은 종종 상당한 계약상의 처벌을 초래하고 이전 처리 활동의 재개가 오랫동안 지연되어 적용 가능성을 제한할 수 있습니다. 대조적으로, 비트코인 채굴 이러한 문제에 직면하지 않습니다. ASIC은 비트코인 채굴 에 사용되는 하드웨어로 몇 분 안에 전원을 켜고 끌 수 있으며 해시를 즉시 복원할 수 있습니다. 이러한 유연성 덕분에 가동 시간 요구 사항이 유연한 재생 에너지나 트랩된 가스 연소를 사용하는 곳과 같이 에너지 신뢰성이 떨어지는 위치에 이상적입니다.
최근 광산 회사 관리 논의에 따르면 일부 광부들이 에너지 보안 현장에서 인공 지능을 점점 더 많이 활용하는 등 상당한 변화가 나타났습니다. 이러한 추세는 비교적 새로운 것이지만 Hve, Hut 8 등의 기업은 AI 매출이 각각 매출의 3.6%, 2.9%를 차지하며 다른 기업에서도 AI 프로젝트를 개발하고 있습니다. 우리는 이러한 에너지 보안 분야에서 비트코인 채굴 보다 인공 지능을 선호하는 것으로 나타났습니다. 앞으로 비트코인 채굴 주로 에너지가 불안정한 고립된 에너지 현장, 특히 그러한 에너지 프로젝트에 재정적 보조금을 제공할 수 있는 곳을 기반으로 할 수 있을 것으로 예상됩니다. 반대로, 수익 다각화와 잠재적으로 더 높은 수익을 추구하는 채굴자는 인공 지능에 투자하여 이러한 불균형을 악화시킬 수 있습니다.
인공 지능은 몇 가지 과제를 제기합니다. 특히 독특하고 비용이 많이 드는 인프라에 대한 필요성은 더 작고 자본이 부족한 기업의 진입 장벽을 만듭니다. 또한, 기업이 더 많은 AI 인재를 채용함에 따라 직원에게는 다양한 기술이 필요하게 되고 이로 인해 비용이 증가하게 됩니다. TeraWulf, Bitdeer 등의 업체가 적극적으로 생산능력을 확대하고 있습니다. 예를 들어 Core Scientific은 다년 계약에 따라 Coreweave를 호스팅합니다. 동시에 BitDigital은 연간 약 1억 달러의 운영 수익을 달성하는 것을 목표로 용량을 두 배로 늘릴 계획입니다.
해시레이트 모델링
전체 네트워크 해시율을 모델링하는 것은 간단하게 수행할 수 있으며 이를 무어의 법칙 또는 더 나은 성장의 전력 곡선을 따르는 것으로 생각할 수 있습니다. 이를 통해 앞으로 어떤 길을 택할지 결정할 수 있습니다.
그러나 이 접근 방식에는 몇 가지 문제가 있습니다. 상황은 미래에 바뀔 수 있습니다. 특히 산업이 성숙하고 제한된 에너지 자원으로 인해 전력 곡선보다는 Verhulst S-곡선이 채택될 가능성이 더 높습니다. 또한 수수료가 어떻게 변화하는지 고려하지 않습니다. 지금까지는 요금이 산발적이지만 네트워크 사용량이 증가함에 따라 시간이 지남에 따라 요금이 증가할 수 있습니다.
우리의 목표는 해시 가격(채굴자 수익성)을 계산하여 특히 에스크로를 계산할 때 비트코인별 접근 방식을 사용하는 것이 어렵기 때문에 채굴자 수익성을 더 쉽게 결정하는 것입니다. 해시레이트 가격의 구성 요소에는 발행, 채굴비, 해시레이트 및 가격이 포함됩니다.
발행은 예측 가능하며 해시레이트는 모델링될 수 있습니다. 이를 통해 예측자는 해시 가격을 결정하기 위해 가격과 수수료에 대한 가정을 조정할 수 있습니다.
회귀 분석을 사용하려면 해시 가격을 계산하는 데 도움이 되는 해시 비율을 모델링하는 것이 가장 큰 과제입니다. 우리의 접근 방식에서 우리는 민감도 원칙을 고수하고 해시레이트와 우연히 연결되어 있기 때문에가 아니라 의미 있는 모델에 대한 잠재적 입력만 식별합니다. 글로벌 금리는 해시레이트와 밀접한 관련이 있습니다. 그럼에도 불구하고, 민감도 관점에서 우리는 이것이 해시레이트 와 충분히 밀접하게 연관되어 있다고 생각하지 않습니다. 왜냐하면 채굴자 인수에 더 낮거나 높은 이자율이 전달되는 데 지연 효과가 있기 때문입니다. 우리는 해시율을 예측하기 위한 네 가지 요소인 수수료, 채굴기 효율성, 발행 및 가격을 식별했습니다.
결과는 고무적이며 2011년 월별 데이터를 사용하여 다항식 회귀가 특히 해시율을 추정할 때 알파(관계가 존재할 확률을 잘못 결론 내림) 및 T-통계(각 기울기 계수가 유용한지 여부)를 추정하는 데 가장 좋은 접근 방식임을 시사합니다. ). 그리고 p-값은 다항식 회귀에만 적용됩니다.
또한 자기상관이라고도 불리는 다중공선성을 테스트했습니다. 다중 공선성은 모델의 여러 변수가 높은 상관 관계를 가질 때 발생합니다. 즉, 중복되는 정보를 제공합니다.
다중 공선성은 어떤 요인이 실제로 영향을 미치는지 모호하게 하여 모델 결론의 신뢰성과 정확성을 손상시킬 수 있습니다. 결과는 VIF(Variance Inflation Factor)를 보고 해석해야 합니다. VIF는 1이 이상적이고 상한은 10입니다. 선형 및 다항식 모두 VIF가 10보다 높은 일부 요인이 있음을 모델에서 발견했습니다.
하지만 우리는 이 때문에 모델을 완전히 포기해야 한다고 생각하지 않습니다. 여러 면에서 가격이 해시레이트에 영향을 미치고 채굴자의 자본 지출 결정에 영향을 미치는 등 다양한 요인 간의 관계를 기대할 수 있습니다. 회귀 분석에서 다중 공선성이 때때로 해로울 수 있다는 점은 주목할 가치가 있지만 이는 모델의 맥락과 목표에 따라 달라집니다. 우리의 주요 목표는 모델 예측이므로 다중 공선성의 존재는 중요한 문제가 아닙니다. 독립변수의 상관관계가 높더라도 모델은 여전히 정확한 예측을 할 수 있습니다.
모델 출력
흥미롭게도 모델을 조정하면 해시율 상승 이 해시 가격을 낮추는 것이 강조됩니다. 이는 더 많은 채굴자/해싱 해시레이트 채굴자당 수익 감소와 같기 때문에 의미가 있습니다. 비트코인 가격 상승은 단기적으로 해시 가격에 큰 영향을 미치지만, 비트코인 가격 상승은 장기적으로 더 많은 사람들이 채굴 하도록 장려하는 경향이 있습니다. 따라서 모델에 반영된 것처럼 해시 가격에 대한 순 영향은 중립적인 경향이 있습니다.
이 모델은 해시레이트 2025년 초까지 사상 최고치인 700 Exahash까지 상승할 것으로 예측합니다.
채굴 수수료는 현재 상대적으로 미스터리이며, 이는 수수료 시장이 상대적으로 미성숙하기 때문이라고 생각합니다. 지금까지 수수료는 가격을 따라왔습니다. 불장(Bull market) 발생하면 활동이 증가함에 따라 수수료가 증가하는 경향이 있습니다. 하지만 최근에는 일련번호로 생성되는 수수료가 예상보다 훨씬 더 탄력적이어서 채굴자에게 도움이 되었으며, 일일 수수료가 채굴 수익보다 더 높은 경우도 있었습니다. 비트코인이 성숙해짐에 따라 수수료로 인해 채굴자 수익의 시장 점유율 높아질 것으로 예상됩니다. 이 모델은 현재 수수료 인상이 해시 가격에 가장 긍정적인 영향을 미치는 경향이 있음을 강조합니다.
해시 가격을 예측하려면 4가지 입력 변수에 대한 가정이 필요합니다. 발행은 매우 예측 가능한 반면, 채굴 하드웨어 효율성(W/Th)은 상당히 단순한 지수 하락 추세를 따라 2028년까지 10W/ 채굴 에 도달할 가능성이 높습니다.
1.2% 월별 가격 증가와 1% 수수료 증가라는 적당한 가정을 사용하면 해시 가격이 2024년 반감 이후 $60/Ph/day가 될 수 있고 2028년 반감/Ph/일 이후 $35로 하락할 수 있다는 것을 알 수 있습니다.
이러한 성장 가정은 2025년 말까지 월평균 비트코인 가격이 86,000달러에 해당하며 수수료는 역사적 수준에 비해 80번째 백분위수에 해당합니다. 우리는 또한 몇 가지 이상치를 포함했는데, 그 중 하나는 수수료 수익이 0으로 떨어지며 이는 해시 가격에 직접적인 영향을 미치며 2025년 말까지 핵심 반감 시나리오($48.5/Ph)보다 훨씬 낮을 것입니다. /하늘). 두 번째 시나리오(월별 수수료 수익 증가율을 1.5%로 가정)에서는 해시 가격을 2025년 말까지 $64/Ph/day로 끌어올립니다. 두 사례 모두 채굴자에게 수수료 수익이 얼마나 중요한지 보여줍니다.
반감 일부 해시레이트 중단해야 함을 의미하며, 특히 가장 리스크 에 처한 비트코인 생산 비용이 높은 회사에 영향을 미칩니다. 이로 인해 반드시 회사가 폐쇄되는 것은 아니지만 채굴 활동이 감소할 수 있습니다. 채굴 하드웨어가 더욱 효율적으로 변하면서 반감 동안 가장 심각한 문제가 발생할 것으로 예상됩니다. 그러나 보다 새롭고 효율적인 ASIC이 시장에 출시되면서 이익율 회복될 것입니다. 이러한 효율성 추구는 에너지 비용이 가장 낮은 좌초 에너지와 재생 가능 에너지로의 전환을 장려하여 궁극적으로 업계를 보다 환경적으로 지속 가능하게 만듭니다.
반감 후 채굴자 수익성
요약:
4분기에는 13개 공공 채굴자와 1개 개인 채굴자로부터 자체 채굴된 Exahash(EH/s) 106개를 분석했는데, 4분기 네트워크 평균 501 EH/s를 기준으로 이러한 해시레이트 약 50%를 차지했습니다. 글로벌 컴퓨팅 해시레이트. 반감 후에도 우리의 적용 범위는 약 20% 또는 140EH/s로 유지됩니다.
네트워크 해시율은 636EH/s에서 약 575EH/s로 약 10% 감소할 것으로 예상됩니다(2016년 롤링 블록 기준, 약 2주마다).
4분기 전력 생산에 드는 가중 평균 비용은 비트코인당 약 16,300달러였으며, 반감 이후 약 34,900달러로 증가할 것으로 예상됩니다.
4분기 가중평균 현금생산비용은 약 29,500달러였으며, 반감 이후에는 약 53,000달러로 예상됩니다.
반감 후 전기, 차량 효율성 및 활용 용량의 가중 평균 비용은 각각 US$0.046/kWh, 26.7J/TH 및 9억 2,200만kWh가 됩니다.
이 방법론은 약간의 조정을 제외하고 2023년 3분기 반감 보고서와 대체로 일치합니다 .
이자 비용에는 채무 이자만 포함되며, 리스 비용 및 기타 금융 비용(가능한 경우)은 제외됩니다. 4분기에는 Hive와 Stronghold의 이자 수익이 상쇄되지 않습니다.
가능할 때마다 평가 충당금을 사용하여 세금을 계산하여 소득세 비용과 혜택을 결정하십시오.
감가상각비(D&A)는 가능할 때마다 전체 소유 기계에 할당됩니다.
예상 해시레이트(및 시장 점유율)는 회사 경영진의 예측이 아닌 월간 생산 보고서를 사용한 전기 해시레이트 추정치를 기반으로 합니다. 이는 현재 글로벌 해시 속도인 636EH/s에서 10% 감소한 것을 반영하여 예상되는 반감 후 네트워크 EH/s인 575의 백분율로 표시됩니다.
이자 비용은 가능한 경우 2024년 2분기까지 상각된 총 미결제 원금 금액에 정기 이자율을 곱한 금액을 나타냅니다. 이자수익으로 상쇄되지 않습니다.
D&A는 4분기의 D&A에 인센티브 해시레이트 의 분기별 연간 변화에 업계 평균 기계 비용 $15/TH를 곱한 값을 고려합니다.
우리는 변동성이 큰 주가를 예측하는 데 의존하기 때문에 반감 이후 주식 보상을 예측하지 않습니다.
4분기 해시 비용 분석은 분기별 수익 보고서에서 나옵니다. 전기비, 판관비, D&A, 소득세 비용(수익), 이자 비용(소득), SBC 비용 항목을 더한 후 사용 용량(kWh 사용)으로 나누어 "총" 해시 비용을 계산합니다. 해시 비용($/PH/일)으로 변환하려면 $/kWh 수치에 각 채굴자의 효율성과 24(일일 시간 수)를 곱합니다. 해시 가격별로 표시되는 "이익"은 해시 가격에서 "전체" 해시 비용을 뺀 수익입니다.
예상되는 반감 후 해시율은 월별 생산 보고서 및 보도 자료를 기반으로 한 이전 추정치를 기반으로 합니다. 연속적인 성장이 정체되거나 부족하여 일부 채굴자는 공개적으로 명시된 목표를 달성하지 못할 수도 있습니다. Riot, Bitfarms 및 Bitdeer는 최악의 범죄자가 될 것으로 예상됩니다. 따라서 반감 이후 비트코인 생산량이 가장 크게 감소할 가능성이 높습니다. 예를 들어 Riot은 2024년 2분기까지 21EH/s 이상에 도달할 것으로 예상하지만 해시레이트 2023년 11월 이후로 12.4EH/s를 유지하고 있습니다. 마찬가지로 Bitfarms는 해시레이트 2024년 2분기까지 12EH/s에 도달할 것으로 예상했지만, 2023년 12월 이후 해시레이트 6.5EH/s에 머물고 있습니다. Bitdeer의 해시레이트 2023년 12월 이후 지난 4개월 동안 3개월 최고치인 7.2EH/s에서 6.7EH로 떨어졌습니다.
광부의 주요 목표는 최저 $/kWh 및 W/T(최저 에너지 비용 및 최고의 효율성)를 달성하는 것입니다. 이 전략은 비트코인 생산을 최대화하면서 전력 소비를 최소화하여 총 마진을 확대하는 것을 목표로 합니다. 또한, 해시레이트 비용(일일 Petahash당 $)이 감소함에 따라 채굴자는 해시레이트 가격(난이도를 조정하면서 블록 보상 및 수수료를 포함하는 일일 Petahash당 네트워크 수익)을 낮추는 데 더욱 탄력성을 갖게 됩니다.
우리의 감가상각 및 상각 방법은 비록 다소 조잡하긴 하지만 표준화되어 있습니다. $15/TH 증분 해시율 가정은 시스템에 따라 다르며 인프라 비용은 포함되지 않습니다. 인프라 건설 비용은 산업 전반에 걸쳐 매우 다양하며, 메가와트당 수십만 달러에 이르는 경우가 많습니다. 이를 D&A 계산에서 제외하면 다른 채굴자보다 총 D&A 비용이 낮아질 수 있습니다. 이는 팀이 "특별 프로젝트"의 후속 업그레이드에서 레거시 차량이 장부 가격보다 낮은 가격으로 판매될 때 종종 가려지는 "판매 손실"로 손익 손익"백화"할 수 있기 때문에 특히 중요합니다. 표시된 수치는 비트코인당 실제 D&A 비용을 과소평가할 가능성이 높으며, 특히 지난 몇 달 동안 강력한 해시율 증가와 옵션 행사가 활발해졌기 때문에 2024년 하반기에는 더욱 그렇습니다. 이에 따라 Cormint의 관리 팀은 MVA당 약 $110,000의 비용으로 공냉식 인프라를 배포하고 $3/TH 미만의 비용으로 기계를 구입할 수 있다고 말합니다. $15/TH로 Cormint의 비트코인당 D&A 수수료는 높은 것으로 간주됩니다. 우리의 접근 방식은 일반적인 개요를 제공하기 위한 것이지만 미묘한 차이를 인식하는 것이 중요합니다.
위의 표는 해시 비용과 네트워크 해시 가격을 기준으로 이러한 기업이 실현할 수 있는 이익을 보여줍니다. 해시 가격이 반감 2023년 10월 최저치 아래로 ~$53/PH/day로 떨어지면, 우리의 분석에 따르면 Bitdeer는 반감 전후에 가장 낮은 비용의 채굴자이며 잠재적으로 절반 전후 최대 11%의 순 수익률을 생성할 수 있습니다. - 반감 후의 순가치입니다. Cormint는 약 5%의 손실을 입을 수 있는 반면 TeraWulf와 Bitdeer는 각각 약 15%와 4%의 이익을 얻을 수 있습니다. 가중 평균 예상(예상 해시율 기준) 현금 및 올인 해시 비용은 각각 $44/PH/일 및 $77/PH/일이며, 가중 평균 현금 및 올인 이익율 각각 24% 및 -28%입니다. 업계 전반의 반감 이후 상황.
해시 가격과 비교하여 해시 비용 측정은 비즈니스의 전반적인 비용 구조와 수익성을 이해하는 더 좋은 방법 중 하나입니다. 몇 가지 과제가 남아 있습니다. 1) Riot과 같은 에너지 전략이나 Bit Digital과 같은 다양한 수익원과 수익성에 초점을 맞춘 다양한 비즈니스 모델은 고려되지 않습니다. 2) 다양한 전력 전략을 사용하는 기업 간의 이 측정값의 차이점은 다음과 같습니다. 다를 수 있습니다.
Bit Digital은 고성능 컴퓨팅(HPC) 용량을 두 배로 늘리겠다는 제안을 받았습니다(특정 이용 약관에 따라 이를 수락할 예정임). 결과적으로, HPC 수익은 연간 실행률 약 1억 달러로 두 배 증가할 수 있으며, 약 90%의 매우 매력적인 총 마진을 얻을 수 있습니다. 분석에 따르면 Riot의 전력 크레딧은 총 에너지 비용을 공제하지 않은 채 총 비용(축소 제외)의 35%를 차지합니다. 우리의 목표는 실제 총 전기 비용을 찾는 것이기 때문에 이 접근 방식은 모든 채굴자에게 효과적입니다. 또한 낮은 가동 시간(76%)으로 인해 사용되는 킬로와트 시간도 줄어들므로 해시 비용이 높은 것으로 보입니다. 우리는 Riot이 결함이 있는 것처럼 보이는 기계를 새로운 기계 주문으로 교체하면 운영 문제가 해결되어 가동 시간이 늘어나고 효율성이 향상되며 해시 비용이 낮아져야 한다고 믿습니다. 또한 해시 비용 측정법의 효율성은 다양한 전력 전략을 사용하는 기업마다 다를 수 있습니다. 전력 구매 계약(PPA)을 보유한 채굴자는 높은 전력 가격과 채굴할 가격(가격, 즉 비트코인 기회 가치 자체가 PPA 가격보다 높다고 가정) 간의 차이를 현금화하여 순이익을 줄일 수 있습니다. 비용 힘. PPA가 없는 실시간 전력 시장에서 운영되는 기업은 수익을 창출할 수 없으며 수익과 비용만 피할 수 있습니다(총 마진은 안정적으로 유지됨). 전기의 순 비용을 줄입니다. PPA가 없는 실시간 전력 시장에서 운영되는 기업은 수익을 창출할 수 없으며 수익과 비용만 피할 수 있습니다(총 마진은 안정적으로 유지됨). 전기의 순 비용을 줄입니다. PPA가 없는 실시간 전력 시장에서 운영되는 기업은 수익을 창출할 수 없으며 수익과 비용만 피할 수 있습니다(총 마진은 안정적으로 유지됨).
비트코인 채굴 의 구조로 인해 채굴자들은 더 저렴한 에너지를 찾고 더 효율적인 장비에 투자함으로써 시간이 지남에 따라 비용을 절감하게 됩니다. 그러나 채굴자들은 기계에 대한 구매 주문을 행사할 수 있는 권리를 부여하는 옵션 계약에도 동의해 왔습니다. 이러한 옵션의 규모와 장기적 측면, 그리고 기업이 이전 불장(Bull market) 과 기계에 대한 제한된 자본 지출을 통해 배운 것처럼 규모의 경제가 테이블에 슬며시 등장했습니다. CleanSpark는 1월에 Bitmain Antminer S21 장치 60,000개를 $14/TH/s에 구매하는 구매 계약을 체결했으며, 동일한 가격으로 추가로 100,000개를 구매할 수 있는 옵션도 포함되어 있습니다. 아이리스는 Bitmain Antminer T21을 1EH/s 추가로 구매했으며 최대 9.1EH/s까지 구매할 수 있는 옵션도 받았습니다. 이 옵션은 올해 하반기에 $14/TH/s의 고정 가격으로 행사할 수 있습니다.
광부들은 또한 이자 지불을 줄이기 위해 채무 갚아 왔습니다. TeraWulf는 초과 현금 흐름을 사용하여 지난 6개월 동안 7천만 달러 채무 갚았습니다. Argo는 퀘벡에 있는 Mirabel 시설을 610만 달러에 매각했으며, 그 중 400만 달러는 Galaxy Digital의 채무 상환에 사용되었으며, 이후 2월 말 현재 미결제 잔액 1,400만 달러로 줄었습니다. 그러나 아르고는 여전히 8.75%의 이자율로 4천만 달러의 선순위 채권을 추가로 보유하고 있습니다. Greenidge는 또한 사우스 캐롤라이나 비트코인 채굴장을 NYDIG에 매각하여 비트코인 자산 관리 회사에 갚아야 할 나머지 2,100만 달러의 담보 채무 청산했습니다.
결론적으로, 분석에 따르면 비트코인 채굴자들은 반감 이후 생산 비용이 크게 증가하는 어려운 상황에 직면하고 있으며, 이는 채굴자들이 전체 비용 구조를 줄였음에도 불구하고 주로 블록 보상 반감 로 인해 발생합니다. Riot, Bitfarms, Bitdeer와 같은 회사는 2분기에 예상되는 해시레이트 증가를 달성하지 못할 것으로 예상하며 이는 생산 및 비용 효율성에 영향을 미칠 것입니다. 이러한 어려움에도 불구하고, 보고서는 더 저렴한 에너지 접근, 차량 효율성 개선, 장비 구매에 유리한 조건 협상, 더 강한 대차대조표를 유지하기 위한 금융 부채 감소 등 비용을 절감하고 수익을 개선하기 위해 광부가 사용하는 전략을 식별합니다.
전반적으로 Bitdeer, Cormint, TeraWulf 및 Iren은 반감 살아남을 가능성이 가장 높은 반면 Riot 및 Hut 8은 심각한 도전에 직면해 있습니다.
