최근 비트코인에 대한 국제통화기금(IMF)의 입장은 과거 반대 입장에서 현재 지지 입장으로 크게 반전되었습니다. 조금 혼란 스럽습니다.
IMF의 최신 "비트코인의 국경 간 흐름에 대한 예비 연구" 보고서에 따르면 엄격한 금융 규제를 받는 국가의 주민들이 국경을 넘어 자본을 보다 자유롭게 이동하기 위해 비트코인으로 눈을 돌리고 있습니다. 아르헨티나와 베네수엘라와 같은 국가에서 비트코인은 단순한 투기 투자가 아닌 부를 보존하고 글로벌 시장에 접근하는 데 필요한 금융 도구가 되었습니다.
아시다시피 2023년 12월 크리스탈리나 조르지에 IMF 총재는 대한민국 서울에서 대량 업계 정상회의 개회 연설에서 "암호화 자산의 대량 채택은 거시 금융 안정성을 훼손할 수 있다"고 밝혔습니다. 암호화폐 자산의 가치는 통화 정책 전달의 효율성, 자본 흐름 관리 조치, 세금 변동으로 인한 재정 지속 가능성에 영향을 미칠 수 있습니다.
4월 12일에도 IMF는 살바도르에게 비트코인을 지원하도록 법률을 개정할 것을 요청했습니다. 이 법이 14억 달러의 신용 한도를 확보하려는 엘살바도르의 노력을 방해했기 때문입니다.
엘살바도르는 부켈레 대통령의 주도 하에 2021년 비트코인을 법정화폐로 채택했습니다. 이후 국가는 비트코인에 대량 투자를 하고 비트코인 보유량을 늘리고 비트코인을 채굴하고 교육 프로그램을 시작했습니다. 그러나 IMF는 채무 상환을 위해 더 많은 융자 필요한 엘살바도르와의 대출 협상에서 비트코인 법안에 반대했습니다. 국내 비트코인의 범위를 제한하라는 국제통화기금(IMF)의 요청으로 인해 협상은 거의 2년 동안 교착 상태에 빠졌습니다.
최근 보고서 '비트코인의 국경 간 흐름에 관한 예비 연구'의 내용을 통해 우리는 비트코인에 대한 IMF의 입장이 일부 변화했다는 사실을 발견했는데, 이는 입장의 반전이라고도 할 수 있습니다. 뒤에 있다는 뜻인가요? 보고서에서 볼 수 있는 점은 비트코인 현물 ETF의 통과와 함께 점차 세계 주류 금융기관에서 수용 및 채택되고 있으며, 온체인 자유로운 국경 간 자본 이동 규모가 커지고 있다는 점이다. 계속 확장되면서 비트코인은 IMF가 주목하고 연구해야 할 자산 목표가 되었습니다.
IMF의 "비트코인의 국경 간 흐름에 대한 예비 연구" 보고서는 특히 경제적 어려움이나 엄격한 자본 통제를 겪고 있는 지역에서 비트코인의 탈중앙화 특성을 사용하여 전통적인 은행 시스템을 우회할 수 있는 방법을 보여주었습니다.
IMF는 엄격한 금융 규제를 받는 국가의 주민들이 국경을 넘어 자본을 보다 자유롭게 이동하기 위해 비트코인으로 눈을 돌리고 있다고 말했습니다. 보고서는 “오프체인 국경 간 흐름은 자본 흐름 제한을 피하기 위한 인센티브와 관련이 있는 것으로 보인다”고 밝혔습니다.
이 보고서는 시민들이 초인플레이션과 엄격한 금융 통제에 직면하고 있는 아르헨티나와 베네수엘라와 같은 국가의 대량 거래를 강조합니다. 이들 지역에서 비트코인은 단순한 투기 투자가 아닌 부를 보존하고 글로벌 시장에 접근하는 데 필요한 금융 도구가 되었습니다.
그러나 IMF 보고서는 국경 간 이동을 위해 비트코인이 광범위하게 사용될 수 있는 잠재적인 리스크 에도 주목합니다. 암호화폐와 관련된 감독 및 익명성이 부족하면 자금 세탁과 같은 불법 활동을 방지하기 위해 금융 거래를 모니터링하고 통제하려는 규제 기관의 노력이 복잡해질 수 있습니다.
이 연구에서는 비트코인의 국경 간 사용에 대한 추세를 탐색하기 위해 온체인 및 오프체인 거래 데이터를 조사했습니다. 연구에 따르면 비트코인 거래는 숫자가 엄청날 뿐만 아니라 전통적인 자본 흐름과 비교할 때 독특한 특성을 보인다는 사실이 밝혀졌습니다.
통화 강도와 같은 경제 지표에 민감한 일반적인 외국인 투자와 달리 비트코인 흐름은 시장 변동성과 같은 암호화폐 관련 정서 및 공포 탐욕 지수와 같은 사용자 정서 지수와 더 많은 상관관계가 있습니다.
또한 분석에서는 온체인 비트코인 거래가 블록체인 온체인 기록되고 보안이 더 높으며 오프체인 거래보다 규모가 더 큰 경우가 많다는 점을 지적했습니다. 이는 블록체인 기술의 강력한 보안 기능이 종종 더 큰 재정적 이익을 보호할 수 있음을 보여줍니다.
국제통화기금(IMF)은 디지털 자산의 고유한 측면을 다루는 규제 프레임 구축하기 위해 국제 협력을 촉구했습니다. 이러한 조치는 특히 금융 환경이 제한된 국가에서 경제적 자유를 촉진하는 도구로서 디지털 통화의 이점을 활용하는 동시에 리스크 줄이는 데 도움이 될 것입니다.
Carbon Chain Value는 독자의 참고를 위해 전체 보고서의 주요 내용 중 일부를 발췌했습니다. 독자들에게 영감을 주고 생각하게 되기를 바랍니다.
2009년 출시 이후 비트코인의 급속한 성장은 잠재적인 거시경제적 영향을 증가시켰습니다. 비트코인은 탈중앙화 공개적으로 접근 가능한 계정 단위입니다. 그 뒤에 있는 기술 혁신은 신뢰할 수 있는 당사자 없이 작동하고 존재하는 분산 원장으로 구성된 지속 가능한 블록체인입니다. 비트코인의 가격은 변동성이 크고 실제 자산이나 정부 채권 에 의해 뒷받침되지 않지만 지난 10년 동안 가격과 활성 사용자 수가 크게 증가했습니다. 비트코인 기반 기술의 글로벌 특성은 많은 거래가 국경을 넘어 발생할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 그러나 국경 간 비트코인 거래를 식별하는 것은 쉽지 않습니다.
핵심 질문은 비트코인이 국경 간 거래에 어느 정도 사용되는지입니다. 이 기사의 결과는 비트코인의 국경 간 흐름의 상대적인 중요성과 특성뿐만 아니라 특히 온체인 및 오프체인 거래 측면에서 이질성을 드러냅니다. 비트코인을 사용한 국경 간 거래는 지리적으로 매우 일반적이며 온체인 및 오프체인 흐름의 강도는 지역에 따라 상대적으로 높지만 데이터 범위 및 기본 추정 가정으로 인해 시간적 차이도 있습니다. 원시 온체인 및 오프체인 데이터를 사용하여 온체인 트랜잭션의 평균 크기가 오프체인 트랜잭션보다 훨씬 크다는 것을 확인할 수 있습니다. 이 패턴은 블록체인이 제공하는 보안 기능과 비트코인 블록체인의 수수료 구조를 반영할 가능성이 높습니다. 비트코인의 국경 간 흐름 추정 규모는 일부 국가, 특히 상대적으로 자본 흐름이 적은 국가의 국내총생산(GDP)에 비해 상당합니다.
국경 간 흐름의 동인을 분석한 결과, 비트코인의 국경 간 사용은 자본 흐름을 주도하는 요인과 일치하지 않으며, 온체인 과 오프체인 비트코인 국경 간 흐름 간에 약간의 차이가 있을 수 있음이 나타났습니다. 자본 흐름 수준은 방법론적 차이로 인해 비트코인 국경 간 흐름의 추정 수준과 직접 비교할 수는 없지만 다음과 같은 네 가지 중요한 의미를 도출합니다. i) 비트코인 온체인 국경 간 흐름은 전통적인 유입 동인 대 자본에 반응합니다. 흐름은 다릅니다. 이는 광범위한 달러 가치 상승 이벤트와 음의 상관관계가 있는 것으로 보이지만 자본 흐름과 달리 VIX(거래소 변동성 지수)에 반영된 리스크 정서 변화에 긍정적으로 반응합니다. ii) 온체인 국경 간 흐름은 특정 분야의 개선과 관련이 있습니다. 암호화폐 정서(암호화폐에 대한 두려움 대 탐욕)는 양의 상관관계가 있습니다3; iii) 그러나 전통적인 글로벌 자본 흐름 동인이나 비트코인에 대한 정서 오프체인 비트코인 국경 간 흐름에 영향을 미치지 않습니다. iv) 비트코인 크로스에서 국내 요인은 두드러진 역할을 하지 않습니다. -우리 샘플의 국경 흐름과 자본 흐름, 인플레이션 및 비트코인 기반 병렬 환율 프리미엄은 각각 온체인 국경 간 흐름 및 오프체인 국경 간 흐름과 긍정적으로 연관되어 있습니다.
둘째, 암호화폐의 동인과 전통적인 금융 자산과의 관계를 분석하는 작지만 점점 늘어나는 문헌을 추가합니다. 비트코인 가격은 모든 일중 거시 뉴스(CPI 제외)와 양의 상관관계가 있으며 단기 금리의 예상치 못한 변화에 반응하지 않으며 향후 정책 경로에 대한 뉴스에는 덜 강력합니다. 비트코인이 글로벌 불확실성에 대한 헤지 수단이 될 수 있습니까? 이러한 불확실성은 14개 선진 및 개발도상국 주식 시장의 VIX 지수의 첫 번째 주성분으로 측정됩니다. 그들의 연구에 따르면 비트코인 가격은 비트코인 수익률의 크기가 더 크고 빈도가 더 짧은 동안 불확실성에 긍정적으로 반응하는 것으로 나타났습니다. 반면, 암호화폐 자산 가격과 주가, VIX 지수 사이에는 강한 상관관계가 있어 암호화폐 자산이 리스크 자산처럼 행동한다는 것을 시사합니다. 우리의 국경 간 연구 결과에 따르면 비트코인의 온체인 흐름은 VIX와 양의 상관관계가 있습니다(자본 흐름의 반응과 반대).
셋째, 온체인 과 오프체인 흐름을 구별하여 비트코인과 자본 흐름 관리에 대한 미묘한 관점을 제공합니다. 비트코인의 국경 간 사용에 대한 분석은 전자 상거래부터 불법 활동과 관련된 자금 조달에 이르기까지 다양한 활동을 강조합니다. 그러나 기본 활동과 관계없이 비트코인을 통한 국경 간 이체는 높은 비용으로 인식되거나 전통적인 금융 기관을 통한 이체를 금지하는 정부 규정에 의해 동기가 부여됩니다. 이러한 맥락에서 자본 통제의 역할은 문헌에서 널리 강조되어 왔습니다. 최근 연구에 따르면 기본 자본 흐름은 여전히 전통적인 채널을 통해 발생하며 암호화폐 거래소 에 유동성을 제공합니다. 경제에서 암호화폐의 상대 가격은 자본 도피 수요의 강도에 대한 통찰력 있는 정보를 제공합니다. 우리는 오프체인 국경 간 유출이 비트코인 병렬 프리미엄과 긍정적으로 연관되어 있다는 국가 간 패널 증거를 제공함으로써 이 논쟁에 기여합니다. 우리는 이를 거시경제적 불균형을 반영하는 환율 압력에 대한 보다 광범위한 대용물로 해석합니다.
전반적으로 우리의 분석에 따르면 국경을 넘는 비트코인 흐름과 자본 흐름은 기존 동인과 다르게 반응합니다. 즉, 리스크 회피 증가와 달러 강세는 유입 감소로 이어진다는 것을 알 수 있습니다. 자본 흐름과 달리 분석에 따르면 금융 흐름은 VIX 변화에 긍정적으로 반응하는 것으로 나타났습니다. 이 결과는 문헌에서 널리 강조된 VIX와 비트코인 수익률 간의 긍정적인 상관관계와 일치합니다. 체이널리시스 트래픽은 암호화폐 정서 와도 긍정적인 상관관계가 있습니다. 글로벌 펀더멘털이 로컬 비트코인 흐름에서 제한된 역할을 하는 것처럼 보이지만 비트코인 병렬 환율 프리미엄이 증가함에 따라 유출이 크게 증가한다는 것을 발견했습니다.
결론
비트코인 채택은 지난 10년 동안 급속히 증가했습니다. 비트코인의 글로벌 특성은 비트코인의 국경 간 흐름의 상대적 중요성과 특성에 대한 의문을 제기합니다. 비트코인에 의해 촉진되는 국경 간 흐름을 연구하는 작업은 온체인 비트코인 거래의 엄청난 양과 익명성으로 인해 더욱 복잡해집니다.
우리의 분석은 온체인 과 오프체인 비트코인 국경 간 흐름 사이의 몇 가지 차이점을 강조합니다. 평균적으로 국경을 넘는 온체인 거래는 오프체인 거래보다 규모가 훨씬 큽니다. 오프체인 데이터는 또한 비트코인 기반 병렬 교환 프리미엄의 증가가 더 높은 유출과 관련이 있음을 시사합니다. 이러한 발견은 비트코인이 자본 흐름 제한을 우회하는 데 도움이 된다는 것을 시사하는 최근의 대량 연구와 일치합니다. IMF가 강조한 것처럼, 자본 흐름을 관리하려는 정책 입안자들은 암호화폐가 자본 흐름 관리 규정의 적용을 받도록 해야 합니다. 보다 구조적인 관점에서 볼 때, 암호화폐의 사용은 불균형의 증상일 뿐이므로 환율 압력으로 나타나는 근본적인 불균형을 해결하는 것도 중요합니다.
또한 우리는 상대적으로 자본 유입이 많은 국가에서는 비트코인 유입이 더 낮은 경향이 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지라는 사실을 발견했습니다. 더욱이, 비트코인의 국경 간 흐름은 자본 흐름과는 다르게 전통적인 동인에 다르게 반응합니다. 온체인 금융 흐름은 광범위한 달러 가치 상승 이벤트와 음의 상관관계가 있는 것으로 보이지만 자본 흐름과 달리 VIX 변화에 긍정적으로 반응합니다. 방법론적 차이로 인해 자본 흐름과 비트코인 국경 간 흐름을 직접 비교할 수는 없지만, 비트코인 국경 간 흐름이 아직 기존 자본 흐름을 대체하지 못했다고 추측합니다. 따라서 자본 흐름은 글로벌 리스크 회피 및/또는 안전을 향한 도피 유발 스파이크 전파에 대한 가장 중요한 정량적 채널로 남아 있습니다. 그러나 암호화폐 시장은 빠르게 발전하고 있습니다. 최근 미국의 현물 비트코인 ETF 승인은 비트코인이 간접적이더라도 주류 금융 사업자에 의해 점점 더 많이 사용될 수 있음을 시사합니다. 비트코인과 전통 자산의 평균 사용자 기반이 가까워짐에 따라 비트코인의 국경 간 흐름에 대한 반응은 전통적인 자본 흐름의 반응과 더욱 유사해질 수 있습니다. 이러한 사용자 융합은 확실히 정책 대응을 복잡하게 만들 것입니다.
비트코인은 탈중앙화 되고 익명의 암호화 거래 기술이기 때문에 국경을 넘는 비트코인 흐름을 측정하는 것은 어려운 일이며 현재는 일련의 중요하지 않은 가정을 통해서만 달성할 수 있습니다. 우리는 온체인 및 오프체인 흐름을 탐구하는 글로벌 국경 간 흐름 연구에 대한 포괄적인 접근 방식을 제공하지만, 우리의 데이터 세트는 비트코인 국경 간 거래의 전체 범위를 포착하지 못합니다. 따라서 거래 수준 데이터를 기반으로 흐름 측정을 개선하고 온체인 및 오프체인 국경 간 흐름의 거주지를 식별하는 것은 비트코인의 국경 간 역학을 더 깊이 이해하고 미래 정책 요구 사항을 평가하며 적절한 설계를 수행하는 데 중요합니다. 대책.
